1

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)決定下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)，調(diào)整后利率位于3.75%至4.00%之間。

2

這是繼9月17日開啟本輪寬松周期以來，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年度內(nèi)實(shí)施的第二次降息操作。

3

本次貨幣政策決議以10票支持、2票反對(duì)的結(jié)果獲得通過，但內(nèi)部意見呈現(xiàn)出罕見的雙向分化態(tài)勢(shì)。

4

美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭呼吁采取更為果斷的舉措，主張一次性降息50個(gè)基點(diǎn)；與此同時(shí)，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰弗里·施密德則投下反對(duì)票，理由是當(dāng)前通脹水平仍未回歸理想?yún)^(qū)間。

5

這一政策立場(chǎng)上的明顯分歧，凸顯出央行高層在面對(duì)相互矛盾的經(jīng)濟(jì)信號(hào)與多重政策目標(biāo)時(shí)所承受的巨大決策壓力。

6

此次利率調(diào)整的背后，折射出美國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中日益復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

7

勞動(dòng)力市場(chǎng)正顯現(xiàn)出持續(xù)走弱跡象：就業(yè)崗位增長速度顯著放緩，失業(yè)率出現(xiàn)溫和上揚(yáng)；與此同時(shí)，盡管物價(jià)漲幅已從2022年的歷史高點(diǎn)逐步回落，但仍穩(wěn)定高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長期控制目標(biāo)。

8

更令人擔(dān)憂的是，由于聯(lián)邦政府陷入階段性“停擺”，多項(xiàng)關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)報(bào)告被迫延遲發(fā)布，其中包括備受關(guān)注的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。

9

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾公開表示，政府運(yùn)作中斷“不可避免地會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成拖累”，而核心數(shù)據(jù)的缺失進(jìn)一步加劇了政策制定的難度。

10

有金融分析師形象地描述稱，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的處境猶如“在濃霧中前行”，只能依靠有限信息緩慢推進(jìn)決策進(jìn)程。

新聞報(bào)道截圖

11

“預(yù)防式降息”的深層邏輯

12

業(yè)內(nèi)專家普遍將本次降息歸類為“前瞻性”或“預(yù)防性”操作。東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪指出，“通脹表現(xiàn)低于預(yù)期+就業(yè)形勢(shì)明顯轉(zhuǎn)差”的雙重信號(hào)構(gòu)成了此次寬松行動(dòng)的核心依據(jù)。

13

招聯(lián)首席研究員董希淼進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，近期勞動(dòng)市場(chǎng)疲態(tài)盡顯是推動(dòng)政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵動(dòng)因。

14

盡管官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)暫時(shí)缺位，但美聯(lián)儲(chǔ)通過《全國經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)查報(bào)告》（俗稱“褐皮書”）及其他替代性指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)人力的需求整體趨于萎縮。

15

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)宣布將于12月1日正式終止資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，這意味著為期三年的量化緊縮階段即將畫上句號(hào)。

新聞報(bào)道截圖

16

17

這項(xiàng)決定與近期貨幣市場(chǎng)頻繁釋放的流動(dòng)性緊張信號(hào)密切相關(guān)。白雪分析認(rèn)為，美國銀行體系內(nèi)的準(zhǔn)備金狀態(tài)正在由“極度充裕”向“基本充足”乃至“結(jié)構(gòu)性趨緊”演變，停止縮表已成為維護(hù)金融穩(wěn)定的必要選擇。

18

盡管采取了降息措施，鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上的發(fā)言卻意外展現(xiàn)出強(qiáng)硬姿態(tài)。

19

他明確指出，12月是否繼續(xù)下調(diào)利率“遠(yuǎn)未形成定論”，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)政策路徑不會(huì)遵循既定路線圖。

20

此番表態(tài)迅速改變了市場(chǎng)的原有預(yù)期。據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，交易員對(duì)下一次降息的概率押注從會(huì)議前的90%急劇滑落至65%。

新聞報(bào)道截圖

21

鮑威爾解釋稱，政府停擺造成的統(tǒng)計(jì)空白可能成為12月暫停調(diào)整利率的重要考量因素。

22

他強(qiáng)調(diào)：“私營機(jī)構(gòu)采集的信息無法完全替代權(quán)威的政府統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)”，在缺乏可靠基準(zhǔn)的情況下，決策層必須保持更高程度的審慎。

23

這種克制的態(tài)度反映出美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定與保障充分就業(yè)兩大法定使命之間的艱難權(quán)衡。鮑威爾坦言：“任何政策選擇都伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，不存在毫無代價(jià)的完美方案”。

24

降息后的連鎖反應(yīng)與政策懸念

25

美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策不僅深刻影響本國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，也在全球范圍內(nèi)引發(fā)廣泛外溢效應(yīng)。對(duì)于普通美國家庭而言，降息有望逐步帶動(dòng)住房抵押貸款、汽車融資及信用卡借貸成本下行。

26

自美聯(lián)儲(chǔ)于8月首次釋放寬松信號(hào)以來，30年期固定房貸平均利率已從6.6%降至6.2%，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)未來仍有進(jìn)一步下降空間。對(duì)企業(yè)而言，融資門檻降低或?qū)⒓ぐl(fā)資本支出意愿，從而為經(jīng)濟(jì)增長注入新的動(dòng)能。

27

在國際維度上，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策松動(dòng)直接影響全球資金流向格局。

新聞報(bào)道截圖

28

董希淼指出，若美元因利率下調(diào)而走弱，國際資本可能加速流入新興經(jīng)濟(jì)體，對(duì)中國等發(fā)展中國家的資本市場(chǎng)形成積極支撐。

29

同時(shí)，國際大宗商品價(jià)格存在上行壓力，這將抬高原材料進(jìn)口企業(yè)的采購成本，給部分制造業(yè)帶來經(jīng)營負(fù)擔(dān)。

30

此類影響已在部分地區(qū)顯現(xiàn)：阿聯(lián)酋中央銀行隨即跟進(jìn)，將其主要政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.90%，以維持其與美元掛鉤的匯率制度穩(wěn)定。

31

展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)政策走向面臨三大不確定性因素。首要問題是“數(shù)據(jù)迷霧”。政府停擺導(dǎo)致核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)長期空缺，使決策層難以準(zhǔn)確評(píng)估真實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況。

32

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，在“數(shù)據(jù)真空”疊加需求疲軟的雙重制約下，維持適度寬松的政策取向更具現(xiàn)實(shí)合理性。

33

其次是對(duì)通脹與就業(yè)之間平衡關(guān)系的持續(xù)考驗(yàn)。鮑威爾表示，若剔除貿(mào)易政策帶來的短期擾動(dòng)，當(dāng)前通脹距離2%的目標(biāo)“并不遙遠(yuǎn)”。

34

然而，關(guān)稅措施可能持續(xù)推高物價(jià)水平。白雪提醒，隨著前期企業(yè)“搶進(jìn)口”形成的庫存緩沖逐漸耗盡，關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐步釋放，這可能壓縮2026年的進(jìn)一步降息空間。

35

第三大變數(shù)來自美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層更替風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)任主席鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束，潛在接任人選包括美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒、米歇爾·鮑曼等人。

36

中金公司分析指出，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選及其對(duì)央行獨(dú)立性的態(tài)度，將成為影響明年利率走勢(shì)的最大變量之一。

37

總體來看，美聯(lián)儲(chǔ)此次被稱為“鷹派降息”的操作，實(shí)質(zhì)是一次精心策劃的預(yù)期管理行為。在數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的時(shí)間窗口內(nèi)，鮑威爾試圖通過保留政策靈活性來應(yīng)對(duì)未來的不確定性。

38

在全球經(jīng)濟(jì)高度聯(lián)動(dòng)的當(dāng)下，這場(chǎng)美國貨幣政策的微妙調(diào)整，已然成為各國宏觀決策者不可忽視的重要參考坐標(biāo)。