人有多大膽，股有多大產(chǎn)。今年炒股最牛的險企新華保險又賺嗨了。

10月13日，該公司率先披露前三季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計前三季度歸母凈利潤299.86億元至341.22億元，同比增長45%至65%。有多炸裂？相比去年同期大概多賺了上百億，這個業(yè)績足以吊打萬億科技新貴工業(yè)富聯(lián)全年凈利潤。

市場反應(yīng)靈敏，自“924”行情以來，新華保險A股股價漲了2倍、H股漲了3倍，成為保險股中最亮的仔。但是高光之下，隱患也不容忽視。

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炒股成為“鈔能力”

對于前三季度業(yè)績大增的原因，新華保險毫不諱言：就是積極響應(yīng)險資入市的號召后，炒股賺麻了。

注意，這里的“炒股”是一個廣義概念，主要指保險公司持有和賣出交易性金融資產(chǎn)(或以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）帶來的收益，包括持有期間賬面產(chǎn)生的公允價值變動損益和賣出后實現(xiàn)的投資收益。

新華保險對應(yīng)的交易性金融資產(chǎn)中，股票、基金占大頭，還有債券、股權(quán)計劃、私募股權(quán)基金等等，這些都是為了短期買賣賺差價。

還需注意的是，保險公司的利潤來自于三差，即死差、費差、利差，其中利差是核心。利差便來自于投資業(yè)務(wù)，即用保險浮存金投資，實際投資收益率超過預(yù)定利率的差額就是利差。因此公允價值變動損益和投資收益均屬于營業(yè)收入的一部分，而不計入非經(jīng)常性損益。

當(dāng)然，在國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號規(guī)定下，其他債權(quán)投資和其他權(quán)益工具投資（主要是非交易性的股票）持有期間計入其他綜合收益。其他債權(quán)投資賣出后要轉(zhuǎn)入投資收益，其他權(quán)益工具投資賣出后不轉(zhuǎn)入投資收益而是直接計入留存收益、但持有期間的股利也要計入投資收益。

所以投資收益的來源還應(yīng)包括這兩部分金融資產(chǎn)。

這也是為何保險公司喜歡買紅利股的原因，買入紅利股并計入其他權(quán)益工具投資，一方面能夠在低利率時代下盡量增厚投資收益，一方面不必?fù)?dān)心股價波動對凈利潤產(chǎn)生不利影響。

結(jié)合中報數(shù)據(jù)，我們來具體看看新華保險的“炒股賬單”：

上半年，新華保險實現(xiàn)投資收益187.63億元，同比暴漲1842.3%；公允價值變動損益99.71億元，同比下滑33%。

牛市行情下公允價值變動損益負(fù)增長，主要是因公司賣出部分股票落袋為安，對應(yīng)公允價值減少，但投資收益猛增。

整體來看，公司上半年投資業(yè)務(wù)合計收入287.34億元，比去年同期多賺了128.87億元，相當(dāng)于日賺1.59億元。

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手握2000億股票資產(chǎn)

新華保險的投資風(fēng)格有多激進(jìn)？截至上半年末，公司投資資產(chǎn)為17125.22億元，其中股票資產(chǎn)1992.48億元，占比高達(dá)11.6%，在A股五大險企中位列第一。

對比來看，同期中國人壽股票資產(chǎn)占比為8.7%，中國平安為10.5%，中國太保為9.7%，中國人保僅為5.4%。在“炒股”上，新華保險最為激進(jìn)，中國平安緊隨其后，中國人保最為保守。

2025年上半年五大險企股票資產(chǎn)占比情況，來源：深藍(lán)財經(jīng)制圖

更值得關(guān)注的是，新華保險1992.48億元股票資產(chǎn)中，有高達(dá)76.35%被歸類為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，僅次于中國人壽。

這類資產(chǎn)的股價波動直接影響到當(dāng)期利潤，遠(yuǎn)高于中國平安34.7%的占比，凸顯了公司激進(jìn)的投資風(fēng)格。

2025年上半年五大險企交易性股票資產(chǎn)占比情況，來源：深藍(lán)財經(jīng)制圖

抓住牛市機(jī)會，新華保險押注股票投資，也確實嘗到了甜頭。

上半年其年化綜合投資收益率已高達(dá)6.3%，超過6%的假設(shè)最高投資回報率，實際比預(yù)估賺的還多。

投資帶動下，2024年和2025年上半年，新華保險凈利潤分別為262.29億元、147.99億元，增速分別為201.07%、33.53%，對應(yīng)凈資產(chǎn)收益率分別為25.88%、15.98%，領(lǐng)跑五大險企。

激進(jìn)的策略背后，是新華保險在二級市場的頻頻“掃貨”。2024年，新華保險曾多次舉牌上市公司股票，包括上海醫(yī)藥、國藥股份、海通證券H股等。

進(jìn)入2025年，公司3月舉牌北京控股，6月通過協(xié)議受讓方式舉牌杭州銀行，一躍成為杭州銀行第四大股東。此外，截至上半年末，新華保險還出現(xiàn)在山金國際、建設(shè)銀行等多家上市公司前十大股東名單中。

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“楊龔配”引領(lǐng)投資轉(zhuǎn)型

2019年起，新華保險“一二把手”頻繁更替，發(fā)展一度陷入困境。公司近兩年炒股大放異彩，走出營收連續(xù)兩年下滑的泥潭，與新掌門人楊玉成的上任密切相關(guān)。

2023年12月，楊玉成正式上任新華保險董事長。他曾在國有資產(chǎn)管理局、中國投資擔(dān)保公司、申萬宏源集團(tuán)任職，加入新華保險前，任申萬宏源證券總經(jīng)理。

作為證券界老將，他的投資經(jīng)驗為新華保險帶來了明顯的變化。

2024年12月，精算出身的龔興峰核準(zhǔn)晉升為新華保險總裁和財務(wù)負(fù)責(zé)人，成為公司二把手。至此新華保險正式迎來“楊龔配”時代，形成“專業(yè)+魄力”的硬核組合。

但是，盈利高光之下，新華保險的結(jié)構(gòu)性問題也逐漸浮現(xiàn)。上半年，公司保險服務(wù)業(yè)績66.77億元，同比下降0.3%；投資業(yè)績95.41億元，增速82.3%。保險業(yè)績與投資業(yè)績呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。

保費收入增速也呈現(xiàn)放緩趨勢。10月16日，新華保險披露，公司1至9月累計原保險保費收入1727.05億元，同比增長19%。而上半年同比增速為23%，下半年增速乏力，可能進(jìn)一步擠壓保險業(yè)績。

作為衡量險企投資中債券利息、股利等穩(wěn)定性收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，新華保險上半年年化凈投資收益率僅為3%，低于中國人保的3.7%，幾乎在五家險企中墊底。

新華保險交易性股票資產(chǎn)占比高，投資模式更傾向于賺取市場差價，這也意味著風(fēng)險敞口大。一旦市場行情轉(zhuǎn)向，屆時如何穩(wěn)住投資收入而不坐過山車，才是對公司長期炒股成色的關(guān)鍵檢驗。

就在業(yè)績預(yù)增公告發(fā)布的同時，新華保險的合規(guī)問題也浮出水面。10月15日，新華保險長葛支公司因“利用開展保險業(yè)務(wù)為個人牟取不正當(dāng)利益”，被許昌金融監(jiān)管分局罰款人民幣3萬元。

一同被罰的還有4名責(zé)任人，其中胥某歌被禁止進(jìn)入保險業(yè)9年。李某光、郝某浩、王某宇等三任時任經(jīng)理均被警告并罰款人民幣1萬元。

深藍(lán)財經(jīng)統(tǒng)計，今年以來，新華保險分支公司至少已收到8張罰單，其中有4張罰單均涉及“給予投保人合同約定以外的其他利益”，重慶分公司因此被罰高達(dá)120萬元。

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結(jié)語

股神巴菲特的伯克希爾本質(zhì)上也是一家保險集團(tuán)，但其強大之處在于用保險浮存金獲取低成本資金，再通過長期價值投資獲得穩(wěn)定回報。

反觀新華保險，雖然短期炒股業(yè)績亮眼，但保險主業(yè)較弱、凈投資收益率墊底、合規(guī)漏洞頻發(fā)三大隱患不容忽視。

“楊龔配”確實為新華保險帶來了久違的業(yè)績爆發(fā)，但要把這家老牌險企真正帶回高質(zhì)量增長的軌道，恐怕還需要在保險主業(yè)轉(zhuǎn)型、風(fēng)控體系建設(shè)等方面下更多功夫。

來源：深藍(lán)財經(jīng)