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11月12日，傳音控股發(fā)布公告稱，為進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，同時更好地利用國際資本市場，多元化融資渠道，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市。

目前，傳音控股正面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險。2025年前三季度，傳音控股業(yè)收入495.43億元，同比減少3.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.48億元，同比減少44.97%。傳音控股表示，凈利潤下降主要是受市場競爭以及供應(yīng)鏈成本綜合影響，營業(yè)收入及毛利額減少所致。

在這種背景下，傳音控股能否成功港股上市，并挽回業(yè)績走勢？

01

深度本土化

在國內(nèi)手機市場中，傳音控股的知名度不高，但在海外市場，他有著“非洲之王”的稱號。

資料顯示，2006年，波導(dǎo)手機海外市場負(fù)責(zé)人竺兆江離職創(chuàng)辦傳音，并將目光放在了海外市場。2019年，傳音控股在A股上市，彼時，其在招股書中表示，傳音手機產(chǎn)品全部銷往海外。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年，傳音在非洲市場占有率52.5%，排名第一；印度市場占有率6.8%，排名第五；孟加拉國市場占有率15.6%，排名第二。

深度本土化是傳音能夠在非洲市場扎根的重要原因。傳音曾在財報中表示，針對非洲消費者的市場需求，研制了黑人膚色攝像技術(shù)、夜間拍照捕捉技術(shù)和暗處人臉識別解鎖功能等個性化應(yīng)用技術(shù)；針對非洲國家局部地區(qū)經(jīng)常停電、早晚溫差大、使用者手部汗液多等問題，公司還針對性地研制了低成本高壓快充技術(shù)、超長待機、環(huán)境溫度檢測的電流控制技術(shù)和防汗液USB端口等；針對非洲消費者的娛樂方式，研制了適合非洲音樂的低音設(shè)計和喇叭設(shè)計，適合非洲人的收音機功能設(shè)計。

招股書顯示，2019年上半年，傳音賣了3814.54萬臺功能機，1656.88萬臺智能機。在2019年上半年，傳音智能機的平均售價為441.73元/部，功能機平均售價為62.38元/部。顯然，傳音是以售價更低的功能機走量占據(jù)市場。

有媒體報道稱，即便在價格較低的智能機上，傳音旗下的手機依然搭載了多攝像頭、大容量電池、高容量存儲等功能。

深度的本土化，加上低廉的價格，讓傳音成為了“非洲之王”。

值得一提的是，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球智能手機出貨量同比降低3.2%至11.7億部，創(chuàng)2013年以來最低水平。傳音控股卻實現(xiàn)了業(yè)績的逆勢增長——2023年，傳音控股收入622.95億元，同比增長33.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤55.37億元，同比增長122.93%，其在財報中表示，公司新市場開拓戰(zhàn)略在2023年取得一定成效，夯實重點區(qū)域，提升市場份額，整體出貨量及銷售收入有所增長。

資料顯示，2015年傳音便以印尼為起點進入了東南亞市場；2016年，傳音開始布局印度。2023年，傳音控股在非洲的收入為220.64億元，同比增長6.74%；亞洲等其他地區(qū)收入392.56億元，同比增長55.19%。顯然新市場成為了傳音控股新增長極。

2024年，傳音控股的業(yè)績增長放緩——收入687.15億元，同比增長10.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤55.49億元，同比增長0.22%。

從出貨量來看，傳音兩位數(shù)增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年傳音智能機的全球出貨量為1.07億臺，同比增長12.7%，市場份額為8.6%，排名全球第四。

傳音控股表示，收入增長是源于公司持續(xù)開拓新興市場及推進產(chǎn)品升級，總體出貨量同比增長，營業(yè)收入有所增加；扣非凈利潤下滑則是受市場競爭以及供應(yīng)鏈成本綜合影響，毛利率有所下降。

02

存儲芯片拉高成本

2025年，傳音業(yè)績出現(xiàn)下滑。2025年前三季度，傳音控股業(yè)收入495.43億元，同比減少3.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.48億元，同比減少44.97%。

一方面是出貨量的波動。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年第一季度，傳音掉出了全球智能手機前五，被歸為其他分類；第二季度，傳音出貨量251萬臺，同比微減1.7%；第三季度，傳音出貨量同比增長13.6%，為292萬臺。

更重要的原因在于存儲芯片市場的變動。長江證券在研報中指出，受AI對存儲需求爆發(fā)性增長以及存儲原廠對供給端的把控的共同影響，存儲價格自第二季度末至今持續(xù)上漲，對傳音控股盈利能力有較大影響，目前看存儲的供給端仍然緊缺，頭部原廠仍以HBM（高帶寬內(nèi)存）為主，消費類存儲價格或仍面臨挑戰(zhàn)。

據(jù)摩根士丹利數(shù)據(jù)，在過去兩周，2025年第四季度的服務(wù)器DRAM報價已飆升近70%，NAND合約價也上漲20-30%。其表示，歷史表明，內(nèi)存上行周期通常持續(xù)4-6個季度。下游的PC、手機和消費電子供應(yīng)鏈將面臨劇烈的成本壓力和利潤擠壓，應(yīng)保持警惕。

TrendForce集邦咨詢則表示，在智能手機領(lǐng)域，DRAM（動態(tài)隨機存取存儲器）價格的強勢上漲成為推高成本的核心因素。2025年第四季DRAM合約價格對比去年同期上揚逾75%，以存儲器占整機BOM成本約10%~15%估算，2025年該項成本已被墊高8~10%。隨著DRAM及NAND Flash合約價格仍持續(xù)攀升，預(yù)估明年整機BOM成本將在今年的基礎(chǔ)上再提升約5~7%，甚至可能更高。對于原本就利潤偏薄的低端機種而言，品牌端勢必調(diào)降該產(chǎn)品占比，同時針對全系列產(chǎn)品分層上調(diào)終端售價以維系正常營運。

顯然，存儲芯片漲價，對依靠功能機和低端智能機占據(jù)非洲、東南亞等新興市場的傳音控股影響較大。

面對供應(yīng)鏈漲價帶來的影響，傳音控股已經(jīng)在布局中高端機型。在2024年業(yè)績說明會上，傳音控股曾表示，公司未來將持續(xù)推進手機業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展，強化中高端產(chǎn)品突破。公司堅持以用戶價值為導(dǎo)向，加大研發(fā)資源投入，在影像、AI、充電、基礎(chǔ)體驗等技術(shù)領(lǐng)域重點打造產(chǎn)品價值點，提升中高端產(chǎn)品競爭力。

尤其是在AI領(lǐng)域，傳音控股已經(jīng)建立了一定的技術(shù)壁壘。據(jù)傳音控股財報，其持續(xù)投入研發(fā)AI-BestMoment技術(shù)、AIGC圖像編輯和創(chuàng)作技術(shù)、Universal Tone升級版多膚色影像技術(shù)和AIRAW畫質(zhì)增強技術(shù)、多光譜感知的多膚色還原技術(shù)、EVS、TapAnyZoom創(chuàng)新影像技術(shù)，并通過公司影像平臺(TIM)進行能力整合，打造新一代的AI影像系統(tǒng)。

在應(yīng)用生態(tài)方面，傳音針對新興市場存在流量成本高、網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、帶寬低、內(nèi)存配置低等特點，自主研發(fā)了流量節(jié)省、弱網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)連接、無網(wǎng)通訊、內(nèi)存融合、感知調(diào)度、游戲高幀穩(wěn)幀、本地化小語種語音識別、AI自動接聽、AI聲紋降噪、AI通話摘要、AI視效增強、AI拍照解題等技術(shù)，獲得南德72個月流暢A級認(rèn)證。同時，旗下手機均搭載了基于Android系統(tǒng)平臺二次開發(fā)、深度定制的手機智能終端操作系統(tǒng)（傳音OS），開發(fā)了應(yīng)用商店、廣告分發(fā)平臺、大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺以及手機管家等應(yīng)用程序。

此次，傳音計劃赴港上市，也是為了加碼AI，深化全球布局。傳音控股計劃將上市募集的資金用于（包括但不限于），AI等前沿技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代、拓展國際化營銷和銷售布局以及增強公司品牌知名度、加強擴品類業(yè)務(wù)和移動互聯(lián)板塊生態(tài)鏈的建設(shè)、營運資金及公司一般業(yè)務(wù)用途。

從“非洲之王”到全球第四大智能手機廠商，傳音憑借深度本土化與低價策略在新興市場站穩(wěn)腳跟。存儲芯片價格的持續(xù)上漲，正考驗著傳音的性價比競爭力，而AI技術(shù)的積累與中高端產(chǎn)品的突破，則成為其應(yīng)對挑戰(zhàn)、尋找新增量的關(guān)鍵路徑。傳音控股選擇赴港上市，也是為了積累更多資本以面對未來的行業(yè)變化。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)