《金證研》北方資本中心 亦戈*DL/作者 廉貞映蔚/風(fēng)控

在申報(bào)北交所之前，蘇州萊恩精工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萊恩精工”）曾申報(bào)創(chuàng)業(yè)板并于2022年7月終止審核。前次申報(bào)過(guò)程中，深交所認(rèn)為其通過(guò)子公司取得銀行貸款的行為屬于“轉(zhuǎn)貸性質(zhì)”，構(gòu)成在首次申報(bào)審計(jì)截止日后原則上不能再出現(xiàn)的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形?；谏鲜鲈?，萊恩精工決定撤回前次申報(bào)申請(qǐng)。到了此次申報(bào)北交所，蘇州萊恩精工合金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萊恩精工”）表示，報(bào)告期內(nèi)，未新增以無(wú)真實(shí)交易背景業(yè)務(wù)合同取得銀行貸款的情形。

而萊恩精工前后兩次申報(bào)過(guò)程中，前次申報(bào)稱其鋁型材業(yè)務(wù)屬于有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，而此次申報(bào)對(duì)此并未披露該行業(yè)，且前次申報(bào)突擊更名為“精工”。且兩次申報(bào)中，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成未發(fā)生重大變化，其中2019-2024年鋁型材業(yè)務(wù)收入占比徘徊在20%左右。此外，業(yè)務(wù)布局方面，萊恩精工熔鑄產(chǎn)線或落后于部分同行。

業(yè)績(jī)方面，萊恩精工前次申報(bào)撤材料當(dāng)年?duì)I收增速下滑至-13.84%，此番申報(bào)北交所增速回正。此次上市，鋁合金部件收入占比不足三成，且毛利率下滑、產(chǎn)能利用率走低，萊恩精工反募資擴(kuò)產(chǎn)。另外，實(shí)控人張秀卓系經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融專業(yè)畢業(yè)，卻“現(xiàn)身”多項(xiàng)專利的發(fā)明人名單的情形，同樣值得關(guān)注。

一、前次申報(bào)突擊更名為“精工”，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成未發(fā)生-13.84%重大變化背后或選擇性披露行業(yè)分類

抽絲剝繭方能找到事物真相。前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板前一個(gè)月，萊恩精工突擊更名為“精工”，而登高器具領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有五家，行業(yè)分類包括“五金”“鋁業(yè)”“家居”等。此外，2022年，萊恩精工計(jì)劃引進(jìn)熔鑄生產(chǎn)線，2024年起越南廠區(qū)新增熔鑄產(chǎn)線。而2019年之前，部分鋁合金深加工的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手熔鑄生產(chǎn)線已投產(chǎn)。

1.1 2022年前次申報(bào)撤材料當(dāng)年?duì)I收增速下滑至-13.84%，此番申報(bào)北交所增速回正

據(jù)深交所簽署日為2022年7月8日的《關(guān)于終止對(duì)萊恩精工首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，2021年6月29日，深交所受理了萊恩精工首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)文件。2022年7月3日，萊恩精工向深交所提交了撤回在創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。對(duì)此，2022年7月8日，深交所決定終止對(duì)萊恩精工在創(chuàng)業(yè)板的上市審核。

在此背景下，關(guān)注萊恩精工的業(yè)績(jī)變化。

據(jù)萊恩精工前次申報(bào)簽署于2022年4月11日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2022年4月11日的招股書”）及萊恩精工申報(bào)北交所簽署于2025年6月11日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2025年6月11日的招股書”），2020-2024年，萊恩精工的營(yíng)業(yè)收入分別為10.12億元、11.64億元、10.03億元、8.49億元、11.59億元，凈利潤(rùn)分別為8,307.97萬(wàn)元、8,024.7萬(wàn)元、9,973.6萬(wàn)元、5,637.31萬(wàn)元、9,493.18萬(wàn)元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2021-2022年，萊恩精工的營(yíng)收增速分別為14.97%、-13.84%、-15.36%、36.55%，凈利增速分別為-3.41%、24.29%、-43.48%、68.4%。

據(jù)2025年半年報(bào)，2025年1-6月，萊恩精工的營(yíng)業(yè)收入為4.91億元，較上年同期增長(zhǎng)8.29%，凈利潤(rùn)為3,114.94萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)-5.1%。

即是說(shuō)，萊恩精工2021年申報(bào)創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑，次年撤回上市申請(qǐng)，彼時(shí)其營(yíng)收增速下滑為負(fù)。此番申報(bào)北交所，萊恩精工的營(yíng)收、凈利潤(rùn)在2023年曾負(fù)增長(zhǎng)，到了2024年均回正。而2025年上半年，萊恩精工的凈利潤(rùn)增幅再度告負(fù)。

此外，萊恩精工稱其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且多數(shù)企業(yè)研發(fā)能力弱。

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，萊恩精工的主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密鋁合金制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品聚焦登高器具，并延伸至工業(yè)自動(dòng)化、家用電梯等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。2022-2024年，萊恩精工登高器具及部件收入分別為7.73億元、6.42億元、8.55億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.15%、77.24%、75.86%。

此外，萊恩精工稱從登高領(lǐng)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)行業(yè)起步較晚，登高器具行業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模普遍較小，產(chǎn)業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。并且，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力相對(duì)較弱。除萊恩精工在內(nèi)的少數(shù)企業(yè)之外，產(chǎn)品同質(zhì)化特征較為明顯，行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，低端產(chǎn)品附加值偏低。

1.2 前次申報(bào)突擊更名為“精工”，此番上市主業(yè)收入構(gòu)成未發(fā)生重大變化或未披露鋁型材業(yè)務(wù)行業(yè)分類

據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局，萊恩精工成立于1999年6月9日，截至查詢?nèi)?025年11月13日，萊恩精工的法定代表人為張秀卓。2019年12月20日，萊恩精工名稱發(fā)生變更。變更前，企業(yè)名稱為“蘇州日中天鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱‘日中天鋁業(yè)’）”，變更后為“蘇州萊恩精工合金股份有限公司”。

據(jù)江蘇證監(jiān)局簽署于2020年2月17日的《江蘇轄區(qū)企業(yè)附帶備案信息公示表》，2020年1月21日，萊恩精工提交擬申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的輔導(dǎo)備案信息。

即是說(shuō)，在提交前次創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案前一個(gè)月，萊恩精工更換企業(yè)名稱，并且更換后企業(yè)名稱包括“精工”。

需要指出的是，此番上市，萊恩精工或未披露其鋁型材業(yè)務(wù)的行業(yè)。

前次申報(bào)中，據(jù)簽署于2022年4月11日的招股書，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）標(biāo)準(zhǔn)，萊恩精工鋁型材業(yè)務(wù)屬于有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T4754-2017）》標(biāo)準(zhǔn)，萊恩精工鋁鋁型材業(yè)務(wù)屬于有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，所屬子行業(yè)為鋁壓延加工業(yè)。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）標(biāo)準(zhǔn)，萊恩精工登高器具業(yè)務(wù)屬于金屬制品業(yè)，根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T4754-2017）》標(biāo)準(zhǔn)，萊恩精工登高器具業(yè)務(wù)屬于金屬制品業(yè)，所屬子行業(yè)為其他金屬工具制造。

此次申報(bào)北交所，而據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，此番申報(bào)北交所，萊恩精工主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密鋁合金制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T4754-2017）》標(biāo)準(zhǔn)，精密鋁合金制品屬于金屬制品業(yè)，所屬子行業(yè)為其他金屬工具制造。

可見，此次申報(bào)北交所，對(duì)于鋁型材業(yè)務(wù)的行業(yè)，萊恩精工申報(bào)文件或未披露。

在此情形下，近年來(lái)，萊恩精工的鋁型材業(yè)務(wù)收入占比并未縮減。

前次上市，2019-2021年，萊恩精工鋁型材的收入分別為2.48億元、1.96億元、2.11億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為28.73%、19.75%、18.44%。同期，登高器具的收入分別為6.15億元、7.97億元、9.14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.27%、80.25%、80.04%。

此番上市，前述可知，2022-2024年，萊恩精工登高器具及部件收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超75%。

此外，2022-2024年，萊恩精工鋁合金部件的收入分別為2.06億元、1.76億元、2.38億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.83%、21.18%、21.14%。鋁合金部件產(chǎn)品按所需的加工工藝復(fù)雜程度不同分為鋁型材和加工件兩類。其中，2022-2024年，鋁型材收入占鋁合金部件產(chǎn)品收入的比例分別為89.88%、94.91%、89.04%。

經(jīng)測(cè)算，2022-2024年，萊恩精工鋁型材占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.72%、20.1%、18.82%。

即是說(shuō)，前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板及此次申報(bào)北交所，萊恩精工的登高器具及鋁型材占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例未發(fā)生重大變化。而前次申報(bào)，萊恩精工稱，其鋁型材業(yè)務(wù)屬于有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，而此次申報(bào)對(duì)此并未披露該行業(yè)。

此外，萊恩精工與多家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)名稱或存在差異。

1.3 披露登高器具領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有五家，行業(yè)分類包括“五金”“鋁業(yè)”“家居”等

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，登高器具領(lǐng)域，萊恩精工選擇的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分別為蘇州中創(chuàng)鋁業(yè)有限公司、天津市金錨集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金錨集團(tuán)”）、福建省祥鑫五金科技有限公司、浙江奧鵬工貿(mào)有限公司、廣東萬(wàn)怡家居用品有限公司。

據(jù)金錨集團(tuán)官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?025年11月13日，天津市金錨家居用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金錨家居”）系金錨集團(tuán)下屬子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括登高安全設(shè)備。

據(jù)2023年10月1日起施行的《企業(yè)名稱登記管理規(guī)定實(shí)施辦法》，第八條顯示，企業(yè)名稱一般應(yīng)當(dāng)由行政區(qū)劃名稱、字號(hào)、行業(yè)或者經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、組織形式組成，并依次排列。法律、行政法規(guī)和本辦法另有規(guī)定的除外。

第十一條顯示，企業(yè)名稱中的行業(yè)或者經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)用語(yǔ)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)確定。國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)中沒(méi)有規(guī)定的，可以參照行業(yè)習(xí)慣或者專業(yè)文獻(xiàn)等表述。

可以看出，萊恩精工更名后冠名“精工”，然而其同行業(yè)可比企業(yè)名稱或未帶有類似字眼。

此外，萊恩精工部分核心生產(chǎn)工序，或值得關(guān)注。

1.4招股書稱表面處理系核心工藝之一，問(wèn)詢回復(fù)稱外協(xié)工序主要為廢鋁加工和表面處理

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，截至簽署日，萊恩精工主要生產(chǎn)工藝包括擠壓、表面處理、深加工、裝配、檢測(cè)等精密鋁合金制品核心工藝。

據(jù)萊恩精工簽署于2025年9月17日的《關(guān)于萊恩精工公開發(fā)行股票并在北交所上市的審核問(wèn)詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），萊恩精工稱其外協(xié)工序主要為廢鋁加工和表面處理。其他外協(xié)加工環(huán)節(jié)主要包括鐵件沖壓、塑件加工、鐵件噴涂、電鍍、電泳等。上述外協(xié)加工環(huán)節(jié)涉及的技術(shù)均不屬于精密鋁合金制品生產(chǎn)加工的核心技術(shù)。

基于特定工藝環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)資質(zhì)要求、產(chǎn)線受限、產(chǎn)能不足、工藝受限、環(huán)評(píng)受限等考慮，萊恩精工將上述工序全部或部分委托給加工商完成。另外，萊恩精工將包裝、組裝、裝卸等部分簡(jiǎn)單工序交由勞務(wù)外包公司完成。

即是說(shuō)，招股書稱表面處理系核心工藝之一，首輪問(wèn)詢回復(fù)稱外協(xié)工序主要為廢鋁加工和表面處理，令人費(fèi)解。

值得關(guān)注的是，萊恩精工一項(xiàng)重要生產(chǎn)工序布局或落后于同行。

1.5 2022年稱計(jì)劃引入熔鑄工序2024年起越南廠區(qū)新增熔鑄產(chǎn)線，而2019年前部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手熔鑄產(chǎn)線已投產(chǎn)

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，萊恩精工稱鋁合金制品行業(yè)的技術(shù)水平與技術(shù)特點(diǎn)主要體現(xiàn)在熔鑄、擠壓、模具、表面處理、深加工等多個(gè)工序。

申報(bào)創(chuàng)業(yè)板期間，據(jù)簽署于2022年4月11日的招股書，截至簽署日，萊恩精工“三創(chuàng)四新”在新舊產(chǎn)業(yè)融合方面，萊恩精工稱其鋁型材生產(chǎn)方面將產(chǎn)業(yè)鏈向前端延伸，增加熔鑄環(huán)節(jié)。另外，截至簽署日，萊恩精工稱其鋁型材生產(chǎn)環(huán)節(jié)尚缺少前端熔鑄環(huán)節(jié)，主要原材料鋁棒均來(lái)源于外購(gòu)。萊恩精工未來(lái)計(jì)劃通過(guò)募投項(xiàng)目引入鋁棒熔鑄工序。

此外，彼時(shí)萊恩精工募投項(xiàng)目之一“廣德生產(chǎn)基地一期建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“廣德一期”）總投資額系4.87億元。此外，“廣德一期”由萊恩精工全資子公司萊恩智工合金（廣德）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萊恩智工”）實(shí)施，“廣德一期”擬建設(shè)高端鋁型材及鋁制深加工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，將引進(jìn)熔鑄設(shè)備、擠壓設(shè)備等機(jī)器，項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸鋁型材及300萬(wàn)件鋁制深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

而到了此次上市申報(bào)，萊恩精工境內(nèi)主體并未配備熔鑄產(chǎn)線。

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書及首輪問(wèn)詢回復(fù)，萊恩精工境內(nèi)主體并未配備熔鑄產(chǎn)線。2024年起，越南廠區(qū)新增熔鑄產(chǎn)線，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸建設(shè)熔鑄生產(chǎn)線，2024年下半年，越南廠區(qū)的熔鑄生產(chǎn)線正式投入使用。

此番上市，據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，萊恩精工選取工藝流程相近、專注于鋁合金深加工的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，分別包括寧波旭升集團(tuán)股份有限公司、廣東豪美新材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豪美新材”）、四川福蓉科技股份公司（以下簡(jiǎn)稱“福蓉科技”）、廣東和勝工業(yè)鋁材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“和勝股份”）。

對(duì)比可知，熔鑄系鋁合金制品行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)，前次上市，萊恩精工計(jì)劃通過(guò)募投項(xiàng)目引入鋁棒熔鑄工序。

且據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，截至簽署日2025年6月11日，萊恩精工的主要生產(chǎn)工藝系擠壓、表面處理、深加工、裝配及檢測(cè)等。此外，豪美新材、福蓉科技、和勝股份均涉及熔鑄工藝。

具體來(lái)看，據(jù)豪美新材簽署于2020年4月24日的《首次公開發(fā)行股票招股意向書》，豪美新材稱隨著2018年初其全資子公司廣東精美特種型材有限公司熔鑄車間建成投產(chǎn)，熔鑄產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，采購(gòu)鋁棒的規(guī)模大幅下降。

據(jù)和勝股份簽署于2016年的9月29日的《首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書》，截至簽署日2016年9月29日，和勝股份稱其產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)由熔鑄加工工序、素材加工工序、深加工工序組成。

據(jù)福蓉科技簽署于2017年12月18日的《首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書》，截至2017年6月末，自主生產(chǎn)模式下，福蓉科技稱其共有熔鑄車間1座以及熔鑄生產(chǎn)線1條。此外，2016年，福蓉科技建成熔鑄生產(chǎn)線在線熔體凈化系統(tǒng)，成為擁有全自動(dòng)PLC閉環(huán)控制系統(tǒng)的熔鑄生產(chǎn)線的少數(shù)企業(yè)之一。

即2019年之前，萊恩精工三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或均具備熔鑄生產(chǎn)工藝，其中，豪美新材及福蓉科技生產(chǎn)線或已投產(chǎn)使用。而萊恩精工2024年起越南廠區(qū)新增熔鑄產(chǎn)線。

還需說(shuō)明的是，萊恩精工實(shí)控人經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融“出身”，卻現(xiàn)身專利發(fā)明人名單。

1.6 實(shí)控人張秀卓系經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融專業(yè)，卻“現(xiàn)身”多項(xiàng)專利的發(fā)明人名單

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，截至簽署日，萊恩精工實(shí)控人系張秀卓及張建元，張秀卓持有萊恩精工控股股東蘇州弗萊恩集團(tuán)有限公司90%的股權(quán)。

此外，張秀卓系1985年出生，且其系英國(guó)?？巳卮髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)學(xué)士、金融與投資專業(yè)碩士研究生，加拿大圣瑪麗大學(xué)金融專業(yè)碩士研究生。2010年1月至2019年11月，張秀卓歷任日中天鋁業(yè)（萊恩精工前身，以下統(tǒng)稱為“萊恩精工”）業(yè)務(wù)員、執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2019年12月起擔(dān)任萊恩精工董事長(zhǎng)；2020年8月起擔(dān)任萊恩精工總經(jīng)理。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，張秀卓作為發(fā)明人，參與萊恩精工、子公司蘇州飛華鋁制工業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州飛華”）、子公司萊恩智工專利申請(qǐng)的數(shù)量分別為5項(xiàng)、5項(xiàng)、4項(xiàng)。

據(jù)現(xiàn)行有效的《專利法實(shí)施細(xì)則》第十四條，專利法所稱發(fā)明人或者設(shè)計(jì)人，是指對(duì)發(fā)明創(chuàng)造的實(shí)質(zhì)性特點(diǎn)作出創(chuàng)造性貢獻(xiàn)的人。在完成發(fā)明創(chuàng)造過(guò)程中，只負(fù)責(zé)組織工作的人、為物質(zhì)技術(shù)條件的利用提供方便的人或者從事其他輔助工作的人，不是發(fā)明人或者設(shè)計(jì)人。

綜上可知，萊恩精工2022年撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，當(dāng)年?duì)I收增速下滑至-13.84%，此番申報(bào)北交所，其業(yè)績(jī)?cè)鏊倩卣?。而回溯歷史，在前次申報(bào)輔導(dǎo)備案“前夕”，萊恩精工或突擊更名“精工”，而登高器具領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司名稱帶“五金”“鋁業(yè)”“家居”等字眼。不僅如此，萊恩精工兩次申報(bào)上市中，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成未發(fā)生重大變化，其中2019-2024年鋁型材業(yè)務(wù)收入占比徘徊在20%左右。而前次申報(bào)，萊恩精工稱，其鋁型材業(yè)務(wù)屬于有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，而此次申報(bào)對(duì)此或未披露該行業(yè)。

此外，2022年，萊恩精工計(jì)劃引入熔鑄生產(chǎn)線，到了此次申報(bào)，萊恩精工境內(nèi)主體并未配備熔鑄產(chǎn)線，并稱2024年起，越南廠區(qū)新增熔鑄產(chǎn)線。而部分鋁合金深加工的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手于2019年之前熔鑄生產(chǎn)線或已投產(chǎn)使用。另外，萊恩精工實(shí)控人張秀卓系經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融畢業(yè)，卻“現(xiàn)身”多項(xiàng)專利的發(fā)明人名單。

二、鋁合金部件收入占比不足三成且毛利率下滑，產(chǎn)能利用率走低反募資擴(kuò)產(chǎn)

天下熙熙，皆為利來(lái)。2022-2024年，萊恩精工鋁型材收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均不足21%。此番上市，萊恩精工擬擴(kuò)產(chǎn)外售鋁型材3.55萬(wàn)噸。而2025年1-6月國(guó)內(nèi)鋁型材樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率均值同比下滑1.75%，且2024國(guó)內(nèi)鋁型材產(chǎn)量增速告負(fù)。

2.1 近三年收入不足三成的鋁合金部件毛利率下滑，鋁合金部件超89%收入系鋁型材

上述提及，2022-2024年，萊恩精工鋁合金部件的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.83%、21.18%、21.14%。其中同期，鋁型材占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.72%、20.1%、18.82%。

據(jù)廣德市政府發(fā)布于2023年4月10日的《萊恩智工合金（廣德）有限公司年產(chǎn)4.5萬(wàn)噸鋁型材及300萬(wàn)件鋁制深加工產(chǎn)品項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，萊恩智工合金（廣德）有限公司生產(chǎn)的產(chǎn)品包括鋁型材及鋁制深加工制品。其中，鋁型材產(chǎn)品部分外售，部分作為鋁制深加工制品原材料。此外，鋁制深加工產(chǎn)品具體包括鋁梯、鋁工作臺(tái)、鋁腳手架及其他鋁制品零部件。

據(jù)萊恩精工簽署于2025年6月11日的招股書，2022-2024年，鋁合金部件的單價(jià)分別為26.06元/千克、23.24元/千克、23.9元/千克，單位成本分別為23.32元/千克、20.92元/千克、21.77元/千克，毛利率分別為10.51%、9.95%、8.94%。

換言之，2022-2024年，萊恩精工鋁合金部件單價(jià)下滑。同期，萊恩精工鋁合金部件毛利率逐年下滑。此外，環(huán)評(píng)報(bào)告披露，萊恩精工鋁型材部分自用于深加工，另一部分直接外售。

不僅如此，萊恩精工鋁合金部件的產(chǎn)能利用率亦逐年下滑。

2.2鋁合金部件產(chǎn)能利用率下滑至64.39%，募投新增外售鋁型材產(chǎn)能系2024年鋁合金部件產(chǎn)能的0.75倍

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，2022-2024年，萊恩精工鋁合金部件的產(chǎn)能分別為2.82萬(wàn)噸、3.17萬(wàn)噸、4.71萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為76.41%、73.26%、64.39%。

此番上市，萊恩精工擬募集資金金額為3.59億元，分別投入“年產(chǎn)4.5萬(wàn)噸鋁型材及300萬(wàn)件鋁制深加工產(chǎn)品項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“4.5萬(wàn)噸項(xiàng)目”）、“越南年產(chǎn)1萬(wàn)噸鋁型材項(xiàng)目”、“研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”及“償還銀行貸款項(xiàng)目”。

且上述項(xiàng)目的投資總額分別為4.01億元、1.12億元、0.22億元、1億元，其中，擬投入的募資金額分別為1.53億元、0.93億元、0.13億元、1億元。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，此番上市，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，萊恩精工可形成對(duì)外銷售的鋁型材年產(chǎn)能3.55萬(wàn)噸，以及深加工產(chǎn)品300萬(wàn)件。此外，萊恩精工稱“4.5萬(wàn)噸項(xiàng)目”中擬新增產(chǎn)品鋁型材即為鋁合金部件。

即是說(shuō)，萊恩精工募投項(xiàng)目鋁型材產(chǎn)品中，3.55萬(wàn)噸外售鋁型材系鋁合金部件，其余鋁型材產(chǎn)能自用于生產(chǎn)深加工產(chǎn)品。

換言之，經(jīng)測(cè)算，此番上市，萊恩精工擬新增的外售鋁合金部件產(chǎn)能，或系2024年鋁合金部件產(chǎn)能的0.75倍。

值得說(shuō)明的是，2024年，鋁型材行業(yè)產(chǎn)量增速或顯“疲軟”。

2.3 2020-2024國(guó)內(nèi)鋁型材產(chǎn)量增速坐“過(guò)山車”，2024年較2023年下滑1.1%

據(jù)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020-2024年，國(guó)內(nèi)鋁型材產(chǎn)量分別為2,002萬(wàn)噸、2,059萬(wàn)噸、2,000萬(wàn)噸、2,180萬(wàn)噸、2,155萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速分別為6.6%、2.8%、-2.9%、9%、-1.1%。

即是說(shuō)，2024年，國(guó)內(nèi)鋁型材產(chǎn)量增速陷入負(fù)增長(zhǎng)。

2.4 2025年1-6月國(guó)內(nèi)鋁型材樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率均值系44.2%，較去年下滑1.75%

據(jù)認(rèn)證主體為上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海鋼聯(lián)”）的微信公眾平臺(tái)發(fā)布于2025年7月10日的信息，Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年1-6月，國(guó)內(nèi)鋁型材樣本企業(yè)半年度產(chǎn)能利用率均值為44.2%，同比去年下滑1.75%。

換言之，2022-2024年，萊恩精工鋁合金部件收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均不足21%。同期，萊恩精工鋁合金部件毛利率及單價(jià)均下滑，且鋁合金部件產(chǎn)能利用率逐年下滑至64.39%。需要說(shuō)明的是，萊恩精工鋁型材產(chǎn)品部分自用，部分直接外售。此外，2022-2024年，萊恩精工鋁合金部件收入中超89%來(lái)自外售鋁型材。

研究發(fā)現(xiàn)，2020-2024年，國(guó)內(nèi)鋁型材產(chǎn)量增速坐“過(guò)山車”，2024年較2023年下滑1.1%。且2020-2024年，國(guó)內(nèi)鋁型材樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率均值系44.2%，同比下滑1.75%。在此背景下，此番上市，萊恩精工募投項(xiàng)目擬新增外售鋁型材產(chǎn)能，或系2024年鋁合金部件產(chǎn)能的0.75倍。

三、首輪問(wèn)詢回復(fù)信披或“手抖”，審計(jì)機(jī)構(gòu)頻因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”

對(duì)于擬上市企業(yè)而言，應(yīng)保證發(fā)行上市申請(qǐng)文件和信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。反觀萊恩精工，在同一版首輪問(wèn)詢回復(fù)中，營(yíng)業(yè)收入及研發(fā)人員數(shù)量或前后矛盾，且近兩年其審計(jì)機(jī)構(gòu)頻因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

3.1 對(duì)于萊恩精工2024年?duì)I收，首輪問(wèn)詢回復(fù)信披或“手抖”

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，2022-2024年，萊恩精工的營(yíng)業(yè)收入分別為10.03億元、8.49億元、11.59億元。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，對(duì)于“結(jié)合報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司的主要經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)波動(dòng)情況，說(shuō)明其業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司是否存在較大差異”的問(wèn)詢，萊恩精工披露了其營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司對(duì)比情況，其中2022-2024年，萊恩精工的營(yíng)業(yè)收入分別為10.03億元、8.49億元、11.27億元。

而在首輪問(wèn)詢回復(fù)其他地方披露萊恩精工2024的營(yíng)業(yè)收入，金額與簽署于2025年6月11日的招股書一致。

即對(duì)于萊恩精工的2024營(yíng)業(yè)收入，首輪問(wèn)詢回復(fù)或信披“手抖”。

而信披“手抖”的情形或不止一處。

3.2 首輪問(wèn)詢回復(fù)不同頁(yè)碼中，截至2024年年末研發(fā)人員總數(shù)披露相差10人

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)第352頁(yè)，截至2024年年末，萊恩精工共有研發(fā)人員數(shù)量122人。然而，該文件第323頁(yè)顯示，關(guān)于研發(fā)人員認(rèn)定表述，截至2024年年末，萊恩精工稱其研發(fā)人員共有132人。此外，萊恩精工稱將專門從事產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的員工認(rèn)定為研發(fā)人員，且不存在非全時(shí)研發(fā)人員。

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，截至2024年末，萊恩精工的研發(fā)人員數(shù)量為122人。

可見，首輪問(wèn)詢回復(fù)的不同頁(yè)碼中，截至2024年年末研發(fā)人員總數(shù)披露相差10人。

值得一提的是，萊恩精工的審計(jì)機(jī)構(gòu)或多次被出具警示函。

3.32024-2025年，審計(jì)機(jī)構(gòu)容誠(chéng)所多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被出示警示函

據(jù)簽署于2025年6月11日的招股書，萊恩精工的審計(jì)機(jī)構(gòu)系容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱“容誠(chéng)所”）。

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布于2024年9月19日的公開信息，2024年9月12日，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師因執(zhí)行的寧波博菱電器股份有限公司2020年度、2021年度、2022年度、2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目中，存在對(duì)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易審計(jì)程序執(zhí)行不到位、預(yù)付賬款審計(jì)程序執(zhí)行不到位等問(wèn)題，被寧波證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

此外，上交所發(fā)布于2025年3月14日的公開信息顯示，2025年2月25日，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師因在為安徽安芯電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安芯電子”）發(fā)行上市申請(qǐng)?zhí)峁┳C券服務(wù)過(guò)程中，出具的核查報(bào)告與實(shí)際情況不符，且未能對(duì)安芯電子研發(fā)人員認(rèn)定、研發(fā)費(fèi)用歸集、收入確認(rèn)準(zhǔn)確性等多方面存在的異常情況予以充分關(guān)注并審慎核查，上交所對(duì)容誠(chéng)所予以通報(bào)批評(píng)，并記入證監(jiān)會(huì)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

并且，證監(jiān)會(huì)發(fā)布于2025年6月23日的公開信息顯示，2025年6月3日，容誠(chéng)所及相關(guān)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師因執(zhí)行的瑞達(dá)期貨股份有限公司年報(bào)審計(jì)項(xiàng)目中存在對(duì)收入審計(jì)程序執(zhí)行不到位、函證程序執(zhí)行不到位等問(wèn)題，被廈門證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入誠(chéng)信檔案。

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布于2025年9月26日的公開信息，容誠(chéng)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行的紅相股份年報(bào)銷售與收款循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序執(zhí)行不到位、收入實(shí)質(zhì)性程序執(zhí)行不到位等問(wèn)題。2025年9月19日，廈門證監(jiān)局對(duì)容誠(chéng)所責(zé)令改正，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入622.64萬(wàn)元，并處以罰款1,682.92萬(wàn)元。

上述可知，萊恩精工首輪問(wèn)詢回復(fù)中現(xiàn)“手抖”式信披，截至2024年年末研發(fā)人員總數(shù)及2024年?duì)I收均前后“矛盾”。且2024-2025年，萊恩精工的審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

四、結(jié)語(yǔ)

此次上市，萊恩精工募資擴(kuò)產(chǎn)背后，萊恩精工的鋁合金部件收入占比不足三成，且毛利率下滑、產(chǎn)能利用率走低。不僅如此，首輪問(wèn)詢回復(fù)中，關(guān)于萊恩精工的研發(fā)人員總數(shù)及2024年?duì)I收均前后“矛盾”，或信披“手抖”。而回溯其兩次上市歷程，拉成時(shí)間線來(lái)看，前次申報(bào)撤材料當(dāng)年?duì)I收增速下滑至-13.84%，此番申報(bào)北交所增速回正。

業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，前次申報(bào)上市輔導(dǎo)備案“前夕”，萊恩精工變更的公司名稱帶有“精工”字眼，而此次上市，萊恩精工登高器具領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有五家，行業(yè)分類包括“五金”“鋁業(yè)”“家居”等。且相較于前次上市，此次上市主要產(chǎn)品收入構(gòu)成未發(fā)生重大變更，或未披露鋁型材業(yè)務(wù)行業(yè)分類。而業(yè)務(wù)布局方面，萊恩精工在前次申報(bào)稱計(jì)劃引入熔鑄工序，此次申報(bào)披露2024年起越南廠區(qū)新增熔鑄產(chǎn)線，而2019年前部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已熔鑄產(chǎn)線已投產(chǎn)。值得注意的是，實(shí)控人張秀卓經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融專業(yè)“出身”，卻現(xiàn)身專利發(fā)明人名單。