時(shí)隔十年，滬指再度收盤站上4000點(diǎn)。

截至10月29日收盤，滬指漲0.7%，收于4016.33 點(diǎn)，刷新2015年8月19日以來(lái)新高。深證成指漲1.95%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.93%；北證50漲8.41%。滬深兩市成交額達(dá)2.26萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日放量1082億元。

在前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來(lái)，當(dāng)前點(diǎn)位并非行情的結(jié)束，而是標(biāo)志著新一輪行情的開始，當(dāng)前市場(chǎng)或仍處于牛市的上半場(chǎng)。本輪牛市始于去年“9·24”政策轉(zhuǎn)向，初期通過(guò)一波大幅上漲，短短四個(gè)交易日內(nèi)上證指數(shù)上漲千點(diǎn)，宣告了牛市的啟動(dòng)。隨后經(jīng)過(guò)約半年的震蕩調(diào)整與蓄勢(shì)，從今年6月底開啟了“七翻身”行情，牛市進(jìn)入第二波。目前大盤觸及4000點(diǎn)，標(biāo)志著本輪行情已確立，屬于一輪慢牛、長(zhǎng)牛行情。

隨著上證指數(shù)重返4000點(diǎn)，市場(chǎng)引發(fā)了諸多感慨與討論。有網(wǎng)友稱：“如今的大A，已經(jīng)不是當(dāng)年的大A。”也有網(wǎng)友苦笑：“這一輪牛市走到現(xiàn)在，一頓操作猛如虎，回本之路心里苦。”更有網(wǎng)友無(wú)奈地表示：“為啥總是指數(shù)大漲，個(gè)股卻不漲？”

與上一次上證指數(shù)站上4000點(diǎn)相比，這一次的市場(chǎng)環(huán)境有何不同？市場(chǎng)能否真正“站穩(wěn)”這一關(guān)鍵關(guān)口？此輪牛市又有哪些新特征？普通投資者又該如何在行情的起伏中“站穩(wěn)”腳跟，把握投資機(jī)會(huì)？

這個(gè)4000點(diǎn)有什么不一樣？

上一次A股站上4000點(diǎn)，還是在2015年的牛市當(dāng)中。十年間，A股市場(chǎng)已發(fā)生巨變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月28日，A股上市公司總數(shù)達(dá)5452家，較2015年的2827家增長(zhǎng)近一倍；總市值規(guī)模從2015年的58.40萬(wàn)億元擴(kuò)張至122.05萬(wàn)億元，增幅超100%。

2015年的A股牛市呈現(xiàn)“快漲快跌”的特征。而從去年“9·24”以來(lái)，上證指數(shù)大約歷時(shí)200多個(gè)交易日從3000點(diǎn)爬升到3900點(diǎn)。本輪牛市行情中，盡管市場(chǎng)上行過(guò)程中也經(jīng)歷了一些波折，但整體波動(dòng)率相比十年前大幅降低。

從資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，2015年，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主導(dǎo)，行情易受情緒左右，波動(dòng)劇烈。相比較而言，國(guó)泰海通研究所策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，十年后的今天，機(jī)構(gòu)投資者占比提升，中長(zhǎng)期資金逐步成為市場(chǎng)穩(wěn)定器。

此外，2015年的行情主要由杠桿資金驅(qū)動(dòng)，兩融余額短期激增。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年兩融余額峰值突破2.2萬(wàn)億元，占A股流通市值比例最高達(dá)到4.7%，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚，最終去杠桿動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)回調(diào)。

國(guó)泰海通研究所策略研究團(tuán)隊(duì)表示，2025年以來(lái)，兩融余額的規(guī)模不斷增加，截至10月27日，兩融余額為2.48萬(wàn)億元，雖絕對(duì)值高于2015年，但占流通市值比例僅2.53%。

從市場(chǎng)板塊來(lái)看，國(guó)泰海通研究所策略研究團(tuán)隊(duì)表示，2015年市場(chǎng)呈現(xiàn)“普漲普跌”格局，而今則表現(xiàn)出鮮明分化。本輪行情“科技?！钡奶卣魇置黠@，人工智能、算力、芯片、固態(tài)電池、人形機(jī)器人等前沿科技領(lǐng)域輪番主導(dǎo)，具有明確的產(chǎn)業(yè)邏輯和未來(lái)預(yù)期，與全球科技發(fā)展趨勢(shì)相呼應(yīng)。

楊德龍認(rèn)為，本輪牛市呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征。以人形機(jī)器人、芯片、半導(dǎo)體、算力、算法為代表的科技創(chuàng)新板塊大幅上漲，而傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)相對(duì)低迷。這使得許多投資者“賺了指數(shù)不賺錢”。配置科技創(chuàng)新板塊的投資者在本輪行情中把握住了機(jī)會(huì)，獲得了較好的投資回報(bào)；而配置傳統(tǒng)股票、被戲稱為“老登股”的投資者，則在此類行情中未能獲得理想回報(bào)。

“不過(guò)不必著急，今年市場(chǎng)屬于‘結(jié)構(gòu)?！Y金集中配置于受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的科技創(chuàng)新板塊，這也是‘十五五’規(guī)劃建議重點(diǎn)支持的方向。到明年，隨著市場(chǎng)‘賺錢效應(yīng)’不斷提升，將吸引更多場(chǎng)外資金入場(chǎng)，市場(chǎng)板塊輪動(dòng)預(yù)計(jì)將加快，投資者有望迎來(lái)從結(jié)構(gòu)牛向全面牛市的轉(zhuǎn)變，屆時(shí)更多板塊將受益。”楊德龍稱。

4000點(diǎn)之上關(guān)注什么？

10月27日，2025金融街論壇開幕，包括中國(guó)央行、證監(jiān)會(huì)等金融主管部門部署新一輪金融政策和資本市場(chǎng)改革。

證監(jiān)會(huì)主席吳清指出，一方面，數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月國(guó)際資金流入新興市場(chǎng)超過(guò)1500億美元。在此過(guò)程中，A股、港股等中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值被持續(xù)重估、配置和再配置。另一方面，在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革引領(lǐng)下，以人工智能、生物醫(yī)藥為代表的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，在重塑生產(chǎn)方式、優(yōu)化資源配置、提升全要素生產(chǎn)率方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

吳清表示，著力發(fā)揮中長(zhǎng)期資金“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等全面落實(shí)長(zhǎng)周期考核，豐富適配長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，努力完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)。

從結(jié)構(gòu)上看，國(guó)泰海通研究所策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新興科技是本輪行情的中軍主線。未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的行情也會(huì)更多元和擴(kuò)散，更多板塊將迎來(lái)重估。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快/無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉/資本市場(chǎng)改革，中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型?！钡膭?dòng)力是健康的，是可持續(xù)的。

楊德龍稱，科技板塊仍值得關(guān)注，因其具備高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，但短期漲幅較大，需防范回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可趁調(diào)整時(shí)分批布局。如配置消費(fèi)賽道，則應(yīng)控制總體倉(cāng)位，提前布局，耐心等待經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)消費(fèi)回升。

另一方面，光大證券策略首席分析師張宇生指出，中期來(lái)看，上市公司盈利有望改善，為市場(chǎng)增添新動(dòng)力。當(dāng)前上市公司盈利仍待企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍相對(duì)偏緩，不過(guò)部分領(lǐng)域數(shù)據(jù)有所改善。此外，未來(lái)國(guó)內(nèi)出口或仍將保持韌性，內(nèi)需改善的持續(xù)性或許會(huì)超預(yù)期。整體來(lái)看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修復(fù)，為市場(chǎng)增添新動(dòng)力。

“行業(yè)配置方面，中期關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊，如果市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩則關(guān)注滯漲方向，如高股息及消費(fèi)板塊?！睆堄钌Q。

（作者 蔡越坤）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

蔡越坤

資本市場(chǎng)部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場(chǎng)報(bào)道。