作者 | 深水財經(jīng)社 烏海

“民營船王”任元林領(lǐng)銜的聯(lián)合體剛剛折戟，炭素巨頭就緊急補(bǔ)位。

11月24日晚間，方大炭素（600516.SH）發(fā)布公告，公司擬作為產(chǎn)業(yè)協(xié)同方，參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司寧波朋澤貿(mào)易有限公司的實質(zhì)合并重整投資人招募。

在11月初的債權(quán)人會議否決了重整方案之后，杉杉的第一批重整投資人算是散了攤子，現(xiàn)在又要重新招募，而有了前面的諸多黑幕傳聞，讓杉杉的重整的公信力大打折扣，很多投資者人的參與也會更加謹(jǐn)慎。

一波三折

重整之路可謂是一波三折。23.36%股權(quán)成核心標(biāo)的杉杉集團(tuán)的重整序幕早在今年3月就已拉開。

3月20日，寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定對杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易進(jìn)行實質(zhì)合并重整，這一裁定將兩家企業(yè)的資產(chǎn)與債務(wù)納入統(tǒng)一清算框架，為后續(xù)重整奠定了法律基礎(chǔ)。

此次重整的核心資產(chǎn)，無疑是杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易持有的杉杉股份（600884.SH）股權(quán)。

根據(jù)最新公告數(shù)據(jù)，兩家企業(yè)合計持有杉杉股份5.25億股，占其總股本的23.36%，盡管其中3328.46萬股存在權(quán)屬爭議，但這部分股權(quán)仍是決定杉杉股份控制權(quán)歸屬的關(guān)鍵。

除上市公司股權(quán)外，重整資產(chǎn)包還包括杉杉集團(tuán)持有的中靜四海實業(yè)100%股權(quán)（底層資產(chǎn)為徽商銀行3.64%股權(quán)及18.82億元債權(quán)）、醫(yī)療板塊投資、多處不動產(chǎn)以及賬面價值約95.98億元的應(yīng)收款等，資產(chǎn)構(gòu)成多元且具備一定價值基礎(chǔ)。

首輪重整中，以“民營船王”任元林實際控制的新?lián)P子商貿(mào)為核心的聯(lián)合體，計劃通過“直接收購+服務(wù)信托合伙+表決權(quán)委托”的復(fù)雜模式拿下這部分股權(quán)，若方案通過，杉杉股份的實際控制權(quán)將落入任元林手中。

10月30日，杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易實質(zhì)合并重整的首份計劃草案表決落幕，職工債權(quán)組與稅收債權(quán)組雖順利通過，但有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組、出資人組的集體反對，讓這份由新?lián)P子商貿(mào)、TCL產(chǎn)投等組成的聯(lián)合體提出的方案徹底失效。

有債權(quán)人向媒體透露，新?lián)P子商貿(mào)主營航運(yùn)與杉杉主業(yè)缺乏協(xié)同，其財務(wù)投資屬性難以讓債權(quán)人看到長期償債保障，是方案被否的重要原因。

11月7日，重整管理人正式重啟投資人招募，杉杉集團(tuán)這艘負(fù)債超400億元的民營巨輪，再度駛?cè)雽ふ摇敖颖P者”的航程。

方大炭素為何入局

與前序財務(wù)投資屬性的聯(lián)合體不同，方大炭素的入局帶著鮮明的產(chǎn)業(yè)整合意圖。

作為國內(nèi)炭素行業(yè)龍頭，方大炭素主營石墨電極、炭磚等炭素制品，其核心產(chǎn)品所需的針狀焦、煅后石油焦等原材料，與杉杉股份主營的鋰電負(fù)極材料存在高度協(xié)同性。

在公告中，方大炭素明確表示，參與重整旨在“發(fā)揮自身在負(fù)極產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、資本、渠道等優(yōu)勢，推動產(chǎn)業(yè)鏈一體化和供應(yīng)鏈長期穩(wěn)定安全”。

雖然看起來很好，但是方大炭素自己的經(jīng)營狀況也并不樂觀。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績已連續(xù)三年出現(xiàn)營收與凈利潤“雙降”，2025年前三季度營收26.22億元，同比下降16.79%；歸母凈利潤僅1.13億元，同比大幅下滑55.89%。

盈利能力的持續(xù)惡化更令人擔(dān)憂，截至今年三季度末，公司銷售毛利率僅為10.17%，創(chuàng)上市以來最低水平，如果再繼續(xù)下去，明年公司就很有可能虧損了。

“下游鋼廠需求不及預(yù)期，石墨電極市場呈下行走勢，大多數(shù)企業(yè)處于停產(chǎn)、減產(chǎn)、虧損狀態(tài)”，方大炭素在半年報中這樣解釋業(yè)績下滑的原因。

傳統(tǒng)主業(yè)增長乏力，讓公司不得不加速尋找第二增長曲線。方大炭素高管在業(yè)績會上曾明確表示，將在鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極布局新能源領(lǐng)域，而杉杉股份正是其戰(zhàn)略藍(lán)圖中的關(guān)鍵一環(huán)。

杉杉的值錢家當(dāng)

杉杉雖然是資金鏈斷裂，但是他們還是又很多值錢的家當(dāng)?shù)?，如果不是鄭永剛家族?nèi)斗和多年的瞎折騰，這個公司不至于淪落至此。

要知道，杉杉在20多年前就看到了新能源賽道的前景，是國內(nèi)首家從事鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料研發(fā)的企業(yè)。

目前杉杉已形成“負(fù)極材料+偏光片”雙主業(yè)格局。2025年前三季度，受益于動力電池與儲能需求爆發(fā)，杉杉股份實現(xiàn)營收148.09億元，同比增長11.48%；歸母凈利潤2.84億元，同比激增1121.72%，負(fù)極材料業(yè)務(wù)的量利齊升成為核心驅(qū)動力。

對方大炭素而言，若能成功入主，不僅可低成本獲取杉杉股份控制權(quán)，更能打通“原料—材料—電池”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，實現(xiàn)資源高效整合。

接下來，招募截止時間的確定、意向投資人名單的披露、新重整計劃草案的出爐，將成為這場重整案的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

而上一次折戟的揚(yáng)子江和TCL會否繼續(xù)參與目前還沒有確切消息出來。

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