每經(jīng)記者：閆峰峰 每經(jīng)編輯：吳永久

各位老鐵，近期A股市場(chǎng)總體處于震蕩格局，新股發(fā)行速度有所加快，不過(guò)新股表現(xiàn)依然亮眼。今日上市的北交所新股長(zhǎng)江能科，在上市首日上漲了254%。

而明日又將迎來(lái)一只滬市主板新股，那就是道生天合。公司是全球風(fēng)電葉片用材料領(lǐng)域龍頭供應(yīng)商。2024年，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂與高性能結(jié)構(gòu)膠市場(chǎng)份額分別位居全球第一和第三。同時(shí)公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)行價(jià)較低，今年以來(lái)僅有兩只新股發(fā)行價(jià)低于道生天合。那么其明日上市會(huì)如何表現(xiàn)呢？

風(fēng)電用環(huán)氧樹(shù)脂市場(chǎng)份額全球第一，募資近8億元加碼新能源

公開(kāi)資料顯示，道生天合主營(yíng)業(yè)務(wù)為新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，形成了風(fēng)電葉片用材料、新能源汽車(chē)及工業(yè)膠粘劑和新型復(fù)合材料用樹(shù)脂三大系列產(chǎn)品。

公司是全球風(fēng)電葉片用材料領(lǐng)域龍頭供應(yīng)商，其風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂、風(fēng)電葉片用結(jié)構(gòu)膠的產(chǎn)銷(xiāo)量行業(yè)領(lǐng)先。2024年，公司風(fēng)電環(huán)氧樹(shù)脂與高性能結(jié)構(gòu)膠市場(chǎng)份額分別位居全球第一和第三。公司環(huán)氧樹(shù)脂產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)主流風(fēng)機(jī)葉型的全覆蓋，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，同時(shí)積極開(kāi)拓光伏、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等新領(lǐng)域應(yīng)用。在高性能產(chǎn)品上，打破了國(guó)外品牌在大型和海風(fēng)葉片領(lǐng)域的壟斷格局，是唯一同時(shí)向風(fēng)電整機(jī)巨頭Vestas供應(yīng)環(huán)氧樹(shù)脂和結(jié)構(gòu)膠的中資企業(yè)。

在新型復(fù)合材料領(lǐng)域，公司與業(yè)內(nèi)企業(yè)合資建廠探索關(guān)鍵新型復(fù)合材料的國(guó)產(chǎn)化替代路徑，包括碳纖維原材料、鋰電金屬外殼替代方案等。在新能源汽車(chē)及工業(yè)膠粘劑領(lǐng)域，公司已通過(guò)比亞迪、一汽大眾、億緯鋰能等認(rèn)證并批量供貨，積極推進(jìn)特斯拉、寧德時(shí)代、小米汽車(chē)等客戶認(rèn)證；2024年公司新能源汽車(chē)膠粘劑銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)41.51%。

行業(yè)方面，2024年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量創(chuàng)歷史新高，為79.82GW；2025年1~6月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)51.39GW，較2024年同期翻一番。據(jù)GWEC預(yù)測(cè)，2025~2028年期間全球新增風(fēng)電裝機(jī)中的絕大部分將主要來(lái)自中國(guó)、歐洲和北美市場(chǎng)；中國(guó)將繼續(xù)領(lǐng)跑全球新增風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)。華金證券研報(bào)顯示，風(fēng)電葉片專(zhuān)用環(huán)氧樹(shù)脂市場(chǎng)整體呈長(zhǎng)期景氣態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2024年-2030年，風(fēng)電葉片專(zhuān)用環(huán)氧樹(shù)脂全球和中國(guó)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為6.56%、6.45%。

業(yè)績(jī)方面，公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.36億元、32.02億元、32.38億元，同比增速依次為9.89%、-6.81%、1.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元、1.55億元、1.55億元，同比增速依次為30.08%、40.12%、0.01%。根據(jù)最新財(cái)務(wù)情況，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.98億元，較上年同期增長(zhǎng)26.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.53億元，較上年同期增長(zhǎng)56.89%。

公司本次IPO初始發(fā)行13188萬(wàn)股，募資金額為7.89億元。公司本輪IPO募投資金擬投入1個(gè)項(xiàng)目，以及償還銀行貸款。其中年產(chǎn)5.6萬(wàn)噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹(shù)脂系統(tǒng)項(xiàng)目投資總額5.71億元，償還銀行貸款擬使用募資金額1.35億元。

估值優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)行價(jià)較低

可見(jiàn)，基本面上有不少亮點(diǎn)。那么，其在上市首日會(huì)有怎樣的表現(xiàn)呢？

首先，如果參考近期新股上市首日的表現(xiàn)，道生天合在上市首日可能會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股上市的近10只新股首日平均漲幅為221.9%，漲幅中位數(shù)為206.3%。而道生天合所在的主板，近10只上市的新股，在上市首日平均漲幅為219.7%，漲幅中位數(shù)為222.4%。如果道生天合在上市首日能夠達(dá)到近期上市新股的平均漲幅或漲幅中位數(shù)，那么其上市首日的漲幅重要參考區(qū)間是206.3%~222.4%。

其次，從估值的角度來(lái)看，道生天合估值優(yōu)勢(shì)較為明顯。新股雷達(dá)數(shù)據(jù)顯示，道生天合的動(dòng)態(tài)市盈率為20.88倍。道生天合的可比公司為上緯新材、惠柏新材、康達(dá)新材、德邦科技。剔除市盈率為負(fù)和指標(biāo)異常的公司后，可比公司平均動(dòng)態(tài)市盈率為66.16倍。道生天合要在上市首日達(dá)到可比公司平均水平，需要上漲216.9%。

再次，從發(fā)行價(jià)來(lái)看，道生天合的發(fā)行價(jià)為5.98元/股，這個(gè)價(jià)格在主板中處于較低水平，今年以來(lái)僅有兩只主板新股的發(fā)行價(jià)低于道生天合。今年以來(lái)，發(fā)行價(jià)處于3元至9元的4只主板新股，在上市首日平均漲幅為255.8%。

綜合來(lái)看，道生天合基本面有一定亮點(diǎn)，估值優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)行價(jià)較低，但其業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w表現(xiàn)一般，可以期待其在上市首日達(dá)到可比公司估值的平均水平，對(duì)應(yīng)漲幅為216.9%。

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