一石激起千層浪。

潘功勝行長(zhǎng)在2025金融街論壇上的發(fā)言，打破了人們對(duì)穩(wěn)定幣的幻想，那看似穩(wěn)固的錨定背后，是一系列尚未解決的全球性風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在近日的2025金融街論壇年會(huì)上明確表示，“國(guó)際金融組織和多國(guó)中央銀行對(duì)穩(wěn)定幣持審慎態(tài)度”，并強(qiáng)調(diào)人民銀行將會(huì)同執(zhí)法部門繼續(xù)打擊境內(nèi)虛擬貨幣的經(jīng)營(yíng)和炒作。

這已不是中國(guó)央行首次對(duì)穩(wěn)定幣表達(dá)謹(jǐn)慎立場(chǎng)，但卻是在穩(wěn)定幣市場(chǎng)迅速膨脹背景下一次強(qiáng)有力的發(fā)聲。作為關(guān)注金融市場(chǎng)的觀察者，我認(rèn)為有必要深入剖析穩(wěn)定幣光鮮表面下的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

全球監(jiān)管共識(shí)：穩(wěn)定幣并非“穩(wěn)定”

潘功勝行長(zhǎng)在論壇上分享了一個(gè)重要觀察：在不久前華盛頓召開的IMF和世界銀行年會(huì)上，穩(wěn)定幣及其潛在金融風(fēng)險(xiǎn)成為各國(guó)財(cái)長(zhǎng)、央行行長(zhǎng)討論最多的話題之一。

這種全球范圍內(nèi)的審慎態(tài)度并非空穴來(lái)風(fēng)。潘功勝指出，比較普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，穩(wěn)定幣作為金融活動(dòng)，現(xiàn)階段無(wú)法有效滿足客戶身份識(shí)別、反洗錢等方面的基本要求。

這些不足放大了全球金融監(jiān)管的漏洞，如洗錢、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金、恐怖融資等。

而韓國(guó)央行在10月27日的一份報(bào)告中也呼應(yīng)了這種擔(dān)憂，他們強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幣的發(fā)行承諾“1 coin equals 1 won”僅僅是發(fā)行人與用戶間的私人協(xié)議，并沒(méi)有法律或制度上的保障。

三重風(fēng)險(xiǎn)：穩(wěn)定幣的“不穩(wěn)定”實(shí)質(zhì)

從我跟蹤加密貨幣市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)層面：

監(jiān)管與金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)堪稱穩(wěn)定幣最致命的弱點(diǎn)。潘功勝明確警告，穩(wěn)定幣已成為洗錢、非法跨境資金轉(zhuǎn)移和恐怖主義融資的溫床。

這種風(fēng)險(xiǎn)源于穩(wěn)定幣在客戶身份識(shí)別和反洗錢方面的天然缺陷，為全球金融體系埋下了隱患。

市場(chǎng)投機(jī)與金融脆弱性同樣不容忽視。穩(wěn)定幣的快速增長(zhǎng)滋生了濃厚的市場(chǎng)投機(jī)氛圍。

這種投機(jī)性不僅增加了全球金融系統(tǒng)的脆弱性，更可能在極端情況下引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣主權(quán)沖擊是許多國(guó)家擔(dān)憂的深層原因。潘功勝警告，穩(wěn)定幣對(duì)一些欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣主權(quán)產(chǎn)生了沖擊。

當(dāng)本國(guó)貨幣體系被私人發(fā)行的穩(wěn)定幣大量替代時(shí)，央行對(duì)貨幣政策的控制力將被削弱。

多issuer模式：金融穩(wěn)定的新威脅

最近出現(xiàn)的一種新型威脅是多發(fā)行方穩(wěn)定幣（multiissuer stablecoins）。

根據(jù)歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的研究，這種模式下，一個(gè)穩(wěn)定幣由歐盟內(nèi)受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)和一個(gè)或多個(gè)第三方國(guó)家實(shí)體聯(lián)合發(fā)行。

這種安排帶來(lái)了嚴(yán)重的監(jiān)管漏洞，發(fā)行者可以利用這些漏洞進(jìn)行監(jiān)管套利，導(dǎo)致儲(chǔ)備管理分散，并可能使歐盟發(fā)行者及其銀行合作伙伴面臨系統(tǒng)性壓力、贖回?cái)D兌和傳染風(fēng)險(xiǎn)。

更令人擔(dān)憂的是，這些在不同司法管轄區(qū)發(fā)行的代幣被發(fā)行者和持有者視為可互換的，而不考慮各自的監(jiān)管框架。

這就模糊了跨司法管轄區(qū)的問(wèn)責(zé)制，使得監(jiān)管更加困難。

中國(guó)的選擇：嚴(yán)厲打擊與自主發(fā)展

面對(duì)穩(wěn)定幣帶來(lái)的挑戰(zhàn)，中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略清晰而堅(jiān)定。潘功勝重申，2017年以來(lái)人民銀行會(huì)同相關(guān)部門發(fā)布的多項(xiàng)防范處置境內(nèi)虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的政策文件仍然有效。

他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)人民銀行將會(huì)同執(zhí)法部門繼續(xù)打擊境內(nèi)虛擬貨幣的經(jīng)營(yíng)和炒作。

在堵偏門的同時(shí)，中國(guó)也在開正門——優(yōu)先發(fā)展國(guó)家支持的數(shù)字人民幣（eCNY）。

潘功勝表示，中國(guó)人民銀行將尋求“優(yōu)化”數(shù)字人民幣在“貨幣等級(jí)”中的地位，并支持更多商業(yè)銀行成為其運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

這種一邊嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，一邊推動(dòng)自主創(chuàng)新的雙軌策略，體現(xiàn)了中國(guó)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的審慎與遠(yuǎn)見。

投資啟示：理性看待穩(wěn)定幣

對(duì)于普通投資者而言，潘功勝的警告和全球央行的審慎態(tài)度傳遞了一個(gè)明確信號(hào)：穩(wěn)定幣并非安全的避風(fēng)港。

韓國(guó)央行的報(bào)告也指出，如果穩(wěn)定幣發(fā)行商未能履行贖回承諾，持有者不像銀行儲(chǔ)戶那樣受到相關(guān)法律的保護(hù)。

這意味著所謂的“穩(wěn)定”更多是一種市場(chǎng)承諾，而非制度保障。

從我觀察市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，投資者需要清醒認(rèn)識(shí)到，穩(wěn)定幣市場(chǎng)仍處于發(fā)展早期，監(jiān)管框架尚不成熟，潛在風(fēng)險(xiǎn)未得到充分定價(jià)。

在當(dāng)前環(huán)境下，對(duì)普通投資者而言，保持謹(jǐn)慎無(wú)疑是更明智的選擇。

未來(lái)，隨著國(guó)際監(jiān)管合作的深化，穩(wěn)定幣可能會(huì)在嚴(yán)監(jiān)管框架下找到自己的位置。但在此之前，投資者務(wù)必保持清醒，不要被“穩(wěn)定”二字蒙蔽雙眼。

中國(guó)央行選擇的路徑已經(jīng)明確——大力發(fā)展官方背書的數(shù)字人民幣，同時(shí)持續(xù)打擊虛擬貨幣炒作。

這條道路或許預(yù)示著全球數(shù)字貨幣未來(lái)的發(fā)展方向。

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