夯實(shí)資本實(shí)力

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽(yáng)文

中國(guó)移動(dòng)溢價(jià)轉(zhuǎn)股增持浦發(fā)銀行，兩家AMC相繼入場(chǎng)，一場(chǎng)圍繞銀行資本補(bǔ)充與戰(zhàn)略布局的多贏戲碼正在上演。

10月13日，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)廣東有限公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股形式增持該行股份，將其持有的5631萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為4.5億股普通股。轉(zhuǎn)股后，中國(guó)移動(dòng)對(duì)浦發(fā)銀行的持股比例從17.00%上升至18.18%。

值得注意的是，此次轉(zhuǎn)股系溢價(jià)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為12.51元/股，而浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率達(dá)10.44%，這意味著投資者若以當(dāng)前價(jià)格轉(zhuǎn)股，其每股成本將高于直接在二級(jí)市場(chǎng)買入正股。

多方資本入場(chǎng)

在中國(guó)移動(dòng)溢價(jià)轉(zhuǎn)股之前，已有兩家金融資產(chǎn)管理公司（AMC）采取了類似行動(dòng)。今年6月，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司旗下信達(dá)投資有限公司將其持有的1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為浦發(fā)銀行A股普通股，合計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)達(dá)9.12億股，由此躋身浦發(fā)銀行前十大股東序列。

9月30日，浦發(fā)銀行再發(fā)公告，東方資產(chǎn)及其一致行動(dòng)人通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入普通股及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的形式增持該行股份。截至9月29日，東方資產(chǎn)持有浦發(fā)銀行普通股10.73億股，持股比例從3.03%上升至3.44%，并同時(shí)持有浦發(fā)轉(zhuǎn)債860萬(wàn)張。

更引人注目的是，浦發(fā)銀行董事會(huì)已同意提名東方資產(chǎn)計(jì)宏梅女士為銀行董事候選人，這進(jìn)一步凸顯了東方資產(chǎn)作為戰(zhàn)略投資者參與公司治理的意圖。

資本充足率提升

股東轉(zhuǎn)股直接增強(qiáng)了浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本。截至2025年上半年，浦發(fā)銀行監(jiān)管并表口徑下核心一級(jí)資本充足率為8.91%，一級(jí)資本充足率為10.38%，資本充足率為13.55%。

根據(jù)系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管要求，浦發(fā)銀行所在的系統(tǒng)重要性銀行第二組適用附加資本要求為0.5%，公司核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率分別不得低于8%、9%和11%。

若可轉(zhuǎn)債完全轉(zhuǎn)股，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率將得到顯著提升。浙商證券研究報(bào)告測(cè)算，若轉(zhuǎn)債完全轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測(cè)算核充率有望提升48個(gè)基點(diǎn)至9.39%，這將有益于浦發(fā)銀行夯實(shí)資本實(shí)力，打開(kāi)擴(kuò)表空間，鞏固業(yè)績(jī)改善基礎(chǔ)。

AMC的財(cái)務(wù)考量

對(duì)于AMC而言，投資市凈率低于1倍的銀行股有助于改善財(cái)務(wù)報(bào)表。當(dāng)投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響時(shí)，投資方對(duì)被投資單位的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算，而投資方向被投資單位派駐董事是判斷是否具有重大影響的充分條件之一。

目前，浦發(fā)銀行董事會(huì)已表決通過(guò)提名計(jì)宏梅為該行董事候選人的議案。結(jié)合東方資產(chǎn)對(duì)浦發(fā)銀行的持股比例判斷，東方資產(chǎn)很可能會(huì)對(duì)浦發(fā)銀行的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算。

截至10月9日收盤，浦發(fā)銀行市凈率為0.53倍。若按照權(quán)益法核算，AMC應(yīng)享有被投資銀行可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額與初始投資成本的差額可計(jì)入AMC當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入，進(jìn)而影響當(dāng)期利潤(rùn)。

浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期壓力

2019年10月，浦發(fā)銀行發(fā)行了500億元可轉(zhuǎn)債，到期日為2025年10月27日。根據(jù)募集說(shuō)明書，在可轉(zhuǎn)債期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，浦發(fā)銀行將以可轉(zhuǎn)債面值的110%的價(jià)格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月上旬，浦發(fā)轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額245.72億元。在距離浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期不足一個(gè)月的關(guān)鍵時(shí)段，東方資產(chǎn)能否復(fù)刻“光大模式”，助力浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。所謂“光大模式”，指的是2023年3月中國(guó)華融（后更名為“中信金融資產(chǎn)”）大幅增持即將到期兌付的光大轉(zhuǎn)債，后續(xù)進(jìn)行了溢價(jià)轉(zhuǎn)股，極大緩解了光大轉(zhuǎn)債的到期償付壓力。

若東方資產(chǎn)后續(xù)進(jìn)一步增持浦發(fā)轉(zhuǎn)債并進(jìn)行轉(zhuǎn)股，同樣能緩解浦發(fā)轉(zhuǎn)債的償付壓力，并對(duì)浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本補(bǔ)充起到正向作用。

示范效應(yīng)與市場(chǎng)預(yù)期

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)作為大型央企，此次增持行為具有重要的示范效應(yīng)。這不僅是對(duì)浦發(fā)銀行經(jīng)營(yíng)狀況的認(rèn)可，從戰(zhàn)略協(xié)同角度看，中國(guó)移動(dòng)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的通信巨頭，其增持行為可能預(yù)示著未來(lái)雙方在業(yè)務(wù)層面有更深度合作。

展望未來(lái)，浦發(fā)銀行近期股東層面的積極動(dòng)作，疊加其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，已吸引市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。隨著可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股進(jìn)程的推進(jìn)，浦發(fā)銀行的資本實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，為其業(yè)務(wù)拓展和業(yè)績(jī)改善奠定基礎(chǔ)。

浦發(fā)銀行的案例正成為金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型期的典型樣本——戰(zhàn)略投資者與銀行資本補(bǔ)充的需求如何實(shí)現(xiàn)共贏，答案已初現(xiàn)端倪。

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