黑馬變新王

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

今年的零跑，跑得實(shí)在太快了。

零跑董事長(zhǎng)朱江明剛宣布完提前達(dá)成 50 萬(wàn)臺(tái)的 2025 年交付目標(biāo)，立下明年年銷百萬(wàn)的flag。

全面飄紅的Q3財(cái)報(bào)也來(lái)了，銷量、利潤(rùn)都創(chuàng)下了新高，營(yíng)收 194.5億；交付量17.4萬(wàn)臺(tái)；這兩項(xiàng)數(shù)字都基本上都是去年同期的一倍，前者同比增長(zhǎng)97.3%，后者增長(zhǎng)101.9%。

在今年上半年凈利潤(rùn)還只是0.3億元，到了第三季度，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了1.5億元，這意味著零跑的盈利模式是健康且是可持續(xù)的。

更重要的，在隨后開(kāi)始的財(cái)報(bào)溝通會(huì)上，我看到了零跑更大的野心，不僅是年銷百萬(wàn)，千億營(yíng)收，更要明年賺下50億。

01

新車密集投放

明年不僅要量，還要質(zhì)。

具體該怎么實(shí)現(xiàn)？

首先是密集的新品投放，接下來(lái)零跑還有兩個(gè)全新系列發(fā)布，一是旗艦定位的D系列車型，還有就是走量的A系列小型車。

D系列的首款車型D19已經(jīng)在10月份亮相過(guò)了，市場(chǎng)反饋不錯(cuò)，零跑副總裁，CFO李騰飛表示，D系列遠(yuǎn)超預(yù)期，“D系列盲訂量是我們目前開(kāi)啟過(guò)盲訂的產(chǎn)品中同時(shí)間段內(nèi)收到的盲訂量最大的車型”。

李騰飛還賣了個(gè)官司，稱零跑D19公布定價(jià)時(shí)，一定會(huì)讓大家把嘴巴張到最大，D19 一定是一個(gè)讓大家尖叫的產(chǎn)品。

按照規(guī)劃，D19會(huì)在2026年上半年正式發(fā)布，而且D系列也不僅限于一款車，2026年，零跑還會(huì)發(fā)布D系列的第二款產(chǎn)品，是一款MPV車型。

D系列車型雖然承擔(dān)著旗艦的屬性，定位更高，但零跑還是有著讓其走量的心思，此前朱江明曾說(shuō)過(guò)，D系列并不以追求高利潤(rùn)為導(dǎo)向，而是延續(xù)零跑汽車一貫的以成本定價(jià)策略，并在技術(shù)、配置、性能上達(dá)到領(lǐng)先水平。

李騰飛在會(huì)上也提及，D系列并不追求超高的毛利率，整體的產(chǎn)品售價(jià)會(huì)基于 15% 的水平浮動(dòng)，會(huì)遵循高性價(jià)比的定價(jià)，不會(huì)追求特別高的毛利，預(yù)估整個(gè) D 平臺(tái)毛利率在15%-20%的水平。

還有就是接下來(lái)就是即將亮相的A10，也是A系列的首款車型，按照零跑的話說(shuō)，其是一款面向全球市場(chǎng)的“智能精品長(zhǎng)續(xù)航 SUV”，預(yù)計(jì)將在 2026年上半年正式上市。

同時(shí)A系列還會(huì)有另一款產(chǎn)品——A05，也會(huì)在2026年上市銷售，財(cái)報(bào)會(huì)上并未透露更多信息。

此外，還有已經(jīng)預(yù)售，11月27日正式上市的全新小鋼炮“Lafa 5”，作為一款全球車型，也將于2026年第二季度推向全球市場(chǎng)。

除此之外，現(xiàn)有的C系列的產(chǎn)品C16、C10、C11，B系列的 B10、B01等主力車型，明年都會(huì)有產(chǎn)品上的升級(jí)。

總結(jié)下來(lái)，明年零跑的產(chǎn)品陣容將包含A系列2款產(chǎn)品和D系列2款產(chǎn)品共4款新車，同時(shí)現(xiàn)有的C系列、B系和Lafa 5，至少10款車型，以支撐明年零跑汽車明年的銷量目標(biāo)。

車多了，渠道規(guī)模自然不能落下，零跑今年年底銷售渠道會(huì)突破1000家，明年年底，銷售渠道將突破1500家，其中零跑中心占比超過(guò)50%，整體趨勢(shì)是往向四五線城市下沉，截至十月份，有80%的經(jīng)銷商在1-10月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)了盈利。

支撐百萬(wàn)銷量的另一大增長(zhǎng)，則是在海外，從布局來(lái)看，馬來(lái)西亞和歐洲兩大本地化產(chǎn)能項(xiàng)目正進(jìn)入落地階段，其中馬來(lái)西亞的項(xiàng)目將在2026年上半年落地，歐洲的項(xiàng)目將在2026年下半年落地，在馬來(lái)西亞首款落地的車型將會(huì)是C10，歐洲則會(huì)是B平臺(tái)車型。

這些海外基地都做了產(chǎn)能預(yù)留，無(wú)論是車型數(shù)量還是產(chǎn)量方面，李騰飛表示，基于今年四季度的良好態(tài)勢(shì)以及 Lafa5 和A平臺(tái)的產(chǎn)品陸續(xù)投放海外市場(chǎng)，南美和中東的國(guó)家新產(chǎn)品陸續(xù)投放，明年預(yù)計(jì)在海外的銷量目標(biāo)預(yù)計(jì)在10-15萬(wàn)臺(tái)的區(qū)間。

而關(guān)于2026年在海外的盈利，李騰飛表示零跑國(guó)際前三年將采用低毛利的模式，把更多毛利讓步給零跑國(guó)際，讓零跑國(guó)際更好地開(kāi)拓市場(chǎng)，明年的海外毛利不會(huì)太高，基本跟今年持平。

值得一提的是，李騰飛還提到了零跑汽車正在研發(fā)一個(gè)“新物種”，目前戰(zhàn)略規(guī)劃已經(jīng)研討完畢，產(chǎn)品的方向、品牌的方向和渠道的方向都已經(jīng)非常清晰，團(tuán)隊(duì)也在組建，產(chǎn)品已經(jīng)在有序的開(kāi)發(fā)中。

不過(guò)目前產(chǎn)品信息暫時(shí)不能透露，但李騰飛表示這個(gè)“新物種”將與國(guó)內(nèi)和海外的產(chǎn)品都不一樣，是零跑汽車創(chuàng)新的產(chǎn)品，將開(kāi)拓一個(gè)新的品類，會(huì)在2027-2028年亮相。

最后還提及了零跑和一汽的合作進(jìn)展，李騰飛表示雙方在海外車型的第一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)落地，明年下半年量產(chǎn)導(dǎo)入海外銷售，其他方面的合作也都在有序推進(jìn)。

02

盈利能力不斷提升

回到當(dāng)下，我們?cè)賮?lái)看看零跑剛剛過(guò)去的三季度實(shí)際表現(xiàn)。

首先是持續(xù)性的盈利，Q3季度歸母凈利潤(rùn)仍維持在了1.5億元，雖然規(guī)模不大，但至少證明上半年首次實(shí)現(xiàn)盈利并非曇花一現(xiàn)，而是實(shí)打?qū)嵉母吒杳瓦M(jìn)，更重要的是，公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從去年同期的-7.5%轉(zhuǎn)正至0.3%，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的扭虧為盈。

核心數(shù)據(jù)上，Q3的營(yíng)收達(dá)到了194.5億元，這個(gè)數(shù)字差不多是去年同期的一倍，支撐營(yíng)收的絕對(duì)主力是來(lái)自整車銷量的大幅提升。

三季度共交付新車173,852 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 101.77%，環(huán)比也提升了近三成，其中9月交付超 6.6 萬(wàn)臺(tái)，10月更是突破7萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)連續(xù)八個(gè)月在新勢(shì)力品牌中保持銷量第一。

細(xì)數(shù)更深層的原因，零跑把“薄利多銷”和“開(kāi)源節(jié)流”做到了極致。

眾所周知，堅(jiān)持“性價(jià)比”策略是零跑汽車新車快速上量的核心推力之一，但在強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)下，將零跑Q3的毛利率推到了14.5%，而去年同期只有8.1%，也較二季度提升了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

這也意味著，雖薄利多銷，但零跑每賣一臺(tái)車的賺錢能力正逐步提升，換算下來(lái)，每賣一臺(tái)車就凈賺約860元。

這背后不僅是單純的規(guī)模擴(kuò)大，也是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果，三季度零跑新款 C11、C16等高毛利車型的開(kāi)啟交付，對(duì)毛利的提升有著正向反饋。

另一方面，“開(kāi)源”的碳積分收入也對(duì)利潤(rùn)構(gòu)成了正向補(bǔ)充，三季度零跑通過(guò)碳積分獲得2.5億元的額外收入，雖然這部分收益具備政策周期性，但在當(dāng)下的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中，依然起到了穩(wěn)定毛利的作用。

而且，第四季度還可能更高，李騰飛在電話會(huì)上表示，因?yàn)樘挤e分是跟銷量尤其是歐盟地區(qū)和亞太地區(qū)的銷量直接相關(guān)，所以預(yù)期四季度的碳積分會(huì)有將近5個(gè)億左右的收入。

“節(jié)流”則體現(xiàn)在費(fèi)用控制上，第三季度支出方面，研發(fā)占了大頭約12.1億，銷售費(fèi)用為9.5億，行政費(fèi)用6.3億，雖然零跑的研發(fā)在新勢(shì)力車企中并不算多，但效果顯著，長(zhǎng)城董事長(zhǎng)魏建軍就曾說(shuō)過(guò)，研發(fā)費(fèi)用不是越高越好，重點(diǎn)是得點(diǎn)對(duì)科技樹(shù)。

規(guī)模并不大的費(fèi)用支出，讓支出的總費(fèi)用率最終降至14.3%，比去年同期下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)。

一邊是毛利率提升，一邊是費(fèi)用率下降，此消彼長(zhǎng)之下，零跑進(jìn)入了依靠規(guī)模和效率賺錢的良性循環(huán)。

除了利潤(rùn)數(shù)字，財(cái)報(bào)中還有一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)：現(xiàn)金流。Q3零跑的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈額達(dá)到48.8億元，自由現(xiàn)金流為38.4 億元，賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到了339.2億元。

正所謂手中有糧，心里不慌，在接下來(lái)密集的新車投放與全球化擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯?/p>

今年來(lái)，零跑狂奔的表現(xiàn)證明了一個(gè)事實(shí)：即便不走高端路線，通過(guò)極致的效率和規(guī)模，同樣可以殺出一條血路。