文 | vb動(dòng)脈網(wǎng)

近期的眼科行業(yè)，熱鬧非凡。

自8月愛(ài)爾康官宣溢價(jià)51%收購(gòu)STAAR Surgical至今，相關(guān)報(bào)道便霸榜眼科行業(yè)熱搜；與此同時(shí)，蔡司、依視路陸遜梯卡全球兩大光學(xué)巨頭和KKR、Jana Partners兩大知名投資機(jī)構(gòu)也相繼宣布重磅并購(gòu)項(xiàng)目。短短兩個(gè)月內(nèi)，全球眼科市場(chǎng)便發(fā)生了5起并購(gòu)事件，且其間不乏巨額并購(gòu)。

實(shí)際上，近年來(lái)，盡管遭遇市場(chǎng)偏冷的多重影響，眼科行業(yè)依舊維持著較高的熱度與活躍度。因此，今年眼科行業(yè)的并購(gòu)潮可視為往年眼科并購(gòu)潮的延續(xù)。那么，在新的一波浪潮中，全球眼科并購(gòu)是否出現(xiàn)了新的敘事？呈現(xiàn)出了怎樣的特征與發(fā)展趨勢(shì)？

為此，動(dòng)脈網(wǎng)梳理了2025年迄今為止的全球眼科收并購(gòu)事件，以期獲得答案。

最高107億！國(guó)內(nèi)外眼科巨頭瘋狂買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)

據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月21日，全球共發(fā)生24起眼科收并購(gòu)事件，共有15起披露了交易金額。其中，愛(ài)爾康收購(gòu)STAAR Surgical若成功交易，或?qū)⒕喸旖衲暄劭菩袠I(yè)最高收購(gòu)金額的紀(jì)錄——約107億元人民幣。

從買(mǎi)方來(lái)看，中國(guó)企業(yè)參與的收并購(gòu)事件共有8起（含愛(ài)爾眼科3起醫(yī)療機(jī)構(gòu)并購(gòu)、1起醫(yī)療用地并購(gòu)和2起醫(yī)療經(jīng)營(yíng)并購(gòu)），其余16起均為國(guó)外眼科巨頭或資本發(fā)起。

關(guān)于國(guó)內(nèi)外眼科并購(gòu)數(shù)量懸殊的原因，行業(yè)人士認(rèn)為，這很正常，也很現(xiàn)實(shí)。一方面，國(guó)內(nèi)眼科服務(wù)市場(chǎng)已接近飽和，再疊加消費(fèi)階段性疲軟因素，從而導(dǎo)致眼科醫(yī)療服務(wù)收入利潤(rùn)下降。在此背景下，國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)上市公司更傾向投資并購(gòu)海外標(biāo)的；另一方面，國(guó)內(nèi)眼藥及器械尚處國(guó)產(chǎn)替代的發(fā)展初期，尚未具備全球化、平臺(tái)化的能力。且現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)眼藥和器械尚處于VC投資階段。而海外眼藥和器械企業(yè)的體量都較大，因而更具并購(gòu)價(jià)值。

但是，需要強(qiáng)調(diào)的是，盡管2025年至今國(guó)內(nèi)眼科并購(gòu)事件數(shù)量較少，但單筆金額卻并不低。國(guó)內(nèi)OK鏡龍頭歐普康視斥巨資3.34億元收購(gòu)宿遷市尚悅啟程醫(yī)院管理有限公司75%的股權(quán)，持續(xù)加碼眼科服務(wù)終端；何氏眼科收購(gòu)日本醫(yī)道醫(yī)學(xué)雖僅耗資4000萬(wàn)人民幣，但這幾乎已是何氏眼科2025年上半年的全部?jī)衾麧?rùn)。

或斥巨資，或“豪擲”全部?jī)衾麧?rùn)，國(guó)內(nèi)眼科企業(yè)并購(gòu)的背后是對(duì)國(guó)內(nèi)乃至全球眼科發(fā)展?jié)摿Φ臉O大看好。而如果說(shuō)中國(guó)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)增長(zhǎng)的信心表露得相對(duì)克制，那海外眼科巨頭對(duì)市場(chǎng)增長(zhǎng)的信心更是毫不掩飾——愛(ài)爾康出手4次并創(chuàng)下了今年以來(lái)最高的交易金額，蔡司以每股200元的現(xiàn)金溢價(jià)25.4%收購(gòu)亨泰光學(xué)，依視路陸遜梯卡（下文簡(jiǎn)稱(chēng)依視路）2個(gè)月接連出手兩次。并且，除眼科企業(yè)外，今年還有兩大由投資機(jī)構(gòu)發(fā)起的眼科并購(gòu)，即9月KKR宣布對(duì)拓普康的收購(gòu)以及10月Jana Partners對(duì)Cooper Companies（庫(kù)博公司）的收購(gòu)。其中，KKR收購(gòu)?fù)仄湛档慕痤~達(dá)到了18億美元。

多元的買(mǎi)方主體，頻繁的并購(gòu)事件和高昂的交易金額，都在印證著全球眼科市場(chǎng)現(xiàn)階段的繁榮以及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ木薮?。那么，在這一輪新的并購(gòu)潮中，全球巨頭們，又在書(shū)寫(xiě)怎樣的眼科行業(yè)發(fā)展敘事？

產(chǎn)品補(bǔ)強(qiáng)敘事下，眼科巨頭瘋狂押注屈光矯正

2025年，“補(bǔ)強(qiáng)”產(chǎn)品管線依舊是眼科巨頭們收并購(gòu)的核心敘事。

愛(ài)爾康通過(guò)收購(gòu)Lensar、LumiThera和Staar Surgical持續(xù)完善全眼科的產(chǎn)品布局；蔡司收購(gòu)亨泰光學(xué)，用意在于強(qiáng)化其在眼科消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力；而依視路收購(gòu)PUcore，背后原因則是進(jìn)一步加強(qiáng)其在鏡片領(lǐng)域的護(hù)城河。

我們分別以今年上半年、下半年融資金額最大的兩筆并購(gòu)為例，進(jìn)一步分析國(guó)際眼科巨頭的產(chǎn)品“擴(kuò)張”策略。

“巧合”的是，這兩筆并購(gòu)均出自愛(ài)爾康之手。作為全球眼科領(lǐng)域的領(lǐng)先品牌，愛(ài)爾康構(gòu)筑了豐富的產(chǎn)品體系，從外科手術(shù)到視力保健，從Centurion超聲乳化機(jī)、Constellation玻璃體視網(wǎng)膜設(shè)備、顯微鏡和激光設(shè)備等眼科診療、手術(shù)設(shè)備，到用于矯正白內(nèi)障和屈光不正的創(chuàng)新型人工晶狀體，再到各類(lèi)隱形眼鏡、隱形眼鏡護(hù)理液產(chǎn)品和干眼癥治療產(chǎn)品。其產(chǎn)品體系已覆蓋藥品、耗材和眼科診療設(shè)備，且完整覆蓋包含白內(nèi)障、青光眼、角膜、視網(wǎng)膜在內(nèi)的全眼相關(guān)疾病。

其中，白內(nèi)障治療一向是愛(ài)爾康的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，除其推出的多款具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的人工晶體外，飛秒激光輔助白內(nèi)障手術(shù)系統(tǒng)——LenSx 系統(tǒng)也是其在這一領(lǐng)域的核心產(chǎn)品。

近年來(lái)，由于相較于傳統(tǒng)白內(nèi)障手術(shù)而言，飛秒激光輔助白內(nèi)障手術(shù)（FLACS）由于在精準(zhǔn)性、安全性和術(shù)后視覺(jué)質(zhì)量等方面的優(yōu)勢(shì)更為顯著，因此正在成為高端白內(nèi)障手術(shù)的主流選擇和發(fā)展趨勢(shì)，也成為眼科巨頭布局重點(diǎn)。

其中，愛(ài)爾康的LenSx 系統(tǒng)在眼球總負(fù)壓吸引時(shí)長(zhǎng)、對(duì)接便捷度、飛秒激光數(shù)量級(jí)以及能量精準(zhǔn)度、精細(xì)度方面具有優(yōu)勢(shì)。自2013年引入中國(guó)市場(chǎng)，愛(ài)爾康LenSx 系統(tǒng)已升級(jí)至第三代，其在中國(guó)大陸市場(chǎng)的裝機(jī)量已達(dá)到200臺(tái)。

然而，在飛秒激光輔助白內(nèi)障手術(shù)（FLACS）市場(chǎng)，愛(ài)爾康正面臨來(lái)自強(qiáng)生這位強(qiáng)勁對(duì)手發(fā)起的直接挑戰(zhàn)。且隨著與強(qiáng)生專(zhuān)利糾紛以愛(ài)爾康賠償近2億美元收尾，愛(ài)爾康也亟需尋求技術(shù)升級(jí)。而Lensar的ALLY機(jī)器人白內(nèi)障激光治療系統(tǒng)則是愛(ài)爾康找到的“技術(shù)升級(jí)”的答案。

據(jù)悉，收購(gòu)Lensar ALLY機(jī)器人白內(nèi)障激光治療系統(tǒng)至少會(huì)為愛(ài)爾康在FLACS領(lǐng)域提供三大助力：其一是核心治療技術(shù)性能的提升。首先，基于集成的雙模態(tài)激光技術(shù)，該系統(tǒng)可同時(shí)完成組織切割與實(shí)時(shí)成像，且速度相較于傳統(tǒng)設(shè)備可提升4倍；其次，配合虹膜配準(zhǔn)技術(shù)，該系統(tǒng)可自動(dòng)計(jì)算角膜的切口角度，實(shí)現(xiàn)了低于0.5度的誤差率和高達(dá)95%的術(shù)后視力預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率；最后，該系統(tǒng)尤其適合應(yīng)用于亞洲人群的小臉裂患者，配合中國(guó)剛上市的橢圓型患者接口，可提升60%的手術(shù)舒適度。

其二是自動(dòng)化水平的提升。ALLY機(jī)器人白內(nèi)障激光治療系統(tǒng)是全球首個(gè)可在單一無(wú)菌環(huán)境中完成飛秒激光輔助白內(nèi)障手術(shù)（FLACS）全流程的手術(shù)機(jī)器人平臺(tái)。其可將原本需多臺(tái)設(shè)備操作的切口、撕囊和核碎等環(huán)節(jié)整合至單一平臺(tái)，進(jìn)而可將手術(shù)時(shí)間縮短30%。據(jù)相關(guān)媒體推測(cè)，提升FLACS自動(dòng)化水平是愛(ài)爾康收購(gòu)Lensar的主要原因。

其三是潛力市場(chǎng)覆蓋速度的提高。該系統(tǒng)的“AI導(dǎo)師”模式可將新手醫(yī)生的培訓(xùn)周期從原本的6個(gè)月壓縮至3個(gè)月，且可提升50%的手術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化程度，創(chuàng)傷性白內(nèi)障等復(fù)雜病例的二次手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也從3%降至了0.8%。在此基礎(chǔ)上再疊加前文所提及的該系統(tǒng)尤為適用于亞洲人群小臉裂患者治療的特性，該系統(tǒng)在下沉市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)極具應(yīng)用潛力。

至于愛(ài)爾康收購(gòu)Staar Surgical，則旨在提升其在屈光矯正市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

具體而言，盡管愛(ài)爾康已經(jīng)形成了較為豐富的屈光矯正產(chǎn)品管線，但尚未覆蓋有晶體眼人工晶狀體。有晶體眼人工晶狀體植入是現(xiàn)階段主流的屈光手術(shù)術(shù)式之一。相較于LASIK和SMILE這類(lèi)需通過(guò)激光切割角膜改變角膜形狀進(jìn)而永久性地改變眼睛屈光能力的角膜屈光手術(shù)而言，有晶體眼人工晶狀體植入術(shù)不涉及任何角膜切割，而是在虹膜和自然晶狀體之間植入可移除的人工晶狀體，因而不會(huì)損傷角膜組織，產(chǎn)生不可逆的副作用。

這使得全球多家企業(yè)爭(zhēng)相布局該賽道。而在其中，STAAR Surgical的Evo ICL是最具競(jìng)爭(zhēng)力的存在。

原因在于，首先，其核心材料Collamer 較為特殊，由60% 的聚羥甲基丙烯酸甲酯、36% 的水、3.8% 的二苯甲酮和 0.2% 的豬膠原蛋白組成，可使晶狀體更輕、更具親水性的同時(shí)還能促使氣體和營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)更好地進(jìn)行交換。而更為“特別”的是，該專(zhuān)利早已在2014年到期，但至今為止，全球仍無(wú)任何一家公司能夠復(fù)刻其專(zhuān)有智造工藝并生產(chǎn)出性能相似的材料。

其次，Evo ICL系列仍在不斷創(chuàng)新迭代，形成了豐富的產(chǎn)品組合。例如，2020年，用于矯正或減輕有晶狀體眼和無(wú)晶狀體眼的老視和近視的創(chuàng)新老視矯正型EVO Viva 獲批上市；2022年，可用于矯正近視和伴有散光近視的EVO/EVO+ ICL 及其散光型在美國(guó)均獲得 FDA 批準(zhǔn)。

最后，Evo ICL系列的商業(yè)價(jià)值已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證。以其重點(diǎn)布局的中國(guó)市場(chǎng)為例，據(jù)STAAR Surgical財(cái)報(bào)，2021年-2023年，其在中國(guó)市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率分別達(dá)到了50%、38%和25%。并且，需要說(shuō)明的是，盡管中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收自2024年Q4開(kāi)始急劇下滑，但多位行業(yè)人士認(rèn)為，這僅為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和消費(fèi)者信心下滑所帶來(lái)的階段性影響，在未來(lái)極有可能實(shí)現(xiàn)困境逆轉(zhuǎn)。愛(ài)爾康溢價(jià)收購(gòu)和自并購(gòu)消息官宣后STAAR Surgical股東公開(kāi)反對(duì)的態(tài)度，便是行業(yè)對(duì)中國(guó)屈光矯正市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力和STAAR Surgical業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)抱有信心的有力證明。

同時(shí)，還需要進(jìn)一步說(shuō)明的是，盡管愛(ài)爾康收購(gòu)STAAR Surgical的原因還包括其多年深耕中國(guó)市場(chǎng)所積累的市場(chǎng)渠道資源和實(shí)力，但這無(wú)法抹去Evo ICL系列產(chǎn)品本身便極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的事實(shí)。

基于數(shù)智化，實(shí)現(xiàn)眼科全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合

持續(xù)加碼眼科數(shù)智化診療，實(shí)現(xiàn)硬件-軟件-服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈整合，是2025年眼科行業(yè)并購(gòu)的又一底層邏輯。

2025年至今，全球眼科巨頭共發(fā)起了3起眼科數(shù)智化相關(guān)的并購(gòu)事件，即依視路并購(gòu)Optegra、RetinAI和蔡司并購(gòu)Ocumeda AG，而無(wú)論哪一起并購(gòu)，買(mǎi)方“身份轉(zhuǎn)變”是其共同特征。

先來(lái)看依視路的兩起并購(gòu)事件。盡管依視路也是全球眼健康領(lǐng)域的知名品牌，但與蔡司、愛(ài)爾康、強(qiáng)生等不同的是，依視路此前的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域在于消費(fèi)屬性更為明顯的眼鏡鏡片。但自2019年起，這家以眼鏡為主營(yíng)業(yè)務(wù)的光學(xué)公司開(kāi)啟了向眼科嚴(yán)肅醫(yī)療的擴(kuò)張之路，并在6年時(shí)間里發(fā)起了10余起收購(gòu)。其中，2024年7月收購(gòu)的海德堡工程80%的股份，可為其提供了在光學(xué)相干斷層掃描，實(shí)時(shí)圖像處理分析和數(shù)字手術(shù)導(dǎo)航技術(shù)方面的能力；2024年12月收購(gòu)Espansione又補(bǔ)充了依視路在干眼癥、眼表疾病以及視網(wǎng)膜疾病的診斷和治療的能力；2025年2月收購(gòu)加拿大初創(chuàng)公司cellview補(bǔ)充了依視路在超廣角視網(wǎng)膜診斷方面的能力。

而在近日，依視路又宣布收購(gòu)RetinAI以進(jìn)一步強(qiáng)化其在眼科數(shù)字化精準(zhǔn)診斷方面的能力。具體而言，具體而言，RetinAI的旗艦平臺(tái)RetinAI Discovery能夠利用AI技術(shù)快速處理和分析大規(guī)模視網(wǎng)膜圖像數(shù)據(jù)，進(jìn)而可有效輔助醫(yī)護(hù)人員更為精準(zhǔn)地診斷和監(jiān)測(cè)年齡相關(guān)的黃斑變性、青光眼以及糖尿病視網(wǎng)膜病變等致盲性眼病。

而當(dāng)依視路通過(guò)并購(gòu)持續(xù)深入眼科嚴(yán)肅醫(yī)療尤其是眼科精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域之際，一個(gè)問(wèn)題也接踵而至——它需要為這些精準(zhǔn)診斷產(chǎn)品乃至其他眼科產(chǎn)品找到落地場(chǎng)景以快速切入眼科嚴(yán)肅醫(yī)療市場(chǎng)。

不僅如此，在快速覆蓋市場(chǎng)的同時(shí)，如果這一“渠道”還能為其提供臨床醫(yī)生的診療能力、與患者高效溝通的能力和積累、捕捉患者需求的能力，那這不僅將賦能依視路迅速且精準(zhǔn)地切入市場(chǎng)，更能為其后續(xù)發(fā)展提供數(shù)據(jù)洞察和創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)踐場(chǎng)景。

而能契合依視路種種需求的，正是Optegra這一平臺(tái)。公開(kāi)資料顯示，該平臺(tái)業(yè)務(wù)遍及英國(guó)、捷克共和國(guó)、波蘭、斯洛伐克和荷蘭五個(gè)歐洲的主要市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)著70余家眼科醫(yī)院和診斷機(jī)構(gòu)，可為依視路的眼科及眼健康產(chǎn)品落地提供場(chǎng)景支撐。不僅如此，Optegra所擁有的經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)生，也可為依視路提供臨床診療能力，且其對(duì)患者的直接觸達(dá)亦能為依視路提供獲取患者需求和反饋的通道。

依視路董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Francesco Milleri 和副首席執(zhí)行官 Paul du Saillant 曾表示：“完成對(duì)Optegra的收購(gòu)后，依視路將邁入一個(gè)全新的領(lǐng)域——在一個(gè)無(wú)縫銜接的平臺(tái)上，為用戶(hù)、患者提供全面的眼部護(hù)理、先進(jìn)的診斷方法、介入治療和外科手術(shù)?！?/p>

而在諸多行業(yè)人士看來(lái)，收購(gòu)Optegra，是依視路正式、大規(guī)模進(jìn)軍眼科嚴(yán)肅醫(yī)療的標(biāo)志，意味著依視路正在從大眾認(rèn)知的眼鏡公司蛻變?yōu)槎x未來(lái)眼健康的全球醫(yī)療科技領(lǐng)導(dǎo)者。

同樣在進(jìn)行“身份轉(zhuǎn)變”的還有蔡司。在2024年的中國(guó)市場(chǎng)，蔡司便發(fā)布了近視管理平臺(tái)，并攜手上海健康云啟動(dòng)了醫(yī)院管理遠(yuǎn)程互聯(lián)項(xiàng)目，以期通過(guò)數(shù)字化遠(yuǎn)程互聯(lián)的創(chuàng)新模式推動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，提供高效、高質(zhì)、便捷的眼科診療服務(wù)。

而在近日，蔡司旗下視力保健宣布已與Ocumeda簽署最終協(xié)議，將以1000萬(wàn)歐元（折合人民幣約8358萬(wàn)元）收購(gòu)Ocumeda10%的股權(quán)并保留未來(lái)增持至25%的選擇權(quán)。

與依視路選擇Optegra的原因類(lèi)似，蔡司選中Ocumeda的原因也在于其能夠幫助蔡司在全歐洲實(shí)現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張并打通患者、驗(yàn)光師、配鏡師與眼科醫(yī)生之間的服務(wù)鏈路。

具體而言，Ocumeda是歐洲遠(yuǎn)程眼科領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，其構(gòu)建了一個(gè)龐大且多元的眼科篩查與診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在這一服務(wù)網(wǎng)絡(luò)中，不僅有超過(guò)30萬(wàn)名活躍患者、700家眼鏡零售店與專(zhuān)業(yè)眼科醫(yī)生群體，還有 CSS Health Insurance 等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。通過(guò)將平臺(tái)檢測(cè)項(xiàng)目納入保險(xiǎn)報(bào)銷(xiāo)范圍和數(shù)字化分級(jí)診療系統(tǒng)的應(yīng)用，Ocumeda還能持續(xù)提高對(duì)目標(biāo)用戶(hù)的覆蓋率。而這，也為蔡司相關(guān)產(chǎn)品的擴(kuò)張奠定了市場(chǎng)資源基礎(chǔ)。

此外，Ocumeda所具備的影像數(shù)據(jù)和遠(yuǎn)程診療能力，還可與蔡司的專(zhuān)業(yè)設(shè)備實(shí)現(xiàn)深度互通與有機(jī)協(xié)同。而這，也是數(shù)字化打破眼科傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)邊界，促使眼科“硬件-數(shù)據(jù)-服務(wù)”深度融合的例證之一。

而在這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)邊界融合的浪潮之中，不僅有國(guó)外巨頭的參與，也有國(guó)內(nèi)企業(yè)的身影。例如，國(guó)內(nèi)幾大眼科醫(yī)療服務(wù)上市公司均深度布局AI+眼科領(lǐng)域：愛(ài)爾眼科遠(yuǎn)程醫(yī)療中心建設(shè)成果顯著，不僅覆蓋了全國(guó)20余個(gè)省，入駐專(zhuān)家超過(guò)400名，2025年上半年還完成了超過(guò)20萬(wàn)的遠(yuǎn)程閱片；何氏眼科以眼科智能設(shè)備為入口，通過(guò)AI智能診斷，結(jié)合專(zhuān)家線上看診，實(shí)現(xiàn)了眼部疾病和慢性疾病的“早監(jiān)測(cè)、早預(yù)警、早干預(yù)、早治療”；朝聚眼科則基于DeepSeek 等多個(gè)大語(yǔ)言模型，成功上線了 AI 醫(yī)生助手與 AI 知識(shí)庫(kù)，開(kāi)啟了多模態(tài) AI 眼科醫(yī)療應(yīng)用的時(shí)代……

換言之，在部分眼科賽道中，中國(guó)創(chuàng)新力量正在崛起，且我們深信，隨著越來(lái)越多中國(guó)眼科創(chuàng)新力量的出現(xiàn)，中國(guó)也有望出現(xiàn)體量較大的眼科設(shè)備企業(yè)。屆時(shí)，中國(guó)眼科并購(gòu)市場(chǎng)，也必將是一片繁華景象。