當下，全球有色金屬格局深度重塑，中國鉛鋅銅精礦市場持續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏緊狀態(tài)。隨著傳統(tǒng)礦山資源枯竭，部分項目關(guān)閉，或由于環(huán)保限制等因素影響開發(fā)效率，優(yōu)質(zhì)礦山日益稀缺，其戰(zhàn)略價值也隨之持續(xù)提升。因此我國擁有高品位資源、具備規(guī)?；\營能力且能夠持續(xù)擴儲的礦業(yè)企業(yè)，被資本市場普遍視為“獨特標的”。西藏智匯礦業(yè)股份有限公司（“西藏智匯礦業(yè)”，股份代號：2546.HK）正是其中的領(lǐng)先者。憑借西藏獨特的地質(zhì)稟賦、稀缺的高品位礦藏與深厚的本土化開發(fā)能力，公司正從傳統(tǒng)資源型企業(yè)邁向具備持續(xù)增長能力的現(xiàn)代礦業(yè)公司。12月11日，西藏智匯礦業(yè)開啟港股招股，擬通過港股上市，進一步開啟資源價值兌現(xiàn)與增長曲線加速的新階段。

本次IPO，西藏智匯礦業(yè)計劃全球發(fā)售121,952,000股股份，發(fā)售價為4.10-4.51港元之間，每手1000股，按發(fā)售價4.30港元計算，募資凈額約4.706億港元；公司已引入包括斯派柯（由招金礦業(yè)(1818.HK)全資擁有）、GIGA Industries Limited（大灣區(qū)共同家園投資有限公司的全資附屬公司）、Poly Platinum Enterprises Limited (大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金有限合伙的全資附屬公司)在內(nèi)的基石投資者，合計認購約5060.3萬股，約占全球發(fā)售股份的41.5%（假設超額配股權(quán)未行使）。預計于12月19日登陸聯(lián)交所。

行業(yè)結(jié)構(gòu)性機遇凸顯，優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)價值持續(xù)抬升

鋅、鉛、銅等作為關(guān)鍵基礎(chǔ)金屬，其供需格局長期受到資源稟賦、礦山壽命、全球投資周期等因素影響。從行業(yè)格局來看，當前中國鋅、鉛、銅精礦市場正呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性供應短缺特征，為行業(yè)內(nèi)企業(yè)提供了發(fā)展機遇。

供給端，全球有色金屬礦產(chǎn)供應進入波動性收縮通道，中國產(chǎn)能受限于礦山壽命、品位不穩(wěn)定等因素，也難以快速彌補缺口。需求端，伴隨新能源、光伏、儲能、建筑等場景的穩(wěn)定增長，中國對鉛鋅銅等精礦的需求將保持韌性增長。機構(gòu)普遍預測中國精礦市場將長期處于結(jié)構(gòu)性供應短缺狀態(tài)，而市場對于高品位、高可選性礦石的依賴程度將進一步加深，優(yōu)質(zhì)資源的戰(zhàn)略價值愈發(fā)凸顯。

此外，政策層面也為西部資源型企業(yè)創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境，國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略持續(xù)深化，設在西部地區(qū)的鼓勵類產(chǎn)業(yè)企業(yè)可享受稅率優(yōu)惠；西藏自治區(qū)更是出臺專項扶持政策，對綠色礦山企業(yè)在礦產(chǎn)資源配置、土地使用、財稅減免等方面給予重點支持，綠色礦山企業(yè)開采伴生礦和尾礦可獲豁免資源稅，低品位礦開采則享受 50% 資源稅減免。

西藏智匯礦業(yè)扎根世界屋脊，其核心資產(chǎn)蒙亞啊礦場位于西藏那曲市嘉黎縣絨多鄉(xiāng)，地處國家指定的金達整裝勘查區(qū)內(nèi)，海拔 5000 米至 5300 米之間，該區(qū)域地質(zhì)構(gòu)造獨特，礦產(chǎn)資源豐富，是國內(nèi)重要的多金屬成礦帶，為公司提供了豐富了資源儲備。且蒙亞啊礦場已入選自然資源部《綠色礦山名錄》，完全符合政策扶持條件，能夠充分享受稅收優(yōu)惠與資源配置傾斜。

資源稟賦突出 構(gòu)筑行業(yè)核心競爭力

在資源端，西藏智匯礦業(yè)目前分別持有面積約 58.5 平方公里的探礦權(quán)和 4.5 平方公里的采礦權(quán)，準許年采礦能力高達 40萬噸充分證明其開采能力有足夠保障，同時更為其礦產(chǎn)資源規(guī)模提供了可持續(xù)擴儲的基礎(chǔ)。截至 2025 年 7 月 31 日，蒙亞啊礦場總礦石儲量達 12061 千噸。其中，露天礦場礦石儲量 1438 千噸。此外，其精礦產(chǎn)出品位也足夠優(yōu)異。智匯礦業(yè)所產(chǎn)出的精礦平均品位分別為 4.90% 鋅、0.69% 鉛、0.10% 銅及 10.09 克 / 噸銀；地下礦場礦石儲量 10623 千噸，平均品位為分別 4.14% 鋅、2.99% 鉛、0.21% 銅及 35.00 克 / 噸銀，整體礦石品位處于行業(yè)較高水平。高品位意味著更低的開采和選礦成本，更高的冶煉回收價值，有利于保障公司的盈利能力，同時豐富的儲量和尾礦儲存能力，使公司可連續(xù)開采多31年，發(fā)展具備長期可持續(xù)性。

在西藏區(qū)域礦業(yè)格局中，西藏智匯礦業(yè)實力也位居行業(yè)領(lǐng)先梯隊。2022年至2024 年，公司鋅精礦、鉛精礦及銅精礦的平均年產(chǎn)量均位列區(qū)域前五。結(jié)合具有持續(xù)開采權(quán)的優(yōu)質(zhì)礦山資源、多年積累的本土化運營優(yōu)勢、和把握市場對精礦粉的持續(xù)且穩(wěn)定的需求，公司具備在行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長周期中持續(xù)提升市場份額的優(yōu)勢。

一體化產(chǎn)業(yè)體系持續(xù)護航，本土化運營方式筑牢壁壘

高原復雜的地質(zhì)結(jié)構(gòu)與自然環(huán)境對礦企運營要求極高。西藏智匯礦業(yè)在坐擁優(yōu)質(zhì)資源的同時，經(jīng)過多年深耕，構(gòu)建起涵蓋探礦、采礦、選礦、生產(chǎn)、銷售的完整業(yè)務鏈條，各環(huán)節(jié)協(xié)同緊密，形成高效、穩(wěn)定、可持續(xù)的運營體系。

早在 2004 年，西藏智匯礦業(yè)便在西藏區(qū)域廣泛進行探礦布局，經(jīng)過綜合探礦計劃的實施，公司在復雜的高原環(huán)境中積累了極為稀缺的勘探經(jīng)驗與技術(shù)專長，使其能夠開創(chuàng)出更高效的探礦方案。生產(chǎn)方面，西藏智匯礦業(yè)擁有每年 40 萬噸的許可生產(chǎn)能力，并配套成熟選礦體系，通過持續(xù)工藝升級和流程優(yōu)化，保障礦石開采到精礦的生產(chǎn)流程高效與穩(wěn)定。

依托成熟的全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力，西藏智匯礦業(yè)得以生產(chǎn)出高品質(zhì)精礦，滿足客戶不同需求。2022 至 2024 年期間，公司精礦銷售收入分別達到 4.82 億元、5.46 億元與 3.01 億元，隨著升級項目于2024年10月完成， 截至2025年7月31日，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.57 億元，同比增加253.39%，凈利潤 0.52 億元，顯示了其優(yōu)秀的盈利韌性。

此外，西藏智匯礦業(yè)與當?shù)卣⑸鐓^(qū)的長期合作也構(gòu)成其難以復制的護城河。在高原環(huán)境中長期穩(wěn)定運營不僅依賴技術(shù)與設備，更依賴管理體系、用工結(jié)構(gòu)、生態(tài)治理能力與區(qū)域合作關(guān)系。西藏智匯礦業(yè)在西藏深耕多年，與區(qū)域生態(tài)協(xié)同良好，使其能夠順利推進業(yè)務擴張。這種長期積累的本土化競爭優(yōu)勢，進一步鑄就了企業(yè)的戰(zhàn)略競爭力。

本次赴港上市，西藏智匯礦業(yè)計劃將募集資金主要用于探礦、采礦、選礦及生產(chǎn)能力擴張以及適時的礦產(chǎn)資產(chǎn)收購。換言之，募投資金將幫助公司加速“增儲、提產(chǎn)、擴規(guī)?！钡穆窂?，進一步強化其資源基礎(chǔ)，同時提升產(chǎn)能利用率與運營效率。結(jié)合當前行業(yè)供應緊平衡趨勢，公司以高品位的精礦生產(chǎn)與可持續(xù)性開發(fā)的優(yōu)質(zhì)礦山資源與在西藏深耕二十年的本土運營能力為基礎(chǔ)，有望持續(xù)鞏固并提升其市場份額，開啟長期成長周期。