自中加關(guān)稅落地以來，中國菜籽及菜粕進(jìn)口供應(yīng)鏈的韌性不斷經(jīng)受挑戰(zhàn)，市場對供應(yīng)缺口的預(yù)期始終是懸在行業(yè)上方的刀刃。但近期市場傳來新動態(tài)，通過持續(xù)向澳洲采購菜籽，原本被看好會在四季度出現(xiàn)的供應(yīng)缺口，已順利后移到2026年一季度，而需求的疲軟對菜粕現(xiàn)貨價格依舊有所打壓。

截至第42周，Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，沿海主要油廠菜籽庫存0.6萬噸、菜粕庫存0.78萬噸，盡管庫存總量偏低，但消化速度緩慢，仍對現(xiàn)貨價格形成進(jìn)一步壓制。加工端方面，周度油廠菜籽壓榨量僅1.2萬噸，開機率低至3.20%，在加拿大菜籽進(jìn)口受限的背景下，國內(nèi)菜粕加工規(guī)模持續(xù)受限。值得關(guān)注的是，2025年中澳關(guān)系迎來積極轉(zhuǎn)變，多個領(lǐng)域貿(mào)易限制逐步取消，推動雙邊經(jīng)貿(mào)合作深化，關(guān)系重回正軌的趨勢明顯，中澳菜籽貿(mào)易后續(xù)有望逐步恢復(fù)，或為國內(nèi)供應(yīng)端帶來新的變化。

菜粕消費季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，水產(chǎn)需求大幅萎縮，僅靠禽料與反芻料維持基本支撐。下游企業(yè)及貿(mào)易商普遍以執(zhí)行前期合同為主，新增采購意愿極低。這一方面是因手頭仍有低價合同待執(zhí)行，無急迫補庫需求；另一方面則源于對后市價格下跌的擔(dān)憂，觀望心態(tài)濃厚。市場因此陷入清淡格局，各方均在等待新的驅(qū)動因素打破僵局。

據(jù)Mysteel對國內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2025年第42周，全國主要油廠大豆庫存上升，豆粕庫存下降，未執(zhí)行合同下降。其中大豆庫存768.7萬噸，同比去年增幅27.49%；豆粕庫存97.62萬噸，同比去年增幅4.16%；國內(nèi)豆粕庫存規(guī)模同比往年處于歷史偏高區(qū)間，高庫存不僅直接削弱了供應(yīng)端的稀缺性支撐，還導(dǎo)致油廠面臨一定的倉儲與資金周轉(zhuǎn)壓力，為緩解庫存積壓，部分油廠不得不通過小幅下調(diào)報價吸引采購，但市場響應(yīng)有限，供應(yīng)端的寬松格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，持續(xù)對豆粕價格形成壓制。與此同時，豆粕價格持續(xù)低位運行，與菜粕的價差過窄，致使菜粕的替代性價比優(yōu)勢盡失。此消彼長之下，飼料企業(yè)普遍傾向于增加豆粕用量，擠壓菜粕需求，進(jìn)而對菜粕整體消費形成強勁壓制。

綜上所述，四季度是菜粕的傳統(tǒng)消費淡季，其核心驅(qū)動在于水產(chǎn)養(yǎng)殖隨氣溫下降而進(jìn)入淡季，菜粕的主力需求—水產(chǎn)料消費隨之呈現(xiàn)斷崖式下滑。另一方面，替代品豆粕價格持續(xù)處于低位，且與菜粕價差過窄，使菜粕在飼料配方中毫無性價比優(yōu)勢，反而面臨被豆粕進(jìn)一步替代的壓力。水產(chǎn)需求的季節(jié)性萎縮與蛋白粕的替代效應(yīng)疊加，共同制約菜粕消費，預(yù)計將壓制其未來價格的上方空間。

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