連續(xù)數(shù)周的強(qiáng)勁漲勢(shì)戛然而止，昨日金銀市場(chǎng)經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的一天。

10月21日周二，現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中一度暴跌6.3%，逼近4000美元關(guān)口，創(chuàng)下逾12年來最大單日跌幅，這一波動(dòng)被視為“5西格瑪”（5 sigma）級(jí)別的罕見事件。

現(xiàn)貨白銀跌幅更甚，一度下挫8.7%。這輪突如其來的拋售終結(jié)了此前一周金銀價(jià)格連創(chuàng)歷史新高的勢(shì)頭。高盛交易員評(píng)價(jià)道：

黃金走勢(shì)圖看起來就像一只崩盤的“妖股”（meme stock）。

而黃金市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩迅速傳導(dǎo)至相關(guān)股票。主要黃金生產(chǎn)商巴里克礦業(yè)、紐蒙特礦業(yè)和Agnico Eagle Mines的股價(jià)在周二早盤均下跌超過8%。

此前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底前大幅降息的預(yù)期，以及投資者為對(duì)沖主權(quán)債務(wù)和貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的“通脹保值交易”，共同推動(dòng)了金價(jià)飆升。然而，周二的暴跌表明，即使在宏觀背景看似有利的情況下，過熱的市場(chǎng)情緒也可能引發(fā)劇烈的回調(diào)。

當(dāng)前，現(xiàn)貨黃金有所反彈，日內(nèi)小幅轉(zhuǎn)漲報(bào)4132美元/盎司。

“沒有明顯的導(dǎo)火索”，過度擁擠的頭寸是主因？

據(jù)高盛大宗商品交易臺(tái)的專家Adam Gillard分析，此次金價(jià)下跌“沒有看到明顯的導(dǎo)火索”。他指出，價(jià)格首先在亞洲交易時(shí)段走低，隨后在倫敦和美國(guó)市場(chǎng)開盤時(shí)觸發(fā)了止損盤。

Gillard認(rèn)為，由于此前的上漲行情本身就很少由特定的“頭條新聞”驅(qū)動(dòng)，而是受到更廣泛的“貨幣貶值主題”的持續(xù)推動(dòng)，因此很難將此次回調(diào)歸咎于某個(gè)具體的負(fù)面消息。這或強(qiáng)化了技術(shù)性因素是主導(dǎo)力量的觀點(diǎn)。

而對(duì)于這次十年來最大的百分比跌幅，最好的解釋可能就是“頭寸”問題。Gillard認(rèn)為，在經(jīng)歷連續(xù)九周的上漲后，市場(chǎng)變得異常擁擠。

高盛交易員提供的一些市場(chǎng)觀察也印證了這一點(diǎn)：在金價(jià)每天上漲約50美元的日子里，“我們幾乎沒有收到任何客戶的問詢”；黃金是客戶中最受歡迎的多頭頭寸，在多數(shù)客戶調(diào)查中，超過80%的受訪者認(rèn)為金價(jià)在年底前會(huì)上漲；同時(shí)，越來越多非大宗商品領(lǐng)域的賬戶也開始配置黃金。

Adam Gillard據(jù)此認(rèn)為，一場(chǎng)頭寸的“清洗”或許是不可避免的。

ETF成為拋售主戰(zhàn)場(chǎng)

交易所交易基金（ETF）在此次市場(chǎng)波動(dòng)中扮演了核心角色，成為投資者快速建立和清算頭寸的主要工具。

據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，黃金ETF GLD的成交額一度占到美國(guó)所有上市ETF名義總成交額的8%，這是其數(shù)據(jù)庫(kù)中有記錄以來的最高份額。

此外，自今年2月以來，美國(guó)上市的現(xiàn)貨黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）幾乎翻了一番，其中過半的年度資金流入發(fā)生在過去三個(gè)月。與此同時(shí)，GLD（黃金）的期權(quán)未平倉(cāng)合約名義價(jià)值也創(chuàng)下歷史新高。

相比之下，芝商所的黃金期貨成交量雖有放大，但并未創(chuàng)下年內(nèi)新高，這表明大量頭寸集中在ETF產(chǎn)品中。

這是崩盤的序章還是短期震蕩？

盡管市場(chǎng)遭遇重挫，但高盛認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲的長(zhǎng)期宏觀背景并未改變。例如，美國(guó)國(guó)債總額剛剛觸及37.98萬億美元的歷史新高。

高盛交易員的觀點(diǎn)是，金價(jià)越高，那些沒有投資但想投資的群體就越大。因此，他們預(yù)計(jì)一旦市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，就會(huì)有資金流入。

其指出，4000美元/盎司的價(jià)位需要守住。市場(chǎng)同時(shí)也在關(guān)注，在上海黃金交易所金價(jià)表現(xiàn)相對(duì)抗跌后，亞洲的實(shí)物買家是否會(huì)在次日入場(chǎng)。