出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

成立40周年的中興通訊，今年三季度扣非歸母凈利潤(rùn)突然由盈轉(zhuǎn)虧，股價(jià)隨之大跌。

10月29日，中興通訊（000063.SZ）股價(jià)跌6.46%至46.20元/股，最新市值2210億元。今年以來(lái)，中興通訊股價(jià)震蕩上行，年內(nèi)累計(jì)漲幅為16.61%，但并未跑贏(yíng)大盤(pán)。

就在前一日，中興通訊發(fā)布2025年三季報(bào)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1005.20億元，同比增長(zhǎng)11.63%；歸母凈利潤(rùn)53.22億元，同比下滑32.69%。

單看第三季度，中興通訊的營(yíng)收為289.67億元，同比增長(zhǎng)5.11%，歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比下滑87.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)收入下滑，新興算力業(yè)務(wù)毛利率承壓，是公司利潤(rùn)下滑的主要原因。

自2019年起，全球5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提速，作為通訊設(shè)備供應(yīng)商的中興通訊也因此吃到紅利。2019年至2023年間，公司運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升，帶動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模上漲。該業(yè)務(wù)50%左右的毛利率，也支撐起了公司的利潤(rùn)水平。

不過(guò)，自2023年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)5G建設(shè)就開(kāi)始步入平穩(wěn)期，今年以來(lái)運(yùn)營(yíng)商在通信基礎(chǔ)設(shè)施上的投資已開(kāi)始下滑，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)三大運(yùn)營(yíng)商今年上半年的資本開(kāi)支合計(jì)約1128億元，同比下降16.5%。

受此影響，去年及今年上半年，中興通訊運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收入分別同比下降了15.02%、5.99%，進(jìn)而影響了公司整體業(yè)績(jī)水平。今年上半年，公司運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收入占比降至49%，是近10年來(lái)首次跌至50%以下。

為了彌補(bǔ)業(yè)績(jī)?nèi)笨?，中興通訊將目光投向了以算力為首的新興業(yè)務(wù)上。目前，公司可以提供高性能領(lǐng)域定制處理器芯片、DPU定海芯片等產(chǎn)品，在算力基礎(chǔ)設(shè)施方面，也可以提供服務(wù)器及存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心配套等產(chǎn)品。

隨著國(guó)內(nèi)算力行業(yè)火熱發(fā)展，中興通訊算力業(yè)務(wù)的收入也在提升。據(jù)中興通訊官微披露，前三季度公司算力業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)180%，營(yíng)收占比達(dá)25%。其中，服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)收同比增長(zhǎng)250%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)120%。

不過(guò)，與傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)相比，算力業(yè)務(wù)的毛利率偏低。今年上半年，公司綜合毛利率為32.45%，其中運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率為52.94%，以算力業(yè)務(wù)為主的政企業(yè)務(wù)毛利率僅為8.27%。

在三季報(bào)中，公司并未披露各項(xiàng)業(yè)務(wù)的具體毛利率水平，但第三季度公司整體毛利率為25.85%，較上半年進(jìn)一步下滑。

對(duì)于中興通訊而言，提升算力業(yè)務(wù)的盈利能力，成為公司未來(lái)需要發(fā)力的重點(diǎn)。

今年8月，中興通訊在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)稱(chēng)，將通過(guò)三種方式提升算力業(yè)務(wù)的毛利率水平。一是提升服務(wù)器等算力產(chǎn)品收入規(guī)模，以降低采購(gòu)成本、分?jǐn)傃邪l(fā)費(fèi)用，二是提升自研比例，同時(shí)通過(guò)架構(gòu)優(yōu)化和工程優(yōu)化，降低整體成本，三是從單獨(dú)銷(xiāo)售服務(wù)器等算力產(chǎn)品，到銷(xiāo)售解決方案，再到銷(xiāo)售訓(xùn)推一體機(jī)等應(yīng)用和服務(wù)方面進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，從而提升毛利率。

“換帥”后轉(zhuǎn)型加速

今年是中興通訊成立40周年，公司也在這一年完成了換帥。今年3月，“救火隊(duì)長(zhǎng)”李自學(xué)因年齡問(wèn)題辭任公司董事長(zhǎng)一職，中興女將方榕接任。

2018年，李自學(xué)臨危受命，接棒中興通訊董事長(zhǎng)一職。在李自學(xué)任上，中興通訊抓住了5G發(fā)展的紅利期，業(yè)績(jī)大幅提升。但隨著5G建設(shè)浪潮趨緩，公司也需要進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。隨著方榕接任，中興通訊加速推進(jìn)在A(yíng)I、算力領(lǐng)域的布局。

方榕今年61歲，自1997年開(kāi)始在中興通訊任職，是一位中興“老將”。接任董事長(zhǎng)后，方榕也成為中興首位女性掌門(mén)人。

就任董事長(zhǎng)后，方榕曾發(fā)布過(guò)一份全員信，稱(chēng)“全球已進(jìn)入AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)革命時(shí)代，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。中興通訊從全連接向‘連接+算力’的拓展轉(zhuǎn)型愈發(fā)緊迫。”

中興通訊降本增效的力度也在加大。今年前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用均在下降，其中管理費(fèi)用降幅最大，同比減少了10.77%。銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別下降了2.00%、4.44%。

此外，中興通訊也計(jì)劃進(jìn)一步加碼國(guó)際化。近日，方榕在中興通訊成立40周年外事招待會(huì)上表示，國(guó)際化是中興通訊行穩(wěn)致遠(yuǎn)的“必由之路”。面對(duì)人工智能浪潮，中興通訊正推動(dòng)從“全連接”向“連接+算力”的戰(zhàn)略升級(jí)，以領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)連接與智能算力彌合數(shù)字鴻溝、深化全球合作。

自2018年以來(lái)，中興通訊對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的依賴(lài)程度便持續(xù)提升，今年上半年國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比已超過(guò)七成。對(duì)公司而言，若能進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)，或能為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)新空間。

?END?

聯(lián)系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請(qǐng)備注公司及來(lái)意