日本政府對匯率波動的容忍度正在接近極限。隨著日元兌美元匯率周三逼近155的關(guān)鍵門檻，日本財務(wù)大臣加藤勝信發(fā)出新一輪干預(yù)警告。

當(dāng)?shù)貢r間本周三，加藤勝信在國會表示，"近期正看到單邊、快速的匯率波動"，弱勢日元的負面影響正在變得更加明顯。加藤勝信強調(diào)，政府正以高度緊迫感關(guān)注任何過度和無序的匯率波動，政府將通過即將出臺的經(jīng)濟方案來應(yīng)對通脹影響。

周三日元一度跌至154.79，為2月以來最低水平，在加藤發(fā)表講話后跌幅收窄，最終在154.59附近交易。

本輪日元走弱部分源于日本央行近期的鴿派表態(tài)，以及市場預(yù)期美國政府將在短期內(nèi)結(jié)束停擺，這為美元提供了新的支撐。日元的持續(xù)疲軟已對日本通脹形成壓力，一項關(guān)鍵物價指標已連續(xù)三年半處于或高于央行2%的目標。

市場分析認為，日本政府實施匯率干預(yù)的風(fēng)險正在上升，盡管多數(shù)人仍認為真正采取行動還需時日。

從歷史上看，日本當(dāng)局曾在2022年10月，當(dāng)日元在三個月內(nèi)貶值約14%至155水平時出手干預(yù)；在2024年5月，當(dāng)日元在不到兩個月內(nèi)貶值8%并突破160后再次入市。相比之下，日元在過去一個月內(nèi)約5%的跌幅已足以引起“擔(dān)憂”。

此外，155被市場視為一個重要的心理關(guān)口。分析認為，當(dāng)前日元的疲軟已成為一個政治負擔(dān)，因為它加劇了輸入性通脹，對民眾生活成本造成壓力。這些因素共同構(gòu)成了干預(yù)的成熟條件。

但高盛和美國銀行等主要投行卻認為，日本當(dāng)局立即入市干預(yù)的可能性不大。當(dāng)前日元貶值尚未滿足觸發(fā)干預(yù)的常規(guī)條件。

高盛認為，干預(yù)可能性將在美元兌日元匯率達到161-162區(qū)間時才會顯著上升。美國銀行則指出，匯率可能需要測試158水平才會引發(fā)有意義的政策回應(yīng)。

弱勢日元加劇通脹壓力

日元貶值對高度依賴進口能源和原材料的日本經(jīng)濟構(gòu)成多重挑戰(zhàn)。

雖然過去十年的日元走弱將日本轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)百萬外國游客的實惠旅游目的地，并提振了大型出口商的利潤，但疲軟的匯率正推高進口成本，加劇家庭通脹壓力，并擠壓本土企業(yè)的利潤空間。

生活成本上升已成為政治議題，此前已導(dǎo)致兩位首相下臺。

日元疲軟還引起了美國方面的關(guān)注。特朗普曾多次批評日本的弱勢貨幣政策，稱其為日本制造商提供了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢。日本仍在美國財政部的外匯行為"監(jiān)測名單"上，盡管尚未滿足被定性為匯率操縱國的所有條件。

當(dāng)日本干預(yù)以支撐日元時，所需美元通常來自其外匯儲備，可以是現(xiàn)金或美國國債持倉形式。

截至10月底，日本擁有1.15萬億美元外匯儲備。在去年的干預(yù)行動中，日本似乎出售了部分美國國債以提供資金支持。

日本財務(wù)省負責(zé)決定何時采取行動，日本央行則通過有限數(shù)量的商業(yè)銀行執(zhí)行操作。日本官員堅稱，觸發(fā)干預(yù)的是急劇或無序的匯率波動，而非任何特定的匯率門檻。

干預(yù)效果或有限

然而，歷史經(jīng)驗表明，即便日本采取實際行動，其長期效果也存在疑問。

野村證券的報告回顧了1997-1998年的情況，當(dāng)時日本財務(wù)省進行了多次日元買入干預(yù)，其中還包括與美國的聯(lián)合干預(yù)。但歷史表明，這些干預(yù)措施并未能完全阻止日元的貶值趨勢。

事后看來，是俄羅斯債務(wù)危機等外部金融沖擊最終導(dǎo)致了市場避險情緒升溫，才推動美元兌日元匯率在1998年底大幅回落。

歷史的教訓(xùn)是，干預(yù)或許能在短期內(nèi)奏效，但通常難以扭轉(zhuǎn)由基本面（如利差）驅(qū)動的長期匯率趨勢。除非出現(xiàn)重大的外部宏觀環(huán)境變化，否則單靠干預(yù)可能難以持續(xù)支撐日元。

展望未來，市場的焦點將集中在美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及日本政府即將于11月7日開始的預(yù)算討論，這些都可能為日元走勢提供新的指引。