2024年以來，全球資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)已從算力基礎(chǔ)設(shè)施明確轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用。在美股市場(chǎng)，大數(shù)據(jù)與AI平臺(tái)巨頭Palantir締造了三年增長26倍的神話，市值突破4000億美元，成為該賽道無可爭議的標(biāo)桿。

回到國內(nèi)市場(chǎng)，隨著算力炒作的逐漸退潮，中國投資者也將目光投向了更具商業(yè)化潛力的AI應(yīng)用層，急切尋覓“中國的Palantir”。

10 月 20 日啟動(dòng)全球招股的“企業(yè)級(jí)大模型AI應(yīng)用第一股”滴普科技，截至20日晚12點(diǎn)，招股首日便錄得至少221.1億元孖展認(rèn)購資金。以其公開發(fā)售部分3550萬元的集資規(guī)模計(jì)算，本次孖展認(rèn)購已相當(dāng) 于實(shí)現(xiàn)超623倍超額認(rèn)購，這足以顯示出投資者對(duì)其商業(yè)模式與技術(shù)前景的高度認(rèn)可。不難看出，滴普科技憑借其“Data+AI”雙輪驅(qū)動(dòng)的技術(shù)閉環(huán)與商業(yè)化實(shí)證，已成為對(duì)標(biāo)Palantir的中國樣本。

滴普科技通過FastData Foil數(shù)據(jù)融合平臺(tái)和Deepexi企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)兩大技術(shù)底座，構(gòu)建了FastAGI（企業(yè)級(jí)人工智能）與FastData（企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)智能）兩大核心解決方案已在消費(fèi)零售、制造、醫(yī)療、交通等多垂直行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化落地，為企業(yè)客戶打造從多模態(tài)數(shù)據(jù)治理到智能決策的全鏈路服務(wù)閉環(huán)，創(chuàng)造了優(yōu)化運(yùn)營效率、提升決策精度與增強(qiáng)生產(chǎn)力的核心價(jià)值。

那么，該如何理解Palantir的暴漲邏輯？為什么滴普科技可以對(duì)標(biāo)Palantir？滴普科技的高增長空間在哪？

美股AI應(yīng)用暴漲的秘密

人工智能浪潮的發(fā)展遵循著一條清晰的價(jià)值鏈：從底層的算力、數(shù)據(jù)，到核心的基礎(chǔ)模型，最終延伸至上層應(yīng)用。整個(gè)生態(tài)的價(jià)值最終通過AI應(yīng)用的實(shí)際效能得以實(shí)現(xiàn)，這符合科技產(chǎn)業(yè)的普遍發(fā)展規(guī)律。

從產(chǎn)業(yè)動(dòng)向來看，基礎(chǔ)模型廠商也開始主動(dòng)布局AI應(yīng)用，以加速其商業(yè)化進(jìn)程。例如，OpenAI近期在軟硬件領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，就顯示出其全面發(fā)力AI應(yīng)用的戰(zhàn)略意圖。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的投資邏輯也在發(fā)生切換。初期，市場(chǎng)熱衷于投資像英偉達(dá)這樣提供AI基礎(chǔ)設(shè)施的“賣鏟人”；而現(xiàn)在，投資焦點(diǎn)正轉(zhuǎn)向那些能夠成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的AI應(yīng)用公司，即所謂的“淘金者”。

值得一提的是，與前景尚不明朗、巨頭環(huán)伺的C端應(yīng)用不同，B端賽道的商業(yè)化前景更加清晰，企業(yè)客戶付費(fèi)的意愿也更為強(qiáng)烈。這不僅因?yàn)锳I所承諾的降本增效是實(shí)實(shí)在在的商業(yè)利益，更關(guān)鍵的在于，專業(yè)的AI應(yīng)用服務(wù)商能夠精準(zhǔn)地為企業(yè)解決落地過程中的四大核心痛點(diǎn)：

在數(shù)據(jù)層面，將企業(yè)海量的結(jié)構(gòu)化、半結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，形成統(tǒng)一的“AI-Ready”數(shù)據(jù)；在業(yè)務(wù)層面，憑借多年積累的垂直行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)AI與實(shí)際業(yè)務(wù)場(chǎng)景的無縫銜接；在模型層面，消除大模型的不確定性，提供商業(yè)決策所依賴的、接近“零幻覺”的可靠輸出；在安全層面，解決貫穿始終的數(shù)據(jù)安全與隱私問題，解除企業(yè)后顧之憂。

軟件巨頭Palantir正是基于其Foundry和人工智能平臺(tái)（AIP）的協(xié)同運(yùn)作，為企業(yè)提供了一套從數(shù)據(jù)底層到應(yīng)用頂層的完整解決方案，從而成為資本市場(chǎng)寵兒。

其中，F(xiàn)oundry平臺(tái)構(gòu)成了這套方案的“語義骨架”與安全基座。其核心的“本體”（Ontology）技術(shù)，在借助大模型下，不僅可自動(dòng)建立數(shù)據(jù)層面的本體對(duì)象，還能依據(jù)業(yè)務(wù)狀態(tài)動(dòng)態(tài)更新，通過深度關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)部分散、多模態(tài)的數(shù)據(jù)，創(chuàng)造出一個(gè)能精準(zhǔn)映射真實(shí)業(yè)務(wù)邏輯的動(dòng)態(tài)業(yè)務(wù)本體，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)層面的實(shí)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化。

在此基礎(chǔ)之上，Palantir 2023年推出的AIP平臺(tái)則扮演著“智能前端”的角色，通過AI助手、低代碼/無代碼開發(fā)工具，有效彌合了技術(shù)與業(yè)務(wù)之間的鴻溝。Foundry與AIP的結(jié)合，共同構(gòu)成了一個(gè)企業(yè)級(jí)的“AI操作系統(tǒng)”，并通過為頂級(jí)企業(yè)及政府部門提供服務(wù)，為其安全性進(jìn)行了有力的背書。

此外，在產(chǎn)品交付方式上，Palantir 的 “前沿部署工程師”（FDE）模式并非僅派遣技術(shù)專家，而是依托業(yè)務(wù) + 技術(shù)雙關(guān)鍵角色協(xié)同：業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)理清客戶需求、維護(hù)客戶關(guān)系，同時(shí)技術(shù)團(tuán)隊(duì)快速輸出方案原型、推進(jìn)落地。這一模式既能響應(yīng)客戶實(shí)時(shí)需求、高效落地定制化方案，還能將前線業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)反饋至總部優(yōu)化產(chǎn)品，確保解決方案與客戶實(shí)際場(chǎng)景更貼合。

根據(jù)市場(chǎng)消息反饋，Palantir在美國商業(yè)市場(chǎng)的增長幾乎完全由 AIP 驅(qū)動(dòng)。2024–2025 年間，大量客戶通過“1-Day Bootcamp”模式（1天內(nèi)用AIP構(gòu)建AI應(yīng)用原型）接入Palantir生態(tài)。若AIP的行業(yè)增速繼續(xù)保持當(dāng)前水平，其將在2026–2027成為Palantir主要增長來源，甚至可能取代Foundry成為核心收入驅(qū)動(dòng)。

這一戰(zhàn)略的成功，也直觀地反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上。從2023年到2025年上半年，Palantir的營收與利潤增速呈現(xiàn)出驚人的加速態(tài)勢(shì)，為其千億級(jí)市值提供了堅(jiān)實(shí)的業(yè)績支撐。

美國銀行最新的觀點(diǎn)認(rèn)為，Palantir有望成為AI產(chǎn)業(yè)浪潮的下一個(gè)贏家，并強(qiáng)調(diào)了本體架構(gòu)和FDE進(jìn)入市場(chǎng)戰(zhàn)略仍然是Palantir的秘密武器，Palantir的商業(yè)銷售額在2030年底有望突破100億美元。中金公司則認(rèn)為，Palantir的AI商業(yè)邏輯閉環(huán)正在趨勢(shì)性加速。

“Data+AI”，滴普科技殊途同歸

Palantir之所以能在資本市場(chǎng)大獲認(rèn)可，其核心在于其為企業(yè)普遍面臨的數(shù)據(jù)、集成、可靠性與安全四大痛點(diǎn)，提供了一套邏輯嚴(yán)密的解法：通過Foundry平臺(tái)實(shí)現(xiàn)底層數(shù)據(jù)的治理與統(tǒng)一，再通過AIP平臺(tái)賦能上層業(yè)務(wù)的智能化，最終形成一個(gè)閉環(huán)的“AI操作系統(tǒng)”。

這一模式的本質(zhì)，是構(gòu)建“Data+AI”的雙輪驅(qū)動(dòng)能力。而2018年成立的滴普科技，就默契地走出了與Palantir類似的發(fā)展路線。

滴普科技早期重點(diǎn)攻堅(jiān)企業(yè)數(shù)據(jù)治理領(lǐng)域，通過持續(xù)技術(shù)迭代，打造出核心業(yè)務(wù)FastData企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)智能解決方案。2023年，滴普科技創(chuàng)新構(gòu)建了新一代AI-Ready的FastData Foil數(shù)據(jù)融合平臺(tái)，能夠?qū)Ω鼮閺?fù)雜的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分詞處理，包括將長文本、公式、表格、圖片等多模態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工和處理，將其統(tǒng)一生成為大模型可理解處理的語料格式，為大模型訓(xùn)練和推理奠定基礎(chǔ)。

2023年，滴普科技同步推出Deepexi企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)，支持一站式企業(yè)專屬模型訓(xùn)練和推理。同年，公司以此技術(shù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了FastAGI企業(yè)級(jí)人工智能解決方案，推動(dòng)企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用解決方案與業(yè)務(wù)的深度融合，得到了行業(yè)客戶的廣泛認(rèn)可與落地應(yīng)用，使FastAGI企業(yè)級(jí)人工智能解決方案成為其發(fā)展的第二增長曲線。

如果說Palantir的成功是解決了企業(yè)的AI落地難題，那么滴普科技的FastData與FastAGI，同樣精準(zhǔn)地切中了這些痛點(diǎn)。FastData負(fù)責(zé)“數(shù)據(jù)治理與標(biāo)準(zhǔn)化”，F(xiàn)astAGI則負(fù)責(zé)“智能轉(zhuǎn)化與業(yè)務(wù)落地”，并衍生出運(yùn)營、生產(chǎn)力、工作流等應(yīng)用智能體，化身為“高精度零幻覺”的AI數(shù)字員工，深入消費(fèi)零售、制造、醫(yī)療等垂直行業(yè)。

這種對(duì)企業(yè)AI落地核心痛點(diǎn)的精準(zhǔn)破解，最終也通過市場(chǎng)反饋與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到直觀印證。在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，根據(jù)滴普科技招股書披露，2023、2024、2025H1，滴普科技的營業(yè)收入分別為1.29、2.43、1.32億元，同比增速分別約為28.4%、88.3%、118.4%，呈現(xiàn)出與Palantir類似的業(yè)績?cè)鏊俪掷m(xù)走高態(tài)勢(shì)。

更值得注意的是其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。分產(chǎn)品線來看，F(xiàn)astAGI企業(yè)級(jí)人工智能解決方案在2023年推出后收入急劇增長，從2023年的655萬元增長至2024年的0.9億元，截至2025年上半年，該業(yè)務(wù)的營收為0.73億元，同比增長192%，明顯高于FastData企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)智能解決方案同期68.57%的營收增速。這也推動(dòng)FastAGI企業(yè)級(jí)人工智能解決方案在滴普科技營收總額的占比從2023年的5.1%提升至2025上半年的55.3%，成為公司新的增長曲線。

圖：滴普科技營業(yè)收入構(gòu)成 資料來源：Wind、36氪整理

從下游的客戶構(gòu)成來看，滴普科技客戶廣泛分布在消費(fèi)零售、制造、醫(yī)療、交通等各個(gè)領(lǐng)域中?？蛻敉卣共呗陨?，滴普科技采取“燈塔客戶輻射”模式，即先通過與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的合作，積累垂直行業(yè)落地能力，然后再吸引同行業(yè)新客戶。

截至2022年、2023年及 2024年12月31日以及2025年6月30日，滴普科技分別累計(jì)為129名、178名、245名及283名客戶提供服務(wù)。由于行業(yè)客戶與AI應(yīng)用方案解決商達(dá)成合作后遷移成本極高，因此AI應(yīng)用方案解決商會(huì)隨業(yè)務(wù)開展時(shí)間積累越來越多的存量客戶群體。因此，滴普科技的營收規(guī)模同樣具備“復(fù)利效應(yīng)”。

綜合來看，無論是從技術(shù)基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)布局，還是從財(cái)務(wù)增長情況來看，滴普科技在多個(gè)方面均展現(xiàn)出了與Palantir的相似之處，這也是公司本次IPO備受關(guān)注的核心原因。

圖：滴普科技下游客戶行業(yè)構(gòu)成 資料來源：Wind、36氪整理

有想象空間，有估值溢價(jià)

復(fù)盤Palantir的暴漲，背后是業(yè)績的快速增長，以及在此基礎(chǔ)上估值的持續(xù)抬升。

2023年至今，Palantir股價(jià)上漲26倍，對(duì)應(yīng)營業(yè)收入增長約100%，PS從約10倍增長至100倍以上。這一現(xiàn)象清晰地表明，一旦AI應(yīng)用公司驗(yàn)證了其商業(yè)模式的有效性和高成長性，資本市場(chǎng)愿意賦予其遠(yuǎn)超傳統(tǒng)軟件企業(yè)的估值溢價(jià)。

那么，滴普科技業(yè)績的想象空間究竟如何？

首先看行業(yè)空間，近年來，我國也明顯加大對(duì)AI應(yīng)用的關(guān)注力度，推動(dòng)AI與各行各業(yè)的融合，這已經(jīng)成為頂層設(shè)計(jì)。

在《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃（2024—2026年）》中，文件明確提出要提高數(shù)據(jù)供給質(zhì)量，特別是滿足大模型訓(xùn)練所需的高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，并推動(dòng)在工業(yè)制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、商貿(mào)流通、交通運(yùn)輸?shù)榷鄠€(gè)行業(yè)的應(yīng)用。

2025年8月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見。意見指出要推動(dòng)人工智能與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各行業(yè)各領(lǐng)域廣泛深度融合。政策目標(biāo)上，到2027年，率先實(shí)現(xiàn)人工智能與6大重點(diǎn)領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%；到2030年，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超90%，智能經(jīng)濟(jì)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長極。

弗若斯特沙利文指出，2024-2029年，我國企業(yè)級(jí)人工智能應(yīng)用解決方案市場(chǎng)將從386億增長至2394億元，復(fù)合增速高達(dá)44%。而在更細(xì)分的企業(yè)級(jí)大模型人工智能應(yīng)用解決方案市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)行業(yè)空間將從58億增長至527億，復(fù)合增速更是達(dá)到55.5%。

毫無疑問，身處AI應(yīng)用賽道的參與者們，均有機(jī)會(huì)分享到這一史詩級(jí)的行業(yè)紅利。滴普科技作為國內(nèi)少數(shù)打通 “數(shù)據(jù)治理（FastData Foil）- 模型訓(xùn)練（Deepexi）- 業(yè)務(wù)應(yīng)用（FastAGI）” 全環(huán)節(jié)的服務(wù)商，其營業(yè)收入未來有相當(dāng)高的概率跑贏國內(nèi)企業(yè)級(jí)大模型人工智能應(yīng)用解決方案市場(chǎng)55.5%的復(fù)合增速。

另一方面，隨著滴普科技的業(yè)務(wù)模式從定制化項(xiàng)目向平臺(tái)化服務(wù)升級(jí)，以及高毛利率的FastAGI解決方案收入占比不斷提升，公司未來的利潤釋放節(jié)奏也會(huì)加速，例如，其毛利率水平就已經(jīng)從2022年的29.4%提升至2025年上半年的55%。

綜上所述，滴普科技的投資邏輯已十分清晰：其業(yè)務(wù)模式與Palantir高度相似，并且正處于業(yè)績加速增長的拐點(diǎn)。在國家政策大力扶持和行業(yè)需求井噴的背景下，憑借其全棧技術(shù)能力和不斷優(yōu)化的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，滴普科技有充分的理由在資本市場(chǎng)獲得高估值。作為“企業(yè)級(jí)大模型AI應(yīng)用第一股”，其未來的價(jià)值想象空間值得期待。

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