（圖片系A(chǔ)I生成）

10月15日，盛和資源（600392.SH）高開震蕩，盤中一度摸高至27.50元，接近9月1日創(chuàng)下的27.66元的前高。雖然隨后有所回調(diào)，但截至收盤，仍報(bào)26.26元，漲5.04%，年內(nèi)漲幅高達(dá)155.45%。

盛和資源股價(jià)的強(qiáng)勢，并非孤例，其所在的稀土板塊，全員均在今年走出大牛行情。截至10月15日收盤，稀土指數(shù)（8841089.WI）年內(nèi)漲幅高達(dá)118.86%，其中，以盛和資源領(lǐng)銜，7只個(gè)股中就有5只漲幅翻倍。

復(fù)盤來看，稀土在二級(jí)市場狂飆源于我國稀土出口管制和政策再升級(jí)，稀土戰(zhàn)略價(jià)值提升是直接催化。但追根究底，稀土板塊的上行還涵蓋了行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)，伴隨稀土價(jià)格的回升，多家企業(yè)業(yè)績已出現(xiàn)拐點(diǎn)。且多業(yè)內(nèi)人士告訴觀察君，中期供需格局趨緊，稀土價(jià)格中樞或還將向上。

稀土王牌價(jià)值再凸顯，股價(jià)狂飆

稀土是17種金屬元素的統(tǒng)稱，是重要的戰(zhàn)略資源，也是不可再生資源，被譽(yù)為現(xiàn)代工業(yè)的“維生素”，廣泛應(yīng)用于工業(yè)制造、航空航天、國防軍工等領(lǐng)域。其中，輕稀土包括鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪；重稀土包括釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、釔。

雖然叫稀土，其實(shí)并不稀少，其分布廣泛，但不均勻。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）最新公布數(shù)據(jù)，2024年全球稀土資源總儲(chǔ)量約為9088萬噸，其中中國儲(chǔ)量為4400萬噸，占比約48%；巴西儲(chǔ)量2100萬噸，占比23%；印度儲(chǔ)量690 萬噸，占比8%；澳大利亞儲(chǔ)量570萬噸，占比6%。前四大稀土資源持有國資源儲(chǔ)量合計(jì)超過全球總儲(chǔ)量的85%，資源分布集中度較高。

更為關(guān)鍵的是，中國的產(chǎn)量也是全球第一。2024年，全球稀土產(chǎn)量約為39萬噸，中國稀土產(chǎn)量約為27萬噸，占到全球產(chǎn)量的近7成；且是全球唯一擁有完整稀土產(chǎn)業(yè)鏈的國家。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國對全球氧化鋱、氧化鏑供給的貢獻(xiàn)度為98%、99%（含進(jìn)口礦來源），我國出口鋱、鏑量是海外產(chǎn)量的9.5/8.1倍，我國鋱、鏑、稀土永磁出口量約占全球總供給17.4%、4.4%、17%，且我國中重稀土的開采冶煉指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)多年未增長。

得益于稀土的戰(zhàn)略價(jià)值，稀土是我國關(guān)稅“反制”利器。今年4月4日，商務(wù)部會(huì)同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告，并于發(fā)布之日起正式實(shí)施。

10月9日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于對境外相關(guān)稀土物項(xiàng)實(shí)施出口管制的公告》和《關(guān)于對稀土相關(guān)技術(shù)實(shí)施出口管制的公告》，出口管制再升級(jí)。

中信證券研報(bào)指出，管制范圍從境內(nèi)擴(kuò)展至境外，新增稀土二次資源回收利用相關(guān)技術(shù)及生產(chǎn)線裝配、調(diào)試、維護(hù)等技術(shù)的出口管制，基本覆蓋稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，并首次涉及半導(dǎo)體及人工智能領(lǐng)域，稀土供給剛性或進(jìn)一步加強(qiáng)。

消息一出，已經(jīng)大漲的稀土板塊再次強(qiáng)勢向上，10月9日板塊大漲7.97%后10月13日再錄得9.49%的單日漲幅，個(gè)股更是掀起飆漲潮。截至10月15日收盤，北方稀土（600111.SH）、華宏科技（002645.SZ）、廣晟有色（600259.SH）等5只年內(nèi)漲幅都已經(jīng)超過110%，漲幅最小的包鋼股份（600010.SH）漲幅也有48.92%。

供需改善，價(jià)格上漲

實(shí)際上，過去十多年，中國持續(xù)通過配額制度、出口關(guān)稅等手段調(diào)控稀土供給和整合。早在2011年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》就明確了稀土資源的戰(zhàn)略地位。到2024年，工信部起草《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理辦法》，將進(jìn)口稀土礦產(chǎn)品納入配額管理，進(jìn)一步集中供給格局。同時(shí)，通過《禁止出口限制出口技術(shù)目錄》限制18項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)出口，鞏固技術(shù)壁壘。

上海鋼聯(lián)稀貴金屬資訊部稀土分析師李艷紅告訴觀察君，“中國持續(xù)加強(qiáng)對稀土全產(chǎn)業(yè)鏈的出口管制，包括中重稀土配額收緊、禁止相關(guān)技術(shù)設(shè)備出口，使得全球供應(yīng)彈性下降，現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊。疊加美國礦進(jìn)口停滯、緬甸礦受雨季和政局影響進(jìn)口量下滑，進(jìn)一步加劇了全球稀土供應(yīng)短缺。”

從美國來看，芒廷帕斯礦是其主要稀土來源，但冶煉分離技術(shù)仍部分依賴中國。澳大利亞的萊納斯公司是全球第二大稀土生產(chǎn)商，主要供應(yīng)輕稀土；緬甸是重稀土的主要來源，但由于政局動(dòng)蕩，其供應(yīng)穩(wěn)定性較差，加上自然災(zāi)害，供應(yīng)受到一定影響。

而就在供應(yīng)偏緊的同時(shí)，下游需求強(qiáng)勁增長。李艷紅談到，尤其是新能源汽車、風(fēng)電、人形機(jī)器人等高端制造領(lǐng)域?qū)Ω咝阅苡来挪牧系男枨蟊l(fā)。以新能源汽車為例，每輛電動(dòng)車驅(qū)動(dòng)電機(jī)需3-5公斤稀土永磁材料，2025年全球銷量預(yù)計(jì)突破2500萬輛，極大拉動(dòng)了釹、鐠等輕稀土需求；風(fēng)電領(lǐng)域大兆瓦風(fēng)機(jī)占比提升，單機(jī)稀土用量增加，2025年國內(nèi)新增裝機(jī)需求同比增長30%，進(jìn)一步推高需求；人形機(jī)器人作為新興增長極，單臺(tái)需2-4千克高性能釹鐵硼，預(yù)計(jì)到2035年將新增1-2萬噸稀土需求，成為未來重要增量來源。

有稀土企業(yè)人士也向觀察君表示，下游需求向好，該公司訂單明顯增加。

供需改善，稀土價(jià)格在今年迎來顯著回升。中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，年初以來，稀土價(jià)格指數(shù)震蕩上行，并在8月達(dá)到階段高點(diǎn)，隨后有所回落。其中，輕、重稀土價(jià)格均顯著上漲，漲幅則因品種而異。

上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，輕稀土中的氧化鐠釹均價(jià)從年初約44萬元/噸漲至9月30日的56.2萬元/噸，累計(jì)漲幅約27.7%；重稀土中的氧化鏑漲幅更為突出，從年初約83萬元/噸漲至10月中旬的260萬元/噸，累計(jì)漲幅約212%。

（稀土價(jià)格指數(shù)走勢圖，來源：中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)）

值得一提的是，10月11日，北方稀土與包鋼股份雙雙發(fā)布公告稱，上調(diào)2025Q4稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格為不含稅26205元/噸（干量，REO=50%）。REO每增減1%，不含稅價(jià)格增減524.10元/噸。

這已經(jīng)是雙方稀土精礦交易價(jià)格連續(xù)第6次上調(diào)。此前5個(gè)季度，稀土精礦交易價(jià)格分別為16741元/噸、17782元/噸、18618元/噸、18825元/噸、19109元/噸，環(huán)比增幅分別為6.22%、4.70%、1.11%、1.51%。

業(yè)績拐點(diǎn)，盈利修復(fù)

行業(yè)景氣度提升體現(xiàn)于上市公司層面，則是業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)。觀察君根據(jù)公開數(shù)據(jù)梳理，在2023年、2024年稀土價(jià)格走低的年份，7家稀土上市公司的營收和歸母凈利潤多呈下降趨勢。尤其是2024年，7家公司營收全線下降，歸母凈利潤中僅廈門鎢業(yè)（600549.SH）錄得7.88%的增長，其余6家全部下滑，甚至近半錄得虧損；而到了今年上半年，已有5家營收回升向上，6家歸母凈利潤同向增長，盈利修復(fù)。

以北方稀土舉例，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收188.66億元、歸母凈利潤9.31億元，同比增長45.24%和1951.52%。公司在半年報(bào)中提到，當(dāng)期公司冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)不同幅度增長，后兩者銷量分別同比增長32.33%和17.93%，其中的稀土鑭鈰產(chǎn)品、稀土鐠釹產(chǎn)品銷量分別創(chuàng)歷史新高。

到了Q3，量價(jià)齊增的趨勢延續(xù)。最新披露的業(yè)績預(yù)告顯示，北方稀土預(yù)計(jì)今年前三季度盈利15.10億元-15.70億元，同比增長272.54%-287.34%。公司稱，其冶煉分離、稀土金屬、稀土功能材料、永磁電機(jī)等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比實(shí)現(xiàn)不同幅度增長。

無獨(dú)有偶，盛和資源也在日前發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.40億元-8.20億元，同比增長696.82%到782.96%。公司給出的原因也是，受市場供需格局變化等因素影響，稀土主要產(chǎn)品市場需求整體向好、產(chǎn)品價(jià)格同比上漲。

實(shí)際上，量價(jià)齊增也體現(xiàn)在出口數(shù)據(jù)上。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-9月，中國累計(jì)出口稀土48355.7噸，同比增長12.6%。其中，三季度出口15786噸，同比上升14%。同時(shí)，9月稀土出口均價(jià)為1.49萬美元/噸，比去年同期的0.72萬美元/噸，價(jià)格漲幅超100%。

中期價(jià)格中樞或?qū)⑸闲?，但需注意個(gè)股高估風(fēng)險(xiǎn)

至于稀土后市價(jià)格走勢，產(chǎn)業(yè)界的觀點(diǎn)比較趨同：短期分化震蕩，中期價(jià)格中樞還將上行。

上述的企業(yè)人士就告訴觀察君，就其了解而言，磁材廠訂單情況普遍比較好，對原料的需求穩(wěn)定，多以長協(xié)為主，且四季度是新能源車、風(fēng)電設(shè)備等的傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，對稀土永磁的需求傳導(dǎo)至上游材料端，大概率對稀土價(jià)格能形成支撐。

李艷紅也表示，“短期看，稀土將分化震蕩，輕稀土受益于新能源需求韌性，供給缺口或推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步上行；中期看，供需格局趨緊，稀土戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，價(jià)格中樞有望上移?！?/p>

國信證券分析師葛壽凈的觀點(diǎn)則更為謹(jǐn)慎，其認(rèn)為，短期來看，稀土管制升級(jí)將推動(dòng)市場價(jià)格上漲，特別是鐠釹等輕稀土產(chǎn)品，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格將在政策實(shí)施初期呈現(xiàn)上行態(tài)勢。后期不排除中美博弈后，互相妥協(xié)，政策口徑有所放寬。中長期則需關(guān)注技術(shù)進(jìn)步和全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)。

值得注意的是，出口管制全面升級(jí)疊加價(jià)格回升，券商分析師紛紛在研報(bào)中給予稀土板塊“看好”“增持”或“推薦”評級(jí)。不過，觀察君注意到，當(dāng)前，在稀土價(jià)格和企業(yè)盈利能力未能回到歷史高點(diǎn)時(shí)，不少公司股價(jià)已回到高點(diǎn)。

以北方稀土舉例，其在2021年、2022年的盈利巔峰時(shí)期，歸母凈利潤曾分別達(dá)到51.30億元和59.84億元，而根據(jù)公司的預(yù)計(jì)，今年前三季度預(yù)盈超15億元，機(jī)構(gòu)預(yù)測其2025全年盈利超不過30億元。但就股價(jià)而言，其在10月14日創(chuàng)下的盤中高點(diǎn)61.69元已經(jīng)逼近2021年9月13日的前高62.10元。

同樣的，廣晟有色則在今年9月1日錄得階段新高75.26元，超過2021年9月15日的前高73.88元；中國稀土更是在10月14日創(chuàng)歷史新高66元，超過2021年9月1日59.80元的記錄。

換句話說，在稀土戰(zhàn)略價(jià)值帶來的特定的估值紅利下，不少個(gè)股或已經(jīng)存在高估的問題，投資者需注意風(fēng)險(xiǎn)。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）