10月22日，沃爾沃汽車集團(tuán)（VOLVO CAR GROUP）披露2025年第三季度業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入864億瑞典克朗，較上年同期的927.8億瑞典克朗同比下降6.9%。而與之形成鮮明對(duì)比的是，季度營業(yè)利潤達(dá)64億瑞典克朗，較上年同期58億瑞典克朗增長10.3%，實(shí)現(xiàn)利潤逆勢(shì)攀升。

與其盯著數(shù)據(jù)不如看過程，沃爾沃三季度報(bào)的表現(xiàn)與其2025年“產(chǎn)品大年”的戰(zhàn)略布局深度契合。三季度恰逢公司核心產(chǎn)品密集交付期，全新XC70插混SUV上市首發(fā)85分鐘內(nèi)訂單突破5000輛，全新升級(jí)的XC60、S90等主力車型憑借產(chǎn)品力升級(jí)保持銷量穩(wěn)定，新品及改款車型貢獻(xiàn)了近四成銷量增量，成為利潤增長的核心支撐。這一成果的背后，離不開歐洲哥德堡與中國上海雙研發(fā)基地的效率賦能，當(dāng)季研發(fā)投入占比僅4.74%，遠(yuǎn)低于同行水平，卻實(shí)現(xiàn)多款核心車型密集投放，本土化研發(fā)與供應(yīng)鏈整合讓產(chǎn)品迭代節(jié)奏快速提升。

隨著產(chǎn)品大年的效應(yīng)逐步釋放，沃爾沃已迎來利潤回升的良好開端，但市場(chǎng)更關(guān)注的是這種增長態(tài)勢(shì)的可持續(xù)性，產(chǎn)品大年的集中爆發(fā)是否是本次利潤逆勢(shì)上漲的關(guān)鍵推手？雙研發(fā)基地構(gòu)建的效率壁壘能否持續(xù)為盈利護(hù)航？而這份剛剛開啟的向好勢(shì)頭，又能憑借效率優(yōu)勢(shì)支撐多久？這些問題的答案，將決定沃爾沃在豪華車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的長遠(yuǎn)格局。

不以財(cái)報(bào)短期波動(dòng)論英雄前期投入贏得當(dāng)季24.4%毛利率

沃爾沃汽車集團(tuán)第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)季毛利率從上季度的17.7%大幅攀升至24.4%，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，沃爾沃汽車股價(jià)在斯德哥爾摩一度上漲超40%，創(chuàng)下上市四年來最大盤中漲幅。這一表現(xiàn)不僅扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)其“財(cái)報(bào)持續(xù)低迷”的刻板印象，更揭示了單純以短期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)評(píng)判企業(yè)經(jīng)營的局限性。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)始終需結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略周期綜合考量，而沃爾沃正處于產(chǎn)品戰(zhàn)略投入向成果釋放過渡的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。此前一年間，沃爾沃財(cái)報(bào)多次被詬病“表現(xiàn)不佳”，但這種評(píng)價(jià)顯然忽略了其正處于產(chǎn)品大年前期的高強(qiáng)度投入階段。

根據(jù)沃爾沃2025年產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃，公司年內(nèi)密集布局7款全新車型，涵蓋燃油、插混、純電三大細(xì)分市場(chǎng)。新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)線改造及市場(chǎng)預(yù)熱必然帶來成本高企，其中僅在可擴(kuò)展產(chǎn)品架構(gòu)SPA平臺(tái)上，沃爾沃就投資了約700億人民幣的巨額資金，疊加全球供應(yīng)鏈波動(dòng)影響，上半年財(cái)報(bào)曾出現(xiàn)階段性利潤收窄。這種投入期業(yè)績承壓的現(xiàn)象在汽車行業(yè)并不鮮見，2024年寶馬在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期也曾因研發(fā)投入激增導(dǎo)致利潤下滑，沃爾沃的短期波動(dòng)實(shí)則是行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的常態(tài)。

目前沃爾沃的投入期已經(jīng)接近尾聲，除燃油車完成布局外，純電車型EX90即將上市，CLTC純電續(xù)航達(dá)650公里，新車還將支持快充，從10%-80%電量快充僅需30分鐘，極大緩解用戶續(xù)航焦慮。加之沃爾沃全新XC70上市，填補(bǔ)豪華汽車品牌在長續(xù)航插混細(xì)分市場(chǎng)的空白。沃爾沃的產(chǎn)品承諾基本兌現(xiàn)。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)沃爾沃的評(píng)價(jià)分歧，本質(zhì)是短期利益與長期戰(zhàn)略的視角差異。對(duì)于投資者和行業(yè)觀察者而言，評(píng)判沃爾沃的經(jīng)營狀況更應(yīng)關(guān)注"投入-產(chǎn)出"的周期邏輯。隨著產(chǎn)品效應(yīng)顯現(xiàn)，沃爾沃的市場(chǎng)認(rèn)知度與盈利能力或?qū)⑦M(jìn)入新的上升通道。

中歐雙基地研發(fā)布局驅(qū)動(dòng)效率提升38.46%

沃爾沃三季度報(bào)利潤上漲，毛利率走高成為當(dāng)季財(cái)報(bào)中的核心亮點(diǎn)。其中與市場(chǎng)端的發(fā)力密切相關(guān)。此前沃爾沃推出的全新XC70插電混動(dòng)SUV，上市首發(fā)85分鐘內(nèi)訂單突破5000輛，為這份財(cái)報(bào)注入了增長動(dòng)能。XC70初戰(zhàn)告捷，源于其精準(zhǔn)切入了豪華插混市場(chǎng)的空白地帶。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年豪華中型SUV混動(dòng)上險(xiǎn)量占比首次突破35%，但30-35萬元核心價(jià)格帶的占比僅12%，存在巨大的供給缺口。傳統(tǒng)豪華品牌如BBA的混動(dòng)車型起售價(jià)普遍在40萬元以上，而新勢(shì)力產(chǎn)品則缺乏豪華品牌的機(jī)械底蘊(yùn)和歷史積淀。沃爾沃XC70以26.99萬元起的價(jià)格直擊這一市場(chǎng)空白，實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)卡位。

此外全新XC70憑借"純電續(xù)航125公里、綜合續(xù)航1120公里"的核心參數(shù)充分贏得用戶青睞，其中首批5000個(gè)訂單中有42%來自一線城市，35-45歲的男性用戶占比達(dá)68%，這一數(shù)據(jù)印證了其"豪華插混獨(dú)苗"的市場(chǎng)定位優(yōu)勢(shì)。

沃爾沃SUV雙子星另一款車型XC60堪稱是品牌銷量支柱，XC60三季度單季銷量達(dá)5.47萬輛，占品牌總銷量的三成以上，該車型自2008年首發(fā)以來經(jīng)長期沉淀才形成穩(wěn)定市場(chǎng)定位。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)對(duì)于XC70，市場(chǎng)應(yīng)至少有一段時(shí)間培育認(rèn)知。

沃爾沃新品的快速落地，背后暗藏著沃爾沃歐洲-中國雙研發(fā)基地的效率密碼，這一優(yōu)勢(shì)在三季度財(cái)報(bào)中得到了清晰的數(shù)據(jù)佐證。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季沃爾沃研發(fā)投入為41億瑞典克朗，占營收比例僅4.74%，而傳統(tǒng)豪華品牌的研發(fā)營收比一般維持在6%以上。

但從產(chǎn)品投放節(jié)奏來看，2025年1-9月沃爾沃已完成XC60、S90升級(jí)改款、全新XC70上市三款核心車型的投放，產(chǎn)品迭代速度位居行業(yè)前列。

中國研發(fā)基地與本土產(chǎn)業(yè)資源的深度融合，是沃爾沃研發(fā)效率領(lǐng)跑的關(guān)鍵所在。對(duì)比奔馳全球首發(fā)的純電長軸距CLA，從立項(xiàng)到量產(chǎn)僅用18個(gè)月，奧迪E5 Sportback開發(fā)周期也是18個(gè)月。而沃爾沃憑借"哥德堡基礎(chǔ)研發(fā)+上海本土化創(chuàng)新"的雙基地模式，將XC70的研發(fā)周期壓縮至13個(gè)月，效率提升約38.46%。

可以說，效率優(yōu)勢(shì)已逐步轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。三季度財(cái)報(bào)顯示，沃爾沃在中國市場(chǎng)銷量達(dá)3.48萬輛，仍是全球第一大市場(chǎng)，超出第二名美國0.88萬輛。隨著XC70進(jìn)入市場(chǎng)爬坡期，疊加四季度純電車型EX90的上市規(guī)劃，沃爾沃的產(chǎn)品矩陣將進(jìn)一步完善。而歐洲-中國雙研發(fā)基地構(gòu)建的效率壁壘，以及中國新能源產(chǎn)業(yè)資源的深度賦能，將成為其穿越市場(chǎng)周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

沃爾沃產(chǎn)品大年爆發(fā)高效率定調(diào)長遠(yuǎn)增長

沃爾沃汽車集團(tuán)第三季度財(cái)報(bào)向好，這并非偶然，而是公司2025產(chǎn)品大年戰(zhàn)略集中爆發(fā)的初步成果。這才是三季度盈利回暖的直接推手。

根據(jù)沃爾沃年初發(fā)布的產(chǎn)品規(guī)劃，2025年為核心產(chǎn)品迭代峰值年，計(jì)劃投放7款全新及改款車型，其中主銷燃油車型XC90、XC60、S90的年改款項(xiàng)目于4月起陸續(xù)啟動(dòng)，均搭載One HMI智能交互座艙完成升級(jí)迭代。三季度恰好進(jìn)入密集交付期。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季三款核心車型貢獻(xiàn)了近七成的總銷量。

值得注意的是，三季度的業(yè)績反彈僅僅是產(chǎn)品大年爆發(fā)的“序幕”。從產(chǎn)品線來看，沃爾沃四季度還將迎來純電車型EX90的正式上市，該車搭載的Luminar激光雷達(dá)及全棧自研自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，被業(yè)內(nèi)視為豪華純電市場(chǎng)的“破局之作”，到2026年沃爾沃再推出5款車型，其中就包括電動(dòng)SUV EX60。

沃爾沃財(cái)報(bào)增長態(tài)勢(shì)能否持續(xù)，核心取決于沃爾沃在研發(fā)、生產(chǎn)及供應(yīng)鏈端構(gòu)建的效率壁壘能否持續(xù)兌現(xiàn)價(jià)值。三季度財(cái)報(bào)中得到了多重?cái)?shù)據(jù)佐證。

綜合來看，沃爾沃三季度財(cái)報(bào)的向好是“產(chǎn)品爆發(fā)+效率支撐”的必然結(jié)果，且這種增長態(tài)勢(shì)才剛剛開啟。隨著新車的交付發(fā)力，以及雙研發(fā)基地效率優(yōu)勢(shì)的持續(xù)釋放，分析人士認(rèn)為有望在2025年末實(shí)現(xiàn)營收同比正增長的目標(biāo)。

正如沃爾沃汽車首席執(zhí)行官漢肯·塞繆爾森所言，沃爾沃三季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)，這歸功于最暢銷車型XC60的改款與吉利供應(yīng)鏈合作帶來的大幅節(jié)約以及成本削減措施。而在談及成本削減時(shí)，他表示“我們現(xiàn)在看到比我們預(yù)期和計(jì)劃的見效更快。”展望未來，沃爾沃汽車今年最后三個(gè)月帶來的表現(xiàn)更加值得期待。