財(cái)聯(lián)社11月17日訊（記者 李潔）經(jīng)歷多年債務(wù)危機(jī)后，有著“環(huán)京一哥”之稱的華夏幸福（600340.SH），走到了重整的十字路口。

“協(xié)議重組和司法重整，都是華夏幸福債務(wù)化解的有效手段。前期，華夏幸福通過(guò)協(xié)議重組方式，取得階段性成效；現(xiàn)在進(jìn)入預(yù)重整程序，是在前面的基礎(chǔ)上，借助司法程序，強(qiáng)化各方協(xié)商約束力，通過(guò)整合各方意見優(yōu)化方案設(shè)計(jì)，來(lái)鞏固并深化前期協(xié)議重組的成果。預(yù)重整程序，有利于為后續(xù)正式重整奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升整體重整的效率和成功率?！币晃唤咏A夏幸福的人士今日告訴記者。

對(duì)這家規(guī)模房企的重整，市場(chǎng)或存在樂(lè)觀預(yù)期。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，華夏幸福已連收3個(gè)漲停板，截至11月17日收盤時(shí)，其報(bào)價(jià)為3.01元/股。

公司動(dòng)態(tài)方面，華夏幸福11月16日發(fā)布公告稱，收到債權(quán)人龍成建設(shè)工程有限公司的申請(qǐng)，以公司未能清償417萬(wàn)元到期債務(wù)且明顯缺乏清償能力為由，向河北省廊坊市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

而廊坊中院已決定受理對(duì)華夏幸福的預(yù)重整申請(qǐng)。分析人士指出，這一進(jìn)展標(biāo)志著這家深陷債務(wù)危機(jī)的老牌房企，在持續(xù)四年的“庭外”債務(wù)重組后，即將正式邁向司法程序介入的新階段。

知情人士向記者介紹，預(yù)重整期一般為三個(gè)月，如有特殊情況需要延期的，可以申請(qǐng)延長(zhǎng)三個(gè)月。

啟動(dòng)預(yù)重整程序

華夏幸福的預(yù)重整程序，由一筆看似微不足道的債務(wù)觸發(fā)。

該公司披露，債權(quán)人龍成建設(shè)工程有限公司為華夏幸福實(shí)施市政工程施工總包工作，經(jīng)歷驗(yàn)收、結(jié)算和陸續(xù)付款后，華夏幸福尚欠付工程款余額417.16萬(wàn)元。經(jīng)反復(fù)催告無(wú)果后，龍成建設(shè)向廊坊中院申請(qǐng)對(duì)華夏幸福進(jìn)行重整及預(yù)重整。

廊坊中院經(jīng)審查后，決定受理對(duì)華夏幸福的預(yù)重整申請(qǐng)。法院認(rèn)為，預(yù)重整有助于“降低重整成本、提高重整成功率、有效識(shí)別其重整價(jià)值及重整可能性”。

就此，華夏幸福董事會(huì)表示，將“依法主動(dòng)配合法院開展相關(guān)工作，依法履行債務(wù)人的相關(guān)義務(wù)”，并“在平等保護(hù)各方合法權(quán)益的前提下，積極與各方共同論證解決債務(wù)問(wèn)題和未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展問(wèn)題的方案”。

對(duì)于預(yù)重整時(shí)間表，上述知情人士告訴記者，“公司預(yù)重整程序期間，會(huì)根據(jù)實(shí)際工作推進(jìn)情況，在法院指導(dǎo)和監(jiān)督下依法確定，并適時(shí)調(diào)整?！?/p>

據(jù)了解，預(yù)重整期間，華夏幸福將提前啟動(dòng)債權(quán)債務(wù)及經(jīng)營(yíng)工作的清理等相關(guān)工作，包括但不限于債權(quán)申報(bào)登記與審查、資產(chǎn)調(diào)查、審計(jì)評(píng)估等，并與廣大債權(quán)人、意向重整投資人等提前進(jìn)行溝通和征詢意見，全面掌握各方主體對(duì)重整事項(xiàng)的反饋意見和認(rèn)可程度，并結(jié)合公司實(shí)際情況盡快制定可行的重整方案，提高后續(xù)重整工作推進(jìn)效率及重整可行性。

不過(guò)，華夏幸福在公告中強(qiáng)調(diào)，預(yù)重整不代表法院正式受理重整申請(qǐng)，預(yù)重整能否成功尚存在重大不確定性。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴記者，從積極方面看，預(yù)重整若成功實(shí)施，將使華夏幸福債務(wù)問(wèn)題獲得更全面的解決方案，有可能通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者等方式，為公司注入新的生機(jī)。但從風(fēng)險(xiǎn)角度觀察，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.4.1條規(guī)定，若法院裁定受理重整申請(qǐng)，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

對(duì)于華夏幸福是否會(huì)引入戰(zhàn)略投資者的問(wèn)題，華夏幸福方面對(duì)記者表示，一切以公告為準(zhǔn)。

對(duì)既有債務(wù)重組影響幾何？

事實(shí)上，法院受理預(yù)重整的核心依據(jù)，明確指向兩點(diǎn)：未按期清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具備重整價(jià)值。這一指向背后，是華夏幸福難以突破的經(jīng)營(yíng)與債務(wù)困局。

從財(cái)務(wù)基本面看，華夏幸福的流動(dòng)性危機(jī)仍在加劇。

財(cái)報(bào)顯示，該公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.82億元，同比下降72.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)，為虧損98.29億元。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為-47.38億元，已陷入資不抵債的境地。

而自2025年10月1日至2025年10月31日，華夏幸福及下屬子公司新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等形式的債務(wù)金額為5.63億元。截至2025年10月31日公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額合計(jì)為245.69億元。

據(jù)華夏幸福公布的數(shù)據(jù)，截至2025年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.44%，較上年度末增加2.76個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)投資者而言，最關(guān)心的問(wèn)題之一是，預(yù)重整是否會(huì)影響已經(jīng)取得的債務(wù)重組成果。

“已簽署的債務(wù)重組協(xié)議原則上繼續(xù)有效，不因預(yù)重整而自動(dòng)失效。預(yù)重整階段主要是對(duì)未清償部分或新發(fā)現(xiàn)債務(wù)進(jìn)行再協(xié)商?！卑匚南苍诮邮苡浾卟稍L時(shí)說(shuō)。

在此之前，華夏幸福于2021年10月8日披露了《債務(wù)重組計(jì)劃》，計(jì)劃對(duì)總計(jì)2192億元的金融債務(wù)，通過(guò)“賣、帶、展、兌、抵、接”等方式逐步化解。

而根據(jù)最新公告，截至2025年10月31日，這批金融債務(wù)中通過(guò)簽約等方式實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計(jì)約1926.69億元，相應(yīng)減免債務(wù)利息、豁免罰息金額202.03億元。

華夏幸福之前還通過(guò)搭建“幸福精選平臺(tái)”和“幸福優(yōu)選平臺(tái)”，以股權(quán)抵償債務(wù)。截至今年10月31日，這兩個(gè)平臺(tái)股權(quán)抵償金融及經(jīng)營(yíng)債務(wù)合計(jì)金額約236.28億元。

“若正式進(jìn)入重整程序，法院可裁定統(tǒng)一調(diào)整所有債權(quán)債務(wù)關(guān)系，包括已重組部分，以確保公平清償。實(shí)踐中，若原重組協(xié)議存在較大爭(zhēng)議或執(zhí)行困難，管理人和債權(quán)人可在重整計(jì)劃中提出調(diào)整方案，并提交債權(quán)人會(huì)議表決。因此，1926.69億元已重組債務(wù)短期內(nèi)不受影響，但在正式重整階段，仍可能被重新評(píng)估和調(diào)整。”柏文喜告訴記者。

分析人士指出，重整價(jià)值的實(shí)現(xiàn)與公司經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型深度綁定。法院較為看重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、資產(chǎn)完整性、行業(yè)地位等，在這些方面，華夏幸福仍有一定基礎(chǔ)。

據(jù)悉，華夏幸福正從“重資產(chǎn)開發(fā)”轉(zhuǎn)向"輕資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)新城服務(wù)"，通過(guò)輸出產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、招商運(yùn)營(yíng)能力獲取服務(wù)費(fèi)，這一轉(zhuǎn)型方向或成為吸引重整投資人、提升清償能力的關(guān)鍵。

“目前，法院僅受理預(yù)重整申請(qǐng)，如果順利，預(yù)計(jì)在2026年一季度或進(jìn)入正式重整階段?！卑匚南仓赋觯@場(chǎng)司法主導(dǎo)的債務(wù)化解之戰(zhàn)，不僅關(guān)乎企業(yè)存亡，還會(huì)成為房地產(chǎn)行業(yè)高杠桿模式轉(zhuǎn)型的重要觀察樣本。