出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

當(dāng)一家公司背負(fù)近240億元巨額債務(wù)，卻計劃拿出1.8億元資金投身證券市場，這樣的操作難免引發(fā)市場震動。退市多年的樂視網(wǎng)（400084.NQ，樂視網(wǎng)3）在12月2日晚間拋出的這份投資公告，讓這家早已淡出主流視野的企業(yè)再度站上輿論風(fēng)口。一邊是持續(xù)擴(kuò)大的虧損與高企的負(fù)債，一邊是加碼升級的證券投資，樂視網(wǎng)在“還債”與“求生”之間，走出了一條充滿爭議的道路。

這份備受矚目的投資計劃并非心血來潮。公告顯示，樂視網(wǎng)的投資標(biāo)的涵蓋北交所新股認(rèn)購、二級市場股票買賣及國債逆回購三大類，且設(shè)置了嚴(yán)格的風(fēng)險控制比例：不低于1.5億元投向北交所打新與國債逆回購，剩余3000萬元用于二級市場交易，其中銀行股占比不低于50%，滬深300指數(shù)成份股占比不低于80%。值得注意的是，這已是樂視網(wǎng)年內(nèi)第二次加碼證券投資，今年4月其曾推出5000萬元的同類計劃，此次額度較此前提升超2.6倍。

對于投資邏輯，樂視網(wǎng)給出的解釋頗具針對性。公司方面強(qiáng)調(diào)，國債逆回購屬于無風(fēng)險業(yè)務(wù)，北交所打新在當(dāng)前市場環(huán)境下“近乎穩(wěn)賺不賠”，而二級市場投資聚焦低估值、高股息的銀行股與滬深300成份股，同樣是穩(wěn)健配置。從市場背景來看，這一選擇確有其合理性：2023至2025年銀行股連續(xù)上漲后，仍保持著0.67倍左右的低市凈率和4%以上的高股息率，顯著低于A股其他行業(yè)及歐美銀行股估值，且受益于地方債務(wù)化解政策與機(jī)構(gòu)資金增持，成為市場公認(rèn)的“避風(fēng)港” 。而北交所打新配合國債逆回購的組合策略，當(dāng)前市場年化收益普遍在6%以上，且風(fēng)險可控，正成為閑置資金的熱門配置方式。

但市場的質(zhì)疑聲并未因此消散。核心爭議點在于，截至2024年末，樂視網(wǎng)負(fù)債總額已攀升至237.63億元，而同期資產(chǎn)僅18.55億元，2025年前三季度凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至2.42億元，凈資產(chǎn)更是低至-215.45億元。在這樣的財務(wù)狀況下，拿出1.8億元炒股，難免讓外界質(zhì)疑其“有錢投資，無錢還債”。對此，樂視網(wǎng)的回應(yīng)顯得無奈又直接：“不是不還，是不知該怎么還。”公司表示，扣除運(yùn)營必需的流動資金后，剩余資金能覆蓋的債務(wù)清償率不足1.5%，與其杯水車薪地分散償債，不如先保住公司存續(xù)，“如果公司沒了，債權(quán)人、投資人和用戶的溝通渠道也都沒了”。

事實上，樂視網(wǎng)能在巨額債務(wù)重壓下存續(xù)八年，并未走向破產(chǎn)清算，核心依賴于其仍具活力的業(yè)務(wù)基本盤。與創(chuàng)始人賈躍亭早已切斷直接聯(lián)系的樂視網(wǎng)，如今已形成一套獨立的生存模式：以《甄嬛傳》《羋月傳》等經(jīng)典劇集的版權(quán)收入為基石，搭配付費會員、短視頻運(yùn)營及電視劇發(fā)行業(yè)務(wù)，構(gòu)成了穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。2024年，公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)2.87億元，影視劇發(fā)行收入2979萬元，更值得關(guān)注的是，2024年起開展的IP授權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，年收入規(guī)模已突破3000萬元，為這家老牌企業(yè)注入了新的增長動能。截至2024年末，公司仍維持著159人的員工團(tuán)隊，主營業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

回溯樂視網(wǎng)的興衰軌跡，這場博弈更顯唏噓。這家2004年成立的企業(yè)，2010年成為創(chuàng)業(yè)板首家上市視頻網(wǎng)站，2015年市值一度突破1700億元，成為創(chuàng)業(yè)板“一哥”。但2016年末資金鏈斷裂的危機(jī)，隨后的信息披露違法違規(guī)調(diào)查，最終導(dǎo)致2020年7月被強(qiáng)制退市，股價從巔峰跌至0.18元的退市價。如今在新三板長期停牌的樂視網(wǎng)，最新總市值僅12億元，與昔日輝煌形成天壤之別。

對于樂視網(wǎng)而言，此次1.8億元的投資計劃更像是一場“背水一戰(zhàn)”的生存賭博。公司試圖通過低風(fēng)險證券投資增厚收益，緩解持續(xù)虧損的壓力，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型爭取時間。但資本市場從來沒有絕對的“穩(wěn)賺不賠”，即便配置偏向穩(wěn)健，仍可能面臨銀行股估值修復(fù)不及預(yù)期、北交所新股破發(fā)等風(fēng)險。一旦投資失利，不僅無法改善財務(wù)狀況，反而可能進(jìn)一步加劇債務(wù)危機(jī)。

從監(jiān)管角度看，退市公司利用自有資金進(jìn)行證券投資并不違規(guī)，但需充分披露風(fēng)險并保障債權(quán)人利益。樂視網(wǎng)在公告中明確表示投資不影響主營業(yè)務(wù)，但如何平衡投資風(fēng)險與債務(wù)清償責(zé)任，仍需接受市場與債權(quán)人的雙重監(jiān)督。有財經(jīng)評論人士指出，公司若能通過投資獲得可觀收益，確實可能提升債務(wù)清償能力，但前提是必須堅守穩(wěn)健原則，避免投機(jī)性操作，否則可能陷入更大的困境。

如今的樂視網(wǎng)，就像在鋼絲上行走的舞者：一邊是238億元債務(wù)的懸崖，一邊是證券市場的機(jī)遇與風(fēng)險。其“活著比還債更重要”的生存哲學(xué)，雖然引發(fā)爭議，但也折射出退市企業(yè)在絕境中尋求生機(jī)的無奈。未來，這場投資能否為樂視網(wǎng)帶來轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)典版權(quán)的商業(yè)價值能否持續(xù)釋放，創(chuàng)新業(yè)務(wù)能否實現(xiàn)突破，都將決定這家企業(yè)能否真正走出債務(wù)泥潭。