一份調查報告，將愛爾眼科與華廈眼科兩大民營眼科巨頭推至風口浪尖。

10月中旬，網易清流工作室揭露了愛爾眼科、華廈眼科兩家民營眼科巨頭“左手捐錢、右手收錢”的運作模式，善款從企業(yè)賬戶流出，經過慈善基金會等中間環(huán)節(jié)，又回到了醫(yī)院，這一操作被質疑可能利用慈善行為賺取醫(yī)保基金的差價，從而引發(fā)了市場的廣泛爭議。

無獨有偶，民營眼科醫(yī)院的騙保問題此前已有先例。據新華網今年3月的報道，一篇題為《小小眼科5年套取醫(yī)?；?000余萬元……》的文章，便起底了一名“游醫(yī)”通過“下鄉(xiāng)義診”誘騙農村老人、進而套取巨額醫(yī)?；鸬陌咐?/p>

這一切都讓公眾不得不追問：愛爾眼科的慈善，究竟是真心公益，還是精致的商業(yè)算計？

“真假”慈善

在做慈善這件事情上，愛爾眼科格外慷慨，因而頻繁登上“中國慈善榜”。

公開數(shù)據顯示，2022年至2024年，愛爾眼科對外捐贈總額高達1.88億元、3.87億元和2.17億元。2025年9月，愛爾眼科以年度捐贈2.17億元（含物資）的金額，位列“中國慈善榜·企業(yè)榜”在1182家上榜企業(yè)中位列19位。

然而，看似慷慨的慈善承諾背后，卻隱藏著令人質疑的資金流向。

據網易清流工作室調查，愛爾眼科的慈善捐贈并非簡單的公益行為，而是形成了一套“捐贈-立項-執(zhí)行-回款”的閉環(huán)運作機制。

比如：由愛爾眼科發(fā)起的湖南愛眼公益基金會，2024年2.52億元捐贈收入，僅愛爾眼科全資子公司就貢獻4600萬元。而其核心項目“愛眼光明行”的資金最終流入愛爾眼科各地子公司。

更令人震驚的是，類似的操作在四川、湖南、遼寧等地同樣存在，愛爾眼科儼然構建了一個覆蓋多地的慈善資金循環(huán)體系。據網易清流工作室數(shù)據，2021至2024年間，湖南愛眼公益基金會向H基金會撥款5585萬余元，這些資金最終流向江門、珠海、重慶等15家愛爾眼科關聯(lián)醫(yī)院。

不僅如此，愛爾眼科各地分支機構的違規(guī)行為頻頻曝光，暴露出其在快速擴張過程中，內部管理和合規(guī)控制存在的隱患。

據象山縣醫(yī)保局通報，2023年11月至2025年5月期間，象山愛爾眼科醫(yī)院通過“串換項目收費”的方式，將目錄外檢查項目違規(guī)納入醫(yī)保支付，被處以13.15萬元罰款；2024年，陽江愛爾眼科醫(yī)院因超標準收費、超范圍執(zhí)業(yè)等違規(guī)行為，被追回醫(yī)保基金2.24萬元。

慈善不應成為商業(yè)利益的遮羞布，而是應當真正回饋社會。如若網易清流工作室報告屬實，監(jiān)管部門需加強對慈善資金流向和醫(yī)療機構經營行為的監(jiān)督，防止公益資源被異化為商業(yè)牟利的工具。

增收不增利，商譽高懸

眾所周知，愛爾眼科的全球化崛起，很大程度上是由其強大的“并購引擎”驅動的。通過一系列成功的收購，它從一家國內眼科醫(yī)療機構躍升為全球性眼科連鎖巨頭。

自2011年起，愛爾眼科“自建+并購”的步伐從未停歇。比如：2017年以約12億元收購歐洲連鎖眼科醫(yī)療機構Clínica Baviera；2020年以18.7億元收購天津中視信等30家眼科醫(yī)院；2024年5月以13.44億元收購52家醫(yī)療機構部分股權；2025年5月以6.5億元收購深圳廣晟數(shù)碼技術有限公司60%股權。

依靠“買買買”快速擴張的模式，愛爾眼科經營業(yè)績持續(xù)快速增長，資產規(guī)模急劇膨脹。

財報數(shù)據顯示，2012年，愛爾眼科營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為16.40億元、1.83億元，到2023年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為203.67億元、33.59億元，分別較2012年增長11.4倍、17.35倍。

此外，截至2025年6月底，公司總資產達352.69億元，較2011年底的17.22億元增長超19倍。

然而，進入2025年，愛爾眼科增長模式遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。營收增速顯著放緩、凈利潤增速幾近停滯，這種“增利不增收”的局面標志著其增長動能可能正在失速。

2025年上半年，公司營業(yè)收入雖同比增長9.12%至115.07億元，但歸母凈利潤僅較上年同期微增107.58萬元，增幅僅為0.05%。其中，第二季度歸母凈利潤同比下降12.97%，顯示出盈利能力正在惡化。

一方面，愛爾眼科屈光、視光等核心項目屬于消費醫(yī)療，非剛性需求，在經濟承壓、居民支出趨于謹慎的背景下，消費者延遲或取消相關手術計劃，導致需求釋放緩慢。另一方面，民營眼科機構持續(xù)擴張，部分地區(qū)出現(xiàn)“多院競爭”格局，分流患者、壓低價格，導致單店收入下降，整體盈利能力承壓。

值得警惕的是，愛爾眼科頻頻收購帶來的不僅是規(guī)模擴張，還有不斷累積的商譽風險。截至2025年6月底，愛爾眼科商譽余額高達87.22億元。

在醫(yī)療行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，愛爾眼科收購的眾多醫(yī)療機構能否持續(xù)保持預期的盈利水平，存在很大不確定性。一旦部分被收購機構業(yè)績下滑，巨額商譽減值將不可避免，這對公司的財務報表將造成嚴重沖擊。

對于已成長為全球性眼科醫(yī)療集團的愛爾眼科而言，如何從追求規(guī)模擴張轉向提升經營質量，如何整合已收購的數(shù)百家醫(yī)療機構以實現(xiàn)協(xié)同效應，如何通過精細化管理和服務創(chuàng)新來提升盈利能力，將成為其未來發(fā)展的關鍵挑戰(zhàn)。

AI時代的“新課題”

近幾年，愛爾眼科加速推進“AI+眼科”戰(zhàn)略，啟動了“AI眼科醫(yī)生”智能體的研發(fā)工作。目前，愛爾眼科已成功整合了28個高質量眼科專病數(shù)據集，其中涵蓋超過10萬例稀缺病歷，這為AI模型的訓練與應用奠定了堅實的數(shù)據基礎。

與此同時，通過與中科院計算所、華為云等科技巨頭的深度合作，愛爾眼科在AI輔助診斷、遠程醫(yī)療、智能管理等領域的探索不斷深入。這些技術有望在未來顯著提升醫(yī)療服務的效率與準確性，降低人為診斷差異，同時通過智能化管理優(yōu)化運營成本。

在醫(yī)療AI轉型的浪潮中，作為千億市值的民營眼科龍頭，如何平衡合規(guī)與業(yè)績增長，是愛爾眼科必須審慎作答的核心考題，關乎其長遠發(fā)展的根基。

首先，必須真正厘清公益與商業(yè)的邊界。在AI技術投入巨大的背景下，愛爾眼科更需要建立透明、規(guī)范的慈善機制。捐贈資金的流向應當公開可查，公益項目應避免與自身商業(yè)利益產生不當關聯(lián)。

其次，借助AI實現(xiàn)從“規(guī)模擴張”到“質量內涵”的增長轉型。愛爾眼科需要將資源從不斷的對外并購，轉向對現(xiàn)有醫(yī)療網絡的智能化升級。通過AI技術標準化醫(yī)療服務質量、提升診療效率、優(yōu)化患者體驗，從而挖掘內生增長潛力，實現(xiàn)有質量、有效益、可持續(xù)的發(fā)展。

最后，構建技術賦能的智能合規(guī)風控體系。愛爾眼科可以利用AI和大數(shù)據技術，實現(xiàn)對診療行為、收費流程的實時監(jiān)控和智能預警，將合規(guī)要求嵌入每一個業(yè)務流程。這種技術驅動的合規(guī)管理，能夠有效杜絕“山頭主義”和違規(guī)操作，確保企業(yè)在安全穩(wěn)健的軌道上運行。

總而言之，醫(yī)療行業(yè)AI轉型升級是大勢所趨，愛爾眼科面臨的已不僅僅是如何平衡合規(guī)與增長的傳統(tǒng)命題，更是如何在技術革命中重塑企業(yè)基因的戰(zhàn)略抉擇。通過將AI技術創(chuàng)新與合規(guī)體系建設深度融合，愛爾眼科有望走出一條以技術提升效率、以合規(guī)保障發(fā)展的新型增長路徑。