白銀現(xiàn)貨，因價(jià)格波動(dòng)劇烈而被戲稱為“魔鬼金屬”。今年以來(lái)，白銀這一“魔鬼”屬性更是得到了充分體現(xiàn)。

12月1日，白銀持續(xù)大漲，創(chuàng)下歷史新高。COMEX白銀主力合約一度突破58美元/盎司，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，滬銀主力合約一度大漲超7%。A股方面，銀礦股大漲，白銀有色、興業(yè)銀錫、湖南白銀等一度漲停，盛達(dá)資源、紫金礦業(yè)等個(gè)股也大漲。今年以來(lái)，國(guó)際銀價(jià)已上漲超90%，大幅跑贏黃金。

國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)也紛紛看多白銀。中銀證券指出，白銀補(bǔ)漲彈性或優(yōu)于黃金，貴金屬長(zhǎng)牛邏輯依然堅(jiān)固，白銀的短期確定性更強(qiáng)。瑞銀則持續(xù)看多白銀，預(yù)計(jì)價(jià)格將在2026年達(dá)到60美元/盎司。

白銀價(jià)格持續(xù)大漲

近期，白銀成為商品市場(chǎng)“最靚的仔”。

12月1日，白銀持續(xù)大漲，更是創(chuàng)出歷史新高。COMEX白銀主力合約一度突破58美元/盎司，漲幅為2.1%。倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格一度突破57.6美元/盎司，大漲2.25%，年內(nèi)已經(jīng)接近翻倍。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，滬銀主力合約一度上漲7.6%，逼近13500元/噸。

白銀此輪上行不只是“事件驅(qū)動(dòng)”，更有結(jié)構(gòu)性供需缺口作支撐。過(guò)去數(shù)月里，倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)一度出現(xiàn)“擠倉(cāng)式”短缺，推動(dòng)白銀借貸利率飆升至歷史高位，并使倫敦銀價(jià)相對(duì)紐約形成明顯溢價(jià)，刺激實(shí)物銀從美國(guó)等地跨大西洋流入英國(guó)套利。雖然近期已有超過(guò)千噸級(jí)別的銀涌入倫敦緩解壓力，但市場(chǎng)擔(dān)憂這更多是區(qū)域間的“庫(kù)存再分配”，而非全球供應(yīng)的實(shí)質(zhì)性改善。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月24日當(dāng)周，上海黃金交易所白銀庫(kù)存下降58.83噸，降至715.875噸，創(chuàng)下2016年7月3日以來(lái)新低。11月28日，上海期貨交易所（SHFE）白銀庫(kù)存為558.882噸，跌至2015年12月29日以來(lái)最低水平。COMEX白銀庫(kù)存已經(jīng)從9月底的高位1.654萬(wàn)噸降至上周三的1.42萬(wàn)噸，降幅近16.5%。

白銀庫(kù)存持續(xù)下降，可能導(dǎo)致白銀期貨的極端波動(dòng)。中輝期貨指出，白銀市場(chǎng)因其規(guī)模小、流動(dòng)性低、波動(dòng)性強(qiáng)等天然脆弱性，長(zhǎng)期成為資金追逐和逼倉(cāng)事件的高發(fā)地。2024年LBMA數(shù)據(jù)顯示，白銀日均交易額僅119.5億美元，約為黃金的11%；工業(yè)需求占比超61.8%，大量現(xiàn)貨被鎖定在生產(chǎn)鏈中，導(dǎo)致可交割庫(kù)存長(zhǎng)期緊張。

國(guó)聯(lián)期貨表示，10月倫敦陷入白銀緊缺之后，中國(guó)及美國(guó)白銀庫(kù)存流入倫敦緩解緊張態(tài)勢(shì)，兩地庫(kù)存不斷下降，目前上海白銀庫(kù)存已下降到近十年低點(diǎn)，上海白銀近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約，呈現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”結(jié)構(gòu)，反映短期供應(yīng)壓力。全球性的庫(kù)存下降已經(jīng)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的擠倉(cāng)信號(hào)。實(shí)物交割緊張引發(fā)空頭擠壓的連鎖反應(yīng)，或進(jìn)一步推升白銀價(jià)格上漲。

機(jī)構(gòu)紛紛看好白銀

國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)紛紛看好白銀。瑞銀策略師Dominic Schnider日前表示，白銀近幾周一直在50美元/盎司附近交易，但該行現(xiàn)在認(rèn)為在強(qiáng)勁投資需求的推動(dòng)下，未來(lái)一年還有進(jìn)一步上漲空間。瑞銀已將白銀價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)5美元—8美元/盎司，預(yù)計(jì)價(jià)格將在2026年達(dá)到60美元/盎司。該行重申了其看漲立場(chǎng)，稱會(huì)在47美元—50美元/盎司區(qū)間增加敞口。該行指出，推動(dòng)價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素仍然存在，包括名義和實(shí)際利率下降、持續(xù)的赤字擔(dān)憂，以及美元可能進(jìn)一步走弱。

“白銀供給緊張及潛在的逼倉(cāng)行情為其提供顯著的價(jià)格彈性；同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)預(yù)期下明年的寬松展望仍存，疊加美國(guó)較弱的就業(yè)數(shù)據(jù)，貴金屬長(zhǎng)期邏輯未曾發(fā)生任何改變，金銀有望繼續(xù)走出長(zhǎng)牛行情?！狈秸C券表示。

中銀證券分析，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期即將落地，市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)指引關(guān)注度提升。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)概率達(dá)83.2%，而降息預(yù)期的落地或引發(fā)貴金屬價(jià)格短期波動(dòng)，但貴金屬價(jià)格上行趨勢(shì)并未改變。

中銀證券認(rèn)為，白銀補(bǔ)漲彈性或優(yōu)于黃金。黃金仍處于上升通道，但當(dāng)前處于加速上行后的高位震蕩階段，后續(xù)行情的催化關(guān)鍵在于“實(shí)際利率下行”與“美元走弱”能否形成共振。相比之下，白銀的短期確定性更強(qiáng)。當(dāng)前處于歷史高位的“金銀比”蘊(yùn)含著較大的修復(fù)空間，而光伏等工業(yè)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)為銀價(jià)提供了支撐，較低的庫(kù)存水平使其價(jià)格短期彈性或優(yōu)于黃金。

責(zé)編：羅曉霞

排版：楊喻程

校 對(duì)：王朝全

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