周一指數(shù)大幅低開(kāi)后強(qiáng)勢(shì)反攻，昨日卻高開(kāi)跳水反殺，讓不少投資者猝不及防。創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)持續(xù)下挫、再創(chuàng)近期新低，不過(guò)在大金融板塊的護(hù)盤(pán)支撐下，滬指整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。那么，隨著指數(shù)調(diào)整、科技股跳水，疊加 “老登股”（大金融等傳統(tǒng)板塊）的護(hù)盤(pán)動(dòng)作，市場(chǎng)是否將迎來(lái)風(fēng)格分化呢？

整體來(lái)看，近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，以科創(chuàng)50指數(shù)和科技半導(dǎo)體板塊為代表的成長(zhǎng)方向承壓尤為明顯。此次調(diào)整的直接誘因，是貿(mào)易博弈升級(jí)帶來(lái)的情緒沖擊 。貿(mào)易摩擦加劇了市場(chǎng)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性的擔(dān)憂，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回落。從內(nèi)部因素看，電子、計(jì)算機(jī)等熱門(mén)賽道前期漲幅較大、估值處于高位，疊加三季報(bào)披露期資金向業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的資產(chǎn)集中，進(jìn)一步觸發(fā)了高估值成長(zhǎng)股的獲利了結(jié)行為。從資金流向觀察，成長(zhǎng)板塊遭遇明顯資金流出，而紅利指數(shù)逆勢(shì)上漲，市場(chǎng)清晰呈現(xiàn) “成長(zhǎng)承壓、價(jià)值托底” 的分化格局。

不過(guò)需要明確的是，當(dāng)前市場(chǎng)分化的底層邏輯，是資金在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落過(guò)程中的臨時(shí)再平衡，而非長(zhǎng)期風(fēng)格的根本轉(zhuǎn)向。關(guān)于市場(chǎng)是否會(huì)從成長(zhǎng)徹底切換至價(jià)值，當(dāng)前分歧顯著：一方面，科技股短期高估值與傳統(tǒng)板塊低估值的性?xún)r(jià)比差異，以及“十五五”規(guī)劃對(duì)軍工等板塊的政策催化，為風(fēng)格再平衡提供了支撐；另一方面，科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未改變，且美聯(lián)儲(chǔ)降息周期帶來(lái)的流動(dòng)性環(huán)境對(duì)成長(zhǎng)股整體有利，這些因素又制約著風(fēng)格的徹底轉(zhuǎn)換。具體來(lái)看，“老登股”的護(hù)盤(pán)更多體現(xiàn)其低估值、高安全邊際的防御屬性，而非基本面邏輯發(fā)生質(zhì)變；“小凳股”（科技成長(zhǎng)股）內(nèi)部則已出現(xiàn)分化。受貿(mào)易摩擦直接沖擊的半導(dǎo)體板塊跌幅較深，但與 “十五五”規(guī)劃強(qiáng)相關(guān)的軍工等領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

短期維度下，市場(chǎng)風(fēng)格將呈現(xiàn)收斂平衡特征，而非趨勢(shì)性轉(zhuǎn)向。未來(lái)1-2 周，市場(chǎng)大概率維持震蕩平衡狀態(tài)。“小凳股” 需時(shí)間消化短期情緒與估值壓力，跌幅或逐步收窄；“老登股”的防御性行情可能延續(xù)，但缺乏基本面催化支撐，難有持續(xù)性大漲。值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦已形成慣性思維，普遍將其視為短期的利空調(diào)整是一次性沖擊而非趨勢(shì)性影響，這也弱化了調(diào)整的持續(xù)性。此外，政策主線的錨定作用至關(guān)重要。四中全會(huì)與“十五五”規(guī)劃的政策預(yù)期明確指向科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，這一核心主線不會(huì)因短期貿(mào)易沖擊而動(dòng)搖。所謂 市場(chǎng)回歸基本面，實(shí)質(zhì)是從炒概念、炒情緒轉(zhuǎn)向重業(yè)績(jī)以及重估值匹配度，并非成長(zhǎng)股徹底讓位于價(jià)值股。

從中期視角看，科技成長(zhǎng)板塊在政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，仍將是市場(chǎng)核心主線。盡管短期承壓，但“十五五”規(guī)劃將持續(xù)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新，以及培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的新興產(chǎn)業(yè)，“人工智能 +”、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控等方向仍是政策支持重點(diǎn)。同時(shí)，大國(guó)間的技術(shù)博弈持續(xù)推進(jìn)，將進(jìn)一步倒逼國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，EDA、工業(yè)軟件、操作系統(tǒng)等卡脖子領(lǐng)域有望直接受益。此外，市場(chǎng)若想實(shí)現(xiàn)有效突破，最終仍需科技板塊引領(lǐng)。海外AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然向上，這為A股科技成長(zhǎng)股提供了中長(zhǎng)期邏輯支撐。待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后，那些估值已回歸合理區(qū)間、具備核心技術(shù)壁壘與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的優(yōu)質(zhì)科技標(biāo)的，有望重新獲得資金青睞。

因此，對(duì)投資者而言，建議采取“主線逢低布局+防御適度配置”的均衡策略。科技成長(zhǎng)方向需區(qū)分情緒股與價(jià)值股，規(guī)避純概念炒作、業(yè)績(jī)空窗期的高估值個(gè)股，逢低布局業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性強(qiáng)的硬科技領(lǐng)域，如半導(dǎo)體設(shè)備、AI 算力、智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)等。防御端可關(guān)注低估值藍(lán)籌以及受政策與訂單周期驅(qū)動(dòng)的軍工板塊；傳統(tǒng)板塊中，可關(guān)注“低估值+基本面改善” 的標(biāo)的。操作層面，需避免追漲已表現(xiàn)亮眼的防御板塊，對(duì)科技成長(zhǎng)板塊則等待情緒釋放后的企穩(wěn)信號(hào)，再逐步加倉(cāng)，借助市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行行業(yè)再配置。

總之，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整更多是內(nèi)外因素交織下的結(jié)構(gòu)性消化，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)端。短期來(lái)看，市場(chǎng)下行空間有限，在政策預(yù)期的帶動(dòng)下，后續(xù)有望逐步回升。投資者需重點(diǎn)關(guān)注三大關(guān)鍵催化劑：十月下旬召開(kāi)的重要會(huì)議以及“十五五”規(guī)劃相關(guān)文件發(fā)布、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)降息節(jié)奏的指引、中美貿(mào)易博弈的后續(xù)進(jìn)展。市場(chǎng)逐步回歸基本面是大勢(shì)所趨，投資者在關(guān)注科技板塊調(diào)整帶來(lái)的布局機(jī)會(huì)時(shí)，也應(yīng)留意基本面優(yōu)質(zhì)的傳統(tǒng)板塊的低吸配置機(jī)會(huì)，為可能的市場(chǎng)輪動(dòng)做好準(zhǔn)備。