10月24日晚間，維信諾（002387.SZ）發(fā)布公告，宣布終止收購(gòu)參股公司合肥維信諾40.91%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組，并向深交所撤回申請(qǐng)文件。

維信諾這場(chǎng)重組早在2022年12月就開(kāi)始籌劃，距今已近三年時(shí)間?；I劃本次重組的目的是實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)合肥維信諾的控股收購(gòu)，該公司擁有一條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線。

合肥地方國(guó)資3個(gè)平臺(tái)合屏公司、芯屏基金、興融公司參與了對(duì)合肥維信諾的投資，共認(rèn)繳出資180億元，完成實(shí)繳出資共計(jì)119.2億元。隨著本次重組的終止，合肥國(guó)資的退出計(jì)劃暫時(shí)受阻。

關(guān)于維信諾重組過(guò)程，《局市》對(duì)此有過(guò)跟蹤，詳見(jiàn)《維信諾的60億重組，為什么搞了2年半還在調(diào)整方案》。

根據(jù)深交所的相關(guān)規(guī)定，維信諾于10月28日召開(kāi)了關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的投資者說(shuō)明會(huì)，就相關(guān)情況與投資者進(jìn)行互動(dòng)交流。

維信諾本次重組，歷經(jīng)三年仍未獲得監(jiān)管放行，究其原因，上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)雙雙業(yè)績(jī)欠佳，或是影響成敗的核心因素。

上市公司層面，維信諾的歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)4年虧損，扣非凈利潤(rùn)更是自2014年連續(xù)11年為負(fù)。2025年上半年，維信諾歸母凈利潤(rùn)仍錄得10.62億元虧損，短期內(nèi)看不到扭虧的希望。

標(biāo)的資產(chǎn)層面，2022-2024年，合肥維信諾扣非凈利潤(rùn)分別為-9.29億元、-10.5億元、6.82億元。

雖然2024年標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但當(dāng)年該公司通過(guò)向關(guān)聯(lián)方提供技術(shù)許可服務(wù)獲得了7.77億元收入，其中向合肥維信諾電子確認(rèn)技術(shù)許可收入2.11億元，向合肥國(guó)顯確認(rèn)技術(shù)許可收入5.66億元。

剔除技術(shù)許可收入影響后，標(biāo)的公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況均與業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)存在不小的差異。

在宣告終止前，維信諾在提交的最后一版重組草案中，對(duì)業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償方案進(jìn)行了修訂，將業(yè)績(jī)承諾方式從承諾凈利潤(rùn)改為了承諾營(yíng)業(yè)收入。（詳見(jiàn)《業(yè)績(jī)承諾與營(yíng)收掛鉤，維信諾重組方案調(diào)整對(duì)投資者是否公平》）

但從維信諾半年報(bào)來(lái)看，標(biāo)的公司營(yíng)收亦出現(xiàn)了下滑。

據(jù)半年報(bào)披露，合肥維信諾2025年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)“雙降”：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.53億元，同比下滑18%；凈利潤(rùn)2640萬(wàn)元，同比縮減2/3。

在此情況下，重組難以推進(jìn)，也就在意料之中了。

值得一提的是，近年來(lái)，維信諾負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。資產(chǎn)負(fù)債率從2020年末的49.43%上升至2025年末的82.97%。

2025年9月，維信諾引進(jìn)工銀資本旗下專(zhuān)項(xiàng)基金，對(duì)子公司國(guó)顯光電進(jìn)行增資并實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

公告稱(chēng)，為降低公司及子公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，國(guó)顯光電擬引進(jìn)維信諾參與投資的專(zhuān)項(xiàng)基金進(jìn)行增資，實(shí)施發(fā)股還債，首期增資金額為5億元人民幣，全部用于償還國(guó)顯光電或維信諾全資子公司江蘇維信諾的中國(guó)工商銀行存量貸款。

該專(zhuān)項(xiàng)基金由維信諾與工銀資本管理有限公司、工融金投二號(hào)（北京）新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）共同發(fā)起設(shè)立，認(rèn)繳出資總額8.18億元，維信諾認(rèn)繳2.04億元，占比24.94%。

本文不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。