10月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)確認(rèn)輕松健康集團(tuán)境外發(fā)行上市備案材料已獲受理。此前8月31日，輕松健康集團(tuán)向港交所遞交上市申請(qǐng)。這家從"輕松籌"眾籌平臺(tái)起步的企業(yè)，歷經(jīng)多次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，如今以"健康+保險(xiǎn)"雙輪驅(qū)動(dòng)模式?jīng)_擊資本市場(chǎng)，前景幾何？

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

作者 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)

眾籌平臺(tái)起家 輕松健康集團(tuán)輕裝上陣沖刺IPO

輕松健康集團(tuán)前身為2014年創(chuàng)立的輕松籌，最初以公益眾籌平臺(tái)為核心業(yè)務(wù)，通過社交裂變模式迅速積累用戶。2016年，創(chuàng)始人楊胤帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)推出"輕松保"保險(xiǎn)平臺(tái)，構(gòu)建"健康+保險(xiǎn)"雙輪模式，開始向商業(yè)變現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

2019年，公司進(jìn)一步拓展健康服務(wù)領(lǐng)域，成立全球首個(gè)慢病管理聯(lián)盟，整合健康保障平臺(tái)、健康資訊、保險(xiǎn)公司、健康體檢機(jī)構(gòu)等資源，為慢病用戶提供一體化干預(yù)及管理機(jī)制。

隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深入，輕松健康集團(tuán)于2024年6月正式剝離了線上疾病籌款業(yè)務(wù)"輕松籌"和朵爾醫(yī)院的業(yè)務(wù)及實(shí)體，以輕裝上陣沖刺IPO。這一調(diào)整主要是由于公司作為在開曼注冊(cè)的外資企業(yè)，受到我國(guó)法律法規(guī)對(duì)外資開展某些業(yè)務(wù)的限制。

招股書顯示，如今輕松健康集團(tuán)定位于科技型一站式平臺(tái)，專注于提供數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險(xiǎn)解決方案。截至2024年9月，平臺(tái)匯聚超1.67億注冊(cè)用戶，累計(jì)服務(wù)活躍家庭超5000萬，成為中國(guó)用戶基數(shù)第二大的數(shù)字健康綜合服務(wù)平臺(tái)。

其中，在數(shù)字綜合健康服務(wù)方面，公司提供四大核心業(yè)務(wù)：

1. 早篩服務(wù)：通過AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)化篩查工具與服務(wù)流程，為用戶提供甲狀腺、骨密度、腫瘤風(fēng)險(xiǎn)等疾病的早期檢測(cè)服務(wù)，覆蓋全國(guó)范圍 。

2. 綜合健康服務(wù)包：為企業(yè)客戶提供定制化健康管理服務(wù)，包括健康評(píng)估、健康商城優(yōu)惠券、門診綠色通道和住院禮賓服務(wù)等，整合自營(yíng)與外包服務(wù)資源 。

3. 數(shù)字營(yíng)銷(科普服務(wù))：為醫(yī)藥公司及慈善基金會(huì)提供健康素養(yǎng)提升、治療認(rèn)知度增強(qiáng)及社會(huì)責(zé)任履行的一站式整合數(shù)字營(yíng)銷解決方案 。

4. 數(shù)字醫(yī)學(xué)研究輔助：作為CRO(合同研究組織)提供醫(yī)學(xué)研究、醫(yī)生科普、患者科普、臨床研究、市場(chǎng)營(yíng)銷和上市后研究等全流程服務(wù)，支持醫(yī)藥行業(yè)的醫(yī)學(xué)研究需求 。

在數(shù)字綜合保險(xiǎn)服務(wù)方面，公司提供：

1. 保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)：為用戶提供來自58家保險(xiǎn)公司合作伙伴的294款保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括健康險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等 。

2. 保險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)：為保險(xiǎn)公司合作伙伴提供智能營(yíng)運(yùn)、智能風(fēng)險(xiǎn)控制、智能監(jiān)控及智能維護(hù)等服務(wù) 。

拆解招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)背后的“增收不增利”

輕松健康集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示出明顯的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型軌跡。從2022年至2025年上半年，公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)率卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

營(yíng)收規(guī)模上，2022年至2024年及2025年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入3.94億元、4.90億元、9.45億元和6.56億元，同比增長(zhǎng)分別為24.5%、90.2%和84.8%。值得注意的是，2024年前三季度營(yíng)收已達(dá)6.43億元，超過2023年全年?duì)I收水平，顯示出業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭 。

毛利率變化上，公司毛利率從2022年的82.6%小幅下滑至2023年的79.9%，然后在2024年前三季度驟降至43.4%，2025年上半年進(jìn)一步下滑至32.5% 。這一斷崖式下滑主要源于兩大因素：一是健康服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，其毛利率從2022年的96.9%暴跌至2024年前三季度的20.3%；二是數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)毛利率僅為13.5%（2025年上半年），卻貢獻(xiàn)了67.7%的營(yíng)收 。

凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，2022年至2024年前三季度及2025年上半年，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.49億元、1.47億元、7660萬元和5120萬元，凈利潤(rùn)率分別為37.9%、29.9%、11.9%和7.8% 。2024年全年凈利潤(rùn)僅為1039.8萬元，同比大幅下滑89.6% 。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)期內(nèi)利潤(rùn)8139萬元，同比增長(zhǎng)11.36%，但仍低于2022年的水平 。

網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字健康臺(tái)發(fā)現(xiàn)，輕松健康的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)也在發(fā)生轉(zhuǎn)型：健康服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比從2022年的15.2%大幅提升至2025年上半年的76.7%，成為公司絕對(duì)主業(yè)；而保險(xiǎn)服務(wù)收入占比則從2022年的81.5%大幅縮減至2025年上半年的22.9% 。這一轉(zhuǎn)型雖然推動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但未能同步提升盈利能力，反而導(dǎo)致毛利率大幅下滑。

用戶與客戶數(shù)據(jù)：截至2025年6月30日，公司注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)1.68億名，但活躍用戶數(shù)量?jī)H為2270萬名，遠(yuǎn)低于2022年的7050萬名?？蛻艏卸确矫妫?025年上半年前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)了65.9%的營(yíng)收，最大單一客戶占比高達(dá)25%，顯示公司業(yè)務(wù)高度依賴少數(shù)大客戶 。

數(shù)字健康賽道迎“上市潮” 輕松健康迎多重挑戰(zhàn)

通過招股書不難發(fā)現(xiàn)，輕松健康集團(tuán)面臨的核心挑戰(zhàn)在于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)的用戶流失和盈利模式重構(gòu)難題。

首先，用戶活躍度持續(xù)下滑：2022年至2025年上半年，公司活躍用戶數(shù)量從7050萬銳減至2270萬，降幅高達(dá)68% 。這一趨勢(shì)與公司剝離"輕松籌"業(yè)務(wù)直接相關(guān)，導(dǎo)致核心用戶池被抽干 。招股書顯示，"輕松籌"曾是公司的流量支柱，用戶通過社交裂變參與籌款活動(dòng)，人均停留時(shí)長(zhǎng)超過5分鐘 。而轉(zhuǎn)型后的健康服務(wù)內(nèi)容，用戶瀏覽時(shí)間僅30秒左右，黏性大幅下降 。

另外，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)：2025年上半年，前五大客戶貢獻(xiàn)了65.9%的營(yíng)收，最大單一客戶占比25%，顯示公司業(yè)務(wù)高度依賴少數(shù)大客戶。招股書披露，數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)的前兩大客戶貢獻(xiàn)了48.3%的營(yíng)收，幾乎占據(jù)"半壁江山" 。這種高集中度可能帶來續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)和合同條款變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司收入穩(wěn)定性。

外部來看，近兩個(gè)月互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道迎來上市潮：9月29日，微醫(yī)控股更新招股書；9月30日，好醫(yī)生云醫(yī)療向港交所主板提交上市申請(qǐng)書；10月8日，石榴云醫(yī)在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市。

此前已經(jīng)上市的數(shù)字健康公司還包括1藥網(wǎng)、平安好醫(yī)生、新氧、阿里健康、京東健康、合縱藥易購(gòu)、智云健康、叮當(dāng)健康、梅斯健康、藥師幫等。

此外，還有春雨醫(yī)生、七樂康、健?？萍肌⒔∨嗫萍?、卓健科技、丁香醫(yī)生等一眾未上市的公司，都在布局?jǐn)?shù)字健康賽道。

2025年長(zhǎng)假前后數(shù)字健康賽道的上市潮，反映了行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范發(fā)展的轉(zhuǎn)變。不可忽視的是，數(shù)字健康賽道的未來發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，政策支持不斷加強(qiáng)，技術(shù)應(yīng)用加速落地，為行業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境；另一方面，盈利模式不清晰、政策變化不確定性以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題，仍需企業(yè)持續(xù)探索和解決。

【小貼士】

網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)18年，長(zhǎng)期關(guān)注數(shù)字健康，我們重點(diǎn)報(bào)道與研究的企業(yè)有1.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：京東健康、醫(yī)鹿、平安健康、微脈、丁香園、微醫(yī)、春雨醫(yī)生、好大夫在線、愛連健康、輕松健康、健康160、卓正醫(yī)療、小荷健康、荷葉健康、禾連健康、智云健康、健海科技、健培科技、醫(yī)日健、創(chuàng)業(yè)慧康、新氧、美唄等；2.醫(yī)藥電商：藥師幫、合縱藥易購(gòu)、1藥網(wǎng)、藥房網(wǎng)、方舟健客、叮當(dāng)快藥、上藥云健康等。

網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字健康臺(tái)是專業(yè)數(shù)字健康門戶，重點(diǎn)關(guān)注在線問診、健康管理、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美、互聯(lián)網(wǎng)心理、醫(yī)藥電商、運(yùn)動(dòng)健身等行業(yè)。有資訊、數(shù)據(jù)、研究、權(quán)益等內(nèi)容，提供媒體發(fā)布、報(bào)告榜單、融資、會(huì)員、售后顧問、供應(yīng)鏈金融等。