10月15日，首創(chuàng)證券發(fā)布公告稱，北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱首創(chuàng)集團(tuán)）擬通過國有股份無償劃轉(zhuǎn)方式將其持有的首創(chuàng)證券3.56%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（以下簡稱京投公司）。首創(chuàng)證券稱，劃轉(zhuǎn)完成后，京投公司將進(jìn)一步加強對公司的業(yè)務(wù)支持，推動公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

首創(chuàng)集團(tuán)和京投公司同為北京國資企業(yè)。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對券商中國記者分析稱，這種股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)并非簡單的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，而是北京國資體系內(nèi)金融資源的優(yōu)化配置。

事實上，這種券商股權(quán)在國資體系間的騰挪并非普遍現(xiàn)象，但近兩年也時有發(fā)生。受訪分析人士認(rèn)為，這也從側(cè)面反映了證券業(yè)的發(fā)展分化?；葑u評級非銀分析師張榕容指出，省級布局的券商或會利用與政府股東的關(guān)系，專注于夯實本地市場。

出讓方和受讓方均為北京國資企業(yè)

據(jù)首創(chuàng)證券公告，10月15日，首創(chuàng)集團(tuán)與京投公司簽署協(xié)議，約定首創(chuàng)集團(tuán)將其持有的首創(chuàng)證券9742.32萬股股份（占公司當(dāng)前總股本的3.56%）以及由此所衍生的所有股東權(quán)益無償劃轉(zhuǎn)至京投公司。本次股份無償劃轉(zhuǎn)不涉及標(biāo)的公司職工安置分流事宜。

首創(chuàng)集團(tuán)為首創(chuàng)證券控股股東，本次劃轉(zhuǎn)實施前，直接持有首創(chuàng)證券56.77%股權(quán)，劃轉(zhuǎn)后持股比例將下降至53.20%；京投公司原持有首創(chuàng)證券17.31%股權(quán)，劃轉(zhuǎn)完成后持股比例上升至20.87%，仍為首創(chuàng)證券第二大股東。

首創(chuàng)證券和京投公司均為北京市國資委控制的企業(yè)，本次股東權(quán)益變動系因國有股份無償劃轉(zhuǎn)所致，不涉及要約收購。同為北京國資委控制的企業(yè)，為何所持券商股權(quán)要“換倉”？

據(jù)首創(chuàng)證券公告，首創(chuàng)集團(tuán)此舉，旨在進(jìn)一步深化與京投公司的戰(zhàn)略合作，為首創(chuàng)證券發(fā)展賦能，優(yōu)化首創(chuàng)證券股東結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、合作雙贏、共同發(fā)展。無償劃轉(zhuǎn)完成后，京投公司將進(jìn)一步加強對首創(chuàng)證券的業(yè)務(wù)支持，推動首創(chuàng)證券業(yè)務(wù)發(fā)展。

“這種國資體系內(nèi)股權(quán)騰挪，是券商行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略重組。首創(chuàng)集團(tuán)將股權(quán)劃給京投公司，不是簡單的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，而是北京國資體系內(nèi)金融資源的優(yōu)化配置?！碧锢x對券商中國記者分析稱。

資料顯示，京投公司成立于2003年，主業(yè)為軌道交通投融資、建設(shè)管理與運營服務(wù)，軌道交通沿線土地開發(fā)經(jīng)營，軌道交通裝備制造。截至2024年底，公司資產(chǎn)總額達(dá)到9276.21億元，凈資產(chǎn)達(dá)到3148.97億元。2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入141.97億元，利潤總額31.69億元，歸屬母公司凈利潤31.53億元。

田利輝認(rèn)為，京投公司作為軌道交通投融資平臺，與首創(chuàng)證券形成“交通+金融”的協(xié)同效應(yīng)，為券商提供獨特業(yè)務(wù)場景和資本支持。

券商股權(quán)騰挪映射行業(yè)變局

其實近兩年，這種券商股權(quán)在國資體系間的騰挪并非普遍現(xiàn)象，但也時有發(fā)生。

比如此前，西南證券公告稱，控股股東渝富控股全資子公司——渝富資本，與渝富控股已簽署無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議。渝富資本將所持西南證券29.51%股權(quán)全部無償劃轉(zhuǎn)至渝富控股。劃轉(zhuǎn)完成后，渝富資本不再持有西南證券任何股份，渝富控股則直接成為公司新任控股股東。西南證券稱，此次劃轉(zhuǎn)是為優(yōu)化資源配置、縮減管理層級、提高國有資產(chǎn)運營效率。目前，該變更尚未完成。

再如，湖北省國資委旗下的長江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓湖北能源和三峽資本持有的長江證券全部股份，從而成為第一大股東（持股28.22%）。此次變更于2025年8月6日完成過戶，旨在優(yōu)化國有金融資本布局，推動金融與產(chǎn)業(yè)融合。

此外，東北證券股東亞泰集團(tuán)擬將所持有的東北證券20.81%股權(quán)出售給長發(fā)集團(tuán)，9%股權(quán)出售給長春市金控，兩家受讓方分別為長春市國資委和長春市財政局實控。目前該股權(quán)出售尚未完成。

田利輝指出，首創(chuàng)證券與西南證券等案例同屬國資整合路徑，但體現(xiàn)了行業(yè)分化。當(dāng)前券商行業(yè)已從“量的擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的提升”，2025年券商并購重組提速，但并非所有券商都能獲此機遇，優(yōu)質(zhì)券商獲戰(zhàn)略加持，弱質(zhì)券商面臨整合壓力。

惠譽評級非銀分析師張榕容也在近期的研報中指出了這種分化。她提到，隨著結(jié)構(gòu)性調(diào)整加快市場整合和分層進(jìn)程，中國證券業(yè)將加劇分化態(tài)勢。政府背景券商憑借與政府的密切聯(lián)系將占據(jù)獨特優(yōu)勢，獲得更多增長機會，并在市場整合中發(fā)揮核心作用。其中具有全國性布局和成熟市場地位的政府背景券商或?qū)⒗闷湟?guī)模、資本實力和品牌知名度，尋求海外擴張。相比之下，局限于省級布局的券商或會利用與政府股東的關(guān)系，專注于夯實本地市場。

而這也是一種“雙向奔赴”。張榕容同時指出，在地方政府降低對土地財政收入依賴度的趨勢下，地方政府或會借助券商的投資及信用中介角色，來支持本地的經(jīng)濟和社會發(fā)展。

事實如此，在日益激烈的競爭中，深耕地方已成為多數(shù)券商的核心發(fā)展戰(zhàn)略。在2025年半年報以及業(yè)務(wù)說明會上，不少券商都強調(diào)要聚焦地方產(chǎn)業(yè)，服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟，加快產(chǎn)融結(jié)合。

田利輝預(yù)判，國資體系內(nèi)券商股權(quán)劃轉(zhuǎn)，對具備戰(zhàn)略價值的優(yōu)質(zhì)券商而言是常態(tài)，但非普遍現(xiàn)象。未來，券商價值將回歸基本面，只有業(yè)務(wù)扎實、盈利能力強的機構(gòu)才能獲得國資體系的戰(zhàn)略支持。這標(biāo)志著行業(yè)正從“牌照紅利”轉(zhuǎn)向“能力紅利”，是證券行業(yè)健康發(fā)展的必然選擇。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校 對：廖勝超

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