5 萬(wàn)億美金市值硬剛?cè)毡救闓DP！

英偉達(dá)憑一塊芯片，竟比世界第三大經(jīng)濟(jì)體還 “值錢(qián)”？

但靈魂拷問(wèn)直擊人心：是日本的全球經(jīng)濟(jì)分量更重，還是英偉達(dá)的天價(jià)估值更頂用？

本文陳述內(nèi)容皆有可靠信息來(lái)源，贅述在文章結(jié)尾。

雖然英偉達(dá)市值能碾壓日本，可它的市場(chǎng)卻窄得可憐。

英偉達(dá)在中國(guó)的市場(chǎng)份額從95%直接歸零，歐洲、非洲、南美那邊幾乎沒(méi)什么像樣的買(mǎi)家。

市場(chǎng)上算來(lái)算去，發(fā)現(xiàn)真正大手筆采購(gòu)英偉達(dá)芯片的，就是美國(guó)本土那幾家科技巨頭。

亞馬遜、微軟、谷歌、Meta這些公司，一邊是英偉達(dá)的大客戶，一邊又跟英偉達(dá)有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

這就形成了一個(gè)很奇怪的循環(huán)：

英偉達(dá)賣(mài)芯片給公司，公司的股價(jià)上漲推高了英偉達(dá)的估值，然后英偉達(dá)再去投資公司。

最典型的例子，就是英偉達(dá)和OpenAI的合作。

表面上看，英偉達(dá)是給OpenAI提供了大量GPU支持。

但仔細(xì)一查，這筆“投資”壓根沒(méi)動(dòng)真金白銀，而是直接用GPU硬件來(lái)抵扣投資款。

這種操作模式在整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈里并不少見(jiàn)，甲骨文、AMD都在玩類(lèi)似的游戲。

大家互相持股，互相采購(gòu)，價(jià)格怎么定全憑一張嘴，根本沒(méi)有獨(dú)立第三方的市場(chǎng)定價(jià)。

這就像幾個(gè)人圍著桌子打麻將，錢(qián)在桌上轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去，看起來(lái)每個(gè)人都贏了不少，但總錢(qián)數(shù)一分沒(méi)多。

如果說(shuō)市場(chǎng)邏輯還能用“內(nèi)循環(huán)”來(lái)解釋?zhuān)沁@些AI公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就真的沒(méi)法看了。

整個(gè)美國(guó)的AI產(chǎn)業(yè)，號(hào)稱吸納了全國(guó)80%的科技投資，貢獻(xiàn)了40%的GDP增量。

可翻開(kāi)賬本一看，事實(shí)完全不是這樣。

拿OpenAI來(lái)說(shuō)，這家被吹上天的公司，2024年上半年的實(shí)際會(huì)員收入只有44億美元。

44億是什么概念？騰訊一個(gè)季度的游戲收入都比這多。

可就是這么點(diǎn)收入，市場(chǎng)給出的估值卻高達(dá)1萬(wàn)億美元，這不就是把錢(qián)當(dāng)紙燒嗎？

微軟的情況更能說(shuō)明問(wèn)題，作為OpenAI 27%的股東，微軟本該從這筆投資中獲益。

結(jié)果2024年第四季度，微軟卻不得不為OpenAI的虧損計(jì)提大額減值準(zhǔn)備。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》于11月1日?qǐng)?bào)道，根據(jù)日前公布的截至9月30日的季度財(cái)報(bào)計(jì)算，OpenAI當(dāng)季虧損了120億美元。

一個(gè)季度虧120億，一年下來(lái)就是400多億，這種燒錢(qián)速度，賬上那點(diǎn)融資能撐多久？

更離譜的，是這些公司的商業(yè)模式。

OpenAI對(duì)外宣稱，簽了1.4萬(wàn)億美元的意向合同。

但實(shí)際年化收入只有120億美元，而且這120億還不是凈賺的。

為了服務(wù)這些客戶，OpenAI需要投入300到400億美元建設(shè)算力中心，購(gòu)買(mǎi)GPU，訓(xùn)練新模型。

投400億，一年賺120億，不算運(yùn)營(yíng)成本，光回本就要三年多。

這種商業(yè)模式，跟傳統(tǒng)行業(yè)完全相反。

房地產(chǎn)至少能收預(yù)售款，制造業(yè)可以要求預(yù)付定金，但AI行業(yè)是純粹的先投入后產(chǎn)出。

并且技術(shù)迭代太快，今天花400億建的算力中心，可能兩年后就落伍了，又得重新投資升級(jí)。

其他AI公司的情況也好不到哪去，這些公司的CFO們玩的都是同一套把戲：

用未來(lái)的故事?lián)Q今天的估值，用紙面的合同掩蓋實(shí)際的虧損。

投資人看的是增長(zhǎng)曲線，不是利潤(rùn)表，只要故事講得好，虧損都能解釋成“戰(zhàn)略性投入”。

整個(gè)美股AI板塊就像用撲克牌搭起來(lái)的高樓，只要有一張牌抽掉，整棟樓就會(huì)瞬間倒塌。

而這種脆弱性，也體現(xiàn)在多個(gè)方面。

首先，是對(duì)政策的依賴。

美國(guó)政府原本寄希望于“星際之門(mén)”計(jì)劃，想通過(guò)壟斷全球AI基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)收“過(guò)路費(fèi)”。

計(jì)劃是讓全世界的AI應(yīng)用都通過(guò)美國(guó)的API接口，每次調(diào)用都要付費(fèi)。

這個(gè)如意算盤(pán)打得很響，但現(xiàn)實(shí)給了一記響亮的耳光。

歐盟、中國(guó)、印度都在加速建設(shè)自己的AI基礎(chǔ)設(shè)施，沒(méi)人愿意把命脈交到美國(guó)手里。

計(jì)劃還沒(méi)開(kāi)始實(shí)施，就已經(jīng)破產(chǎn)了。

再者，就是技術(shù)壁壘的脆弱。

現(xiàn)在支撐英偉達(dá)高估值的核心邏輯是：只有它能提供頂級(jí)的AI訓(xùn)練芯片。

但這個(gè)優(yōu)勢(shì)能保持多久？中國(guó)的AI公司已經(jīng)開(kāi)始用各種方法繞過(guò)硬件限制。

如果DeepSeek R2真的能用500億美元的投入，達(dá)到美國(guó)5萬(wàn)億美元投入的效果，那整個(gè)估值體系都要重寫(xiě)。

到時(shí)候，美股AI板塊的投資者恐怕真要“吃面”了。

這不是危言聳聽(tīng)，而是有先例可循的。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)從5000點(diǎn)跌到1000點(diǎn)，無(wú)數(shù)公司市值蒸發(fā)90%以上。

當(dāng)年的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商、門(mén)戶網(wǎng)站，哪個(gè)不是號(hào)稱要“改變世界”？

結(jié)果泡沫一破，尸橫遍野。

現(xiàn)在的AI公司連上市時(shí)間表都不敢公布，就很能說(shuō)明問(wèn)題。

OpenAI原本計(jì)劃2027年IPO，現(xiàn)在改口說(shuō)“最快明年”，但誰(shuí)都知道這個(gè)“明年”很可能會(huì)一拖再拖。

為什么不敢上市？因?yàn)橐坏┥鲜?，就要公開(kāi)詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

那些靠PPT支撐的估值，就會(huì)立馬現(xiàn)原形。

私募市場(chǎng)還能靠講故事忽悠，公開(kāi)市場(chǎng)的投資者可沒(méi)那么好騙。

更要命的是，整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈都建立在“持續(xù)高增長(zhǎng)”的假設(shè)上。

只要增長(zhǎng)放緩，哪怕只是放緩而不是下降，估值邏輯就會(huì)崩塌。

現(xiàn)在這AI板塊市值，完全靠市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的美好想象支撐。

可想象終究是想象，一旦現(xiàn)實(shí)的冷水潑下來(lái)，這個(gè)泡沫破裂的速度會(huì)超乎所有人的想象。

英偉達(dá)5萬(wàn)億美元的市值，是建立在一個(gè)虛幻的基礎(chǔ)上。

全球市場(chǎng)不買(mǎi)賬，投入產(chǎn)出不成比例，就只能靠?jī)?nèi)部循環(huán)和融資續(xù)命。

可這樣的繁榮能持續(xù)多久？等到回歸理性的時(shí)候，今天的5萬(wàn)億可能連5億都保不住。

結(jié)語(yǔ)

英偉達(dá)5萬(wàn)億市值的故事，說(shuō)穿了就是美國(guó)科技巨頭的自?shī)首詷?lè)。全球市場(chǎng)不買(mǎi)賬，投入產(chǎn)出是笑話，技術(shù)壁壘一戳就破。歷史反復(fù)證明，任何脫離實(shí)際價(jià)值的金融游戲，都難逃崩盤(pán)命運(yùn)。當(dāng)泡沫破裂的那一天到來(lái)，這些靠“畫(huà)餅”撐起來(lái)的萬(wàn)億市值，恐怕連零頭都保不住。