英偉達(dá)跨過5萬億美元的門檻，AI板塊的想象力再度被打開。

近兩年，全球AI的火爆，讓“賣鏟人”英偉達(dá)成為了全球最大的贏家之一，目前市場(chǎng)甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，英偉達(dá)將會(huì)是第一個(gè)越過十萬億美元門檻的科技巨頭。

需求的爆發(fā)，催生更大的風(fēng)口。

華為報(bào)告預(yù)測(cè)，到2035年，全球算力總量將激增10萬倍，數(shù)據(jù)作為“新燃料”催生AI存儲(chǔ)需求增長(zhǎng)500倍。

在這場(chǎng)AI的爆發(fā)的風(fēng)口下，國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)成為了全球產(chǎn)業(yè)鏈上不可或缺的一環(huán)。尤其是算力需求的爆發(fā)，光模塊的價(jià)值持續(xù)凸顯。當(dāng)下，中際旭創(chuàng)、新易盛一戰(zhàn)封“神”。

如果從今年四月算起，新易盛最高漲幅超過了900%，中際旭創(chuàng)漲幅超過了800%。反饋在業(yè)績(jī)端，今年前三季度，新易盛的總營(yíng)收達(dá)到了165.05億元，同比增幅達(dá)221.7%；凈利潤(rùn)為 63.27億元，同比增長(zhǎng)284.38%；扣非凈利潤(rùn)為63.01億元，同比增長(zhǎng)283.27%。

CPO龍頭中際旭創(chuàng)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收250.05億元，同比增長(zhǎng)44.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.32億元，同比增長(zhǎng)90.05%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)70.84億元，同比增長(zhǎng)90.54%。

如果從三季度角度來看，光模塊行業(yè)的業(yè)績(jī)還在持續(xù)兌現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，第三季度中際旭創(chuàng)營(yíng)收為102.16億元，同比增幅為56.83%；凈利潤(rùn)為31.37億元，同比增長(zhǎng)124.98%；扣非凈利潤(rùn)為31.08億元，同比增幅達(dá)124.46%。

相比之下，新易盛增幅則更為明顯，財(cái)報(bào)顯示，第三季度新易盛營(yíng)收為60.68億元，同比增長(zhǎng)152.53%，凈利潤(rùn)為23.85億元，同比暴增205.38%，扣非凈利潤(rùn)為23.67億元，同比增長(zhǎng)203.77%。

股價(jià)的暴漲，實(shí)際控制人成為最大的受益人。根據(jù)股權(quán)穿透顯示，中際旭創(chuàng)實(shí)際控制人王偉修共持有公司12.23%的股份，按照最新的收盤價(jià)格計(jì)算，該筆股權(quán)市值超過了640億元。而新易盛實(shí)際控制人黃曉雷、高光榮則分別持有公司7.12%、6.24%的股份，按照最新收盤價(jià)格計(jì)算，其持股市值分別為243億元、213億元。

輪番減持

面對(duì)十倍的漲幅，繼續(xù)持股則面臨很大的考驗(yàn)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，8月以來，中際旭創(chuàng)實(shí)控人王偉修之子王曉東合計(jì)減持55.55萬股，合計(jì)套現(xiàn)約2.07億元。

9月26日，中際旭創(chuàng)控股股東發(fā)布減持公告稱，因自身資金需求，計(jì)劃未來三個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持公司股份不超過550.00萬股，占公司總股本的0.49%。按照最新收盤價(jià)格計(jì)算，減持金額或超26億元。

據(jù)悉，自9月19日開始，控股股東王曉東已經(jīng)開始減持，其中10月兩輪一共減持超過了13萬股。

值得注意的是，除了控股股東減持，其他股東也紛紛選擇了減持。

統(tǒng)計(jì)顯示，7月1日至9月17日，中際旭創(chuàng)特定股東蘇州益興福企業(yè)管理中心及其一致行動(dòng)人，總共減持該公司463.41萬股，合計(jì)持股比例由9.417%減少至8.9999%，若以該階段平均股價(jià)計(jì)算，益興福套現(xiàn)金額大概率超過了10億元，需要說明的是，益興福的主要實(shí)際控制人之一是中際旭創(chuàng)董事長(zhǎng)、總裁劉圣。

當(dāng)然，中際旭創(chuàng)的一眾股東減持并非個(gè)例。

10月9日，新易盛的實(shí)控人高光榮因自身資金需求，向華夏基金、諾德基金、景順長(zhǎng)城等16家機(jī)構(gòu)投資者以328元/股的對(duì)價(jià)合計(jì)轉(zhuǎn)讓1143.07萬股公司股份，合計(jì)套現(xiàn)37.49億元。本次轉(zhuǎn)讓完成后，高光榮的持股降至7%以下，其第一大股東的身份易位給新易盛總經(jīng)理黃曉雷。

因?yàn)檫`規(guī)減持，高光榮還曾遭到證監(jiān)會(huì)的處罰。2月17日，新易盛曾發(fā)布公告稱，實(shí)際控制人高光榮收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《行政處罰決定書》，對(duì)高光榮涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票行為進(jìn)行了立案調(diào)查。

該處罰決定書顯示，2023年3月15日至4月11日，高光榮通過家族信托2號(hào)賬戶、高光榮華泰證券賬戶合計(jì)轉(zhuǎn)讓占上市公司總股本1.42%的“新易盛”股票，其中，違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓比例0.42%，違法所得949.86萬元。高光榮通過家族信托2號(hào)賬戶持有“新易盛”期間，未如實(shí)向新易盛報(bào)告實(shí)際持股情況，導(dǎo)致新易盛2020年、2021年、2022年年報(bào)披露的股東相關(guān)情況存在虛假記載。

股價(jià)的暴漲，全球AI龍頭英偉達(dá)的掌舵人黃仁勛也沒能經(jīng)受住“考驗(yàn)”。

11月1日，有消息稱自6月以來，黃仁勛已累計(jì)出售逾10億美元的公司股份，完成了一筆提前規(guī)劃的大額減持。

資料顯示，10月29日，黃仁勛出售了2.5萬股英偉達(dá)股票，這也使得黃仁勛在3月制定、計(jì)劃于年內(nèi)最多出售600萬股的安排告一段落。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年以來，黃仁勛已累計(jì)出售超過29億美元的英偉達(dá)股票，目前持股比例約為3.5%。根據(jù)彭博億萬富豪指數(shù)顯示，現(xiàn)年62歲的黃仁勛以1757億美元身家位列全球第九位。

還能“?！倍嗑茫?/strong>

光模塊龍頭股東的輪番減持，導(dǎo)致了市場(chǎng)目前對(duì)該板塊的看法已經(jīng)出現(xiàn)了分化。

有分析認(rèn)為，光模塊行業(yè)長(zhǎng)期受益于AI算力需求爆發(fā)，前景依然廣闊，但競(jìng)爭(zhēng)格局將加劇分化。未來，具備技術(shù)領(lǐng)先性和強(qiáng)大客戶壁壘的頭部廠商市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

但需要注意，行業(yè)的高景氣度容易吸引跨界者爭(zhēng)相涌入，如果市場(chǎng)格局因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張而出現(xiàn)供過于求的局面，那么就會(huì)導(dǎo)致毛利率回落。

國(guó)盛證券分析則認(rèn)為，隨著AI集群向十萬卡甚至百萬卡升級(jí)，通信的重要性和價(jià)值量正在不斷提升，公司作為全球光模塊龍頭，將充分享受行業(yè)的高度景氣。

此前在GTC大會(huì)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛曾表示，計(jì)劃在歐洲新建20家“人工智能工廠”，歐洲的AI算力將在兩年內(nèi)增長(zhǎng)10倍。也就是說，未來兩年AI市場(chǎng)對(duì)算力的需求依舊龐大。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，中際旭創(chuàng)目前在全球的市占率約為25%—30%。

10月31日，中際旭創(chuàng)在機(jī)構(gòu)電話會(huì)議上表示，今年三季度，重點(diǎn)客戶開始部署1.6T并持續(xù)增加訂單，未來幾個(gè)季度1.6T出貨量有望持續(xù)增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)2026—2027年其他重點(diǎn)客戶也將大規(guī)模部署1.6T。公司在研發(fā)和市場(chǎng)導(dǎo)入方面做了充分準(zhǔn)備，把握了1.6T的市場(chǎng)先機(jī)。

中際旭創(chuàng)還表示，隨著客戶需求和訂單旺盛，公司積極準(zhǔn)備芯片等核心物料、擴(kuò)建國(guó)內(nèi)和海外產(chǎn)能，為2026—2027年的大規(guī)模訂單交付做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

面對(duì)未來兩年的市場(chǎng)預(yù)期，中際旭創(chuàng)稱，預(yù)計(jì)2026—2027年期間客戶在Scale-out場(chǎng)景下的核心需求仍為1.6T和800G。對(duì)于Scale-up場(chǎng)景，CSP客戶正推進(jìn)ASIC芯片在Scale-up的應(yīng)用，同時(shí)希望用以太網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)柜內(nèi)芯片和板卡間的光連接，由此產(chǎn)生了對(duì)光連接解決方案的需求。目前相對(duì)可行的方案包括LPO、XPO和NPO等，預(yù)計(jì)2027年有望看到應(yīng)用和部署。

目前，光模塊技術(shù)正沿著“速率迭代—材料創(chuàng)新—封裝突破”的路徑加速演進(jìn)。速率迭代方面，800G向1.6T升級(jí)已成為不可逆轉(zhuǎn)的主流趨勢(shì)。因此，從這個(gè)角度來看，中際旭創(chuàng)的護(hù)城河則相對(duì)較深一些。

綜合來看，AI行業(yè)仍處于一個(gè)爆發(fā)周期，全球算力供不應(yīng)求的現(xiàn)象依舊存在。在這種背景下，短期中際旭創(chuàng)的業(yè)績(jī)還將繼續(xù)兌現(xiàn)，但從長(zhǎng)期來看，隨著賺錢效應(yīng)越來越好，市場(chǎng)的涌入者也會(huì)越來越多，屆時(shí)光伏行業(yè)曾經(jīng)上演的劇情也大概率會(huì)在光模塊行業(yè)重演。

因此，侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為行業(yè)不可能一直保持超高的毛利率，未來隨著產(chǎn)能的增加，行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來越多，屆時(shí)中際旭創(chuàng)等光模塊龍頭也會(huì)受到影響，從周期的角度來看，這種優(yōu)勢(shì)大概率只能保持一兩年。