財聯(lián)社11月16日訊（編輯 笠晨）“一天幾個價”、 “暴漲快過黃金”，一場由AI引爆的存儲芯片漲價風(fēng)暴正在席卷全球。過去半年，全球存儲芯片價格持續(xù)上漲。 最近一個月，漲價消息越發(fā)密集。繼閃迪NAND閃存合約報價暴漲50%之后，更多存儲廠商開始“蠢蠢欲動”。媒體援引知情人士透露，三星電子本月提高了某些內(nèi)存芯片的價格，這些芯片因全球建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的熱潮而供應(yīng)短缺，提高后的芯片價格比九月份上漲了多達(dá)60%。

2025年下半年以來，存儲芯片行業(yè)正邁入一個被廣泛稱為“超級周期”的新階段。硅谷巨頭掀起的第二波AI基建熱潮，不僅消耗了所有可用的GPU，也使得高帶寬內(nèi)存（HBM）陷入嚴(yán)重短缺，例如SK海力士明年的HBM訂單早已售罄。價格走勢也從此前的低迷恢復(fù)，并出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性信號：DRAM和NAND Flash價格進(jìn)入了全面且持續(xù)的上行通道。招商證券表示，此次由AI驅(qū)動的“超級周期”將比以往任何一次繁榮都更持久、更強(qiáng)勁?！俺壷芷凇边@一術(shù)語已然強(qiáng)勢回歸，成為存儲半導(dǎo)體市場的新敘事邏輯。不同于過去周期性的庫存回補(bǔ)——本輪更多地被結(jié)構(gòu)性需求與產(chǎn)能錯配所驅(qū)動。這次，隨著AI對算力近乎無限的渴求，尤其是大模型、推理加速與高帶寬需求的爆發(fā)，內(nèi)存的價值得以重新定義，行業(yè)邏輯得以重構(gòu)，周期特征也正發(fā)生根本性變化。

▌AI浪潮驅(qū)動存儲芯片牛股輩出：“批發(fā)商”香農(nóng)芯創(chuàng)、高盛吸籌的德明利遭股東減持

深圳華強(qiáng)北被譽(yù)為中國電子市場的“晴雨表”，在這里，包括DDR4和SSD在內(nèi)的存儲產(chǎn)品價格已出現(xiàn)翻倍的情況，甚至“一天幾個價”。存儲芯片走出的逆勢狂飆曲線也被網(wǎng)友調(diào)侃為“年度最佳理財產(chǎn)品”“暴漲快過黃金”。今年以來，存儲芯片的狂熱，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈一眾上市公司股價的狂飆突進(jìn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，年初迄今，香農(nóng)芯創(chuàng)股價漲幅為514.1%，德明利股價漲幅為334.53%，東芯股份、誠邦股份、江波龍、西安奕材股價漲幅均超200%。

其中，聯(lián)合SK海力士等合作方設(shè)立控股子公司海普存儲的香農(nóng)芯創(chuàng)年初迄今股價累計最大漲幅為782.15%。公開資料顯示，香農(nóng)芯創(chuàng)的主要收入來源于電子元器件分銷業(yè)務(wù)，公司主要代理產(chǎn)品是SK海力士的存儲器及MTK聯(lián)發(fā)科的主控芯片。作為存儲芯片的“批發(fā)商”，存儲芯片市場的熱火朝天似乎并沒有直接投射至香農(nóng)芯創(chuàng)的財報上。香農(nóng)芯創(chuàng)三季報披露，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收264億元，同比上漲59.90%；歸母凈利潤3.59億元，同比反而下降1.36%。知情人士表示，大家看到的是“同比”情況，而同比來看，考慮到去年前兩個季度的市場環(huán)境及公司“有一些低價的庫存”等因素，公司的毛利率水平會相對高一些。如果看“環(huán)比”，也就是三季度對比二季度，（毛利率）已經(jīng)是在上升了。

香農(nóng)芯創(chuàng)半年報披露，在其上半年總營收（171.23億元）的構(gòu)成中，占絕對大頭的是“電子元器件分銷”業(yè)務(wù)，收入為166.14億元，占比97.03%。關(guān)于“分銷”，根據(jù)半年報信息，香農(nóng)芯創(chuàng)手握韓國SK海力士和MTK的代理權(quán)及AMD的經(jīng)銷商資質(zhì)，客戶則主要是阿里巴巴、華勤通訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商和國內(nèi)大型ODM。公司分銷業(yè)務(wù)采購分為訂單采購與備貨采購兩種，以訂單采購為主。也就是說，香農(nóng)芯創(chuàng)的生意模式，主要是從SK海力士這樣的存儲原廠拿貨，再賣給下游的阿里、華勤。分析人士表示，香農(nóng)芯創(chuàng)的經(jīng)營模式主要為占其總營收高達(dá)97%的“分銷”生意，其實(shí)分成了兩塊——“以銷定采”的業(yè)務(wù)是基本盤，毛利穩(wěn)定，賺的是“量”的錢，行情漲跌對這塊業(yè)務(wù)的“毛利”影響不大；“備貨采購”的業(yè)務(wù)，則試圖賺市場波動的錢。此外，香農(nóng)芯創(chuàng)證券部人士則稱，作為分銷商，存儲上游漲價對公司毛利率影響較小，影響主要來自量的變化。

香農(nóng)芯創(chuàng)還在半年報中披露了“自研芯片”的進(jìn)展，其自主品牌“海普存儲”，“已完成企業(yè)級DDR4、DDR5（第四代、第五代雙倍數(shù)據(jù)速率內(nèi)存）、Gen4 eSSD（企業(yè)級固態(tài)硬盤）的研發(fā)、試產(chǎn)”。而這家海普存儲，則是香農(nóng)芯創(chuàng)在2023年聯(lián)合大普微電子和SK海力士共同發(fā)起設(shè)立的。但對于香農(nóng)芯創(chuàng)近期股價的暴漲，已有股東選擇“落袋為安”。香農(nóng)芯創(chuàng)11月12日公告稱，11月11日，第三大股東無錫高新區(qū)新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金通過集中競價方式減持54.92萬股，持股比例由5.12%下降到4.999985%。

另外，主營閃存主控芯片和存儲模組的德明利年初迄今股價累計最大漲幅為430.14%。值得一提的是，在股價暴漲期間，德明利也吸引了一眾機(jī)構(gòu)布局。據(jù)德明利三季報，“高盛國際-自有資金”新進(jìn)成為公司第四大流通股東，持有214.32萬股股份，占總流通股的1.33%。然而，就在本周，德明利公告，公司第二大股東魏宏章11月7日減持78.22萬股公司股份。另外，德明利三季報披露，前三季度凈虧損2707.65萬元。與此同時，2025年前三季度，德明利成本激增，營業(yè)總成本從去年同期30.98億元，增長至66.53億元；資金狀況方面，德明利的資產(chǎn)負(fù)債率為73.28%，短期借款為27.62億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為6.36億元。賬上貨幣資金6.95億元，交易性金融資產(chǎn)為1.74億元，公司的現(xiàn)金難以覆蓋短債。

不過，德明利近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司始終高度關(guān)注毛利率等核心盈利指標(biāo)，存儲芯片行業(yè)趨勢向好對相關(guān)業(yè)務(wù)具有積極影響，2025年第三季度公司綜合毛利率改善明顯，10月存儲價格延續(xù)上漲趨勢，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)有望進(jìn)一步改善。

▌存儲行業(yè)“超級周期”席卷而來：A股玩家誰能在AI存儲盛宴中多分一杯羹？

在全球加速擴(kuò)張與AI訓(xùn)練/推理密切相關(guān)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施的史無前例“AI算力競賽”中，摩根士丹利等華爾街巨頭們高呼“存儲超級周期”已至。長期以來，全球存儲市場呈現(xiàn)寡頭格局。根據(jù)TrendForce集邦咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2025年第二季度，全球DRAM市場由SK海力士、三星和美光三家瓜分，市場份額分別為38.7%、32.7%和22%；NAND flash市場則由三星、海力士和鎧俠主導(dǎo)，2025年第二季度市場份額分別為32.9%、21.1%和13.5%。

而在A股市場，因長江存儲和長鑫存儲未上市，目前的存儲產(chǎn)業(yè)鏈公司主要分為三類：第一類是以江波龍、佰維存儲為代表的模組廠，從上游采購晶圓，進(jìn)一步加工后出售；第二類是以香農(nóng)芯創(chuàng)為代表的芯片代理商；第三類以瀾起科技為代表，生產(chǎn)內(nèi)存接口芯片。業(yè)內(nèi)人士表示，存儲芯片的熱潮不會在短期內(nèi)結(jié)束。在存儲芯片價格上漲預(yù)期下，引發(fā)下游“超量采購”以囤貨，進(jìn)一步放大需求，使市場迅速轉(zhuǎn)為“賣方市場”，預(yù)計此輪漲價潮持續(xù)至2025年底或2026年。在漲價潮下，國內(nèi)存儲芯片廠商的存貨，可以說是上市公司未來盈利的主要影響點(diǎn)，這也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

江波龍三季報顯示，公司賬上存貨的金額為85.17億元，高于其他存儲芯片企業(yè)。顯示出其積極備貨、捕捉上行周期紅利的策略。德明利前三季度末的存貨高達(dá)59.4億元。隨著存儲芯片價格一路走高，這些存貨或有機(jī)會為公司帶來業(yè)績助力。佰維存儲的業(yè)績呈現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”。公司前三季度凈利潤同比減少86.67%至3041.39萬元，但第三季度單季凈利潤同比大增563.77%至2.56億元。截至三季度末，佰維存儲存貨也增幅顯著，達(dá)到56.95億元，同比增長52%。另外，通過查看北京君正、兆易創(chuàng)新、瀾起科技、普冉股份、聯(lián)蕓科技等存儲芯片“玩家”的三季報來看，各家存貨金額分別為29.2億元、25.67億元、7.96億元、 7.3億元和6.28億元。

不過，“存貨為王”雖為當(dāng)前存儲芯片漲價潮下主流觀點(diǎn)但并非無風(fēng)險的長期邏輯。分析人士稱，一方面，存儲產(chǎn)品無長期稀缺性，且擴(kuò)產(chǎn)正在推進(jìn)，屆時存貨可能從盈利動力變回減值壓力。另一方面，中游模組廠商議價能力弱，前期存在成本前置問題，且若存貨是技術(shù)迭代快的低端產(chǎn)品，后續(xù)可能面臨滯銷風(fēng)險。