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最近國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)圈發(fā)生了一件令人意外的事：理想汽車(chē)作為新勢(shì)力中罕見(jiàn)的年凈利潤(rùn)突破百億元的“優(yōu)等生”，8月銷(xiāo)量卻未能突破3萬(wàn)臺(tái)，被包含樂(lè)道與螢火蟲(chóng)品牌的蔚來(lái)反超，9月更是連續(xù)第二個(gè)月跌出造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量前五。

更耐人尋味的是，9月底剛剛上市的理想純電車(chē)型i6訂單量已突破5萬(wàn)輛，工廠產(chǎn)能也由原計(jì)劃的每月4.5萬(wàn)至5萬(wàn)臺(tái)緊急提升至6.8萬(wàn)臺(tái)。然而資本市場(chǎng)反應(yīng)卻截然相反——盡管盤(pán)前漲幅一度超過(guò)5%，收盤(pán)時(shí)股價(jià)卻重挫5.6%。

一邊是年賺百億的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，一邊卻是銷(xiāo)量持續(xù)下滑；一邊是新車(chē)訂單火爆，另一邊卻是投資者信心崩塌。這家靠增程技術(shù)起家的企業(yè)，在向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，為何突然遭遇了“成長(zhǎng)的陣痛”？

理想當(dāng)前所面臨的困境，并非偶然失誤，而是增程紅利逐漸消退后的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。作為增程式電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的開(kāi)拓者和領(lǐng)跑者，其L系列憑借對(duì)家庭用戶的精準(zhǔn)洞察迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，但這一護(hù)城河正加速瓦解。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，增程式電動(dòng)車(chē)在2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)了181%和78.7%的同比增長(zhǎng)，成為當(dāng)時(shí)增長(zhǎng)最快的細(xì)分賽道。理想正是最大受益者——2024年L系列產(chǎn)品全年交付超35萬(wàn)臺(tái)，貢獻(xiàn)了公司總營(yíng)收的89%。

然而進(jìn)入2025年后，整個(gè)增程市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。1月與8月同比分別出現(xiàn)11.3%、9.5%的負(fù)增長(zhǎng)，下半年整體增速長(zhǎng)期徘徊在個(gè)位數(shù)區(qū)間，與純電車(chē)型保持30%以上高速增長(zhǎng)形成強(qiáng)烈反差。

這種趨勢(shì)直接反映在理想自身銷(xiāo)量上：L系列從6月開(kāi)始連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)同比顯著下滑，其中7月與8月跌幅尤為突出。值得注意的是，這并非產(chǎn)品力下降所致，而是整個(gè)市場(chǎng)邏輯發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

早期消費(fèi)者選擇增程的核心原因在于解決續(xù)航焦慮問(wèn)題，但如今主流純電車(chē)型普遍實(shí)現(xiàn)500公里以上續(xù)航，配合10到20分鐘即可補(bǔ)充300公里電量的超充網(wǎng)絡(luò)，補(bǔ)能效率已接近傳統(tǒng)燃油車(chē)加油體驗(yàn)。

與此同時(shí)，多地政策也在逐步收緊對(duì)增程車(chē)型的支持力度。以上海為例，自2025年1月1日起，插電式混合動(dòng)力及增程式電動(dòng)車(chē)不再享受免費(fèi)新能源牌照政策。而上海恰為理想的重要市場(chǎng)之一，2024年在當(dāng)?shù)劁N(xiāo)量占比達(dá)12%。受此影響，今年該地區(qū)L系列訂單同比下降23%，進(jìn)一步拖累整體銷(xiāo)售表現(xiàn)。

外部競(jìng)爭(zhēng)壓力同樣不容忽視。問(wèn)界M7增程版憑借相似的家庭定位不斷蠶食市場(chǎng)份額，數(shù)據(jù)顯示，2025年8月其銷(xiāo)量達(dá)到2.8萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)高于理想L8同期的2.1萬(wàn)臺(tái)。

該車(chē)型不僅在空間布局上對(duì)標(biāo)理想L系列，還搭載華為最新ADS3.0智能駕駛系統(tǒng)。部分原本屬于理想的用戶群體正是因智駕能力差異轉(zhuǎn)向問(wèn)界，導(dǎo)致理想在核心客群中的吸引力有所削弱。

當(dāng)增程業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，純電轉(zhuǎn)型又接連受阻時(shí)，理想陷入了前所未有的雙重夾擊。理論上講，隨著MEGA車(chē)型完成一年的產(chǎn)品重塑，理想應(yīng)能順利推進(jìn)純電路線。但現(xiàn)實(shí)是，i系列產(chǎn)品錯(cuò)失了關(guān)鍵窗口期。

率先推出的i8上市時(shí)機(jī)不佳。作為一款主打大六座的純電動(dòng)SUV，它既要面對(duì)樂(lè)道L90的精準(zhǔn)打擊——后者六座Pro版定價(jià)僅26.58萬(wàn)元，并配備換電功能，有效緩解補(bǔ)能焦慮；又要承受來(lái)自問(wèn)界M8純電版和特斯拉Model YL的雙重圍剿。

盡管i8延續(xù)了理想一貫的底盤(pán)調(diào)校水準(zhǔn)，但在上市一周后仍不得不調(diào)整策略，將原本三個(gè)配置版本簡(jiǎn)化為單一主力款型，并把冰箱、VLA（車(chē)載低音炮）等此前需選裝的功能全部列為標(biāo)配。即便如此，市場(chǎng)反饋依舊平淡，9月實(shí)際交付量?jī)H為4800臺(tái)，遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)“月銷(xiāo)破萬(wàn)”的預(yù)期。

緊隨其后登場(chǎng)的i6則被寄予厚望，理想為此投入大量資源：打破品牌長(zhǎng)久以來(lái)“不請(qǐng)明星代言”的慣例，邀請(qǐng)易烊千璽擔(dān)任形象大使，意圖拓展年輕消費(fèi)群體。

采取跳過(guò)預(yù)售階段直接上市的方式，全系僅保留一個(gè)版本，標(biāo)配空氣懸架、車(chē)載冰箱、VLA音響系統(tǒng)，雙電機(jī)四驅(qū)版本首銷(xiāo)期間直降1萬(wàn)元，最終價(jià)格壓至24萬(wàn)元以內(nèi)，相較懂車(chē)帝顯示的24.98萬(wàn)元起售價(jià)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

這些舉措迅速奏效，i6不僅斬獲超過(guò)5萬(wàn)臺(tái)訂單，甚至引發(fā)內(nèi)部員工搶購(gòu)熱潮，售后與交付團(tuán)隊(duì)集體下單的現(xiàn)象也反映出極高的內(nèi)部信心。熱度方面，i6僅用10天便突破3萬(wàn)臺(tái)訂單，超越2022年L9上市首月2.8萬(wàn)臺(tái)的歷史紀(jì)錄。

但資本市場(chǎng)的疑慮并未隨之消散，焦點(diǎn)集中在盈利能力上。李想公開(kāi)表示，i6毛利率僅為15%，低于行業(yè)平均約3個(gè)百分點(diǎn)，也是理想旗下所有車(chē)型中利潤(rùn)空間最小的一款。

這種“犧牲毛利換取規(guī)?！钡牟呗裕钔顿Y者既擔(dān)憂短期盈利結(jié)構(gòu)惡化，又害怕引發(fā)產(chǎn)品線內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。這也是為何i6發(fā)布當(dāng)日股價(jià)重現(xiàn)i8時(shí)期的“先揚(yáng)后抑”走勢(shì)——畢竟小鵬、蔚來(lái)尚可用“困境反轉(zhuǎn)”敘事吸引資金，而作為持續(xù)盈利的標(biāo)桿企業(yè)，市場(chǎng)對(duì)理想的要求更為嚴(yán)苛：必須同時(shí)兌現(xiàn)增長(zhǎng)與利潤(rùn)。

值得肯定的是，理想并未因此陷入慌亂，而是繼續(xù)沿用MEGA項(xiàng)目積累的經(jīng)驗(yàn)，推行“慢熱型”市場(chǎng)培育策略，期待通過(guò)口碑傳播推動(dòng)i8與i6逐步放量。目前來(lái)看，積極信號(hào)正在顯現(xiàn)。

多位試駕者反饋，i6在空間實(shí)用性、操控穩(wěn)定性以及智能駕駛表現(xiàn)上獲得正面評(píng)價(jià)。不少家庭用戶指出，后排座椅支持12°無(wú)級(jí)調(diào)節(jié)，在安裝兩個(gè)兒童安全座椅后中間乘客依然擁有充足腿部空間；后備箱容積高達(dá)520升，放入嬰兒車(chē)與多個(gè)行李箱后仍有余量，充分契合多孩家庭出行需求。

在高階智駕層面，有體驗(yàn)者提到，i6搭載的城市NOA系統(tǒng)在高速施工路段可提前1.5公里識(shí)別障礙并平穩(wěn)變道，響應(yīng)速度優(yōu)于部分競(jìng)品，成為打動(dòng)潛在買(mǎi)家的關(guān)鍵因素之一。

就連上市初期廣受爭(zhēng)議的“外觀設(shè)計(jì)丑陋”評(píng)價(jià)，也逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸娇丛巾樠邸薄?jù)理想內(nèi)部人士透露，i6已成為品牌歷史上關(guān)注度上升最快的新品，這一勢(shì)頭有望為其爭(zhēng)取更多市場(chǎng)適應(yīng)時(shí)間。

不過(guò)，2025年仍是決定理想命運(yùn)的一道分水嶺。第三季度財(cái)報(bào)大概率將受到增程銷(xiāo)量下滑與純電車(chē)型低毛利的雙重?cái)D壓。未來(lái)企業(yè)的走向，取決于i8與i6能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定且可持續(xù)的增長(zhǎng)。

倘若純電車(chē)型能夠如期打開(kāi)局面，理想仍有機(jī)會(huì)在資本市場(chǎng)講述新的成長(zhǎng)故事。反之，若新增銷(xiāo)量無(wú)法填補(bǔ)增程業(yè)務(wù)萎縮帶來(lái)的缺口，則可能被迫加快在AI領(lǐng)域的變現(xiàn)節(jié)奏。

事實(shí)上，理想已在人工智能方向展開(kāi)布局。2025年6月，公司正式推出“城市NOA 2.0系統(tǒng)”，目前已覆蓋全國(guó)300多個(gè)城市，可在無(wú)高精地圖區(qū)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定智駕運(yùn)行。

按照內(nèi)部規(guī)劃，2026年理想還將接入自研AI大模型，全面提升語(yǔ)音交互自然度與場(chǎng)景服務(wù)能力。例如可根據(jù)用戶日常通勤習(xí)慣自動(dòng)推薦最優(yōu)路線，并結(jié)合實(shí)時(shí)路況智能提示沿途充電站或餐飲服務(wù)點(diǎn)，打造真正個(gè)性化的出行生態(tài)。

歸根結(jié)底，增程時(shí)代的紅利已被徹底消化，純電轉(zhuǎn)型的成本必須現(xiàn)在支付。對(duì)于這位曾經(jīng)的“尖子生”而言，唯有依靠扎實(shí)的產(chǎn)品實(shí)力與穩(wěn)健的盈利能力，才能在這場(chǎng)殘酷的淘汰賽中守住領(lǐng)先地位。