經(jīng)歷了前幾年的低迷期后，上半年小熊電器終于有了復(fù)蘇的跡象。

據(jù)此前披露的半年報(bào)顯示，今年上半年小熊電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.35億元，同比增長(zhǎng)18.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.049億元，同比增長(zhǎng)27.32%。

據(jù)悉，去年上半年小熊電器的業(yè)績(jī)還處于下滑狀態(tài)，其中營(yíng)收下滑了8.97%，凈利潤(rùn)則下滑了32.01%。對(duì)比來(lái)看，今年上半年小熊電器業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。

另外，如果從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，小熊電器二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)更是相當(dāng)亮眼。

具體數(shù)據(jù)方面，二季度小熊電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.15億元，同比增長(zhǎng)29.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7516萬(wàn)元，增速達(dá)到了641.5%。和前幾年對(duì)比，小熊電器二季度營(yíng)收增速已經(jīng)超過(guò)了平均水平，凈利潤(rùn)增速更是創(chuàng)出新高。

不過(guò)，對(duì)于這樣的半年度成績(jī)，資本市場(chǎng)卻并不太滿(mǎn)意。

在財(cái)報(bào)披露后的首個(gè)交易日，小熊電器股價(jià)高開(kāi)后迅速走低，盤(pán)中一度大跌超過(guò)7%，最終收盤(pán)下跌3.58%。截至最新收盤(pán)，小熊電器總市值為77億元，今年以來(lái)小熊電器股價(jià)僅上漲約4.5%，大幅跑輸指數(shù)。

業(yè)績(jī)復(fù)蘇的“秘密”

業(yè)績(jī)往往代表著當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)狀況，而股價(jià)走勢(shì)背后則是對(duì)于未來(lái)的預(yù)期。

從小熊電器的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，雖然當(dāng)下業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但資金對(duì)其未來(lái)的預(yù)期并不樂(lè)觀，而這也情有可原，畢竟小熊電器的業(yè)績(jī)復(fù)蘇是通過(guò)“國(guó)補(bǔ)”實(shí)現(xiàn)的。

今年1月，商務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于做好 2025 年家電以舊換新工作的通知》和《手機(jī)、平板、智能手表購(gòu)新補(bǔ)貼實(shí)施方案》兩份文件。

對(duì)于家電產(chǎn)品，通知明確對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi) 2 級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲、微波爐 12 類(lèi)家電產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。對(duì)比去年的“國(guó)補(bǔ)”政策，今年的“國(guó)補(bǔ)”對(duì)家電品類(lèi)進(jìn)行了擴(kuò)容，在原有空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)等 8 類(lèi)基礎(chǔ)上，增加了微波爐、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲等 4 個(gè)新品類(lèi)，這也意味著小家電被納入了“國(guó)補(bǔ)”的范圍之中。

伴隨著新“國(guó)補(bǔ)”的推出，在政策紅利助推下，小家電市場(chǎng)的銷(xiāo)售額明顯增長(zhǎng)。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)廚房小家電（包含品類(lèi)：咖啡機(jī)、電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)、攪拌機(jī)、榨汁機(jī)、電水壺、煎烤機(jī)、電蒸燉鍋、養(yǎng)生壺、煎烤機(jī)、臺(tái)式微蒸烤、空氣炸鍋）整體零售額 319 億元，同比上漲 9.3%；線(xiàn)上零售額 256 億元，同比上漲 12.4%。

作為小家電龍頭，小家電納入“國(guó)補(bǔ)”對(duì)小熊電器而言意義重大，直接對(duì)其業(yè)績(jī)帶來(lái)了正向影響。

在半年報(bào)中，小熊電器明確提到“報(bào)告期內(nèi)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有顯著的變化”。具體而言，廚房小家電業(yè)務(wù)在國(guó)補(bǔ)政策的刺激下，整體零售額同比上漲9.3%。根據(jù)京東消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，僅今年6月5日至7月24日，電煮鍋、茶飲機(jī)、擦窗機(jī)器人等智能小家電的銷(xiāo)售額一個(gè)多月內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了倍速增長(zhǎng)。小熊電器成立廚房事業(yè)部以提升運(yùn)營(yíng)效率，并調(diào)整廚房小家電品類(lèi)策略，報(bào)告期內(nèi)，廚房小家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.73億元，同比增長(zhǎng)5.02%。

不過(guò)，這種依賴(lài)“國(guó)補(bǔ)”帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，局限性也比較明顯。一方面，一旦“國(guó)補(bǔ)”停止，小熊電器的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也會(huì)受到影響；另一方面，即便“國(guó)補(bǔ)”可以一直持續(xù)，但“國(guó)補(bǔ)”帶來(lái)的效果會(huì)不斷衰減，換而言之，雖然上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但到下半年后或者2026年，小熊電器的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)困境還是會(huì)出現(xiàn)。

如何“突圍”

實(shí)際上，近年來(lái)小熊電器的表現(xiàn)都不算太好。

除2020年“宅經(jīng)濟(jì)”爆火時(shí)有過(guò)不錯(cuò)表現(xiàn)之外，最近這些年小熊電器表現(xiàn)則比較平凡。小熊電器之所以如此，實(shí)際上跟小家電的特性有關(guān)。目前，市場(chǎng)上的家電可以分為白色家電和小家電兩個(gè)大類(lèi)，兩者最大的區(qū)別在于“必要性”。

像白色家電，它可以解決“生存與基本生活保障”的問(wèn)題，是現(xiàn)代家庭的基礎(chǔ)設(shè)施，需求是剛性的；而小家電解決的是“生活品質(zhì)與情感愉悅”問(wèn)題，像一臺(tái)空氣炸鍋、一個(gè)養(yǎng)生壺，它們的缺失不會(huì)影響你的基本生活，而且可以用傳統(tǒng)的烤箱、鍋具和明火來(lái)完成同樣的任務(wù)。小家電的價(jià)值在于它們提供了更方便、更精致、更有趣的解決方案，滿(mǎn)足了消費(fèi)者對(duì)美好生活向往的情感需求。因此，小家電的需求是彈性的，極易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)信心和流行趨勢(shì)的影響。

也正是小家電的“非必要性”特征，目前小家電行業(yè)正面臨著多重困境：因?yàn)椤胺潜匾保孕枰粩鄤?chuàng)造新需求；因?yàn)橄M(fèi)依賴(lài)感性沖動(dòng)，所以必須持續(xù)投入高額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用來(lái)維持熱度；因?yàn)楫a(chǎn)品生命周期短，所以難以建立如白色家電巨頭那般深厚的品牌護(hù)城河和穩(wěn)定的用戶(hù)忠誠(chéng)度。

而作為小家電行業(yè)的龍頭，小熊電器其實(shí)也陷入了上述的行業(yè)困境，其中最明顯的地方在于小熊電器為了驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)而不斷推出新品。

財(cái)報(bào)顯示，小熊電器目前有 1000 多款產(chǎn)品對(duì)外銷(xiāo)售，產(chǎn)品適用對(duì)象涵蓋嬰幼兒、青年、中老年人群及其生活與工作的不同場(chǎng)景。要知道在2022年，小熊電器曾表示正在縮減SKU，淘汰無(wú)效的 SKU，替換一些低單價(jià)的SKU，彼時(shí)2022年年報(bào)顯示有超過(guò)60個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)、500多款產(chǎn)品型號(hào)對(duì)外銷(xiāo)售。這也意味著，不過(guò)三年時(shí)間小熊電器的SKU接近翻番，而大量的產(chǎn)品也導(dǎo)致小熊電器庫(kù)存高企，今年上半年小熊電器的庫(kù)存為7.159億元，而去年同期為6.097億元。

當(dāng)然，通過(guò)產(chǎn)品推新來(lái)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的方法也并沒(méi)有錯(cuò)，但從研發(fā)投入來(lái)看，小熊電器在研發(fā)的投入上并不多。今年上半年，小熊電器的研發(fā)費(fèi)用僅為1.062億元，而同期的銷(xiāo)售費(fèi)用則高達(dá)4.304億元，銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的接近4倍，其“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”趨勢(shì)相當(dāng)明顯。

無(wú)論主營(yíng)是小家電還是白色家電，家電企業(yè)想要構(gòu)筑起核心的護(hù)城河，必須經(jīng)過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入。在目前的背景下，小熊電器則需要加大研發(fā)的投入力度，從核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突圍才是破局之道。