作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

浙商證券（601878.SH）近日迎來重大人事變動，60歲董事長吳承根因到齡退休，告別他任職19年的浙商證券。吳承根2006年起參與并主導了浙商證券的重組，此后推動公司于2017年上市，在浙商證券從一家區(qū)域性券商成長為全國性上市券商的波瀾歷程中，扮演了關鍵角色。

去年已被任命為黨委書記的“75后”總裁錢文海將接任董事長職位。錢文海來自大股東浙江交通集團，2023年6月調入浙商證券主持經營工作。

新老交替期間，浙商證券業(yè)績呈現(xiàn)出一定的波動與承壓態(tài)勢。上半年受行情推動，經紀業(yè)務收入、投資收益增幅明顯，歸母凈利潤實現(xiàn)40%以上的增幅，但營收卻下降23.66%。在錢文海的帶領下，浙商證券能否完成公司業(yè)務結構與競爭力的提升？

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19年老將吳承根卸任董事長，

“75后”總裁錢文海補位

吳承根與浙商證券的緣分，是從一場“救火”開始的。

2006年，彼時還叫金信證券的浙商證券前身，正卷入“德隆系”資本運作，后因“德隆系”資金鏈斷裂產生巨額虧損，最終走到資不抵債的困境中。

浙江省交通集團旗下的香港上市公司滬杭甬高速（0576.HK）通過債轉股方式扛起了重組大旗。此后，在監(jiān)管體系任職多年的吳承根參與并主導了金信證券的重組工作，2007年1月加入更名后的浙商證券，此后擔任公司董事、總裁。

2017年8月，浙商證券原董事長詹小張辭去一切職務，吳承根接任董事長，至此擔任董事長一職已8年有余。

就在吳承根由總裁升任董事長的前兩個月，2017年6月，浙商證券在上海證券交易所掛牌上市，完成了從非上市公司到上市公司的蛻變，打通了資本補充渠道，為公司長遠發(fā)展奠定了基礎。

上市以來，公司總資產由2017年的529.2億元，增長至2025年上半年末的1990.85億元，增長3.8倍。10月17日最新市值為519.58億元，在A股上市券商中位列19位，上半年末總資產則排在第18位。

近19年來，吳承根以其穩(wěn)健的經營風格和敏銳的戰(zhàn)略眼光，成功引領浙商證券在激烈的行業(yè)競爭中站穩(wěn)腳跟，并逐步發(fā)展成為具有全國影響力的綜合性券商。

圖源：罐頭圖庫

在接任董事長之前，錢文海則已有了兩年多的“實習期”，他的接任確保了公司戰(zhàn)略的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

錢文海出生于1975年3月，為大股東委派，曾任浙江溫州甬臺溫高速公路有限公司副總經理，浙江交通集團資產管理部副經理、經營產業(yè)部經理，浙江省交投地產集團有限公司總經理，浙江交通集團董事、總經理。

2023年3月31日，有消息稱原總裁王青山在參加浙江省交通投資集團財務有限公司干部會議時，被“叫出會場”，并就此失聯(lián)。4月份浙商證券回應媒體稱“王青山在休假”。5月12日，浙商證券公告稱，公司收到王青山辭任報告。

2023年6月，錢文海從浙江交通集團旗下財務公司“一把手”調任至浙商證券擔任總裁，臨危受命主持經營工作。2024年7月接任黨委書記，彼時市場上關于其將接棒吳承根的聲音就比較多。此后浙商證券完成對國都證券（870488.NQ）的并購實現(xiàn)控股，錢文海還擔任國都證券董事長，統(tǒng)籌兩家券商的整合。

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上半年增利不增收，

投資收益成利潤增長引擎

上半年，隨著資本市場情緒改善和交投活躍度提升，證券行業(yè)整體業(yè)績實現(xiàn)了顯著復蘇。在這一背景下，浙商證券交出了一份“增利不增收”的成績單，營業(yè)收入61.07億元，同比下降23.66%，這一同比數(shù)據在A股上市券商中位列倒數(shù)第3位；歸母凈利潤11.49億元，同比增長46.49%，增幅在50家上市券商中排在30名。

利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益分別為5.41億元、18.17億元、12.4億元，均實現(xiàn)同比增長，增幅分別為34.93%、16.66%、568.68%。在股市上升期，投資收益顯然已成為券商的業(yè)績增長引擎。

來源：浙商證券2025年上半年報告

浙商證券在財報中表示，2025年上半年債券投資擇時勝率較高，權益投資占比提升、營收擴大。今年上半年投資收益之所以會增長5倍多，一方面是股債雙牛市場行情下把握住機會，權益資產提升豐厚資產收益；另一方面則是因為去年同期投資收益大跌，導致基數(shù)較低。

2024年上半年投資收益僅1.86億元，同比下降77.22%，其中處置交易性金融工具取得的收益為-5.3億元，是導致投資收益下降的主要原因，除此之外，持有金融工具的投資收益也下降了14.34%。

自2020年達到21.17億元以來，浙商證券投資收益維持高位，此后有所回落也基本在10億元以上。但由于投資收益高度依賴于市場表現(xiàn)，如果債市、股市出現(xiàn)大幅波動，投資收益也會隨之浮動。

在手續(xù)費及傭金收入方面，上半年經紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務手續(xù)費凈收入分別同比增長28.61%、0.28%，但資產管理業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降23.58%，2023年以來該項收入便處于下降趨勢。這種現(xiàn)象并非個例，上半年在披露數(shù)據的44家上市券商中，有29家資管業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降，過去三年也有超4成券商該項業(yè)務收入下降。

圖源：罐頭圖庫

產業(yè)經濟學家支培元認為，上半年券商資管業(yè)務收入下滑主要源于三重結構性壓力。首先，資管新規(guī)過渡期結束后，券商通道業(yè)務規(guī)模持續(xù)壓降；其次，市場波動加劇導致部分券商資管產品凈值回撤，客戶贖回壓力增大；第三，公募基金憑借更低的費率和更透明的運作模式，持續(xù)分流券商資管客戶，尤其在權益類產品領域形成顯著競爭優(yōu)勢。

在競爭激烈的資管市場中，券商資管與公募基金、銀行理財形成差異化競爭格局。支培元表示，券商資管的優(yōu)勢在于其投研體系與資本市場深度綁定，尤其在權益類資產配置、衍生品工具運用方面更具靈活性；然而其劣勢同樣明顯，客戶基礎相對狹窄，個人投資者占比不足30%，產品線集中在主動管理型，缺乏貨幣基金等低風險品類，導致在2025年市場波動期遭遇較大贖回壓力。

在市場和行情雙重影響之下，2015年浙商證券資管業(yè)務手續(xù)費凈收入接近6億元，但2024年已降至4億元以下，近三年該項業(yè)務收入增幅在上市券商中也處在下游水平。

浙商證券投行業(yè)務收入增長放緩，2024年投行業(yè)務手續(xù)費凈收入為7.2億元，過去三年下降33.53%，不過從規(guī)模來看在券商中仍占優(yōu)勢，今年上半年債券承銷單數(shù)、規(guī)模在行業(yè)中均位列第12位。

整體來看，上半年在經紀業(yè)務和自營業(yè)務雙驅動之下，浙商證券凈利潤實現(xiàn)較大幅度增長，但是營收卻依然下降，主要有兩個原因：一是其他業(yè)務收入同比下降59.47%至22.03億元，主要是期貨公司現(xiàn)貨銷售收入減少；二是公允價值變動收益同比下降30.22%至2.75億元，主要是衍生金融工具市場價格下降。

浙商期貨是浙商證券子公司，上半年營業(yè)收入27.32億元，同比下降53.27%，凈利潤1.12億元，與去年同期基本持平。

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一年5次被罰，

監(jiān)管追責直抵核心管理層

資本市場“嚴監(jiān)管”主旋律持續(xù)奏響，作為市場重要參與者的證券公司，正面臨前所未有的合規(guī)壓力。近一年，浙商證券接連收到來自監(jiān)管部門的罰單，尤其是投行業(yè)務已被多次警告，直接觸動了投資銀行作為資本市場“看門人”的職責底線，映照出合規(guī)風控體系的滯后與脆弱。

7月4日，證監(jiān)會網站顯示，浙商證券寧波中山東路證券營業(yè)部及工作人員被寧波證監(jiān)局處以采取出具警示函措施的決定。該營業(yè)部工作人員在銷售私募證券投資基金過程中存在誤導性陳述并承諾投資收益的行為，反映出營業(yè)部存在合規(guī)管理不到位的問題。

3月28日，浙商證券因存在質控現(xiàn)場核查不到位，內控流程不規(guī)范、內控意見跟蹤落實不到位，保薦工作報告未完整披露質控內核關注的問題，被證監(jiān)會處以采取責令改正措施的決定。

在另一條處罰決定中，程景東作為分管投行業(yè)務高管，戴翔作為投行質控部總經理，對上述問題負有責任，被處以采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。

1月10日，浙商證券因四項違規(guī)行為被浙江證監(jiān)局采取責令增加內部合規(guī)檢查次數(shù)措施的決定，違規(guī)行為包括為部分投資者提供變相融資服務，異化為杠桿融資工具；未識別客戶的交易目的，變相成為交易對手方交易通道；未使用交易所專用對沖賬戶進行對沖交易；干預控股公司的資產管理計劃獨立性運作。

2024年11月15日，浙江證監(jiān)局連發(fā)兩張罰單，劍指浙商證券在投行業(yè)務方面的違規(guī)行為，包括個別項目存在保薦工作獨立性不足，未有效督促發(fā)行人如實披露歷次聘請保薦機構情況，個別項目保薦費用收取過低，存在收費顯著低于行業(yè)定價水平的不正當競爭情形等。

兩名保薦代表人因在保薦浙江星星冷鏈集成股份有限公司（簡稱“星星冷鏈”）IPO過程中，部分盡職調查工作未勤勉盡責、未有效督促發(fā)行人如實披露歷次聘請保薦機構情況、工作獨立性不足，被監(jiān)管采取責令改正措施的決定。

在星星冷鏈保薦項目上，浙商證券此前還被罰過一次。

因保薦樂視網IPO平安證券被追責，2022年發(fā)行人星星冷鏈將保薦機構平安證券變更為浙商證券，但浙商證券入場后，卻仍沿用平安證券在職員工做主要的保薦工作，而且是7人干了大半年。浙商證券兩名保薦代表人因此在2024年3月被上交所予以暫停保薦資格3個月的紀律處分。

圖源：罐頭圖庫

過去幾年，券商保薦業(yè)務為了爭奪市場而打“價格戰(zhàn)”的情況并不少見，為了防止此類不正當競爭對同行形成傷害，監(jiān)管部門也屢次出手處罰相關機構。根據《證券公司保薦業(yè)務規(guī)則》，保薦機構應當制定明確且合理的保薦業(yè)務收費原則，收費原則明顯違反本規(guī)則相關規(guī)定、顯失市場公允的，應當予以調整。

除了總部及各地分支機構，海外子公司也曾受到監(jiān)管處罰。2024年10月，香港證監(jiān)會發(fā)放了對中資券商在港機構下發(fā)的年內首張罰單。浙商證券在香港的全資子公司——浙商國際金融控股有限公司，因在2016年6月至2018年10月期間沒有遵從打擊洗錢及恐怖分子資金籌集規(guī)定和其他監(jiān)管規(guī)定，遭證監(jiān)會譴責及罰款266萬港元。

得益于市場回暖，浙商證券嘗到了周期帶來的紅利，但肩上的擔子并不輕，投行、資管、期貨等業(yè)務的業(yè)績壓力依然存在，而頻頻敲響的合規(guī)警鐘更容不得松懈。

新任董事長錢文海的上任，能否駕馭業(yè)績增長的東風，同時筑牢合規(guī)的防線？這不僅是浙商證券自身的關鍵一躍，也為能否實現(xiàn)高質量增長提供了重要觀察窗口。