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“港股Robotaxi第一股”競(jìng)速，即將沖線。

中國(guó)Robotaxi雙雄——小馬智行文遠(yuǎn)智行雙雙開(kāi)啟招股，預(yù)計(jì)將在11月6日同日掛牌上市，二者合計(jì)最高募資將超過(guò)100億港元。

從赴美上市、回港IPO，再到運(yùn)營(yíng)范圍擴(kuò)大，兩家公司的路徑都保持了相似的節(jié)奏。

港交所的鐘聲還沒(méi)敲響，但Robotaxi的新賽程，已經(jīng)在路上了。

Robotaxi雙雄開(kāi)啟招股

同日聆訊后，小馬智行和文遠(yuǎn)知行再次同日公告，雙雙開(kāi)啟港股招股進(jìn)程：

小馬智行計(jì)劃發(fā)售約4196萬(wàn)股股份，其中香港公開(kāi)發(fā)售約420萬(wàn)股，國(guó)際配售約3776萬(wàn)股，另有15%超額配股權(quán)。

每股發(fā)售價(jià)不超過(guò)180港元，按照最高價(jià)計(jì)算，假設(shè)不行使超額配售權(quán)，小馬將全球發(fā)售凈籌約71.936億港元

本次IPO，小馬還引入了5位基石投資者，包括Eastspring、Ghisallo Master、Hel Ved、Athos Capital、Ocean Arete等，合計(jì)認(rèn)購(gòu)了1.2億美元（約9.32億港元）的發(fā)售股份。

文遠(yuǎn)知行則計(jì)劃全球發(fā)售8825萬(wàn)股股份，其中國(guó)際發(fā)售8383.75萬(wàn)股，香港公開(kāi)發(fā)售441.25萬(wàn)股，另有15%超額配股權(quán)。

每股公開(kāi)發(fā)售價(jià)不會(huì)高于35.0港元，假設(shè)超額配售權(quán)未獲行使，公司預(yù)計(jì)募資凈額約29.32億港元

公告還表示，公司創(chuàng)始人兼CEO韓旭已簽署自愿鎖定協(xié)議，承諾未來(lái)三年內(nèi)不減持所持公司股份。

據(jù)彭博社報(bào)道，網(wǎng)約車巨頭Uber，在對(duì)文遠(yuǎn)和小馬的美股IPO投資后，正計(jì)劃繼續(xù)參與兩者的港股IPO。

在資本市場(chǎng)中，小馬和文遠(yuǎn)的進(jìn)軍節(jié)奏頗為相似，這次回港IPO幾乎全程是同步進(jìn)行，去年赴美上市也是前后腳完成。

兩家公司都計(jì)劃在11月4日確定最終發(fā)行價(jià)，并在11月6日（周四）正式掛牌上市。

而且在募資用途上，二者的重心也大體一致：

小馬智行計(jì)劃拿出約50%，用于未來(lái)5年內(nèi)的L4自動(dòng)駕駛技術(shù)大規(guī)模商業(yè)化，包括業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售與營(yíng)銷、客戶服務(wù)，以及與行業(yè)參與者的合作。

40%將用作未來(lái)五年內(nèi)，對(duì)L4自動(dòng)駕駛技術(shù)及解決方案的研發(fā)；最后的10%用于公司正常運(yùn)營(yíng)。

文遠(yuǎn)的計(jì)劃是，約40%資金用于自動(dòng)駕駛技術(shù)棧的研發(fā)投入，40%用于L4級(jí)自動(dòng)駕駛車隊(duì)商業(yè)化量產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)加速。

剩余的20%，一半用于組建營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，一半用作公司正常運(yùn)營(yíng)。

從資金流向來(lái)看，文遠(yuǎn)和小馬上市募資的主要目的，都是為研發(fā)和為L(zhǎng)4的大規(guī)模商業(yè)化落地鋪路。

兩家L4頭部公司，以及背后代表著的自動(dòng)駕駛行業(yè)，都走到了爆發(fā)前夜。

兩家公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何？

先來(lái)感知一下兩家公司在港股上市前的財(cái)務(wù)情況。

2022年~2024年，文遠(yuǎn)知行的營(yíng)業(yè)收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元。

2025年上半年收入2億元，同比增長(zhǎng)33.3%，主要是由Robotaxi的相關(guān)收入明顯增長(zhǎng)帶動(dòng)。

細(xì)分收入結(jié)構(gòu)，以今年上半年為例，文遠(yuǎn)銷售Robotaxi及相關(guān)服務(wù)的收入為6203萬(wàn)元，占總收入的比重，已經(jīng)從2022年的8.2%增長(zhǎng)到了現(xiàn)在的31%

而銷售其他L4及車輛和服務(wù)，包括無(wú)人小巴、無(wú)人環(huán)衛(wèi)車、無(wú)人運(yùn)貨車等，相關(guān)收入為6190萬(wàn)元，占總收入比重為31%。

剩余38%左右收入，則由其他技術(shù)服務(wù)貢獻(xiàn)。

2022年~2024年，文遠(yuǎn)知行的毛利分別為2.33億元、1.84億元和1.11億元；對(duì)應(yīng)同期的毛利率分別是44.1%、45.7%和30.7%。

今年上半年，公司毛利為0.61億元，毛利率為30.6%。

同時(shí)，處于擴(kuò)張階段的文遠(yuǎn)，對(duì)研發(fā)的投入也在逐年增加。

過(guò)去三年以及今年上半年，公司的研發(fā)投入分別為7.59億元、10.58億元、10.91億元和6.45億元，占收入比例分別為143.8%、285.5%、302%和322.9%。

規(guī)模擴(kuò)大、研發(fā)支出增長(zhǎng)帶來(lái)影響的還有虧損，文遠(yuǎn)2022年~2024年的凈虧損分別為12.99億元、19.49億元、25.17億元，2025年上半年凈虧損7.91億元。

現(xiàn)金層面，截至今年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款為40.88億元。

再看小馬智行，過(guò)去三年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為6839萬(wàn)美元（約4.86億元）、7503萬(wàn)美元（約5.33億元）和7190萬(wàn)美元（約5.1億元）。

今年上半年，公司的營(yíng)收為3543萬(wàn)美元（約2.52億元），同比增長(zhǎng)43.3%，同樣也是得益于Robotaxi業(yè)務(wù)擴(kuò)張和技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

拆分收入結(jié)構(gòu)，小馬目前的收入以自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)、技術(shù)授權(quán)應(yīng)用為主。

以今年上半年為例，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入為325.6萬(wàn)美元（約2311萬(wàn)元），無(wú)人卡車服務(wù)、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用的收入分別為1730萬(wàn)美元（約1.23億元）、1488萬(wàn)美元（約1.1億元），合計(jì)占到總收入的90.8%。

利潤(rùn)層面，在2022年到2024年和今年上半年，小馬智行的毛利分別為3206萬(wàn)美元、1688萬(wàn)美元、1140萬(wàn)美元和578萬(wàn)美元。

對(duì)應(yīng)同期毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%和16.3%。

小馬同樣也在研發(fā)上不斷加碼，過(guò)去三年的研發(fā)投入為1.54億美元、1.23億美元、2.40億美元，占收入比例分別為224.6%、170.7%、320.1%。

今年上半年的研發(fā)投入為9652萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)64.35%，占總收入的272.4%。

2022年~2024年，小馬的凈虧損分別為1.5億美元、1.2億美元、2.7億美元，2025年上半年凈虧損9064萬(wàn)美元，虧損主要源于高研發(fā)投入和業(yè)務(wù)擴(kuò)張成本。

截至今年6月末，小馬賬上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金為3.19億美元（約22.4億元）。

兩家的運(yùn)營(yíng)情況也在招股書(shū)中做了詳細(xì)解讀，概括重點(diǎn)來(lái)看：

文遠(yuǎn)知行的業(yè)務(wù)布局，覆蓋中國(guó)、阿聯(lián)酋、沙特、瑞士等11個(gè)國(guó)家、30多座城市，是全球唯一旗下產(chǎn)品擁有7國(guó)自動(dòng)駕駛牌照的科技公司，運(yùn)營(yíng)著全球最大的L4自動(dòng)駕駛車隊(duì)之一。

小馬智行則是唯一一家，獲得在國(guó)內(nèi)四大一線城市開(kāi)展面向公眾的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)所必需的全部監(jiān)管許可的L4自動(dòng)駕駛科技企業(yè)。

其中最吸睛的部分是，兩家公司披露了自動(dòng)駕駛車隊(duì)數(shù)：

文遠(yuǎn)知行業(yè)務(wù)擁有超1500輛自動(dòng)駕駛車輛，有700多輛為Robotaxi車輛

這些車已在開(kāi)放道路完成了超過(guò)2200天的公共運(yùn)營(yíng)，自動(dòng)駕駛里程累計(jì)約5500萬(wàn)公里，并且保持著無(wú)人駕駛系統(tǒng)故障未受監(jiān)管處分的記錄。

而小馬智行有一支超720輛Robotaxi車隊(duì)，還有170輛自動(dòng)駕駛卡車

其Robotaxi累計(jì)自動(dòng)駕駛里程超過(guò)4860萬(wàn)公里；其中，面向公眾的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)運(yùn)營(yíng)里程超過(guò)2690萬(wàn)公里。

從2025年1月1日到IPO前，小馬每輛Robotaxi的日均訂單量超過(guò)了15單。

其實(shí)整體看兩家公司，就像兩條平行線，掌舵者均源流自百度，如今各自發(fā)展成為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域龍頭，相互競(jìng)速又各有所長(zhǎng)。

如今同時(shí)來(lái)到新一階段的起點(diǎn)，也是因?yàn)楣餐罡男袠I(yè)走到了關(guān)鍵拐點(diǎn)前。

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，按GTV（交易額）計(jì)算，全球移動(dòng)出行市場(chǎng)規(guī)模，在2025年將達(dá)到4.5萬(wàn)億美元，2030年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至4.7萬(wàn)億美元。

從時(shí)間線上看，在政策傾斜、技術(shù)帶來(lái)的降本的趨勢(shì)下，Robotaxi服務(wù)可能在2026年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，2030年前后進(jìn)入成熟商業(yè)化階段。

中國(guó)預(yù)計(jì)將成為最大的Robotaxi市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到2億美元，到2030年將達(dá)到390億美元，約占全球Robotaxi服務(wù)市場(chǎng)份額的一半以上。

所以時(shí)間來(lái)到商業(yè)化的前夜，兩家L4科技巨頭才提早充足彈藥庫(kù)，準(zhǔn)備吹響Robotaxi商業(yè)化落地的前奏。