匯通財(cái)經(jīng)訊——北京時(shí)間周五（10月17日），美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正面臨政府停擺帶來(lái)的數(shù)據(jù)真空與突發(fā)區(qū)域銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的疊加沖擊。盡管隔夜收益率曲線短端錄得年內(nèi)新低，但波動(dòng)率輪廓持續(xù)高企，交易員在4.00%心理關(guān)口附近陷入戰(zhàn)術(shù)觀望。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——北京時(shí)間周五（10月17日），美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正面臨政府停擺帶來(lái)的數(shù)據(jù)真空與突發(fā)區(qū)域銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的疊加沖擊。盡管隔夜收益率曲線短端錄得年內(nèi)新低，但波動(dòng)率輪廓持續(xù)高企，交易員在4.00%心理關(guān)口附近陷入戰(zhàn)術(shù)觀望。本文將基于停擺前基線，深入分析新的金融穩(wěn)定變數(shù)和缺失數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響，并結(jié)合關(guān)鍵的技術(shù)指標(biāo)，給出一周走勢(shì)預(yù)判。

在政府關(guān)門之前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期已相當(dāng)充分。此前的宏觀數(shù)據(jù)脈絡(luò)，如部分制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的持續(xù)收縮跡象，以及其他先行指標(biāo)的疲軟表現(xiàn)，已為美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的緊縮路徑帶來(lái)壓力。然而，隨著政府停擺造成重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如進(jìn)出口價(jià)格和住宅建設(shè)報(bào)告）被推遲發(fā)布，市場(chǎng)被迫進(jìn)入“數(shù)據(jù)真空”期。新的變數(shù)很快取代了傳統(tǒng)的基本面擔(dān)憂。

核心基本面分析：流動(dòng)性沖擊與政策前景
當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)的核心在于兩個(gè)關(guān)鍵事件：區(qū)域銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，以及美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購(gòu)便利（SRF）的使用情況。

區(qū)域銀行的孤立危機(jī)與避險(xiǎn)反彈

近期，知名機(jī)構(gòu)披露了西方聯(lián)盟銀行（Western Alliance Bank）和錫安銀行（Zions Bank）因借款人欺詐指控和貸款減記而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。錫安銀行股價(jià)暴跌13%，西方聯(lián)盟銀行股價(jià)也收低11%，引發(fā)了區(qū)域銀行板塊的集體恐慌。

市場(chǎng)對(duì)此的初步反應(yīng)是傳統(tǒng)的“避險(xiǎn)買盤”（Flight to Quality），導(dǎo)致國(guó)債收益率短期內(nèi)急劇下挫：兩年期國(guó)債收益率一度觸及3.376%的年內(nèi)新低，而10年期國(guó)債收益率也迅速?gòu)母呶唬?.3936%）回落。

然而，我們傾向于將此次事件定性為孤立的（isolated）而非系統(tǒng)性的（systemic）。此前的硅谷銀行（SVB）事件已經(jīng)證明，市場(chǎng)情緒極易被放大。資深交易員認(rèn)為，任何基于此次事件產(chǎn)生的國(guó)債避險(xiǎn)買盤都應(yīng)被視為戰(zhàn)術(shù)性套利機(jī)會(huì)，即傾向于拋售因避險(xiǎn)情緒催生的收益率下行。

流動(dòng)性壓力與QT的終結(jié)預(yù)期

更值得關(guān)注的信號(hào)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性工具。在過(guò)去幾天內(nèi)，有銀行兩次動(dòng)用了美聯(lián)儲(chǔ)的常設(shè)回購(gòu)便利（SRF），在兩天內(nèi)借入總計(jì)150億美元資金。

知名機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此點(diǎn)評(píng)指出，回購(gòu)利率的飆升表明美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)縮減資產(chǎn)負(fù)債表（即量化緊縮，QT）來(lái)減少銀行體系超額準(zhǔn)備金的努力可能已接近尾聲。如果SRF的使用與上述面臨欺詐指控的銀行無(wú)關(guān)，這將是更廣泛流動(dòng)性壓力的信號(hào)。這一事件為市場(chǎng)提供了一個(gè)中期的鴿派信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在今年12月宣布結(jié)束QT。這一預(yù)期將對(duì)未來(lái)數(shù)月的國(guó)債收益率構(gòu)成結(jié)構(gòu)性支撐（價(jià)格上漲，收益率下行）。

政策真空與地緣貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

政府停擺導(dǎo)致了周五關(guān)鍵的進(jìn)出口價(jià)格和住宅建設(shè)數(shù)據(jù)無(wú)法公布。市場(chǎng)失去數(shù)據(jù)指導(dǎo)，只能依賴于市場(chǎng)條件和官員表態(tài)。周五，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩勒姆（鷹派，具有投票權(quán)）將就經(jīng)濟(jì)和貨幣政策發(fā)表講話。在缺乏關(guān)鍵數(shù)據(jù)佐證的情況下，其講話的市場(chǎng)影響力存在不確定性。

在更廣闊的宏觀背景下，市場(chǎng)的高波動(dòng)率輪廓預(yù)計(jì)將持續(xù)到11月，屆時(shí)將面臨有關(guān)貿(mào)易關(guān)稅言論（如美國(guó)最高法院對(duì)關(guān)稅裁決的臨近）和地緣局勢(shì)的不確定性。關(guān)稅言論引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和供應(yīng)鏈的擔(dān)憂，加劇了避險(xiǎn)情緒的短期波動(dòng)?，F(xiàn)貨黃金（4312.87美元）逼近歷史高點(diǎn)，以及美元指數(shù)（DXY）持續(xù)運(yùn)行在99關(guān)口下方，都印證了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的強(qiáng)烈需求。

深度技術(shù)解析：收益率走勢(shì)與曲線陡峭化
10年期美債技術(shù)分析

當(dāng)前10年期美債收益率期貨（240分鐘圖）報(bào)價(jià)3.996%。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，布林帶中軌位于4.009%，是決定短期趨勢(shì)的關(guān)鍵阻力，若收益率突破并站穩(wěn)此位，走勢(shì)將偏向看空（即收益率上升）；而布林帶下軌3.946%則構(gòu)成近期強(qiáng)勁支撐。MACD指標(biāo)的讀數(shù)顯示（DIFF -0.027，DEA -0.025，柱狀線 -0.004），DIFF線雖低于DEA且柱狀線為負(fù)，但數(shù)值均極小。這技術(shù)上支持收益率的下行趨勢(shì)，但同時(shí)也強(qiáng)烈暗示此輪動(dòng)能已近乎衰竭，短期內(nèi)存在反彈或盤整的需求。交易員設(shè)定的核心戰(zhàn)術(shù)觀察區(qū)間是3.93%至3.99%，任何對(duì)該區(qū)間的突破都將確立短期方向。

戰(zhàn)術(shù)焦點(diǎn)：當(dāng)前的報(bào)價(jià)位于布林帶中軌之下，但MACD顯示多空力量均衡，戰(zhàn)術(shù)偏向應(yīng)是平倉(cāng)觀望（Flat），重點(diǎn)觀察周末收盤能否守住4.00%心理關(guān)口之下，以維持短期看多（收益率下行）的希望。

曲線結(jié)構(gòu)：5年期/30年期（5s/30s）

5s/30s曲線近期表現(xiàn)為陡峭化（Steepening），已從10月初的98.5個(gè)基點(diǎn)低點(diǎn)反彈，并正測(cè)試9月高點(diǎn)107個(gè)基點(diǎn)的阻力。5年期收益率觸及3.50%的新低，而30年期收益率在4.55%附近保持堅(jiān)挺。這表明流動(dòng)性擔(dān)憂主要沖擊了短端，同時(shí)長(zhǎng)端（30年期）在定價(jià)長(zhǎng)期通脹和供給溢價(jià)方面表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。若曲線能突破107個(gè)基點(diǎn)的阻力，將確認(rèn)陡峭化趨勢(shì)，并暗示短端利率定價(jià)的寬松預(yù)期正在加速。

一周趨勢(shì)展望（概率情景）
鑒于政府停擺帶來(lái)的數(shù)據(jù)真空、孤立的銀行擔(dān)憂，以及QT終結(jié)的鴿派預(yù)期，市場(chǎng)短期內(nèi)將難以建立強(qiáng)烈的單邊方向。我們對(duì)未來(lái)一周的趨勢(shì)展望采取概率情景模型：

情景一：基礎(chǔ)盤整（概率權(quán)重55%）：我們認(rèn)為最有可能的情況是收益率維持在3.93% - 4.07%區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。其核心驅(qū)動(dòng)因素在于政府停擺導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏數(shù)據(jù)指導(dǎo)，區(qū)域銀行問(wèn)題被定性為孤立事件后避險(xiǎn)買盤逐步消退，以及技術(shù)面在4.00%心理關(guān)口附近形成的拉鋸。

情景二：溫和看多（概率權(quán)重30%）：如果市場(chǎng)強(qiáng)化對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)SRF操作的解讀，認(rèn)為這是QT即將結(jié)束甚至需要提前降息的信號(hào)，那么收益率有30%的概率跌破3.93%支撐，目標(biāo)下探前期低點(diǎn)。這將推動(dòng)短端和長(zhǎng)端收益率同步下行。

情景三：戰(zhàn)術(shù)看空（概率權(quán)重15%）：如果交易員積極拋售短期避險(xiǎn)買盤，且市場(chǎng)焦點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向停擺前的長(zhǎng)期供給和通脹風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致長(zhǎng)端收益率溢價(jià)回歸，則有15%的概率突破4.07%阻力，并向4.10%上方運(yùn)行。

未來(lái)一周，市場(chǎng)將是一個(gè)等待信號(hào)的“看客”。4.00%是多空陣營(yíng)不可退讓的心理防線。在缺乏關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背景下，流動(dòng)性事件和美聯(lián)儲(chǔ)官員的“口頭禪”將主導(dǎo)走勢(shì)。

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