21世紀經濟報道記者張欣 實習生劉晴

“關稅擾動下全球經濟仍顯韌性，中國市場憑借凈出口托底與居民儲蓄‘搬家’迎來配置機遇。” 近日，全球資管巨頭霸菱（Barings）在京舉行媒體圓桌會議，宏觀經濟和多元資產策略師李偉博、公開固定收益投資平臺的客戶投資組合經理陳詠詩共同出席，解讀全球經濟 “前高后低 的增長格局，并明確A股科技賽道的全球稀缺性、短久期固收產品等核心配置方向，為投資者提供跨市場多元分散配置思路。

“盡管2025年全球經濟經歷關稅波動，但整體韌性猶存?！崩顐ゲ┲赋?。

從最新一期的國際貨幣基金組織世界經濟展望報告數據來看，2025年全球GDP增速因“補庫存、搶出口”等需求拉動，實際表現(xiàn)高于年初關稅沖擊前的預測；但隨著庫存消化壓力釋放，2026年增速或將有所放緩，但預計放緩幅度有限，經濟整體抗風險能力仍較強。

李偉博表示，2025年全球經濟顯現(xiàn)韌性的背后，離不開財政政策與勞動市場的雙重托底。

從財政端來看，世界主要經濟體均加大逆周期調節(jié)力度：美國通過《One Big Beautiful Bill Act》（《大而美法案》）計劃未來支出超3萬億美元，中國則自2024年“9·24”起通過新增國債基金托底經濟，并在“十五五”規(guī)劃建議中明確逆周期支持決心，多維度為經濟增長構建“政策緩沖”防線。

從勞動市場方面來看，美國、歐元區(qū)及中國雖均出現(xiàn)季節(jié)性或周期性降溫，但降溫速度低于市場預期，韌性特征顯著。李偉博強調，勞動市場的韌性，在一定程度上抵消了關稅對經濟的短期沖擊，為全球經濟平穩(wěn)過渡提供了基礎。

值得關注的是，中美貿易近期釋放邊際利好信號，例如美方將取消針對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）征的10%所謂“芬太尼關稅”，大豆、稀土等關鍵品類貿易重啟，為市場帶來短期喘息空間。中長期來看，全球產業(yè)鏈正加速重構，呈現(xiàn)“高附加值回流、低附加值外遷”格局——美國更傾向于吸引高精尖科技、自動化制造業(yè)回歸，低附加值產能則向越南、墨西哥等新興市場轉移。

具體到中國市場，李偉博認為，財政端，中國政府部門杠桿率水平仍優(yōu)于美國、日本，為后續(xù)財政發(fā)力保留充足空間。同時，“十五五”規(guī)劃建議明確逆周期調節(jié)方向，將持續(xù)為經濟穩(wěn)定提供保障。

資金流向層面，陳詠詩指出，自2022年美聯(lián)儲啟動加息周期后，美國貨幣市場基金規(guī)模增長超60%，而隨著現(xiàn)金持有優(yōu)勢逐步減弱，資金正加速向投資級債券遷移，2025年8月全球投資級債券更是錄得歷史第三高的兩周資金凈流入，養(yǎng)老、保險等長期機構為提升收益，持續(xù)加大對信用債的配置力度，其中中期期限品種成為布局重點。結合全球經濟關聯(lián)性特征，國內投資級債券市場也呈現(xiàn)類似機遇，與全球資金配置趨勢形成呼應。

資產配置層面，國內居民儲蓄“搬家”趨勢成為市場關注的核心變量之一。據人民銀行披露的數據，2019年12月至2025年9月，中國居民存款新增73.7萬億元，增幅達55%。隨著無風險利率下降，這部分資金正逐步向類固收的權益類資產遷移?！半S著中國的無風險利率逐漸下降，部分資金已經逐漸流入A股市場以提升收益，成為推動近兩個月行情走牛的重要因素之一”李偉博表示。

在具體投資標的上，李偉博認為，以AI、芯片、自動化、機器人等企業(yè)為代表的中國科技賽道的全球稀缺性凸顯。

“中國以及其相應的產業(yè)鏈，是為數不多的有能力、有意愿、夠資本去建立一個跟AI相關的全生態(tài)硬件、軟件基礎設施等相關的AI生態(tài)圈”，李偉博強調，投資這類標的需重點關注“中長期商業(yè)化能力與盈利規(guī)模”，而非僅聚焦短期估值波動，需通過自下而上的調研甄別優(yōu)質企業(yè)。

固定收益市場同樣存在結構性機遇。陳詠詩分析稱，從全球市場看，美國、歐洲投資級債券基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，發(fā)行人杠桿率維持穩(wěn)定、財務狀況健康，且全球投資級債券收益率已攀升至4%-5%，顯著高于3%左右的歷史均值，不僅能為投資組合提供穩(wěn)定收益，還能在股市出現(xiàn)劇烈波動時有效分散風險。

霸菱團隊還揭示了國際形勢與國內資產的兩大聯(lián)動邏輯，為投資者提供實操參考。

從利率端看，陳詠詩指出，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或慢于市場預期，利率可能長期處于高位，中國降息節(jié)奏更趨穩(wěn)健，這使得國內短久期資產更具“收益確定性”。以高收益?zhèn)鶠槔?，當前全球高收益?zhèn)鵅B級占比已從十年前的40%升至近60%，資產質量顯著提升。

從資金端看，李偉博分析，全球居民儲蓄“資金池”效應逐步顯現(xiàn)。除中國居民新增73.7萬億元儲蓄外，美國居民2019年12月以來也新增6.3萬億美元存款及貨幣基金，增幅47%。隨著無風險利率下降，這部分資金將在全球范圍內尋找優(yōu)質資產。

對于未來6-12個月的投資策略，霸菱團隊建議，投資者需在國家地區(qū)、資產類別、行業(yè)維度進行多元分散配置，既把握科技升級、資金輪動帶來的機遇，又規(guī)避單一市場或行業(yè)的波動風險。在具體標的選擇上，可重點關注短久期高收益?zhèn)⑼顿Y級債券，以及A股中具備核心技術與商業(yè)化能力的科技企業(yè)。

“中國科技賽道的成本優(yōu)勢與大眾化應用潛力，滬港通、深港通等渠道的持續(xù)開放，將加速外資配置中國資產的進程?！崩顐ゲ┭a充道。