2022年10月18日成立的泉果旭源三年持有期基金，在2025年10月迎來三年之期。幾乎同時， 10月17日，泉果旭源披露三季報領(lǐng)先披露，趙詣的最新觀點(diǎn)與持倉也隨之披露。

這位曾經(jīng)的年度業(yè)績，如今對市場、對機(jī)會持何觀點(diǎn)，是件值得關(guān)注的事情。

沒有任何歷史經(jīng)驗可參考

這張季報，趙詣首先總結(jié)了市場，他認(rèn)為，在經(jīng)歷了2024年的先抑后揚(yáng)之后，進(jìn)入2025年，整體處于震蕩向上的局面，以AI算力、機(jī)器人、半導(dǎo)體等為代表的科技行業(yè)在三季度表現(xiàn)出色。

三季度，該基金上漲約45.58%。趙詣總結(jié)，在操作上，受益于市場流動性邊際改善，前期堅守并看好的部分公司股價持續(xù)回歸，同時也積極布局了未來有潛力的方向。

他感嘆：判斷市場底部是相對困難的事情，但是當(dāng)優(yōu)質(zhì)的公司出現(xiàn)快速調(diào)整并進(jìn)入有性價比的階段，將通過提升組合的持倉集中度把握機(jī)會。

同時，他表達(dá)了，始終堅持以公司基本面和行業(yè)競爭格局為核心選股要素，深耕高端制造和科技，選擇具備全球競爭力的優(yōu)秀公司，并伴隨其一起成長。在保持投資風(fēng)格穩(wěn)定的同時，持續(xù)通過深度研究對組合進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和標(biāo)的拓展。

組合配置“兩端”機(jī)會

趙詣三季度末的持倉主要集中在新能源、電子、機(jī)械、軍工等高端制造行業(yè)、以及港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。整體上呈現(xiàn)“兩端配置”的框架：一端聚焦科技AI；一端聚焦困境反轉(zhuǎn)（新能源、軍工）。

從十大重倉股來看，既有騰訊、美團(tuán)、快手這種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也有科達(dá)利、寧德時代、恩捷股份等新能源個股。

三季度圍繞三條主線

他在季報中還提到，在AI相關(guān)布局中，圍繞三條線索進(jìn)行配置：

第一是效率提升型互聯(lián)網(wǎng)龍頭，海外以Meta為例，AI投入顯著提升企業(yè)的經(jīng)營效率，比如更有效的廣告投放以及更優(yōu)的成本結(jié)構(gòu)；

第二是新應(yīng)用場景驅(qū)動型公司，海外以Palantir等為代表，AI帶來新增收入場景；

第三是算力及云服務(wù)公司，海外以微軟為例，通過AI工具的整合拉動云業(yè)務(wù)高增。

加倉中游鋰電材料

在新能源方面，他重點(diǎn)關(guān)注鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。自2023年一季度起，鋰電材料固定資產(chǎn)投資同比增速持續(xù)下行，而需求增速維持在較高水平，供需結(jié)構(gòu)呈市場化去化特征。

他還提到，在7月底至8月中旬密集走訪了鋰電中游材料、電池等環(huán)節(jié)的企業(yè)，龍頭企業(yè)普遍已經(jīng)滿產(chǎn)，在行業(yè)需求持續(xù)高增的情況下，明年供給開始趨緊甚至供不應(yīng)求，出海公司的海外基地也在關(guān)稅稅率明確后開始批量交付，因此三季度加倉中游鋰電材料公司，為組合提供了較大的正收益。結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注六氟、隔膜等明年相對明確供需偏緊，未來擴(kuò)產(chǎn)周期長的環(huán)節(jié)。他判斷，雖然本輪鋰電材料價格彈性或不及上一輪陡峭，但量價齊升周期會更健康、更持久。

在軍工方面，自2024年三季度起，合同負(fù)債改善表明行業(yè)訂單進(jìn)入上行期；同時疊加海外地緣沖突帶動的軍貿(mào)出口需求抬升，將形成國內(nèi)需求恢復(fù)與海外需求上行雙輪驅(qū)動的局面。而隨著裝備經(jīng)歷機(jī)械化到信息化，再到如今的智能化，整體的供應(yīng)格局也將發(fā)生變化，因此精選具備競爭壁壘的個股的重要性更加凸顯。

看好股票市場

趙詣還表示，當(dāng)下，中國權(quán)益市場長期穩(wěn)健向好的態(tài)勢日漸明朗，美國對等關(guān)稅政策明確緩和，美元流動性也有望迎來拐點(diǎn)，這將對中國股票市場的流動性帶來更大的提升。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)始終保持平穩(wěn)和有韌性的發(fā)展，海外資金對中國權(quán)益市場的看法也逐漸變得更為積極，他對于中國經(jīng)濟(jì)以高質(zhì)量發(fā)展為引領(lǐng)、保持長期向好態(tài)勢始終充滿信心。

但在這樣的情況下，組合的權(quán)益?zhèn)}位減少7個百分點(diǎn)以上，大概率是為了應(yīng)對潛在的流動性需求做的提前準(zhǔn)備。