低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又傳來重磅消息。電動(dòng)飛機(jī)制造商 Beta Technologies近日宣布其在美上市計(jì)劃，首次公開募股(IPO)募資至多8.25億美元。根據(jù)交易條款，Beta IPO 預(yù)計(jì)將在 11 月 3 日 確定發(fā)行價(jià)。根據(jù)該公司周三向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交的文件，其計(jì)劃發(fā)行2500萬股股票，發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股27至33美元。

若按發(fā)行價(jià)區(qū)間上限計(jì)算，結(jié)合文件中列出的流通股數(shù)量，Beta的市值將達(dá)到72億美元（約合512億人民幣）。相比 2022 年 24 億美元的估值，三年時(shí)間翻了三倍，成為目前低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域規(guī)模最大的一次 IPO。路透社透露，本次發(fā)行的基石投資者包括BlackRock、AllianceBernstein及GE Aerospace等機(jī)構(gòu)，總認(rèn)購額超3億美元。

值得注意的是，Beta仍處于虧損階段，卻獲得高出多數(shù)同行數(shù)倍的估值。截至2025年6月底，Beta上半年?duì)I收1.56億美元，同比增長(zhǎng)超一倍；凈虧損1.83億美元，較去年同期擴(kuò)大34%。但其估值至少已經(jīng)躋身行業(yè)前三的位置——目前業(yè)內(nèi)估值最高的純電動(dòng)航空公司是Joby Aviation（JOBY），市值約在130至150億美元區(qū)間；緊隨其后的是Archer Aviation（ACHR），市值約在60至90億美元區(qū)間。

低空經(jīng)濟(jì)幾乎是公認(rèn)的燒錢領(lǐng)域，它結(jié)合了航空制造的高門檻與新能源產(chǎn)業(yè)的資本密度，幾乎所有參與者都在“先虧損、后驗(yàn)證”的路徑上狂奔。

但是這套邏輯在中國的資本市場(chǎng)已經(jīng)很難被買單。今年上半年，中國低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域融資趨勢(shì)明顯降溫。整體融資事件78起、總金額85億元，較2024年同期分別下降15.2%、8%。技術(shù)可驗(yàn)證、配套能落地的標(biāo)的成了資本轉(zhuǎn)向的焦點(diǎn)。電動(dòng)航空的天空足夠遼闊，但能真正起飛的企業(yè)，終究有限。Beta 的故事也許是低空經(jīng)濟(jì)從概念熱走向產(chǎn)業(yè)冷靜的又一次試飛。

虧損階段拿下高估值

Beta成立于2017年，總部位于佛蒙特州南伯靈頓，目前正在研發(fā)用于客運(yùn)和國防領(lǐng)域的電動(dòng)飛機(jī)。

與眾多依賴風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)公司不同，Beta 一直保持穩(wěn)健股權(quán)結(jié)構(gòu)，其融資主要來自富達(dá)（Fidelity）與卡塔爾投資局（QIA）等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者，累計(jì)融資達(dá) 11.5 億美元。

IPO完成后，Beta創(chuàng)始人凱爾·克拉克預(yù)計(jì)將持有公司63.2%的投票權(quán)，并將擁有Beta全部已發(fā)行流通的B類股票。富達(dá)投資(FMR LLC)將持有12.8%的A類股票，亞馬遜氣候承諾基金(Amazon.com Inc.’s Climate Pledge Fund)將持有5.6%的A類股票。若剔除潛在的基石投資，通用航空航天將持有9%的A類股票，戴維斯的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)將持有7%的A類股票。今年9月，通用航空航天已同意投資3億美元，雙方將建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同研發(fā)混合動(dòng)力渦輪發(fā)電機(jī)。這意味著，Beta不僅獲得了資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期押注，傳統(tǒng)航空工業(yè)對(duì)這一新興技術(shù)路徑也下了賭注。

然而，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，Beta還處于“燒錢”階段。截至2025年6月底，Beta上半年?duì)I收1.56億美元，同比增長(zhǎng)超一倍；凈虧損1.83億美元，較去年同期擴(kuò)大34%。收入增長(zhǎng)主要來自早期試驗(yàn)合同與政府項(xiàng)目，但尚未形成穩(wěn)定盈利模型。這種高增長(zhǎng)伴隨高虧損的模式，正是電動(dòng)航空企業(yè)普遍特征——公司將利潤(rùn)全部讓渡給研發(fā)、認(rèn)證與基礎(chǔ)設(shè)施投入。

因此，Beta能夠以普遍高出同行的估值上市映射出美國資本市場(chǎng)正在驗(yàn)證的一種新共識(shí)——虧損未必可怕，關(guān)鍵是技術(shù)能否撐起未來的想象力與確定性。

“讓短途電動(dòng)飛行像電動(dòng)車一樣普及”

“電動(dòng)航空的到來勢(shì)不可擋，”Beta創(chuàng)始人凱爾·克拉克在創(chuàng)始人信中寫道，“我們相信，電動(dòng)航空將降低飛行成本、提升安全性、拓展航空應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)實(shí)現(xiàn)與環(huán)境的平衡發(fā)展。”他認(rèn)為，應(yīng)該讓短途電動(dòng)飛行像電動(dòng)車一樣普及。與傳統(tǒng)飛機(jī)制造不同，電動(dòng)航空的競(jìng)爭(zhēng)不在“誰先賺錢”，而在“誰先建立系統(tǒng)”。

Beta 的核心技術(shù)路徑并非單一機(jī)型，而是以 Alia 與 CX300 系列飛機(jī)為核心，配套建設(shè)“Charge Cube”充電網(wǎng)絡(luò)與能源管理系統(tǒng)，形成類似特斯拉“車＋樁”的一體化布局。這意味著它不僅在賣飛機(jī)，更在鋪設(shè)未來的飛行基礎(chǔ)設(shè)施。

Beta 已在美國多個(gè)州布設(shè)電動(dòng)飛機(jī)充電節(jié)點(diǎn)，其官網(wǎng)披露截至2024 年底已覆蓋約22 個(gè)州，并在美國空軍的 Eglin AFB 成功安裝其首個(gè)電動(dòng)飛機(jī)充電站。這使其成為在軍用空域電動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上較早行動(dòng)的企業(yè)之一。

2025年6月，公司旗下機(jī)型Alia成功在紐約JFK機(jī)場(chǎng)完成全球首次全電動(dòng)客機(jī)演示飛行，成為美國電動(dòng)航空商業(yè)化的重要里程碑。此外，美國聯(lián)邦航空管理局(FAA)和美國軍方均已試駕過Beta的飛機(jī)。8月，Beta Technologies 的全電動(dòng) CX300結(jié)束了為期數(shù)周的“歐洲之旅”，途經(jīng)愛爾蘭、英國、法國、德國、盧森堡和丹麥，并于9月在挪威進(jìn)行首次試飛。

CX300 是 Alia 的常規(guī)起降 (CTOL) 版本，與該公司的電動(dòng)垂直起降 (VTOL) 設(shè)計(jì)有相似之處。它擁有 50 英尺的翼展、碳纖維機(jī)身和分布式電力推進(jìn)系統(tǒng)，該系統(tǒng)由電池組、四個(gè)由 Hartzell 設(shè)計(jì)的垂直升力螺旋槳和一個(gè)推進(jìn)式螺旋槳組成。其電池充電時(shí)間不到一小時(shí)。該機(jī)型的實(shí)測(cè)航程為336海里，最高巡航速度約為135節(jié)，可搭載最多5名乘客或1400磅貨物，可根據(jù)兩種使用情況進(jìn)行配置。

這次試飛是 Beta 公司首次向客戶交付飛機(jī)，同時(shí)也標(biāo)志著其歐洲巡演的圓滿結(jié)束，旅程總共飛行了近 7000 公里。

想象力不能替代產(chǎn)業(yè)邏輯

與之形成鮮明對(duì)比的是，中國低空經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷資本市場(chǎng)的降溫。

10月14日晚間，宗申動(dòng)力發(fā)布公告稱，控股子公司重慶宗申航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造股份有限公司（下稱“宗申航發(fā)”）綜合考慮戰(zhàn)略發(fā)展需要及資本市場(chǎng)環(huán)境變化，終止首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)事項(xiàng)。當(dāng)日，重慶市證監(jiān)局確認(rèn)宗申航發(fā)終止上市輔導(dǎo)備案。

宗申航發(fā)成立于 2016 年，主營(yíng)輕型活塞式航空發(fā)動(dòng)機(jī)，主要為無人機(jī)與通航飛機(jī)提供動(dòng)力系統(tǒng)解決方案。盡管在海外有約三成營(yíng)收，但在仍處于培育階段的低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，公司短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓明顯。2025年中報(bào)顯示，宗申航發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7034萬元，同比下滑29.71%，凈利潤(rùn)仍虧損3700萬元，同比大幅下滑316.3%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-3365萬元。

終止上市的原因，宗申動(dòng)力披露為“綜合考慮宗申航發(fā)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要及資本市場(chǎng)環(huán)境變化”。這也提醒，在中國資本市場(chǎng)，想象力不能替代產(chǎn)業(yè)邏輯。

7月19日，國家發(fā)改委召開專題會(huì)議，明確要求“下大力氣防止低空產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)低效重復(fù)建設(shè)或低端惡性競(jìng)爭(zhēng)”，強(qiáng)調(diào)從實(shí)際出發(fā)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)，不能盲目跟風(fēng)。部分地方打著低空經(jīng)濟(jì)的旗號(hào)盲目圈地、重復(fù)建設(shè)產(chǎn)業(yè)園的現(xiàn)象，被直接點(diǎn)名。會(huì)議強(qiáng)調(diào)：要?jiǎng)?wù)求實(shí)效，防止低水平競(jìng)爭(zhēng)。低空經(jīng)濟(jì)不是房地產(chǎn)，它需要的是硬科技、真場(chǎng)景、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)。

“降溫”的另一面，是當(dāng)下低空領(lǐng)域的市場(chǎng)需求依舊不足，應(yīng)用場(chǎng)景多處于探索階段，局限在物流運(yùn)輸、公共服務(wù)、醫(yī)療救助等少數(shù)領(lǐng)域。此類標(biāo)的大多依賴政府購補(bǔ)貼，或賠本賺吆喝，并非成熟的商業(yè)化模式，離開政府補(bǔ)貼或股東“輸血”將舉步維艱。

今年7月，高德地圖副總裁董振寧公開指出，低空經(jīng)濟(jì)幾乎所有參與者都在虧損，當(dāng)前低空產(chǎn)業(yè)普遍缺乏商業(yè)閉環(huán)，盈利難是主要瓶頸。

頭部企業(yè)中，上半年“工業(yè)無人機(jī)第一股”縱橫股份（688070.SH）虧損3579萬元，進(jìn)入連虧第四年；“低空經(jīng)濟(jì)一哥”億航智能（EH.US）上半年虧損1.59億元，凈利率跌至-92.01%；山東福萊特?zé)o人機(jī)虧損153.43萬元，第五大股東淄博高新產(chǎn)投已在9月將所持股份掛牌轉(zhuǎn)讓。

“高成本、長(zhǎng)周期”是行業(yè)突出的壁壘，業(yè)內(nèi)企業(yè)年均研發(fā)投入超2億元，單次適航認(rèn)證費(fèi)用就需數(shù)億元，且國內(nèi)適航標(biāo)準(zhǔn)仍在完善中，如電池安全性、自動(dòng)駕駛?cè)哂嗟燃?xì)分領(lǐng)域暫無明確規(guī)范，中小企業(yè)難以承受時(shí)間、資金雙重成本，導(dǎo)致行業(yè)呈現(xiàn)“頭部集中化”趨勢(shì)。

少數(shù)具備技術(shù)積累、資本實(shí)力與場(chǎng)景合作資源的企業(yè)，或?qū)⒊蔀槲ㄒ荒軗芜^漫長(zhǎng)驗(yàn)證期的玩家。而對(duì)大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司而言，低空經(jīng)濟(jì)的故事，可能仍停留在藍(lán)天之上。