經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄭晨燁

2025年10月6日，在紐約Casa Cipriani酒店舉行的Citadel Securities全球市場(chǎng)未來(lái)會(huì)議上，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在聊到中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候，丟出了一個(gè)數(shù)字。

黃仁勛說(shuō)，受美國(guó)出口管制影響，英偉達(dá)在中國(guó)人工智能（AI）芯片，即用于驅(qū)動(dòng)大模型進(jìn)行思考和計(jì)算的核心硬件的市場(chǎng)份額，已經(jīng)從95%降到了0%。

這句話，很快就從會(huì)場(chǎng)傳了出去。過(guò)去兩年多來(lái)，英偉達(dá)這家全球AI芯片領(lǐng)域的絕對(duì)主導(dǎo)者，在美國(guó)不斷收緊的出口管制紅線下疲于奔命，為了在規(guī)則內(nèi)尋找到哪怕一點(diǎn)空間，黃仁勛做了很多努力。

當(dāng)A100、H100芯片被限制，英偉達(dá)馬上推出了性能經(jīng)過(guò)調(diào)整的A800和H800，作為面向中國(guó)市場(chǎng)的“特供版”。幾個(gè)月后，A800和H800也被列入限制清單，英偉達(dá)又接著推出了閹割版中的閹割版——H20。

與此同時(shí)，黃仁勛本人也在不同場(chǎng)合發(fā)聲，提醒美國(guó)決策者，“傷害中國(guó)的事情，往往也可能傷害美國(guó)”。他亦反復(fù)強(qiáng)調(diào)，失去中國(guó)這個(gè)“獨(dú)一無(wú)二”的市場(chǎng)，對(duì)任何美國(guó)公司都是巨大損失。

市場(chǎng)一直在觀察這些應(yīng)對(duì)措施的效果，但這一次，從黃仁勛口中說(shuō)出的“歸零”，相當(dāng)于為英偉達(dá)在過(guò)去兩年來(lái)的種種努力，畫(huà)上了一個(gè)句號(hào)。

黃仁勛話音落下11天后，10月17日晚間，寒武紀(jì)（688256.SH）披露了2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告：公司2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.27億元，與去年同期相比，暴增1332.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.67億元，而去年同期，這個(gè)數(shù)字是虧損1.94億元。

一個(gè)曾經(jīng)占據(jù)95%份額的離場(chǎng)者，一個(gè)單季營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)13倍的本土公司，在這兩個(gè)數(shù)字之間，是一個(gè)巨大的市場(chǎng)空間。

“真空”

在黃仁勛丟出英偉達(dá)市場(chǎng)份額已經(jīng)“歸零”這個(gè)數(shù)據(jù)之前，中國(guó)的AI芯片市場(chǎng)，一度可以直接和英偉達(dá)畫(huà)上等號(hào)。

這不是一種感覺(jué)，2022年，知名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)年在中國(guó)AI加速卡，也就是專(zhuān)門(mén)用來(lái)進(jìn)行AI訓(xùn)練和推理的硬件市場(chǎng)中，英偉達(dá)一家就占了約85%的份額。IDC的分析師在同期進(jìn)一步指出，如果把范圍縮小到大模型訓(xùn)練這一核心場(chǎng)景，英偉達(dá)的份額“超過(guò)90%”。中國(guó)信通院在其2022年發(fā)布的產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)中也得出了相似的結(jié)論，認(rèn)為在AI訓(xùn)練芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)市場(chǎng)份額“超過(guò)90%”。

當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)景象是，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司、云服務(wù)商、AI創(chuàng)業(yè)公司，在進(jìn)行大模型訓(xùn)練時(shí)，幾乎沒(méi)有第二個(gè)選擇，英偉達(dá)的A100、H100芯片，是當(dāng)時(shí)全球范圍內(nèi)性能最強(qiáng)的算力硬件，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更是“硬通貨”。

“一卡難求”是常態(tài)，加價(jià)、排隊(duì)、托各種關(guān)系找貨源的故事，彼時(shí)在圈內(nèi)廣為流傳。

硬件之外，英偉達(dá)真正的護(hù)城河，是一個(gè)名為CUDA的軟件平臺(tái)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)連接硬件和AI開(kāi)發(fā)者的橋梁。經(jīng)過(guò)多年積累，全球幾乎所有的主流AI應(yīng)用和算法模型，都優(yōu)先基于CUDA開(kāi)發(fā)，這意味著，即便有其他廠商造出了性能不錯(cuò)的芯片，但只要開(kāi)發(fā)者們習(xí)慣了在CUDA上工作，切換平臺(tái)的意愿和成本就會(huì)變得很高。

這種一家獨(dú)大的局面，在2022年10月迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)一一美國(guó)商務(wù)部出臺(tái)了新的出口管制規(guī)定，明確限制將A100、H100等一系列高性能計(jì)算芯片出口到中國(guó)。

英偉達(dá)的反應(yīng)很快，為了保住中國(guó)市場(chǎng)，這家公司迅速推出了一系列性能經(jīng)過(guò)調(diào)整的“特供版”產(chǎn)品，主要是A800和H800芯片。這些芯片沿用了與A100和H100相同的架構(gòu)，但在關(guān)鍵性能指標(biāo)，特別是芯片間的互聯(lián)速率上，進(jìn)行了削減，使其剛好低于管制紅線。

這套應(yīng)對(duì)方案在短期內(nèi)起了作用，A800和H800進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，在一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)AI算力的緊張局面，亦為英偉達(dá)在2024財(cái)年（截至2024年1月底）的收入提供了支撐。

根據(jù)其財(cái)報(bào)信息，該財(cái)年包含中國(guó)大陸及港澳臺(tái)在內(nèi)的大中華區(qū)，為英偉達(dá)貢獻(xiàn)了約171億美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)66%，創(chuàng)下歷史新高。

但在2023年10月，美國(guó)政府的相關(guān)管制規(guī)定再次升級(jí)，這一次，連A800和H800也被明確列入了限制清單。

英偉達(dá)只能故技重施，接著推出了性能更低的H20等系列芯片。和前代產(chǎn)品相比，H20在算力、帶寬等方面做了進(jìn)一步削減，H20在市場(chǎng)上一度被戲稱(chēng)為“閹割版中的閹割版”。

面對(duì)不斷收緊的規(guī)則，黃仁勛本人也開(kāi)始在各種公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)聲，試圖向美國(guó)的決策者解釋其中的復(fù)雜性，更頻繁地強(qiáng)調(diào)中國(guó)市場(chǎng)的重要性。

2024年1月，也就是第一次大規(guī)模管制落地三個(gè)月后，黃仁勛開(kāi)啟了他近年來(lái)最高調(diào)的一次訪華行程，他先后出現(xiàn)在英偉達(dá)位于深圳、上海、北京的公司年會(huì)上，穿上東北大花襖，和員工一起扭秧歌、發(fā)紅包，當(dāng)時(shí)，英偉達(dá)的“特供版”芯片H800等產(chǎn)品仍可在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售，黃仁勛反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)至關(guān)重要。”

一年后的2025年1月，黃仁勛再次來(lái)到中國(guó)大陸，這一次，他更多地出現(xiàn)在了產(chǎn)業(yè)場(chǎng)合，與宇樹(shù)科技、銀河通用等機(jī)器人公司的負(fù)責(zé)人會(huì)面，傳遞出英偉達(dá)希望將AI能力拓展到機(jī)器人領(lǐng)域的信號(hào)。

2025年4月，市場(chǎng)傳出消息，連經(jīng)過(guò)性能調(diào)整的H20芯片，也可能被禁止對(duì)華出口，黃仁勛隨即開(kāi)啟了第三次，也是最帶有“救火”意味的訪華行程。根據(jù)公開(kāi)信息，4月17日，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)會(huì)（CCPIT）會(huì)長(zhǎng)任鴻斌在北京與黃仁勛舉行了會(huì)談，黃仁勛在會(huì)談中表示，中國(guó)是英偉達(dá)非常重要的市場(chǎng)。

2025年7月，黃仁勛年內(nèi)第三次訪華，這一次，他脫下了標(biāo)志性的皮夾克，穿上了唐裝，出席了第三屆中國(guó)國(guó)際供應(yīng)鏈促進(jìn)博覽會(huì)，并向媒體透露正在申請(qǐng)向中國(guó)市場(chǎng)重新銷(xiāo)售H20芯片的許可。

在這次行程中，他依舊密集地向外界釋放信號(hào)，留下了“中國(guó)是獨(dú)一無(wú)二的市場(chǎng)”“華為是一家規(guī)模與實(shí)力并存的公司”等一系列表態(tài)。

到了2025年10月6日，在紐約舉辦的上述那場(chǎng)會(huì)議上，黃仁勛的發(fā)言已經(jīng)頗有放棄“掙扎”的意味。他的表述，更多地轉(zhuǎn)向了對(duì)政策后果的直接評(píng)判和對(duì)未來(lái)的思考。

他說(shuō)，美國(guó)的政策導(dǎo)致美國(guó)公司失去了世界上最大的市場(chǎng)之一，他“無(wú)法想象任何決策者會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)好主意”。

他也第一次從“AI工廠”的視角，解釋了為什么封鎖可能無(wú)法奏效。

黃仁勛認(rèn)為，未來(lái)的AI將開(kāi)創(chuàng)兩個(gè)萬(wàn)億級(jí)的新市場(chǎng)，一個(gè)是“數(shù)字勞動(dòng)力”，一個(gè)是“物理AI”，也就是機(jī)器人。而要支撐這兩大市場(chǎng)，就需要大量的AI工廠作為基礎(chǔ)設(shè)施。他同時(shí)判斷，這些AI工廠的建設(shè)，正處于一個(gè)數(shù)萬(wàn)億美元市場(chǎng)爆發(fā)的初期；而中國(guó)，擁有全球約50%的AI研究人員，對(duì)AI抱有極大的熱情。

但這些表態(tài)，并未改變什么。

同時(shí)，在2025年10月1日至10日，根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）披露的文件，黃仁勛本人已通過(guò)超過(guò)30筆交易，累計(jì)減持了60萬(wàn)股英偉達(dá)股票，總套現(xiàn)金額約1.13億美元。

眼下，英偉達(dá)的全球戰(zhàn)略重心，也出現(xiàn)了清晰的轉(zhuǎn)向。

就在黃仁勛紐約發(fā)言的11天后，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月17日，他本人出現(xiàn)在了臺(tái)積電位于美國(guó)亞利桑那州的半導(dǎo)體制造工廠，他和臺(tái)積電的高管一起，在一片剛剛下線的晶圓上簽了名。

這片晶圓，是英偉達(dá)最新一代，也是迄今為止最強(qiáng)的AI芯片平臺(tái)Blackwell的首批“美國(guó)本土制造”產(chǎn)品。

Blackwell芯片擁有2080億個(gè)晶體管，是其上一代旗艦產(chǎn)品Hopper芯片的2.5倍以上。按照英偉達(dá)的說(shuō)法，其性能將為大模型推理等任務(wù)帶來(lái)數(shù)十倍的提升。

在黃仁勛公布的產(chǎn)品路線圖里，英偉達(dá)計(jì)劃以“一年一更”的節(jié)奏快速迭代其AI芯片，Blackwell之后是Blackwell Ultra，再之后是Rubin和Rubin Ultra。技術(shù)車(chē)輪依然在加速向前滾動(dòng)，但這些最新的產(chǎn)品，從誕生之初，似乎就與中國(guó)市場(chǎng)隔著一堵墻。

一邊是中國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品線被快速壓縮，另一邊則是其全球主力產(chǎn)品線在加速迭代，并且開(kāi)始將最先進(jìn)的制造環(huán)節(jié)向美國(guó)本土遷移。

至此，一個(gè)巨大的市場(chǎng)“空”間，就這樣開(kāi)始形成。

“填補(bǔ)”

10月17日晚間，寒武紀(jì)（688256.SH）披露了2025年第三季度財(cái)報(bào)：2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.27億元，同比增長(zhǎng)了1332.52%；當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.67億元，去年同期則是虧損1.94億元。

再把時(shí)間線拉長(zhǎng)一點(diǎn)看，2025年1月到9月，寒武紀(jì)總共實(shí)現(xiàn)了46.07億元的營(yíng)業(yè)收入，這個(gè)數(shù)字和去年同期的1.85億元相比，增長(zhǎng)了2386.38%。

利潤(rùn)上的變化幅度更大，2025年前三季度，寒武紀(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)了16.05億元的歸母凈利潤(rùn)，而在2024年的前九個(gè)月，公司則有7.24億元的凈虧損。

2025年前三季度的“成績(jī)單”，解釋了寒武紀(jì)的股價(jià)為何能在2025年以來(lái)持續(xù)暴漲，甚至在8月底一度短暫超越貴州茅臺(tái)（600519.SH），成為A股股價(jià)最高的公司。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，首先是供給側(cè)的變化，英偉達(dá)高端產(chǎn)品的缺位，為國(guó)產(chǎn)芯片讓出了最直接的市場(chǎng)空間，但更深層的原因，還是來(lái)自需求側(cè)的演進(jìn)。

大模型的技術(shù)應(yīng)用，主要分兩個(gè)階段。

第一階段是“訓(xùn)練”，需要用海量的算力，把模型從零開(kāi)始“喂”出來(lái)，這個(gè)階段對(duì)芯片性能要求極高，是此前A100和H100的主戰(zhàn)場(chǎng)；第二階段是“推理”，也就是讓已經(jīng)訓(xùn)練好的模型，去執(zhí)行具體的任務(wù)，比如回答用戶(hù)的問(wèn)題、生成一張圖片。

2025年初，DeepSeek發(fā)布的R1推理模型，在行業(yè)內(nèi)引發(fā)了不小的震動(dòng)，亦直接帶動(dòng)了AI應(yīng)用在各行各業(yè)的加速落地，也讓國(guó)產(chǎn)芯片在推理這個(gè)環(huán)節(jié)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始凸顯。

值得注意的是，根據(jù)寒武紀(jì)披露的股東信息，知名“牛散”章建平，在2025年第三季度，繼續(xù)增持了寒武紀(jì)約32萬(wàn)股的股票，其總持股數(shù)已超過(guò)了640萬(wàn)股，占公司總股本的1.53%，名列第五大股東。

盡管營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)可觀，但寒武紀(jì)在2025年前三季度的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”依舊是負(fù)數(shù)，為-0.29億元。同時(shí)，從季度環(huán)比來(lái)看，寒武紀(jì)第三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，相比業(yè)績(jī)異常強(qiáng)勁的第二季度，分別下降了2.4%和17%。

畢竟，再怎么說(shuō)，寒武紀(jì)只是填補(bǔ)英偉達(dá)留下的市場(chǎng)真空的力量之一。

比如，在英偉達(dá)高端芯片受限后，華為旗下的昇騰系列芯片，憑借其軟硬件協(xié)同的優(yōu)勢(shì)，亦迅速成為市場(chǎng)上一個(gè)有力的替代選項(xiàng)。

英偉達(dá)的老對(duì)手AMD同樣沒(méi)有缺席，該公司正憑借其MI300系列AI芯片，積極在中國(guó)市場(chǎng)尋求機(jī)會(huì)。

由此，英偉達(dá)的缺位，讓原本由一家企業(yè)主導(dǎo)的市場(chǎng)格局，進(jìn)入了一個(gè)群雄并起的新階段。

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

深圳采訪部記者 關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、智能汽車(chē)等新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，有線索歡迎聯(lián)系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。