最近有家叫創(chuàng)新國(guó)際實(shí)業(yè)的公司要在香港上市，名字聽(tīng)起來(lái)很普通，在行業(yè)里排第十二位，但是像嘉能可和高瓴這樣的大投資方都搶著投它，一口氣拿出五十五億港元做基石投資，原因在于這家公司自己解決原料和電力，氧化鋁八成多自己生產(chǎn)，電也八成多自己發(fā)，成本比同行低很多，其他公司得買原料還得買電，而創(chuàng)新國(guó)際實(shí)業(yè)把整個(gè)生產(chǎn)鏈條建在內(nèi)蒙古和山東，省下來(lái)的都是實(shí)實(shí)在在的錢。

但這熱鬧背后藏著問(wèn)題，全國(guó)電解鋁的生產(chǎn)速度已經(jīng)超過(guò)設(shè)計(jì)上限，產(chǎn)能利用率突破101%，這說(shuō)明生產(chǎn)系統(tǒng)沒(méi)有富余空間，任何一個(gè)工廠因?yàn)榄h(huán)保檢查或停電停產(chǎn)一天，全球鋁價(jià)就會(huì)立刻上漲，眼下每噸五千塊的利潤(rùn)看似很高，其實(shí)是供應(yīng)緊張和需求強(qiáng)勁共同作用的結(jié)果，價(jià)格只能被迫抬升。

海外解決不了問(wèn)題，歐美那邊建了很多AI數(shù)據(jù)中心，電力卻不夠用，他們自己的鋁廠想要恢復(fù)生產(chǎn)，就得先搶到電，結(jié)果就是原本短缺的34萬(wàn)噸鋁，明年可能更加緊張，中國(guó)鋁企業(yè)想去國(guó)外擴(kuò)大產(chǎn)能，其實(shí)不是主動(dòng)走向全球，而是被國(guó)內(nèi)政策限制住了，只能去外面找機(jī)會(huì)落腳，說(shuō)白了就是國(guó)內(nèi)待不下去了，只好往外搬。

這家公司有個(gè)明顯問(wèn)題，它的大部分收入來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)"創(chuàng)新新材"，兩家公司的董事長(zhǎng)是同一個(gè)人，現(xiàn)在鋁價(jià)處于高位，這種關(guān)聯(lián)交易還能說(shuō)得過(guò)去，可一旦鋁價(jià)下跌，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就容易變成內(nèi)部利益輸送的渠道，更讓人擔(dān)心的是，今年前五個(gè)月煤炭?jī)r(jià)格上漲，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下降了14%，雖然公司自稱具備自給自足能力，但電力和氧化鋁這兩種關(guān)鍵原材料的定價(jià)權(quán)仍然掌握在外部供應(yīng)商手里。

鋁的用途已經(jīng)不只是制造飛機(jī)輪子，現(xiàn)在AI服務(wù)器機(jī)柜使用的鋁量是老款的三倍，新能源車和光伏支架也都離不開(kāi)它，但全球八成五的鋁生產(chǎn)仍然依賴煤炭，中國(guó)采用綠電煉鋁的比例還不到一成，如果歐美真的推行碳關(guān)稅，我們出口的鋁可能還沒(méi)到港口，利潤(rùn)就會(huì)被“碳賬單”吃掉一半，這不是危言聳聽(tīng)，而是實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)升級(jí)壓力。

我很好奇這家小公司能撐多久，它的模式看起來(lái)小而精，把上下游都打通了，成本也控制得挺穩(wěn)，可背后的系統(tǒng)卻很不牢靠，產(chǎn)能已經(jīng)滿負(fù)荷了，能源還依賴別人，關(guān)聯(lián)交易多，碳稅風(fēng)險(xiǎn)也不小，隨便哪個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題都可能讓它受挫，資本市場(chǎng)喜歡聽(tīng)故事，但市場(chǎng)本身很現(xiàn)實(shí)，只看供需和價(jià)格。

許多人認(rèn)為鋁廠屬于老舊的重工業(yè),實(shí)際上它卡在全球科技升級(jí)的關(guān)鍵位置,人工智能需要強(qiáng)大算力,算力依賴高效散熱,散熱離不開(kāi)鋁材,電動(dòng)車追求輕量化設(shè)計(jì),輕量化也需要鋁材,但生產(chǎn)鋁的過(guò)程消耗大量電力,排放海量碳元素,這個(gè)矛盾無(wú)法回避,中國(guó)鋁企當(dāng)前并非盲目擴(kuò)張,而是在尋找生存之道,要么提升生產(chǎn)效率,要么改用清潔能源,要么遷往資源富集地區(qū)。

創(chuàng)新國(guó)際這次上市，表面上看著是資本在熱鬧慶祝，實(shí)際上反映出整個(gè)行業(yè)在想辦法生存，公司籌集到的資金里，有一半要拿到海外去建廠，本質(zhì)上就是換個(gè)地方做原來(lái)的事，因?yàn)閲?guó)內(nèi)不讓擴(kuò)大生產(chǎn)，只能到國(guó)外找機(jī)會(huì)，這種做法雖然挺聰明，但也帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，海外法規(guī)更嚴(yán)格，政治環(huán)境不穩(wěn)定，成本也未必更低。

這件事與其說(shuō)是企業(yè)自己成功，不如說(shuō)是整個(gè)行業(yè)不得不轉(zhuǎn)型的一個(gè)例子，鋁不再只是一種冷冰冰的金屬材料，它成了未來(lái)科技的基礎(chǔ)組成部分，同時(shí)也成了能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的一個(gè)障礙，能把這兩方面平衡好的企業(yè)才能繼續(xù)生存下去，現(xiàn)在看起來(lái)熱鬧的那些不一定就是最后的贏家，暫時(shí)保持低調(diào)的那些也未必就會(huì)輸。