逆周期抄底。

文 | 華商韜略

半年，實現(xiàn)營收1677.11億元，歸母凈利潤232.92億元。

這是世界金王陳景河的最新成績單，這一成績，讓他成為這一輪黃金價格暴漲的最大贏家，而這潑天的富貴背后，是絕境中的逆行。

【01 把金山抓在自己手里】

1997年，還是國企干部的紫金礦業(yè)經(jīng)理陳景河把員工拉到會場，問了一個問題：

我們?nèi)绾位钕氯ィ?/strong>

彼時的紫金礦業(yè)還是純國有企業(yè)，但外資卻對它虎視眈眈，要搶走它手上唯一的礦山紫金山。

紫金山位于福建省上杭縣，曾因礦儲量少，含金量低，被國家認定為雞肋礦，開采只會賠本。陳景河耗費十幾年心血，風(fēng)餐露宿，終于在這里探出超五十噸黃金儲量。

不想他剛打出名聲，就引來野蠻人，被澳大利亞興盛國家資源公司盯上了。

興盛公司的布局分兩步走，一邊請國際頂級地質(zhì)專家，在紫金山實地勘察；另一邊向當?shù)卣f交礦產(chǎn)開發(fā)計劃，希望將金山賣給自己開發(fā)運營。

而且，興盛公司出手相當大方：向有關(guān)部門遞交的合同里，其首期投資就高達1200萬美元，由外資全包，后續(xù)投資，中方要么出四成資金，拿四成利潤，要么一分不出，拿兩成半利潤。

陳景河自己也收到興盛公司的高薪誘惑。金礦交給外資，陳景河可以繼續(xù)擔(dān)任總經(jīng)理，年薪有三十萬元，而當時，陳景河每月工資加獎金還不到三千元。

與外資比起來，紫金礦業(yè)是一窮二白。

此前就負責(zé)紫金山勘探的陳景河1992年從福建地質(zhì)局“下?！鼻皝頃r，紫金礦業(yè)只有76名職工，年利潤才3萬元，日常維系靠銷售零星礦產(chǎn)品。新官上任的陳景河帶領(lǐng)大家艱苦奮斗好幾年，漸漸總結(jié)出自己的選冶技術(shù)，并且開始摸索如何采金，但經(jīng)營依然不堪。

然而，面對外資邀請，陳景河卻斷然拒絕了。

動員會上，他直陳心聲：

“對紫金山的感情，沒人比我更深！我在紫金山干了十五年，銅金礦是我參與發(fā)現(xiàn)的，金子是我們親手開采的，看到國家的寶藏不明不白落到外資手里，我不甘心！”

打贏外資，關(guān)鍵在于時間，關(guān)鍵之關(guān)鍵在于證明自己也可以做好的方案。

陳景河對此也早有應(yīng)對，他擬定了一套開發(fā)規(guī)劃，并到北京向國家冶金部匯報，做殊死一搏。

按外資的規(guī)劃，紫金山能給中方帶來約12億利潤。陳景河立下軍令狀，用紫金礦業(yè)的方案開發(fā)，總利潤有59億元，遠遠超過外資！

聽取匯報的黃金管理局局長王德學(xué)感慨：

“陳景河敢擔(dān)當，當時省領(lǐng)導(dǎo)都對外資點頭了，負責(zé)人完全可以放任不管，但他沒有。這么好的資源，怎么能如此廉價賣給外資公司？”

對內(nèi)部，陳景河則動員全軍，全力沖刺產(chǎn)能。

前一年，紫金礦業(yè)年產(chǎn)金量還是200多千克，在全國排在百名以外。陳景河的規(guī)劃是，第一年，黃金產(chǎn)能翻四倍多，達到1噸；第二年，再翻一番，產(chǎn)金2噸。他說：

“如果我們能在兩年內(nèi)進入全國重點產(chǎn)金礦山，就能把紫金山留在自己手里！現(xiàn)在，全看同志們了！”

紫金山的金礦條件是，儲量大，埋藏淺，但品位（礦石含金量）低，用露天開采的辦法最好。不過山頂有幾十米深的廢山頭，嚴重影響生產(chǎn)。

陳景河決定來個大手筆，他要用一場大爆炸，轟開這座金山的大門。

這計劃危險至極，要炸平紫金山的廢土層，光炸藥就要動用一千多噸，如此規(guī)模，在國內(nèi)都少有案例。

但軍令狀在前，陳景河沒有退路。

為趕工期，施工隊日夜奮戰(zhàn)，每天只睡四五個小時。陳景河從縣公安局請來警力，協(xié)助劃定警戒區(qū)。見此場景，福建高能爆破公司總經(jīng)理陳紹潘感嘆：

“我搞過這么多次爆破，沒見過這么快的！”

1997年12月17日，紫金山傳來驚天巨響。陳景河用700多萬元，炸平了紫金山100萬立方米的無用山頭，不僅工程安全落幕，也炸碎了外資對紫金山的覬覦。

這場爆炸，也奠定了陳景河“金山保衛(wèi)戰(zhàn)”的勝利。

半年的開發(fā)時間，紫金礦業(yè)省下了1000多萬成本。同期的興盛公司，反而因金價暴跌損失慘重，自顧不暇，黯然離開紫金山。

千噸爆破的慶功宴上，陳景河流下了熱淚：

“我沒想到，搞企業(yè)那么復(fù)雜，那么辛苦！”

“暴力采礦”的效果立竿見影。

1999年，紫金山金礦一年產(chǎn)金約3噸，產(chǎn)量位居全國礦山首位，一年創(chuàng)造了5000多萬元利潤，紫金礦業(yè)也一躍成為國家重點扶持的“十大黃金集團”。

【02 成為國內(nèi)標桿】

奪取紫金山，只是陳景河事業(yè)的起跳板。

站穩(wěn)紫金山后，紫金礦業(yè)不少人的想法是躺在金山上數(shù)錢，陳景河卻在公司內(nèi)部會議上疾呼：

“不發(fā)展，就是作繭自縛！就是最大的風(fēng)險！”

礦業(yè)的特點是資源決定一切。再好的技術(shù)，再優(yōu)質(zhì)的人才，手里的礦不夠，就發(fā)展?jié)摿Σ蛔恪?/p>

陳景河的戰(zhàn)略是，先找錢，再找礦。

找錢的辦法是，改制國資屬性的紫金礦業(yè)，引入社會資本，沖刺資本市場。

早在1994年，陳景河就努力呼吁，要把紫金礦業(yè)從國有企業(yè)改制為股份制公司。他把紫金旗下一大批子公司拿出來，讓職工入股“熱身”，對視察的龍巖市領(lǐng)導(dǎo)喊出：

“政府別再綁住我們的手腳，給我十年，我還你一個全國五百強！”

在那個保守年代，改制意味著侵吞國家資產(chǎn)，假公濟私。你拿著國家資源搞融資投資，虧了算誰的？很長一段時間，他的喊話也被當成笑話。

公司老干部甚至給陳景河起了個外號“陳大炮”，意為不切實際，只會漫天開炮。

那期間，他一邊忙著制定新的開發(fā)計劃，一邊推進工程，一邊跑政府，要市場，找投資者參與改制進程。

他的努力最終得到地方領(lǐng)導(dǎo)的支持，即便有人在縣政府門前張貼標語：“金礦銀礦陳景河的礦，金山銀山鄭如占（時任上杭縣縣委書記）的山”，改制也依然被推進。

但領(lǐng)導(dǎo)們同意了，卻只是開始。

陳景河的改制計劃是，先讓紫金員工、礦區(qū)村民認購，再引入戰(zhàn)略投資者，最后向社會公開募資。結(jié)果狀況頻出，當時礦業(yè)被社會視為夕陽產(chǎn)業(yè)，沒人看好。

在內(nèi)部，員工不愿認購股份，要求領(lǐng)導(dǎo)干部帶頭多買；在外部，陳景河奔赴深圳，尋求上杭籍企業(yè)家入股，結(jié)果無人問津。

最后是2000年，紫金礦業(yè)的工程承包商，新華都董事長陳發(fā)樹，拿了3000多萬元入股?，F(xiàn)在回頭看，入了這個股，可能是陳老板這一輩子做得最正確的決定之一。

2003年，改制后的陳景河完成找錢路上的更大跳躍：讓紫金礦業(yè)順利在港股上市，一次募集了約12億元人民幣。

找到錢之后，陳景河開始全力找礦。

因為當時的紫金已是民營企業(yè)，而礦山卻不是民營輕易可進入的，所以那時的陳景河基本上只能“撿煙蒂”，但即便如此，他也癡心不改。

2001年，陳景河邁出擴張第一步，他從貴州地方政府手上，以600萬買下水銀洞金礦51%的權(quán)益。

這是一座極難開采的爛尾礦。據(jù)貴州勘察隊判斷，水銀洞的金礦儲量可達50噸，但黃金分布稀疏，要除去硫化物才能提取黃金。

1996年，加拿大丹斯通公司在這里豪擲2000萬，苦干了三年，結(jié)果發(fā)現(xiàn)礦石太難提取，最終狼狽離場，用一塊錢把金礦賣還給當?shù)卣?/p>

陳景河敢賭。因為他在水銀洞調(diào)研時看到兩個高品位鉆孔，黃金含量高達20克每噸：

“紫金人再笨再傻，只要把這里的礦挖出來，絕對能賺錢！”

之后，陳景河拿出當年硬啃紫金山的氣勢，指揮紫金礦業(yè)的技術(shù)人員一擁而上，所有人都能提出技術(shù)方案，就算失敗了，虧損了，提出者也不用擔(dān)任何責(zé)任。

最終豪賭大獲成功，紫金礦業(yè)苦干兩年，攻克了被西方壟斷的加壓預(yù)氧化技術(shù)。2003年8月，水銀洞金礦正式投產(chǎn)，當年就創(chuàng)造了2600萬元利潤。

之后，陳景河帶著這套經(jīng)驗走向全中國。在安徽銅陵、吉林琿春、新疆阿舍勒等地，拿下一批難開發(fā)，價格低的礦山，再讓紫金人一路“啃”過去。

到2008年，紫金礦業(yè)的營收已接近170億元，年利潤高達30億元，不僅手握國內(nèi)二十幾個省份的礦山，700噸黃金儲量，也是全中國產(chǎn)黃金最多的企業(yè)。

同年，紫金礦業(yè)在A股完成二次上市，首日股價便暴漲95.23%，當天市值一度沖到1740億元。當初購入紫金礦業(yè)股票的職工、投資人一夜暴富，新華都董事長陳發(fā)樹當初花了3000多萬入股，如今股權(quán)價值200多億。

但對陳景河來說，稱雄國內(nèi)只是他事業(yè)規(guī)劃的第二步，下一步是，問鼎全球。

【03 走出國門】

2000年，紫金礦業(yè)第一屆股東大會上，陳景河就給紫金礦業(yè)設(shè)置了一個目標：

國際化的大型企業(yè)集團。

當時的紫金礦業(yè)剛完成股份制改制，并且面臨著礦石價格回落沖擊，礦業(yè)被市場認為是夕陽產(chǎn)業(yè)的壓力，但陳景河卻無比篤定，紫金要活下去，必須往外走：

“中國的工業(yè)化，必將消耗大量礦產(chǎn)，但我們資源儲量低，只有在全球配置資源，才能解決我們的瓶頸?！?/strong>

第一個進入陳景河視野的是頂峰礦業(yè)。

這是一家加拿大的上市公司，2005年，紫金礦業(yè)以約1000萬人民幣拿下頂峰21%股權(quán)，成為第一大股東。

起初，這筆投資在加拿大引發(fā)極大轟動，加拿大外交部長親自出席了發(fā)布會并講話稱，這是一次歷史級的重要事件?！稖馗缛A太陽報》的報道標題是，《中國礦業(yè)巨人入股溫哥華小礦業(yè)公司》，并且問了一個問題：

頂峰公司那么小，紫金礦業(yè)到底看上了哪一點？

事實上，陳景河是想用一次小投資為紫金走出去交學(xué)費，積累經(jīng)驗。

最后，果真交了學(xué)費。

陳景河的初衷是，在頂峰延續(xù)艱苦奮斗的紫金打法，但最后發(fā)現(xiàn)這里不但礦產(chǎn)資源差，而且管理層薪資奇高，工作狀態(tài)也完全不一樣，國內(nèi)的那一套完全用不了。

到2010年，由于反復(fù)增發(fā)，紫金礦業(yè)在頂峰的股份降至3.28%，被踢出了董事會。

那期間，陳景河還沿襲國內(nèi)的策略，先后在塔吉克斯坦收購金礦，在俄羅斯收購鉛鋅礦，在秘魯收購銅礦……但收益始終不佳。

痛定思痛后，陳景河開始檢討自己的策略：

“真正賺錢的好礦，都被外資牢牢握在手里，賣給我們的，多少都有問題?！?/strong>

然后，立足自己的優(yōu)勢，陳景河重新想出一套收購之策：紫金的優(yōu)勢是成本控制力強，盈利能力強，即便次貸危機最猛烈的2008年，全球礦業(yè)陷入虧損泥潭，紫金礦業(yè)的項目仍能保持盈利，凈利潤增速高達20%。

所以，紫金可以在行業(yè)低谷期去逆勢布局。

機會很快到來，2012年黃金價格暴跌，澳大利亞礦企諾頓金田陷入危機，半年里虧損了2000萬澳元，同時面臨巨額外債到期。

陳景河立即出手，2012年8月，紫金礦業(yè)出資1.88億澳元，獲得諾頓金田89.15%的權(quán)益，數(shù)年后完成對諾頓的100%控股。諾頓手握的185.4噸黃金資源，因此被納入紫金礦業(yè)。

收購諾頓后，陳景河親自兼任董事長管理，將紫金山模式全面引入，并且送去挖掘機、卡車等機械，換掉高成本的工程商，也送去1.05億美元低息貸款，給諾頓償債。

一年之內(nèi)，諾頓的生產(chǎn)成本便從每盎司黃金1300美元降到900美元，企業(yè)轉(zhuǎn)危為安。

逆周期抄底自此成為陳景河的出海利劍。

2015年全球礦產(chǎn)品價格暴跌，國際巨頭普遍裁員求生，陳景河再次大出手，拿下剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦和巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉金礦各一半權(quán)益。

這兩座礦山，一座是世界第四大銅礦，一座是世界十大金礦之一。

到2021年，靠著在全球瘋狂收購，紫金礦業(yè)已經(jīng)成為中國第一大、全球第12大礦業(yè)公司，陳景河手握的金礦、銅礦，分別相當于中國總儲量的41.10%和75.25%。陳景河卻催促公司別躺在功勞簿上，盡快轉(zhuǎn)型：

“面對能源革命，我們再無動于衷，就要犯大錯誤?！?/strong>

陳景河敏銳地看到，傳統(tǒng)化石能源正在被全球拋棄，新能源產(chǎn)業(yè)將成為新的風(fēng)口。其中一個重要方向，就是新能源汽車的電池材料，寧德時代等代表企業(yè)，正在全球狂買鋰礦。

陳景河迅速下令，爭奪新能源礦產(chǎn)！

2021年，紫金礦業(yè)用約50億元人民幣，拿下阿根廷卡塔馬卡省的鋰鹽湖項目，這是全球鋰礦項目中規(guī)模最大、品位最高的項目之一。此后陳景河連續(xù)出手，耗資近百億，在西藏和湖南拿下兩處鋰礦，又在去年拿下世界級鋰礦馬諾諾鋰礦的探礦權(quán)，有分析師對此評價：

“紫金撿到寶了?！?/p>

全球化布局至今，紫金礦業(yè)已在在國內(nèi)17個?。▍^(qū)）和海外17個國家擁有超過30個重要礦業(yè)基地，其海外資源儲量、產(chǎn)量、利潤和員工人數(shù)均超過國內(nèi)。其礦產(chǎn)銅、金、鋅產(chǎn)量均為中國第1，并分別位居全球第4、第6、第4位。

按公司計劃，到2028年，紫金將實現(xiàn)礦產(chǎn)銅150-160萬噸、礦產(chǎn)金100-110噸、當量碳酸鋰25-30萬噸，主要指標均進入全球前3位。

在2025年《福布斯》全球上市公司榜單中，紫金礦業(yè)高居第251位，并且在全球黃金企業(yè)中排名第1位、而在2025年《財富》世界500強中，紫金礦業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）則位居全球金屬礦業(yè)企業(yè)第1位，是名副其實的世界金王。

【04 金王的養(yǎng)成】

陳景河性格浪漫，喜愛寫詩，曾被老師認為適合當作家。初入紫金礦業(yè)，他寫下一首詩《紫金不了情》，詩中如此描述紫金精神：

“艱苦創(chuàng)業(yè)，開拓進取，無私奉獻的旗幟在紫金山上高擎！”

陳景河1957年生于福建省永定縣一座客家土樓里，少時家境窘迫，曾經(jīng)邊讀書邊挑煤炭、干農(nóng)活，也在畢業(yè)后做過生產(chǎn)隊會計。

1977年，高考恢復(fù)的第一年，憑借過人天賦，陳景河僅用20多天復(fù)習(xí)，就順利考入福州大學(xué)的“區(qū)域地質(zhì)調(diào)查與礦產(chǎn)普查”專業(yè)，畢業(yè)后被分配到福建省閩西地質(zhì)大隊，參與對紫金山的地質(zhì)調(diào)查。

勘探紫金山時，陳景河曾與隊員早出晚歸，每天背負二三十斤的礦石樣品下山，也曾住在山上寺廟里，用水極度困難，一行人臟得如同乞丐。

他的“吃苦哲學(xué)”，為紫金礦業(yè)的發(fā)展打了很好的基礎(chǔ)。

創(chuàng)業(yè)之初，紫金礦業(yè)的工人住在工棚里，風(fēng)大時能把屋頂掀開，工人只在夜晚施工，原因是白天電費太高。從此出發(fā)，紫金礦業(yè)練就出堪稱全球無敵的成本控制術(shù)。

但極致的成本追求背后，也暗藏著危機。

早期，荒涼貧瘠的紫金山能成為高效益的礦山開采代表，很大程度是靠了陳景河的堆浸法，這種方法能溶解雜質(zhì)，保留有用成分，能“硬啃”低品位礦山，卻也產(chǎn)生大量有害廢料。

2010年夏，紫金礦業(yè)便因此遭遇一次重創(chuàng)。其旗下銅礦濕法廠的污水池防滲膜破裂，致使約9100立方米污水流入汀江，給下游造成巨大環(huán)保災(zāi)難。

而在此之前，陳景河對公眾的承諾是：

“紫金礦業(yè)過去沒有，現(xiàn)在不會，將來也不可能對汀江水質(zhì)產(chǎn)生危害?！?/strong>

下游村民因此對紫金礦業(yè)充滿怨恨。過去喝了一輩子的汀江水，現(xiàn)在不敢再喝，這里的禾苗開始不結(jié)穗，小孩子洗澡會長水痘，患癌人數(shù)也持續(xù)增多，生活用水的唯一來源是純凈水。

危機中，陳景河的表現(xiàn)令外界不滿，先是紫金礦業(yè)被查出瞞報事故9天，再是紫金多名負責(zé)人被刑事拘留后，陳景河遲遲不露面發(fā)聲，此后面對記者詢問如何看待事故，陳景河的回答是：

“損害最大的，是一個品牌的形象?！?/strong>

有媒體因此評價，紫金礦業(yè)是一家“被成本詛咒的企業(yè)”。

而就在銅礦濕法廠事故之后不到3個月，紫金礦業(yè)在廣東茂名市的信宜紫金礦業(yè)銀巖錫礦高旗嶺尾礦庫發(fā)生潰壩事件，最終造成22人死亡，房屋全倒523戶……

那之后，紫金礦業(yè)高標準大力度重視環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展。如今，公司旗下項目均執(zhí)行全球最高排放標準，礦山基本實現(xiàn)“零排放”；其“開發(fā)一片、治理一片、成效一片“的綠色礦山、綠色工廠模式，和ESG績效也不斷受到全球權(quán)威評級機構(gòu)認可，獲評路孚特行業(yè)前列。

陳景河曾說：沒有哪個行業(yè)比礦業(yè)更艱苦，也沒有哪個行業(yè)比礦業(yè)更適合中國人，因為中國人最能吃苦耐勞。

紫金在全球的擴張也是苦出來的，但全球紫金人的苦，換來了世界金王的甜蜜回報。

【參考資料】

[1]《紫金全球礦業(yè)夢》傅長盛

[2]《經(jīng)濟新常態(tài)下中國礦業(yè)的現(xiàn)狀與未來》陳景河

[3]《開發(fā)礦業(yè) 造福社會 自覺承擔(dān)新時代黃金礦業(yè)人的光榮使命》陳景河

[4]《陳景河的戰(zhàn)略思維與國際視野》中國黃金報

[5]《紫金礦業(yè)董事長陳景河：教訓(xùn)深刻 悔之已晚》21世紀經(jīng)濟報道

[6]《王者歸來“中國金王”紫金礦業(yè)成功登陸A股市場》中國日報

[7]《紫金礦業(yè)集團股份有限公司2023年年度報告》紫金礦業(yè)

[8]《世界級鋰礦項目花落紫金礦業(yè) 曾被多家巨頭爭奪》證券日報

歡迎關(guān)注【華商韜略】，識風(fēng)云人物，讀韜略傳奇。