消費新周期下，“中藥茅”交出了一份不太理想的成績單。

10月17日晚，“中藥茅”片仔癀發(fā)布了2025年前三季度業(yè)績報告，財報顯示，前三季度公司實現(xiàn)總營收為74.42億元，同比下滑11.93%；實現(xiàn)凈利潤為21.29億元，同比下滑20.74%；實現(xiàn)扣非凈利潤為18.91億元，同比下滑30.38%。

財報發(fā)布之后，10月20日，片仔癀低開高走，截至收盤，跌幅為4.71%，總市值為1128億元。

實際上，隨著消費市場的變化，片仔癀這一輪調(diào)整周期已持續(xù)了四年之久，截至目前，仍未有復(fù)蘇的信號。統(tǒng)計顯示，片仔癀股價較2021年高位跌幅已超過60%，市值蒸發(fā)超過了1800億元。

更為糟糕的是，片仔癀業(yè)績隱有惡化的趨勢。從第三季度財報來看，第三季度片仔癀實現(xiàn)營收20.64億元，同比下滑26.28%；凈利潤為6.87億元，同比下滑28.82%；扣非凈利潤為4.38億元，同比下滑54.60%。

從營收的角度來看，第三季度片仔癀的營收增速開始大幅下滑，扣非凈利潤更是“腰斬”。業(yè)績的承壓，導(dǎo)致了片仔癀股價大幅跑輸市場，根據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)片仔癀跌幅超過了11%，而同期上證指數(shù)漲幅則超過了15%。

整體來看，自2022年開始，片仔癀的營收增速就已經(jīng)開始下滑，但今年則是片仔癀自2014年以來業(yè)績增速首次轉(zhuǎn)負(fù)。

而這一切的背后，就是片仔癀的提價策略失效了。

根據(jù)西南證券此前統(tǒng)計，2004年至2023年，片仔癀劑產(chǎn)品一共提價約20次，零售價格從最初的325元/粒，一直上漲至2023年5月的760元/粒。連年上漲的價格，成為片仔癀業(yè)績上漲的基礎(chǔ)。

據(jù)悉，片仔癀除了臨床用藥外，還經(jīng)常被用于日常保健和送禮。因此，有了社交屬性的片仔癀一直是一個非常緊俏的狀態(tài)。

但2024年之后，消費市場的變化，讓片仔癀的漲價策略難以為繼。從產(chǎn)品分類來看，今年前三季度片仔癀的肝病用藥收入約38.8億元，同比下降9.41%，心腦血管用藥營收約9343.57萬元，同比下降65.2%。

對于業(yè)績的下滑，片仔癀表示，主要原因系年初至報告期末醫(yī)藥制造業(yè)銷售減少、毛利率下降。

值得注意的是，業(yè)績的下滑也導(dǎo)致了片仔癀經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅下滑。對此，片仔癀稱，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的下滑主要原因系年初至報告期末銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。

實際上，為了減少主業(yè)對整體的影響，片仔癀近幾年一直在尋找第二增長曲線。截至目前，片仔癀業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)擴(kuò)展到了大健康以及美妝領(lǐng)域。早在2023年，片仔癀還通過投資建立片仔癀健康美妝園，通過打造爆款產(chǎn)品等方式，帶動業(yè)務(wù)增長。

從目前的業(yè)績情況來看，片仔癀“一核兩翼”效果并不理想，要知道，2014年片仔癀就提出了該戰(zhàn)略。但截至今年前三季度，片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)營收僅為4億元，占到了其總收入5.38%。

侃見財經(jīng)認(rèn)為，盡管原材料價格上漲影響了片仔癀的利潤水平，但對于該企業(yè)而言，實際上更大的問題并不在企業(yè)內(nèi)部，而是行業(yè)整體環(huán)境的變化，從這個角度來看，片仔癀業(yè)績復(fù)蘇則要等到行業(yè)周期整體回暖。

另外，過去很長一段時間，片仔癀的業(yè)績主要是靠漲價實現(xiàn)的，但經(jīng)歷了這一輪周期，片仔癀也認(rèn)識到了單一大品種的局限性，因此其投入大量的精力在藥妝賽道突圍，并且還在創(chuàng)新藥方面加大投入研發(fā)的力度。侃見財經(jīng)相信，作為中藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，片仔癀產(chǎn)品擁有強大的品牌溢價以及稀缺配方作為護(hù)城河，其基本盤依舊穩(wěn)固，未來隨著市場環(huán)境回暖，其大概率將會更上一層樓。