曾經(jīng)穩(wěn)坐中藥股頭把交椅的片仔癀，正迎來(lái)自己的“至暗時(shí)刻”，一份“最差”三季報(bào)在資本市場(chǎng)引起震動(dòng)，讓13萬(wàn)的股民直呼“天塌了”。

10年增長(zhǎng)神話宣告終結(jié)

片仔癀前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.42億元，同比下降11.93%；歸母凈利潤(rùn)21.29億元，同比下降20.74%，凈利潤(rùn)降幅顯著大于營(yíng)收降幅，盈利能力持續(xù)承壓。更值得關(guān)注的是，扣非凈利潤(rùn)降幅高達(dá)30.38%，這意味著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力正大幅下滑。

這也是近10年來(lái)，除新冠大流行影響外，片仔癀三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)首次負(fù)增長(zhǎng)。

聚焦單季度表現(xiàn)，通過(guò)季度數(shù)據(jù)推算，今年第三季度營(yíng)業(yè)收入20.63億元，同比下降26.12%；歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比下降28.83%，兩項(xiàng)核心指標(biāo)同比降幅均擴(kuò)大至25%以上，業(yè)務(wù)端壓力不斷加劇。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流亦呈現(xiàn)斷崖式下滑，前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.87億元，同比下降62.53%。這意味著公司賬面利潤(rùn)的“含金量”急劇下降，收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力嚴(yán)重不足。

與之形成反差的是，應(yīng)收賬款從年初的7.80億元增至9.67億元，增幅達(dá)23.05%，顯示公司可能通過(guò)放寬信用政策刺激銷售，卻埋下了回款風(fēng)險(xiǎn)的隱患。與此同時(shí)，公司存貨持續(xù)增長(zhǎng)，已超過(guò)60億元，產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

三大業(yè)務(wù)全線潰退

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，作為公司壓艙石的醫(yī)藥制造板塊成為業(yè)績(jī)下滑主因。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度醫(yī)藥制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.16億元，占總營(yíng)收比重達(dá)54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比減少7.51個(gè)百分點(diǎn)至59.38%。

其中，核心產(chǎn)品片仔癀系列的表現(xiàn)尤為低迷。前三季度，作為公司核心品類的肝病用藥營(yíng)收38.80億元，同比下降9.41%，毛利率也同步降至61.11%，較上年同期減少9.68個(gè)百分點(diǎn)。

肝病用藥品類長(zhǎng)期以來(lái)都是支撐片仔癀高增長(zhǎng)的關(guān)鍵，其營(yíng)收占醫(yī)藥制造板塊比重超95%，堪稱半壁江山，如今這一核心品類業(yè)績(jī)下滑，直接動(dòng)搖了公司增長(zhǎng)的根基。

值得注意的是，除核心醫(yī)藥制造業(yè)外，其他業(yè)務(wù)板塊同樣未能突圍。

醫(yī)藥流通板塊前三季度營(yíng)收28.87億元，同比下降8.45%，毛利率減少4.19個(gè)百分點(diǎn)至8.64%；化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收4億元，同比降幅高達(dá)23.82%，毛利率減少1.28個(gè)百分點(diǎn)至61.79%。

盡管公司此前推出美白、抗衰等系列產(chǎn)品，試圖切入高端美妝市場(chǎng)，但受消費(fèi)需求疲軟與品牌認(rèn)知度不足影響，高毛利優(yōu)勢(shì)未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力。

多業(yè)務(wù)線同步下滑，使片仔癀整體經(jīng)營(yíng)陷入全面承壓困境。

市值蒸發(fā)近1800億

業(yè)績(jī)下滑直接反映在股價(jià)上。2021年7月，片仔癀股價(jià)一度高達(dá)491.88元/股，市值接近3000億元。而截至2025年10月20日收盤(pán)，其股價(jià)為187.09元/股，總市值1129億元。

四年間，片仔癀市值蒸發(fā)近1800億元。這一數(shù)字，幾乎相當(dāng)于其當(dāng)前市值的1.5倍。

機(jī)構(gòu)投資者也在撤離。三季報(bào)顯示，代表北向資金的香港中央結(jié)算公司在三季度減持了近900萬(wàn)股，減持比例高達(dá)45.43%。控股股東漳州國(guó)資方面也小幅減持了75萬(wàn)股。

管理層波動(dòng)同樣影響市場(chǎng)信心。2025年1月，片仔癀多位高管突然辭職，加之此前三年間多次管理層變動(dòng)，使公司戰(zhàn)略執(zhí)行的連續(xù)性受到質(zhì)疑。

值得注意的是，公司治理體系也曾暴露出的深層漏洞。2023年，原董事長(zhǎng)潘杰、副總經(jīng)理劉叢盛因嚴(yán)重違紀(jì)違法被查，揭開(kāi)了公司內(nèi)部監(jiān)管的短板。2024年，片仔癀子公司因采購(gòu)違規(guī)被取消軍隊(duì)供應(yīng)商資質(zhì)，直接影響年?duì)I收17億元的核心業(yè)務(wù)，這一板塊的突然缺位讓本就疲軟的業(yè)績(jī)雪上加霜。