“港交所的鑼快不夠用了?！比绱艘荒?，堪稱今年港股IPO沸反盈天的最佳寫照。

來自畢馬威的數(shù)據(jù)證實，截至2025年第三季度末，港交所收到了289宗上市申請，創(chuàng)下歷史新高。

期內(nèi)，共有67家企業(yè)“鳴鑼”開市，累計籌措資金1829億港元，相較去年同期，無論是新股數(shù)量，還是募資規(guī)模均顯著攀升，增速分別為49%、229%，并位居全球IPO融資額榜首。

好風(fēng)憑借力，扶我上青云。這其中，一度在前些年按下上市暫停鍵的金融科技公司們，也乘著“風(fēng)口”，悄然開啟了一波新的IPO浪潮。

01老將新兵集體奔向港交所

總體來看，2025年沖刺港股的金融科技公司們，呈現(xiàn)出老將新兵齊上陣的特點。

柒財經(jīng)梳理，迄今，除了手回集團(tuán)和元保順利叩響港交所的大門，還有富友支付、量化派、慧算賬、宇信科技、輕松健康、暖哇科技、中企云鏈等在內(nèi)不下十家企業(yè)已提交上市申請，靜候入場佳音。

這里面，既有多年數(shù)次征戰(zhàn)IPO未果的“老面孔”，也有初次“趕考”的“應(yīng)屆生”。

比如，富友支付、慧算賬、白鴿在線等，皆屬于屢敗屢戰(zhàn)、越挫越勇的前類。

富友支付十年六戰(zhàn)IPO，2015年-2021年三次折戟A股，后于2024年4月轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，招股書已多次失效；

慧算賬兩年三戰(zhàn)IPO，其分別于2024年1月、2024年12月、2025年9月向港交所遞交招股書，但均因過期自動作廢；

場景險數(shù)字化風(fēng)險管理解決方案提供商——白鴿在線，也沒好到哪兒去，其赴港之旅的首次遞表在2025年2月，二次在2025年8月，但結(jié)果都是無疾而終。

與之相對的是暖哇科技、鎂信健康等“應(yīng)屆生”，它們此前從未涉足過IPO流程，此番是帶著新鮮感和神秘感首次向資本市場發(fā)起沖擊。

▲柒財經(jīng)根據(jù)企業(yè)公開資料整理

另外，諸如青民數(shù)科、贊同科技則另覓他徑，把IPO目的地鎖定為美股納斯達(dá)克和A股北交所；亦有拉卡拉、新國都等A股公司已官宣，將尋求A+H股雙重上市地位。

與上一波聚焦借貸的金融科技IPO浪潮相比，2025年排隊的企業(yè)展現(xiàn)出“百花齊放”的姿態(tài)，業(yè)務(wù)范圍極為廣泛，以IT解決方案、支付、消費信貸、財稅管理、供應(yīng)鏈金融、保險科技、區(qū)塊鏈等多領(lǐng)域的探索和建樹，共同勾勒出多元且細(xì)分的行業(yè)上市圖景。

但不容忽視的是，盡管資本市場的氣氛已經(jīng)烘托的十分到位，大家的情緒也很高漲，但2025年以來成功掛牌的金融科技企業(yè)并不多，僅有手回集團(tuán)、元保兩家，其他玩家不是卡在聆訊環(huán)節(jié)等待反饋，就是因招股書失效而擱置進(jìn)程，還有部分選手因各種緣由，選擇暫時撤回材料。

由此，也折射出金融科技企業(yè)在上市途中，面臨的各種挑戰(zhàn)以及背后的壓力。

02急于“鳴鑼”背后

縱覽奔赴港股的金融科技企業(yè)們，無一例外都是資本的“寵兒“，成長過程中獲得過多輪”投喂，但同時也存在“自我造血”能力欠佳的頑疾，即無法證明自身擁有健康、可持續(xù)的商業(yè)前景。

這大概率是其闖關(guān)IPO屢屢受挫的主因，也凸顯眾生前赴后繼、鍥而不舍的不得已。

以慧算賬為例。查閱天眼查，這家成立于2015年的公司在遞表之前一共完成了9輪融資，募資總額約15億元，投資方包括騰訊、小米、陽光人壽、IDG等知名VC、PE，但十年一直無法破解盈利困局。

近四年（2021年—2024年），慧算賬的凈利潤分別為-6.83億元、-5.06億元、-3.02億元、-1.41億元，合計虧損超16億元；截至2024年底，慧算賬的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為9153.7萬元。

對此，慧算賬在招股書中提示：“公司過往已產(chǎn)生凈虧損，未來可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損”，并坦言：“這些資金只能支撐32個月的運營。

言下之意，我（慧算賬）能不能“養(yǎng)活“自己不好說，“活下去”尚存在不確定性。

而由劉永好旗下新希望集團(tuán)加持的白鴿在線，情況同樣難言樂觀。

招股書顯示，2022年—2024年以及2025年前5個月，白鴿在線錄得的收入分別為4.05億元、6.6億元、9.14億元、4.67億元，對應(yīng)凈利潤依次為-0.25億元、-0.17億元、-0.28億元、-0.19億元。

▲數(shù)據(jù)來源：白鴿在線招股書

截至2024年9月，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為0.24億元，流動負(fù)債卻高達(dá)1.21億元。

“老面孔”的日子不好過，“應(yīng)屆生”里的暖哇科技和鎂信健康等，也未能擺脫賺錢難的“桎梏。

前者憑借“阿拉莫斯”和“羅布泊”兩大AI系統(tǒng)，吸引了市場目光，但在2022年—2025年上半年累虧約7.18億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量整體為負(fù)。

后者憑借創(chuàng)新的“醫(yī)+藥+險”生態(tài)模式迅速躥紅，但亦在2022年—2024年一舉虧掉8.1億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物大幅縮水。

對于這些企業(yè)來說，一邊是急需“輸血”的殘酷現(xiàn)實，一邊是股東退出的急迫心情，上市失敗是難以承受之重。

03合規(guī)是門必修課

業(yè)績之外，合規(guī)風(fēng)險始終金融科技企業(yè)們在謀求上市時的阿喀琉斯之踵。

就拿富友支付來說，多次因違法違規(guī)行為遭監(jiān)管“打板子”。

2024年2月，因違反規(guī)定辦理經(jīng)常項目資金收付，富友支付被國家外匯管理局上海市分局罰款65萬元。

2023年11月，涉及未按規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)；未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告；與身份不明的客戶進(jìn)行交易或者為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶等違法違規(guī)行為，富友支付被重罰455萬元。

2022年9月，因違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外、未經(jīng)批準(zhǔn)擅自經(jīng)營其他外匯業(yè)務(wù)以及違反規(guī)定將外匯匯入境內(nèi)，富友支付被處以罰款140.12萬元。

經(jīng)柒財經(jīng)不完全統(tǒng)計，從2017年到現(xiàn)在，富友支付收到的行政罰沒“賬單”接近700萬元。

更嚴(yán)峻的是，公司目前仍身負(fù)8起未決P2P相關(guān)訴訟，最大一起涉案金額達(dá)1.25億元。

慧算賬雖暫未領(lǐng)受監(jiān)管的“罰酒”，但下屬子公司北京子敬科技有限公司和北京公瑾科技有限公司一再被司法強(qiáng)制“上桌，本身已表明其合規(guī)風(fēng)險在上升。

根據(jù)天眼查的信息，2023年7月18日、2023年8月10日，北京子敬科技有限公司兩次被北京市海淀區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額共計10.05萬元。

2023年8月7日，北京公瑾科技有限公司亦被北京市海淀區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額5.03萬元。

其他如宇信科技、暖哇科技、中企云鏈、鎂信健康等，或多或少也都藏著類似”病灶“。

事實上，鑼聲為誰而鳴？想要正確回答這道題從來不容易。

上述合規(guī)風(fēng)險、歷史遺留問題如同潛伏的"暗雷"，疊加盈利考驗，隨時可能成為金融科技企業(yè)們的“阿喀琉斯之踵“，對其上市夢想構(gòu)成致命打擊。