債市要聞

【四中全會公報發(fā)布：積極穩(wěn)妥化解地方政府債務風險】

中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。全會分析了當前形勢和任務，強調堅決實現全年經濟社會發(fā)展目標。要繼續(xù)精準落實黨中央決策部署，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，穩(wěn)住經濟基本盤，鞏固拓展經濟回升向好勢頭。宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力，落實好企業(yè)幫扶政策，深入實施提振消費專項行動，兜牢基層“三?！钡拙€，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務風險。

中共中央將于10月24日上午10時舉行新聞發(fā)布會，介紹和解讀黨的二十屆四中全會精神。

解讀：有專家表示，會議提到“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務風險”，這也與7月政治局會議表述一致，化債仍是當前經濟工作的重要內容。結合四季度財政對經濟支撐減弱，而外需下行風險更多體現，預計四季度貨幣政策可能繼續(xù)放松，而債券收益率有望走出下行行情。

【中美將于10月24日至27日在馬來西亞舉行經貿磋商】

商務部新聞發(fā)言人就中美經貿磋商有關問題答記者問。有記者問：近日，何立峰副總理與美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾進行視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商，請問商務部是否有進一步消息？ 答：經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商。雙方將按照今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就中美經貿關系中的重要問題進行磋商。

【財政部擬第一次續(xù)發(fā)行2025年記賬式貼現（十八期）國債 面值總額1180億元】

財政部第一次續(xù)發(fā)行2025年記賬式貼現（十八期）國債。本次續(xù)發(fā)行國債為7年期固定利率附息債。本次續(xù)發(fā)行國債競爭性招標面值總額1180億元，進行甲類成員追加投標。本次續(xù)發(fā)行國債票面利率與之前發(fā)行的同期國債相同，為1.78%。招標時間為2025年10月24日上午10:35至11:35。

【9月債券通北向通成交5810億元人民幣】

債券通公司發(fā)布的運行報告顯示，9月債券通北向通成交5810億元人民幣（上月同期7501億元），月度日均成交253億元人民幣。國債和政策性金融債交易最為活躍，分別占月度交易量的49%和33%。9月北向互換通共達成交易861筆，總計4318億元人民幣，累計入市境外機構83家。

【前9月全國已發(fā)行城中村改造專項債816億元 同比增長1.4倍】

據中指研究院監(jiān)測，2025年1—9月，全國已經發(fā)行的新增地方專項債中，保障性安居工程、保障性租賃住房、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、棚戶區(qū)改造、土地儲備等房地產相關的專項債發(fā)行約6400億元，同比增長89%，其中，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、棚戶區(qū)改造專項債分別為632億元、1302億元，涉及城中村改造的專項債發(fā)行816億元，同比增長1.4倍。

【最新買賣數據出爐，銀行繼續(xù)托底債市調整，9月買入國債7000億】

財聯社梳理最新出爐的債券托管數據發(fā)現，銀行依然是穩(wěn)定債市的主要力量，9月增持各類債券近5000億元。另一方面，廣義基金和證券公司是主要減持方。機構分析認為，在本輪調整中，債基追漲殺跌現象較為明顯，臨近年末可關注基金的搶跑行為。9月，債市收益率高位震蕩，整體延續(xù)7月以來的調整，機構小幅增持債券。截至2025年9月末，中債登和上清所的債券托管量合計170.32萬億，環(huán)比增加0.66萬億元。分債券類型看，機構對不同品種的增持情況存在分化。財聯社綜合9月末與8月末的債券托管數據對比統(tǒng)計，利率債托管量環(huán)比凈增1.26萬億元，國債、地方債和政金債托管量分別環(huán)比增加約7600億、4500億和400億元?？梢?，在這輪震蕩市中，機構對國債的增持量略大。信用債方面，機構在9月總體增持非金信用債（企業(yè)債、中票、短融、超短融、定向工具）300多億元，其中中票增持1000多億，企業(yè)債和超短融均為減持。此外，同業(yè)存單托管量凈減少4000多億，機構已連續(xù)5個月減持同業(yè)存單，商業(yè)銀行債也減持了3000多億。分機構類型看，廣義基金、證券公司是減持債券的主要力量，減持了金融債券和同業(yè)存單；銀行則在債市調整中貢獻了主要的增持力量，大幅增持國債。

【銀行理財前三季度成績單出爐，創(chuàng)造收益近5700億，非理財公司規(guī)模大幅壓降3成】

銀行理財前三季度的官方成績單出爐。銀行業(yè)理財登記托管中心23日發(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025 年三季度）》（簡稱“理財三季報”）。截至2025年三季度末，理財存續(xù)規(guī)模32.13萬億元，較年初增加了2.17萬億。從結構上看，順應理財專營化要求，非理財公司的產品規(guī)模成持續(xù)壓降態(tài)勢，三季度末其規(guī)模同比下降28.01%至2.85萬億元。收益方面，2025年前三季度理財產品累計為投資者創(chuàng)造收益5689億元，其中三季度為投資者創(chuàng)造收益1792億元。業(yè)內專家指出，三季度末資金回表效應消退后，理財資金將重新出表，疊加低利率環(huán)境下“存款搬家”趨勢延續(xù)，為四季度規(guī)模增長繼續(xù)提供支撐。

【修復行情開啟，10月二永債凈融資缺口收窄至158.5億元，費率新規(guī)下基金機構逐步增配】

自9月份二永債市場贖回規(guī)模創(chuàng)2021年以來3194億元新高后，進入10月份，隨著債市回暖、資金面寬松，二永債迎來修復行情，市場交投活躍度顯著提升，凈融資表現也出現好轉。財聯社據Wind數據統(tǒng)計，截至10月22日，二永債凈融資單月缺口由上個月1727億元收窄至158.5億元，銀行二級資本債和永續(xù)債的單周成交量分別為1592.05億元和1311.30億元，環(huán)比增長45.41%和48.73%。業(yè)內人士指出，隨著一級市場供給壓力邊際緩解，機構在配置分歧中已逐步聚焦高性價比的中短端與高評級長端品種。在公募基金費率新規(guī)實際落地預期轉好和資金避險需求共同推動下，做多票息資產仍是合理選擇，二永債結構性做多機會仍值得把握。

【又到“固收+”基金高光時刻，多只業(yè)績亮眼，選錯產品卻成虧損的“固收-”】

今年以來股市震蕩回暖，“固收+”基金的業(yè)績彈性也隨之提升，多只產品實現了亮眼業(yè)績。截至10月22日，年內業(yè)績前十的“固收+”基金均實現了年內收益超25%。另外值得注意的是，華安智聯混合（LOF）A、華商雙翼平衡混合A兩只產品的年內收益更是超40%，收益水平甚至超過部分股票基金?？儍?yōu)“固收+”基金普遍維持了相對較高的股票倉位，且精準把握了熱門板塊的投資機會。而與績優(yōu)產品形成鮮明對比的是，部分“固收+”產品的股票倉位偏低，今年仍處于虧損狀態(tài)。業(yè)內人士指出，“固收+”產品在震蕩市下具備較高的配置性價比，但如果選錯產品則可能會變成“固收-”。因而投資者在挑選“固收+”產品時，需要關注基金公司投研實力、基金經理經驗、產品歷史業(yè)績和回撤控制情況，同時還要關注“+”策略清晰度，了解股票倉位上限、投資方向及風格是否契合自身投資方向。

【前三季度“保險版ABS”登記規(guī)模超2700億元】

近日，2025年前三季度保險資管機構資產支持計劃登記情況出爐?！蹲C券日報》記者根據中保保險資產登記交易系統(tǒng)有限公司披露數據梳理，前三季度，共有15家保險資管機構登記資產支持計劃66只，登記規(guī)模合計2745.78億元，同比增長25.1%。受訪專家表示，資產支持計劃現金流穩(wěn)定、期限長，契合保險資金長期配置需要和投資要求，因此受到保險資管機構的青睞。

【市值曾達45億港元的上坤地產 上市不到五年即退市】

香港聯合交易所近日宣布，根據《上市規(guī)則》第6.01A（1）條規(guī)定，上坤地產上市地位將于2025年10月27日上午9時起正式取消。該公司股份自2024年4月2日起已暫停買賣，由于未能在2025年10月1日或之前履行聯交所的復牌指引并恢復股份買賣，上市委員最終決定將其除牌。至此，這家2020年年底才登陸資本市場的房企，在短短四年多時間里，走完了從敲鑼上市到退市歷程，成為行業(yè)調整期部分房企生存困境的一個縮影。

【山東擬發(fā)行31.43億元“特殊”新增專項債】

山東省財政廳公告，擬發(fā)行專項債券（七十五至八十四期），其中專項債券（八十二期至八十四期）募資用于多個政府投資項目，計劃發(fā)行規(guī)模分別為26.23億元、3.83億元、1.37億元，期限均為15年期。招標時間為10月30日14:00—14:40。

【江西擬發(fā)行330.011億元專項債券用于土地儲備項目】

江西省財政廳計劃于2025年10月30日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為632.003億元，其中330.011億元用于土地儲備項目。

【湖南省征求意見：推動城市更新項目發(fā)行REITs、資產證券化產品、公司信用類債券等】

湖南省住房和城鄉(xiāng)建設廳向社會公開征求《湖南省持續(xù)推進城市更新行動實施意見(征求意見稿)》意見。其中提到，推動符合條件的城市更新項目發(fā)行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）、資產證券化產品、公司信用類債券等。鼓勵各類金融機構在依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的前提下積極參與城市更新，強化信貸支持。

【摩根大通預計美聯儲下周將結束量化緊縮】

摩根大通策略師在周三的一份報告中指出，鑒于本周資金狀況趨緊，美聯儲可能在下周的10月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上結束量化緊縮。摩根大通目前預期，除了在10月的會議上結束縮表，美聯儲還將立即啟動臨時公開市場操作，尤其是旨在緩解結算日、加拿大財年末及其他時段的資金壓力，同時預計美聯儲將于2026年第一季度初啟動國庫券儲備金管理購買，因準備金與名義GDP比率仍高于2019年9月的水平，而資金市場的緊張程度還沒達到當時的程度。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，10月23日以固定利率、數量招標方式開展了2125億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2125億元，中標量2125億元。Wind數據顯示，當日2360億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠235億元。

信用債事件

■天山股份：第三季度凈虧損2.59億元，上年同期凈虧損3.34億元；

■中旗股份：第三季度凈虧損7792.57萬元，上年同期凈虧損1642萬元；

■太平鳥：第三季度凈利潤虧損4945.26萬元，上年同期凈虧損6338萬元；

■資興城投：公司董事長陳續(xù)躍涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受紀律審查和監(jiān)察調查；

■信達證券：獲準向專業(yè)投資者公開發(fā)行不超過100億元科技創(chuàng)新公司債券；

■陜西產投：“23產投01”持有人會議未通過增加回售選擇權議案；

■惠譽：上調九龍倉集團長期發(fā)行人評級至“A-”，展望維持“穩(wěn)定”；

■龍巖文旅匯金集團資產優(yōu)化調整：興業(yè)銀行3450萬股股權擬轉出，龍巖城發(fā)29%股權獲轉入；

■正榮地產控股：4.67億元貸款糾紛訴訟達成調解；

■合景泰富集團：清盤呈請聆訊延期至12月3日；

■華南城：邀請債權人就是否成立審查委員會處理公司清盤事宜表達意見；

■22九聯投資MTN001：審議通過調整發(fā)行條款議案；

■福建南安農商行：擬發(fā)行年內首期“三農”專項金融債，規(guī)模2億元；

■22廣安控股MTN002：票面利率下調350BP至0.30%，回售申請期為10月24日至10月30日；

■23湖北港口MTN001：票面利率下調206BP至1.00%，回售申請期為10月24日至10月30日；

■“23悅來投資MTN001”：擬于10月29日召開持有人會議，審議債務融資工具承繼并正常存續(xù)議案。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.02BP報1.3169%，7天期下行0.6BP報1.4267%，14天期上行1.29BP報1.524%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種持平報1.318%；7天期下行0.5BP報1.417%；14天期上行6.0BP報1.512%；1個月期下行0.1BP報1.556%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.39%；FR007持平報1.48%；FR014跌1.0個基點報1.55%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.32%；FDR007持平報1.44%；FDR014漲2.0個基點報1.52%。

【利率債|債市午后出現反轉，10年期國債收益率小幅上行】

周四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.34%報115.210元，10年期主力合約跌0.12%報108.035元，5年期主力合約跌0.07%報105.645元，2年期主力合約跌0.02%報102.336元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.85bp報1.836%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.9bp報2.194%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.6bp報1.912%。

業(yè)內交易人士指出，昨日10年國債期貨小幅低開低走后回升，但在下午商務部新聞發(fā)言人發(fā)布中美將于10月24日至27日在馬來西亞與美方舉行經貿磋商的消息后，開始快速下跌，債市后市可能隨著經貿磋商消息的好壞上下震蕩。與此同時，在當前預期驅動的市場環(huán)境下，銀行、保險等配置型機構短期內配置力度有限，將使得債市短期內缺乏支撐力量，債市調整與消息面的事件驅動關聯度提升，市場交易熱點還是圍繞著大類資產輪動的交易預期在運轉。

【信用債|信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄】

周四，信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄，“24產融02”漲超10%，“23天新債”漲超6%；“23泰財源”跌超12%，“23疏浚K2”跌超6%；“17桑德MTN001”、“23萬科MTN004”、“23疏浚K2”收益率居前；“25光大集團MTN007B”、“25中建八局SCP019”、“25鞍山鋼鐵MTN003”成交額位列前三。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.18個基點報1.7064%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.82個基點報1.8164%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.36個基點報1.7268%，AA級城投債中，1年期收益率下行1.64個基點報1.8077%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“24產融02”、“23天新債”、“24魯信03”漲幅居前，分別漲10.82%、6.5%、2.08%，分別成交178.99萬元、10.65萬元、3062.25萬元。

跌幅超2%的信用債共11只，“23泰財源”、“23疏浚K2”、“15貴陽軌道可續(xù)期債”跌幅居前，分別跌12.38%、6.63%、4.3%，分別成交47.25萬元、0.19萬元、3095.9萬元。

高收益?zhèn)汗?71只收益率高于5%的信用債有成交，其中“17桑德MTN001”、“23萬科MTN004”、“23疏浚K2”收益率居前，分別為244%、9.5%、9.02%，分別成交120.4萬元、1914.19萬元、0.19萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲0.6個基點報4.422%】

周四，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲0.6個基點報4.422%，法國10年期國債收益率漲2.7個基點報3.380%，德國10年期國債收益率漲2個基點報2.582%，意大利10年期國債收益率漲2.5個基點報3.372%，西班牙10年期國債收益率漲2.6個基點報3.115%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.82個基點報3.489%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.82個基點報3.489%，3年期美債收益率漲5.84個基點報3.497%，5年期美債收益率漲5.90個基點報3.605%，10年期美債收益率漲5.35個基點報4.001%，30年期美債收益率漲4.90個基點報4.578%。