10月21日，中共深圳市委金融委員會、福田區(qū)人民政府指導(dǎo)，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會特別支持，由深圳市財富管理協(xié)會主辦的2025香蜜湖財富管理周·灣區(qū)財富管理高質(zhì)量發(fā)展交流會在深圳舉行。

在交流會上，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部負責(zé)人、中金研究院院長彭文生，國信證券首席經(jīng)濟學(xué)家、經(jīng)濟研究所所長荀玉根，摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅和瑞銀財富管理大中華區(qū)投資總監(jiān)及亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟主管胡一帆，四位頂級機構(gòu)經(jīng)濟學(xué)家就全球宏觀環(huán)境與中國市場投資機會發(fā)表最新觀點。

多位經(jīng)濟學(xué)家認為，在全球投資多元化趨勢明顯的背景下，中國資產(chǎn)尤其是科技領(lǐng)域正迎來重估機會，而黃金作為避險工具仍具配置價值。

中金彭文生：風(fēng)險溢價下降推動A股上漲

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生在主題演講中表示，今年A股市場表現(xiàn)強勁，持續(xù)上漲，不是來自于企業(yè)盈利的改善，而是主要源于風(fēng)險溢價下降，反映市場對未來預(yù)期已明顯改善。

“去年9月以來，宏觀政策變化，加上今年初DeepSeek的出現(xiàn)，對中國資產(chǎn)重估，推動資金轉(zhuǎn)向股票等風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是配置科技領(lǐng)域?！迸砦纳治龅?。

彭文生分析，在新的地緣政治格局下，中國面臨兩個方面的挑戰(zhàn)。一是供給側(cè)的“卡脖子”壓力，主要是美國等西方國家在先進科技領(lǐng)域針對中國的限制措施。二是需求側(cè)的“去中心化”壓力，美國等西方國家試圖降低對中國作為全球最大的制造業(yè)中心的依賴。中國應(yīng)對上述兩個挑戰(zhàn)，科技創(chuàng)新是出路。

國信荀玉根：市場已進入牛市第二階段

國信證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根在會上發(fā)表了鮮明觀點，認為此輪牛市開始于2024年9月24日，宏觀背景和1999年的“519牛市”比較像，政策發(fā)力治理通縮。

“‘519牛市’結(jié)束信號是基本面好轉(zhuǎn)、政策轉(zhuǎn)向，目前這輪牛市結(jié)束尚早，且估值和情緒指標溫和?！避饔窀硎?。

荀玉根分析，市場已進入基本面驅(qū)動的牛市第二階段，以算力為代表的科技基本面先好轉(zhuǎn)、股價先表現(xiàn)，借鑒牛市歷史，基本面修復(fù)將由點到面擴散。

他認為，本輪牛市主線是科技，但牛市中期往往風(fēng)格輪動，市場結(jié)構(gòu)再平衡，階段性重視前期漲幅落后的領(lǐng)域，如地產(chǎn)、券商、白酒消費。

荀玉根強調(diào)，維持科技主線判斷，但階段性重視價值板塊重估。2024年9月24日以來的這輪行情始于宏觀政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向抗通縮，但中長期看新舊經(jīng)濟交替更為關(guān)鍵；疊加AI浪潮引領(lǐng)下各行業(yè)人工智能+賦能打開增量空間，科技是本輪行情的主線。

摩根士丹利王瀅：增持中國資產(chǎn)將是大勢所趨

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅在交流會上表示，近年來眾多投資人對中國在多個領(lǐng)域的快速發(fā)展給予了高度評價。中國在人形機器人、自動化、生物科技以及人工智能等方面均取得了長足的進步。

然而，從全球投資人的總體配置來看，中國股票資產(chǎn)的倉位仍處于相對較低的水平。從長期來看，投資人對中國資產(chǎn)的進一步增持將是大勢所趨。

王瀅表示，股票配置方面，對于中國市場，摩根士丹利建議長期關(guān)注高科技板塊，包括人工智能、自動化、機器人、生物科技、高端制造等，同時建議投資者持續(xù)配置高質(zhì)量紅利股，以抵御短期的市場波動。

對于全球宏觀經(jīng)濟展望，王瀅分析，預(yù)計全球GDP增長將從2025年的3.0%放緩至2026年的2.8%，預(yù)計2025年全球通脹率為2.0%，2026年小幅升至2.1%。這種環(huán)境為央行提供了政策靈活性。

關(guān)于美聯(lián)儲降息路徑，王瀅表示，9月美聯(lián)儲降息第一只“靴子”已經(jīng)落地。摩根士丹利預(yù)計，10月、12月及明年1月，美聯(lián)儲還會連續(xù)進行3次降息，每次25個基點。之后，美聯(lián)儲會稍微按下“暫停鍵”，觀察當(dāng)前利率和終端利率的差異，以及2026年一季度美國總體通脹率的情況。

瑞銀胡一帆：全球降息周期下的投資機遇

瑞銀財富管理大中華區(qū)投資總監(jiān)及亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟主管胡一帆在演講中表示，今年以來，全球投資多元化趨勢明顯。全球降息周期、企業(yè)盈利強勁以及AI技術(shù)的推動，都為全球市場提供了新的機遇。

胡一帆預(yù)計，美聯(lián)儲已于9月份降息25個基點，預(yù)計從現(xiàn)在到明年一季度還會降息三次，每次降息25個基點。

“具體來看，今年11月份預(yù)計降息一次，為25個基點；明年二月份預(yù)計降息一次，為25個基點；明年三月份還有可能再降息一次。”胡一帆表示，從這一次降息周期來看，到明年一季度還有75個基點的降息空間。

胡一帆認為，美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)配置產(chǎn)生了影響。“降息有利于股市，但同時美元也可能面臨貶值壓力?？傮w而言，市場情緒仍然較高?！彼f。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，胡一帆建議投資者關(guān)注以下幾個領(lǐng)域：股票市場方面，看好全球股市，美國股市仍有上行空間，特別是高科技板塊。中國市場也受到全球投資者的青睞，特別是與AI相關(guān)的高科技企業(yè)。

黃金成資產(chǎn)配置“共識”

在這次交流會上，多位首席經(jīng)濟學(xué)家一致看好黃金配置價值，形成了罕見的“黃金共識”。

摩根士丹利王瀅明確表示，在大宗商品方面增持貴金屬，特別是黃金，預(yù)計在當(dāng)前價格基礎(chǔ)上，黃金還有至少5%的上漲空間。

王瀅看多黃金的理由包括：降息周期的歷史表現(xiàn)、地緣政治不確定性、各國央行持續(xù)增持黃金儲備。

瑞銀胡一帆同樣看好黃金，她認為持有黃金也是分散投資和對沖投資組合風(fēng)險的良策。

胡一帆分析，今年以來，美元貶值約10%，這使得美元資產(chǎn)的實際收益受到影響。全球投資者對美債的興趣也在減弱，部分原因是美債評級從AAA下調(diào)至AA+。此外，市場對美債的潛在風(fēng)險也存在擔(dān)憂?！霸谶@種背景下，各國央行紛紛購買黃金，以分散儲備資產(chǎn)風(fēng)險?！焙环f。

全球股市配置現(xiàn)分化

在全球股市配置方面，專家們指出了不同市場的機會與風(fēng)險。

摩根士丹利王瀅詳細闡述了股票配置策略：全球股票采取等權(quán)重配置，但區(qū)域上有明顯分化。

在美國市場方面，摩根士丹利偏好美國大于其他地區(qū)，看好其規(guī)模、流動性及高質(zhì)量企業(yè)。偏好優(yōu)質(zhì)股、周期性股票和高運營效率公司。但需要警惕貿(mào)易不確定性可能導(dǎo)致的市場波動，若緊張局勢升級，標普500指數(shù)可能下跌超15%。但基準情景假設(shè)報復(fù)性關(guān)稅不會落地，美股明年仍有望創(chuàng)新高。

在日本市場，摩根士丹利看好國內(nèi)通脹回升和企業(yè)治理改革的受益者，特別是國防和經(jīng)濟安全相關(guān)公司。對周期性出口商持謹慎態(tài)度，因預(yù)期日元將大幅升值。

在歐洲市場，歐洲面臨增長挑戰(zhàn)，預(yù)計2025年GDP增長僅1%。建議增持國防、銀行、軟件、電信和多元化金融等韌性板塊。

在新興市場方面，摩根士丹利總體偏好國內(nèi)導(dǎo)向型企業(yè)、金融股和盈利領(lǐng)先者，避開出口商和半導(dǎo)體硬件公司。

對中國市場轉(zhuǎn)向樂觀：已上調(diào)評級，基于ROE結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇和估值體系轉(zhuǎn)變。預(yù)計MSCI中國指數(shù)ROE在2025年底將超過12%。

王瀅看好中國市場的原因包括：宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢明顯；政策穩(wěn)定性和連續(xù)性獲全球投資者認可；在人工智能、自動化、人形機器人、生物科技等領(lǐng)域的創(chuàng)新能力得到全球認可，吸引投資；全球投資者對中國資產(chǎn)的倉位仍低，有增持空間。

在投資建議方面，王瀅表示，若A股市場因貿(mào)易問題出現(xiàn)10%—15%的調(diào)整，且看到解決信號，就是進場良機。否則，當(dāng)前投資應(yīng)聚焦高質(zhì)量股票和分紅股以抵御不確定性風(fēng)險。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校 對： 劉榕枝

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