誰能想到，此前還在苦苦突破1萬億美元市值的英偉達(dá)，如今已經(jīng)把全球第二大經(jīng)濟(jì)體的科技市場(chǎng)“踢”出訂單之外，依然一騎絕塵，市值干到了5.1萬億美元。

黃仁勛說：“中國(guó)市場(chǎng)歸零也不怕?！?/strong>

5.1萬億市值，是資本狂熱

英偉達(dá)的市值增長(zhǎng)速度，用“坐火箭”來形容都不夠。

2025年中旬，市值已經(jīng)來到4萬億美元。而10月29日，英偉達(dá)市值正式定格在5.1萬億美元，成為全球首家突破5萬億的公司。

這個(gè)數(shù)字有多夸張？對(duì)比一下就知道了：蘋果4萬億、微軟3萬億，整個(gè)印度股市的市值也不過堪堪持平。

這家公司不像傳統(tǒng)科技企業(yè)那樣靠賣產(chǎn)品、搞服務(wù)一點(diǎn)一點(diǎn)累積價(jià)值，它靠的是AI芯片這個(gè)“核心軍火”，靠的是全球科技企業(yè)的集體焦慮。

當(dāng)AI成了全行業(yè)無法回避的趨勢(shì)，能不能訓(xùn)練出一個(gè)大模型，取決于你能不能搶到足夠多的GPU。而英偉達(dá)，恰好是這個(gè)游戲里唯一的大賣家。

OpenAI、Meta、谷歌、微軟，甚至一些傳統(tǒng)企業(yè)，都在拼命囤貨。

一塊H100芯片標(biāo)價(jià)十幾萬美元，訓(xùn)練一次GPT-4級(jí)別的大模型，動(dòng)輒就是幾億美元開銷。這不是普通的技術(shù)升級(jí)，這是赤裸裸的軍備競(jìng)賽。

買1000張芯片，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就得買1萬張；停下來，對(duì)手就領(lǐng)先半年。沒人想做那個(gè)“停下來的人”。

而英偉達(dá)，正是這場(chǎng)競(jìng)賽中唯一穩(wěn)賺不賠的角色。市值暴漲，不是因?yàn)樗磕昴苜崕浊|美元的凈利潤(rùn)，而是因?yàn)樗腥硕荚谫€，它是AI賽道的“必備通行證”。

黃仁勛在10月的GTC大會(huì)上說得很直白：英偉達(dá)手上接下來的幾個(gè)季度訂單，已經(jīng)高達(dá)5000億美元。而且，這還不包括中國(guó)市場(chǎng)和亞洲市場(chǎng)。

這句話聽起來像是在“炫耀”，但其實(shí)暴露了一個(gè)更深層次的問題——全球AI產(chǎn)業(yè)，正處于一種“非理性繁榮”狀態(tài)。

因?yàn)楹茈y說這些訂單是“剛需”。OpenAI迄今為止仍在虧損，Meta的AI部門每年燒掉幾十億美元，微軟雖然營(yíng)收增長(zhǎng)好看，但自己也承認(rèn)AI的投資回報(bào)周期“說不準(zhǔn)”。那為什么大家還在砸錢？

說到底，是怕落后。AI已經(jīng)成了大公司必須參與的戰(zhàn)場(chǎng)，哪怕今天沒法掙錢，也得先把位置占住。于是，英偉達(dá)成了這場(chǎng)“恐慌性采購”的最大贏家。

芯片越貴，訂單越多，資本拼得越狠。

這種“失控”并不健康。5000億美元是什么概念？它相當(dāng)于全球芯片市場(chǎng)一整年的總值。英偉達(dá)一個(gè)公司，短短幾個(gè)季度的訂單就吃下了這么大一塊，說明整個(gè)行業(yè)已經(jīng)不是在“發(fā)展”，而是在“搶占”。

而這種搶占不是建立在盈利能力上，而是建立在“未來一定能賺回來”的信仰之上。問題是，信仰不能當(dāng)現(xiàn)金流，芯片囤多了也得賣得出去。AI模型再先進(jìn)，如果沒人為應(yīng)用買單，這場(chǎng)游戲終究要有人下桌。

不靠中國(guó)，真的沒問題？

在GTC大會(huì)上，黃仁勛反復(fù)強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：這些5000億美元的訂單，不包括中國(guó)。這句話的分量很重。過去20年，英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)的份額不可小覷，無論是用于AI訓(xùn)練的高性能計(jì)算，還是游戲、數(shù)據(jù)中心，中國(guó)都是重要買家。

美國(guó)政府對(duì)中國(guó)施加了新一輪出口管制，限制英偉達(dá)向中國(guó)出售A100、H100等高端AI芯片。為應(yīng)對(duì)政策，英偉達(dá)推出了“特供版”芯片（如H20），性能閹割明顯，中國(guó)市場(chǎng)的購買力也因此快速下降。

黃仁勛“主動(dòng)切割”中國(guó)市場(chǎng)的背后，并不是英偉達(dá)不想賣，而是政策不讓賣。但他對(duì)外傳遞的信息卻是：我們不靠中國(guó)也能活得很好。這種“強(qiáng)勢(shì)表態(tài)”，更多是給資本市場(chǎng)吃一顆定心丸。

但問題在于，長(zhǎng)期來看，中國(guó)是全球AI發(fā)展最具潛力的市場(chǎng)之一。無論是數(shù)據(jù)規(guī)模、應(yīng)用場(chǎng)景，還是工程能力，中國(guó)都具備打造AI生態(tài)的基礎(chǔ)。

現(xiàn)在英偉達(dá)“缺席”中國(guó)市場(chǎng)，不僅是在割裂產(chǎn)業(yè)鏈，也是在失去未來新一輪增長(zhǎng)的可能性。

更現(xiàn)實(shí)的是，如果英偉達(dá)繼續(xù)過度依賴歐美大廠的訂單，一旦這些企業(yè)因?yàn)橛麊栴}放緩?fù)顿Y，英偉達(dá)的“超級(jí)增長(zhǎng)”也存在失速風(fēng)險(xiǎn)。5000億美元的訂單今天看起來巨大，明天就可能需要有人“砍單”。

英偉達(dá)賺的是誰的錢？看起來是OpenAI、Meta和微軟這些巨頭掏腰包，實(shí)際上，他們的錢也不是自己“印”的。

大公司買芯片靠的是兩部分資金：一是自己的利潤(rùn)和現(xiàn)金儲(chǔ)備，二是投資人投的錢。而這些錢，最終都要從“用戶”身上賺回來。

AI應(yīng)用并不是做慈善。你用的AI助手、推薦算法、智能對(duì)話系統(tǒng)，是要收費(fèi)的。現(xiàn)在ChatGPT Plus訂閱價(jià)一個(gè)月20美元，看起來并不貴，但模型訓(xùn)練一次就要燒掉幾億美元。

如果用戶規(guī)模不夠大、訂閱不夠持續(xù)，這筆投入根本回不來。

企業(yè)也一樣。很多公司搞AI不是因?yàn)樗鼛砹酥苯邮找?，而是因?yàn)椤安桓憔蜎]法融資”“不搞就被說落后”。

這是一種被動(dòng)的、防御式的技術(shù)投入。而最終企業(yè)怎么把賬補(bǔ)回來？漲價(jià)、賣廣告、收數(shù)據(jù)，甚至取消免費(fèi)服務(wù)。

所以說5000億美元的賬單，英偉達(dá)收得很爽，但買單的不是科技公司，而是你我這樣的普通消費(fèi)者。AI不會(huì)免費(fèi)，也不可能免費(fèi)。

背后的商業(yè)邏輯決定了，它必須“榨干”用戶價(jià)值，才能把這場(chǎng)軍備競(jìng)賽堅(jiān)持下去。

而當(dāng)我們?cè)谙硎堋爸悄荏w驗(yàn)”的同時(shí)，也正在無聲地承擔(dān)著這場(chǎng)資本戰(zhàn)役的成本。

當(dāng)所有人都在為AI下注時(shí)，英偉達(dá)成了最大的受益者，但它也站在了風(fēng)口的正中心。一旦AI變現(xiàn)能力跟不上投資節(jié)奏，AI泡沫破裂的第一響炮，不一定是OpenAI，而可能是這個(gè)“賣鏟子的人”。

5萬億的市值不會(huì)自動(dòng)兌現(xiàn)未來的增長(zhǎng)，5000億的訂單也不是永遠(yuǎn)的護(hù)身符。

參考資料：
英偉達(dá)市值破5萬億美元，攜“財(cái)富風(fēng)暴”助美國(guó)領(lǐng)跑6G
2025-10-30 14:43·財(cái)經(jīng)雜志