撰稿|行星

來源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

在中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)狂飆突進(jìn)之際，新勢(shì)力陣營中的理想汽車卻陷入了前所未有的冷靜期。

11月26日，理想汽車（HK:02015、NASDAQ:LI，同“理想”）披露了一則營收同比下滑36.2%、凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧的三季度財(cái)報(bào)，這不僅是理想連續(xù)11個(gè)季度盈利后的首次虧損?，也昭示著該公司正陷入銷量與業(yè)績的雙重增長瓶頸。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的角度來看，理想汽車的業(yè)績壓力是市場競爭加劇、增程車紅利退潮下難以避免的陣痛。該公司并非沒有為純電轉(zhuǎn)型做出努力，只不過，其純電車型尚未在市場中形成規(guī)模效應(yīng)，未來對(duì)總銷量的提振作用還是未知數(shù)。

“現(xiàn)在遇到的問題是，我們出一次牌，同行們會(huì)出兩次牌，我們的迭代頻率相當(dāng)于同行們看著我們的牌和我們打牌”，理想汽車管理層的一席肺腑之言，同步拉開了理想加快產(chǎn)品節(jié)奏、重塑設(shè)計(jì)思路、押注技術(shù)創(chuàng)新的改革序幕。

這不禁令人好奇，從技術(shù)到結(jié)構(gòu)的變革能否為業(yè)績失速的理想汽車帶來轉(zhuǎn)機(jī)？該公司又將以何種方式跳出新能源轉(zhuǎn)型圍城？據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，理想汽車將推出AI眼鏡，尋求新突破。

一、收入驟降，銷量之王被小米反超

根據(jù)理想汽車截至2025年9月末的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告，該公司第三季度的收入總額為273.65億元，較2024年同期的428.74億元下滑36.2%，較2025年第二季度的302.46億元下滑9.5%，出現(xiàn)同比、環(huán)比“雙降”的情況。

導(dǎo)致理想汽車收入下跌的一大原因，便是汽車銷售遇阻。理想2025年三季度共計(jì)交付新車93211輛，同比驟減39.0%，直接使得該公司的汽車銷售收入由2024年三季度的413.24億元降至258.67億元，降幅達(dá)到37.4%。

而跨界造車的小米，正迎來屬于自己的“高光時(shí)刻”。該公司智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部三季度收入飆升199.2%至290.10億元，單季首度盈利約7億元。不僅如此，小米汽車三季度交付量達(dá)108796輛，直接實(shí)現(xiàn)了對(duì)理想的反超。

要知道，理想汽車2024年的新車交付量一度超過50萬輛，是新勢(shì)力中穩(wěn)坐鰲頭的“銷量一哥”，可為其何賴以生存的“增程+家庭SUV”財(cái)富密碼，突然就不吃香了？答案就藏在新能源汽車行業(yè)的技術(shù)迭代中。

隨著800V充電設(shè)施的普及完善，純電汽車在續(xù)航補(bǔ)能、用車成本等方面的短板被迎刃而解，直接削弱了增程技術(shù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月增程車批發(fā)銷量同比下滑1.9%，零售銷量下降7.7%，市場份額已連續(xù)五個(gè)月下跌。

為適應(yīng)行業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的腳步，理想汽車在今年下半年相繼推出了理想i8、理想i6兩款純電SUV，分別定位六座旗艦車型和五座年輕化車型。理想CEO李想在業(yè)績會(huì)上透露，上述兩款新車的累計(jì)訂單量已突破10萬臺(tái)。

不過，由于理想i8、理想i6兩款車型面世時(shí)間較短，尚處在產(chǎn)能爬坡階段，難以抵消增程車型銷量下滑帶來的業(yè)績影響。理想汽車10月交付新車31767輛，同比下滑38.2%，環(huán)比下滑6.4%，銷量已連續(xù)下滑五個(gè)月。

另據(jù)理想汽車預(yù)測，該公司第四季度的交付量約為10萬至11萬輛，同比減少37.0%至30.7%；營收約為265億元至292億元,同比減少40.1%至34.2%，業(yè)績與銷量的“縮水”似乎已經(jīng)成為了無可挽回的事實(shí)。

二、由盈轉(zhuǎn)虧，MEGA召回影響凈利潤

更讓人擔(dān)憂的，是理想汽車的盈利能力。在連續(xù)十一個(gè)季度穩(wěn)定盈利后，理想在2025年第三季度首次出現(xiàn)虧損，6.24億元的凈虧損與2024年同期28.21億元的凈利潤形成鮮明對(duì)比；非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的經(jīng)調(diào)整凈利潤也達(dá)到-3.60億元。

對(duì)于突然“變臉”的利潤表現(xiàn)，理想汽車解釋稱，這是進(jìn)入產(chǎn)品全面換代和純電戰(zhàn)略投入期的“戰(zhàn)略性虧損”。此外，由于主動(dòng)召回理想MEGA的相關(guān)成本計(jì)入第三季度財(cái)報(bào)，短期內(nèi)也對(duì)利潤其產(chǎn)生了顯著影響。

10月23日晚，上海徐匯區(qū)一輛理想MEGA在行駛過程中突然起火自燃，所幸駕駛員和乘客及時(shí)逃生，未造成人員傷亡。經(jīng)理想汽車內(nèi)部調(diào)查確認(rèn)，與事故車同一批次的理想MEGA 2024款車輛存在冷卻液防腐性能缺陷。

理想汽車表示，冷卻液防腐性能不足，特定條件下會(huì)導(dǎo)致冷卻回路中動(dòng)力電池和前電機(jī)控制器的冷卻鋁板腐蝕滲漏，導(dǎo)致車輛出現(xiàn)故障燈點(diǎn)亮、動(dòng)力受限及無法上電的情形，極端情況下會(huì)造成動(dòng)力電池?zé)崾Э?，存在安全隱患。

理想汽車已于10月31日向國家市場監(jiān)督管理總局備案召回計(jì)劃，召回生產(chǎn)日期從2024年2月18日至12月27日的理想MEGA 2024款汽車共計(jì)11411輛，為其免費(fèi)更換冷卻液、動(dòng)力電池和前電機(jī)控制器。

理想汽車在財(cái)報(bào)中表示，2025年三季度該公司的毛利為44.69億元，整體毛利率為16.3%，車輛銷售毛利率為15.5%；若剔除MEGA召回支出的影響，該公司的毛利率為20.4%，較2024年同期20.1%的毛利率略有提升。

從資金健康的角度來看，雖然理想汽車三季度經(jīng)營活動(dòng)的所用現(xiàn)金凈額約73.96億元，但其截至9月末的現(xiàn)金儲(chǔ)備依舊高達(dá)989億元，MEGA召回并未對(duì)其資金流動(dòng)性產(chǎn)生太大影響，但無疑已經(jīng)影響用戶對(duì)其安全性能的信任。

三、戰(zhàn)略反思，多維度轉(zhuǎn)型成效如何？

值得注意的是，現(xiàn)階段理想汽車正通過技術(shù)革新、產(chǎn)品優(yōu)化和市場拓展等多維度策略尋求突破?，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前面臨的銷量下滑和市場競爭壓力。

據(jù)報(bào)道，理想汽車于10月中旬在北京雁棲湖召開了為期三天的秋季閉門戰(zhàn)略會(huì)，對(duì)公司現(xiàn)有問題進(jìn)行了全方位的深刻反思，首次承認(rèn)了自身在產(chǎn)品布局、運(yùn)營節(jié)奏、市場研判方面的不足。

在理想汽車看來，品牌過去四年一次平臺(tái)大迭代的節(jié)奏已跟不上當(dāng)下競爭強(qiáng)度，不僅傳統(tǒng)L系列面臨激烈競爭，今年推出的兩款純電新車也在不同細(xì)分市場被“夾擊”，理想i6甚至需與小米YU7這款來勢(shì)洶洶的爆款車型短兵相接。

為了打破被動(dòng)競爭的局面，理想汽車決定將平臺(tái)大迭代周期從過去的四年縮短至兩年，并已經(jīng)在供應(yīng)鏈大會(huì)上動(dòng)員合作伙伴協(xié)同配合；同時(shí)將跳出家族化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路，將車型區(qū)分度拉大，滿足消費(fèi)者的個(gè)性化、差異化審美需求。

另據(jù)財(cái)報(bào)，理想汽車三季度的研發(fā)費(fèi)用約30億元，10月VLA司機(jī)大模型月度使用率91%。用管理層的話說，就是在研發(fā)投入上不再過度糾結(jié)“費(fèi)效比”，轉(zhuǎn)而追求極致的產(chǎn)品力和AI技術(shù)壁壘，“該卷就卷”。

不僅如此，理想汽車的經(jīng)營方法論也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。李想本人在三季度電話會(huì)上稱，理想現(xiàn)有的職業(yè)經(jīng)理人的組織模式不符合當(dāng)下不穩(wěn)定的市場環(huán)境及理想實(shí)際情況，將從今年四季度開始全面回歸創(chuàng)業(yè)公司模式。

展望未來，理想汽車將聚焦“更多深度對(duì)話、聚焦用戶價(jià)值、持續(xù)提升效率、識(shí)別關(guān)鍵問題”四大方向持續(xù)做功，以此面對(duì)新時(shí)代、新技術(shù)的挑戰(zhàn)。不過，從組織架構(gòu)到品牌價(jià)值的重塑漫長而復(fù)雜，落地執(zhí)行的過程中還存在太多不確定性。

首要問題便是，投資者留給理想汽車試錯(cuò)的空間已經(jīng)不多了。近日，摩根大通提交2025年第三季度的美股13F持倉文件顯示，減持后其手中的理想汽車股份只剩下4771股，招銀國際、中金等機(jī)構(gòu)也相繼下調(diào)對(duì)理想的評(píng)級(jí)。

這樣看來，理想還需盡快向資本市場交出一份新能源轉(zhuǎn)型的確定性答卷。