本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者趙奕 上海報(bào)道

一個(gè)月之間，加密市場風(fēng)云突變。比特幣（BTC）曾在10月6日站上12.62萬美元的歷史新高，隨后而來的便是“10·11”史上最大下跌清算事件。11月5日，比特幣再度跳水，一度跌破10萬美元重要支撐水平。截至發(fā)稿，比特幣最新價(jià)格雖已回升至10萬美元之上，現(xiàn)報(bào)103486.6美元，但較歷史高點(diǎn)仍然下跌近20%。

“本次下跌是市場情緒轉(zhuǎn)冷與杠桿踩剎車疊加的結(jié)果?！毕愀圩詳?shù)字資產(chǎn)分析師學(xué)會(huì)董事、中國通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專委會(huì)共同主席于佳寧向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，美股連續(xù)下挫、投資者避險(xiǎn)情緒升溫，使得整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)體系都出現(xiàn)了資金撤出，數(shù)字資產(chǎn)作為高波動(dòng)品種，往往首當(dāng)其沖。

全網(wǎng)爆倉超20億美元

11月5日，加密貨幣市場集體跳水，其中比特幣價(jià)格在跌破10萬美元關(guān)鍵點(diǎn)位后一路跌至9.89萬美元，日內(nèi)跌超7%，這也是比特幣自6月下旬以來首次跌破10萬美元。以太坊跌破3100美元/枚，一度跌超14%，其他代幣也集體下跌。

Coinglass數(shù)據(jù)顯示，在24小時(shí)內(nèi)，加密市場全網(wǎng)爆倉超20億美元，近50萬人被爆倉。另據(jù)CryptoQuant數(shù)據(jù)顯示，過去一個(gè)月，比特幣長期持有者累計(jì)拋售了超32萬枚BTC，反映出市場信心疲軟與流動(dòng)性承壓。

而在此前的10月11日，市場已遭遇歷史上最大規(guī)模的強(qiáng)制清算事件，全球主要交易所共清算超過190億美元的加密資產(chǎn)。根據(jù)Coinglass的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，彼時(shí)在短短24小時(shí)內(nèi)，全網(wǎng)爆倉金額達(dá)193億美元，超過166萬投資者被爆倉。

“比特幣跌破的不只是線?！币晃患用茇泿磐顿Y者向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，比特幣價(jià)格近期反復(fù)下跌，市場信心崩塌，加劇了恐慌性拋售，從而導(dǎo)致流動(dòng)性收縮，形成惡性循環(huán)。

“近期加密貨幣市場的劇烈波動(dòng)并非偶然，而是其內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾的必然爆發(fā)。這場下跌背后，隱藏著深層次的系統(tǒng)性困境，預(yù)示著加密貨幣可能正步入長期熊市?！鄙虾Ｉ鐣?huì)科學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者王瀅波向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，比特幣通過算法設(shè)定的供應(yīng)上限看似創(chuàng)造了數(shù)字稀缺性，但這種稀缺性建立在技術(shù)假設(shè)之上，而非實(shí)際價(jià)值支撐。當(dāng)更多競爭性加密貨幣不斷涌現(xiàn)，當(dāng)分叉和代幣增發(fā)成為常態(tài)，所謂的稀缺性便不攻自破。

“更深刻的是，加密貨幣并未如宣傳般成為‘平權(quán)工具’，反而加劇了階層固化。早期入場者、礦場主和機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了信息和技術(shù)優(yōu)勢，普通投資者在嚴(yán)重的信息不對稱中往往成為最后的接盤者?！蓖鯙]波如是說。

“當(dāng)前的市場下跌或許只是開始?！蓖鯙]波表示，投資者需要清醒看待這場數(shù)字狂歡背后的現(xiàn)實(shí)，保持必要的謹(jǐn)慎和理性。

牛熊之爭

隨著比特幣價(jià)格在近期內(nèi)頻繁跳水，市場關(guān)于“牛轉(zhuǎn)熊”的討論甚囂塵上。10x Research創(chuàng)始人Markus Thielen在報(bào)告中表示，10萬美元不僅是整數(shù)關(guān)口，更是大量杠桿倉位的強(qiáng)平線。比特幣自10月上旬創(chuàng)下12.6萬美元?dú)v史高點(diǎn)后累計(jì)回落近20%，技術(shù)形態(tài)已逼近“技術(shù)性熊市”門檻。Bitwise首席投資官M(fèi)att Hougan則認(rèn)為，當(dāng)前行情更接近底部，而非新一輪長期熊市的開始。

對于“牛轉(zhuǎn)熊”的討論，于佳寧認(rèn)為，當(dāng)前關(guān)于熊市是否到來的討論，更多反映的是情緒層面的焦慮，而不是周期性的根本反轉(zhuǎn)。從市場結(jié)構(gòu)看，比特幣和以太坊的下跌確實(shí)觸發(fā)了集中去杠桿，恐慌指數(shù)降到20，創(chuàng)近半年新低，ETF出現(xiàn)階段性凈流出，這些都說明資金的短期風(fēng)險(xiǎn)偏好在收縮。但與過去幾輪真正的熊市相比，目前并沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性流動(dòng)性枯竭、機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模撤離或鏈上活躍度崩塌的跡象。

市場分析師Damian Chmiel預(yù)測，如果比特幣價(jià)格持續(xù)低于10萬美元，可能會(huì)引發(fā)更急劇的拋售，下一個(gè)目標(biāo)將是4月份接近7.4萬美元的低點(diǎn)，這意味著較當(dāng)前水平仍有約30%的潛在下行空間。BiyaPay分析師認(rèn)為，市場情緒疲弱，美元走強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化，令投資者對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)信心減弱，預(yù)計(jì)美股和加密貨幣將繼續(xù)面臨壓力。

“投資者要牢記數(shù)字資產(chǎn)仍是風(fēng)險(xiǎn)較高的投資資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格的漲跌幅度和速度都與傳統(tǒng)資產(chǎn)有顯著差異，背后的權(quán)益機(jī)制以及技術(shù)依托與傳統(tǒng)的投資資產(chǎn)顯著不同。”于佳寧強(qiáng)調(diào)，對大多數(shù)投資者來說，數(shù)字資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)被視為多元化資產(chǎn)配置中的邊際補(bǔ)充，其倉位應(yīng)保持審慎，更應(yīng)避免依賴杠桿作為主要的收益驅(qū)動(dòng)。

另外值得注意的是，進(jìn)入11月以來，加密貨幣ETF資金持續(xù)出現(xiàn)凈流出。數(shù)據(jù)顯示，10只比特幣現(xiàn)貨ETF已在本月凈流出超13億美元，其中貝萊德旗下IBIT單日流出4億美元，以太坊現(xiàn)貨ETF也流出近4億美元。同時(shí)，以Strategy為代表的比特幣財(cái)庫公司也已放緩購買節(jié)奏。Strategy在第三季度增持了約4.3萬枚比特幣，這是該公司今年以來最低的季度購買量。美股上市半導(dǎo)體公司Sequans Communications則通過出售970枚比特幣贖回了50%的可轉(zhuǎn)換債券。

穩(wěn)定幣“不穩(wěn)定”

繼“10·11”大跌時(shí)穩(wěn)定幣USDE短暫脫錨之后，在新一輪的加密貨幣暴跌中，又出現(xiàn)了穩(wěn)定幣嚴(yán)重脫錨事件。11月5日，去中心化穩(wěn)定幣項(xiàng)目Stream Finance的美元穩(wěn)定幣XUSD一度從1美元錨定價(jià)跌至0.26美元附近，短短數(shù)小時(shí)內(nèi)縮水超過77%。

據(jù)Stream Finance官方公告，其項(xiàng)目委托的外部基金管理方Delphi Capital Management在一筆外部衍生品投資中損失約9300萬美元。這筆損失占協(xié)議抵押儲(chǔ)備的約三分之一，導(dǎo)致項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債出現(xiàn)重大缺口。為防止進(jìn)一步的恐慌性贖回，該協(xié)議在11月2日宣布暫停所有提現(xiàn)和贖回操作，對部分DeFi流動(dòng)性池實(shí)施緊急凍結(jié)機(jī)制，并啟動(dòng)內(nèi)部及外部審計(jì)以確認(rèn)資金缺口。

在公告發(fā)布后，XUSD在Curve、Uniswap等多個(gè)主要交易所的價(jià)格迅速下滑。DeFiLlama數(shù)據(jù)顯示，XUSD在24小時(shí)內(nèi)流通市值從13.2億美元縮減至約3.1億美元，陷入流動(dòng)性危機(jī)。

“就當(dāng)前披露的信息看，XUSD的脫錨更像是一場資產(chǎn)側(cè)沖擊、信用弱化后的流動(dòng)性折價(jià)連鎖反應(yīng)?！庇诩褜幷J(rèn)為，雖然體量較小的穩(wěn)定幣影響力有限，但在市場情緒緊張時(shí)，也容易引發(fā)連鎖反應(yīng)。比如“10·11”的黑天鵝行情中，USDE曾從1美元跌到0.65美元，隨后回升，雖然整個(gè)過程不到兩小時(shí)，卻帶動(dòng)諸多代幣同步下跌。類似事件會(huì)加劇市場的恐慌，讓投資者的信心進(jìn)一步削弱。

“穩(wěn)定幣的信用一旦被質(zhì)疑，就不僅僅是某個(gè)項(xiàng)目的事，而會(huì)迅速蔓延到整個(gè)市場，造成流動(dòng)性下降、交易成本上升和更劇烈的價(jià)格波動(dòng)?！庇诩褜幦缡钦f。

于佳寧表示，目前整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)市場的穩(wěn)定幣體系，其實(shí)已經(jīng)高度集中在USDT和USDC這兩大主流穩(wěn)定幣上，它們背后有法幣和短期國債做支撐，信息披露也更透明。但也正因?yàn)樗鼈兊捏w量太大，一旦真的發(fā)生信任危機(jī)或流動(dòng)性問題，整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)市場都會(huì)受到重創(chuàng)。交易所的報(bào)價(jià)體系會(huì)被打亂，鏈上結(jié)算和借貸抵押會(huì)立刻失效，資金會(huì)急速撤出，數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)將被大幅放大。

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳