（一）重磅消息

10月25日，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1-9月，全國新設(shè)立外商投資企業(yè)48921家，同比增長16.2%；實際使用外資金額5737.5億元，同比下降10.4%。9月當(dāng)月實際使用外資同比增長11.2%。從行業(yè)來看，制造業(yè)實際使用外資1500.9億元，服務(wù)業(yè)實際使用外資4109.3億元。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實際使用外資1708.4億元，其中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造業(yè)實際使用外資分別增長155.2%、38.7%、17%。

（二）券商最新研判

華安證券：四中全會定調(diào)積極，布局新一輪科技行情

1、四中全會關(guān)注年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，定調(diào)較為積極，其中會議公報對于全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)強調(diào)“堅決實現(xiàn)”，要求“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”，表明決策層對今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)高度重視。

2、成長產(chǎn)業(yè)景氣第二階段即業(yè)績驅(qū)動上漲行情可期。歷史復(fù)盤來看，成長景氣周期行情中，由估值驅(qū)動切換至業(yè)績驅(qū)動過程中的調(diào)整時間通常較短，復(fù)盤顯示該期間最大調(diào)整幅度15%～20%、調(diào)整1-2個月，強勢主線最大跌幅10%-20%、調(diào)整0.5-1個月。10月初的調(diào)整已接近歷史良性調(diào)整可比情形，本輪成長風(fēng)格回調(diào)接近尾聲。十月底至十一月初，或迎來新一輪即業(yè)績支撐行情的契機：一是三季報將在10月底披露完畢，預(yù)計2025Q3成長風(fēng)格業(yè)績大概率將高增。二是月底韓國APEC峰會上，中美兩國元首有望會晤，貿(mào)易緊張局面有望進(jìn)一步緩釋。

3、當(dāng)前仍有較多有利因素逐步累積。一是“十五五”規(guī)劃建議中將“科技自立自強水平大幅提高”放在靠前位置，重要性再度大幅抬升，且年末政策可期。二是美聯(lián)儲大概率于10月底繼續(xù)降息25BP，國內(nèi)貨幣政策寬松空間有望進(jìn)一步拓寬，11月降準(zhǔn)降息可期。把握“黃金坑”機會，積極布局下一階段成長產(chǎn)業(yè)主線。

4、當(dāng)前成長風(fēng)格接近良性調(diào)整期尾聲，正是布局下一階段上漲行情的較好時間點。配置思路上，成長產(chǎn)業(yè)景氣的第二階段行情是最重要的方向，同時三季報密集發(fā)布中，成長科技業(yè)績成色將被驗證，也有望成為行情邁入第二階段的契機。此外，具備景氣或業(yè)績硬支撐的其他領(lǐng)域也值得重視。

5、關(guān)注以下兩條最重要主線：第一條主線是新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣周期持續(xù)驗證，AI算力基建核心地位明確，應(yīng)用端承接擴散優(yōu)勢明顯，具體可關(guān)注泛TMT、算力、應(yīng)用、軍工等。成長風(fēng)格已具備持續(xù)業(yè)績相對優(yōu)勢，新一輪成長產(chǎn)業(yè)景氣周期行情興起支撐明確。本輪產(chǎn)業(yè)周期以AI算力基建為代表，業(yè)績已然兌現(xiàn)且具慣性，因此算力板塊是本輪最核心方向，符合機構(gòu)景氣趨勢投資抱團(tuán)偏好。AI應(yīng)用是最容易承接內(nèi)部估值擴散的領(lǐng)域。作為創(chuàng)業(yè)板情緒表征以及眾多潛在事件催化，軍工也需重視。

6、第二條主線是景氣硬支撐領(lǐng)域，主要包括電力設(shè)備、有色金屬、機械設(shè)備等。其中電力設(shè)備受益風(fēng)電出口高景氣、海外儲能需求高增、固態(tài)電池突破性進(jìn)展以及數(shù)據(jù)中心建設(shè)對電源設(shè)備量質(zhì)改善。有色金屬中稀土永磁在中美關(guān)系變化中進(jìn)可攻退可守，中報業(yè)績亮眼。機械設(shè)備中工程機械在海外需求亮眼帶動下新一輪景氣周期回升，目前正處前期。

（三）券商行業(yè)掘金

民生證券：“十五五”重視“航天強國”，商業(yè)航天開啟第三波浪潮

1、“航天強國”在“十五五”發(fā)展目標(biāo)中被重點提及，疊加近期行業(yè)變化較多，GW星座完成12組衛(wèi)星部署，千帆星座在軌108顆。2025年以來，GW星座共發(fā)射11組衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌衛(wèi)星，尤其是自7月底開始，GW星座密集發(fā)射態(tài)勢凸顯，明顯提速。此外，千帆星座恢復(fù)發(fā)射，10月17日15時08分，千帆星座第六批組網(wǎng)衛(wèi)星以“一箭18星”方式成功發(fā)射，目前在軌衛(wèi)星數(shù)量增至108顆，能夠為地面提供的通信能力進(jìn)一步提升。

2、商業(yè)火箭企業(yè)競速上市，液體火箭賽道熱度顯著。今年以來，包括星河動力、天兵科技、藍(lán)箭航天、中科宇航在內(nèi)的頭部商業(yè)火箭企業(yè)密集開啟上市進(jìn)程，2015年至今，商業(yè)火箭公司已經(jīng)歷三次浪潮，其發(fā)展路徑及盈利模式逐漸清晰，形成了從發(fā)射服務(wù)穩(wěn)定可靠，到商業(yè)化落地獲得更多訂單收入的鏈路。

3、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)牌照逐步發(fā)放，商業(yè)運營將邁出關(guān)鍵第一步。近期，相關(guān)部門發(fā)放衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)牌照，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)運營將邁出關(guān)鍵的第一步，牌照的發(fā)放有望推動全產(chǎn)業(yè)鏈向規(guī)模化加速邁進(jìn)。對于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)來說，星座運營位于產(chǎn)業(yè)鏈的下游環(huán)節(jié)，直接決定了衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射、地面設(shè)備等中上游環(huán)節(jié)的需求規(guī)模，因此明確的運營主體和業(yè)務(wù)規(guī)范將為整個產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)發(fā)展提供支撐。

4、投資建議：目前，星鏈發(fā)射總數(shù)突破10000顆，GW星座完成12組衛(wèi)星在軌部署；千帆星座在軌108顆，國內(nèi)發(fā)射明顯提速。建議關(guān)注：1）衛(wèi)星：新雷能、智明達(dá)、航天電子、上海瀚訊、航天環(huán)宇、國博電子、中國衛(wèi)星、鋮昌科技、臻鐳科技、航天智裝、佳緣科技、西測測試、思科瑞等；2）火箭：高華科技、中天火箭、斯瑞新材、廣聯(lián)航空、鉑力特、國科軍工、派克新材、航宇科技、航天動力、航天智造等；3）地面及運維：盟升電子、中國衛(wèi)通等。

華金證券：人工智能推動半導(dǎo)體超級周期

1、Anthropic與谷歌正式宣布云服務(wù)合作協(xié)議。Anthropic采用多云架構(gòu)作為其基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略的核心。Anthropic的Claude系列語言模型分別在谷歌的TPU、亞馬遜的定制Trainium芯片和英偉達(dá)的GPU上運行，每個平臺被分配到訓(xùn)練、推理和研究等專門工作負(fù)載。這筆交易將為其提供多達(dá)一百萬個谷歌定制TPU芯片，預(yù)計在2026年帶來超過一GWAI算力，將為Claude提供大規(guī)模計算能力支持，同時將鞏固雙方合作關(guān)系。谷歌已向Anthropic投資約30億美元。

2、三星電子、SK海力士等將在今年第四季度繼續(xù)向客戶調(diào)整報價。DRAM和NAND存儲產(chǎn)品價格預(yù)計將上調(diào)高達(dá)30%，從而順應(yīng)AI驅(qū)動的存儲芯片需求激增趨勢。在9月下旬，三星電子便已發(fā)出第四季度提價通知，計劃將部分DRAM價格上調(diào)15%至30%，NAND閃存價格上調(diào)5%至10%。企業(yè)正日益轉(zhuǎn)向提前鎖定額外供應(yīng)，美國的芯片公司及數(shù)據(jù)中心運營商已經(jīng)開始探索與韓國兩大內(nèi)存制造商簽訂2至3年的中長期協(xié)議，以確保其未來幾年的供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

3、安費諾發(fā)布2025財年第三財季報告。安費諾2025財年第三財季營業(yè)收入為61.94億美元，同比增加53.35%；凈利潤為12.46億美元，同比增加106.29%；經(jīng)營利潤率27.5%，再創(chuàng)新高。生產(chǎn)高速電纜與天線的通信解決方案部門本季度銷售額為33.1億美元，同比增長96%。公司預(yù)計第四季度營收將在60億美元至61億美元之間。AI訓(xùn)練集群的能耗與帶寬需求增長，推動數(shù)據(jù)中心進(jìn)入“GW級擴容”時代，從而拉動機柜內(nèi)部的電連接、線纜與系統(tǒng)方案需求增長。

4、生益電子發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預(yù)告。2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.14億元到70.34億元，相比上年同期將增加34.34億元到38.54億元，同比增長108%到121%。實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.74億元到11.54億元，相比上年同期將增加約8.87億元到9.67億元，同比增長476%~519%。圍繞“市場引領(lǐng)，雙輪驅(qū)動”的經(jīng)營理念，推動市場、技術(shù)、質(zhì)量管理等綜合能力進(jìn)一步提升，高附加值產(chǎn)品占比提升，持續(xù)鞏固了在中高端市場的競爭優(yōu)勢。

5、投資建議：華為正式發(fā)布《智能世界2035》與《全球數(shù)智化指數(shù)2025》報告，指出通用人工智能將成為未來十年最具變革性的技術(shù)驅(qū)動力。預(yù)測到2035年，全社會算力總量將實現(xiàn)高達(dá)10萬倍的增長。持續(xù)看好人工智能推動半導(dǎo)體超級周期，從設(shè)計、制造到封裝測試以及上游設(shè)備材料端，建議關(guān)注半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，重點標(biāo)的包括：中芯國際、華虹公司、寒武紀(jì)-U、海光信息、芯原股份等。建議持續(xù)關(guān)注AIPCB產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：勝宏科技、滬電股份、生益電子、生益科技、鵬鼎控股、景旺電子、廣合科技等。持續(xù)看好存儲全產(chǎn)業(yè)鏈，重點標(biāo)的包括兆易創(chuàng)新、德明利、江波龍、佰維存儲、普冉股份、聚辰股份等。